来源：海通宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中(zhōng)央政治局4月28日召开会议，分析研(yán)究(jiū)当前经(jīng)济形势和经济工作。今年以来(lái)，经济增长好于(yú)预期。不过当前经济恢(huī)复性好(hǎo)转，内(nèi)生(shēng)动(dòng)力还不强，需求仍然不足。所以，稳增长基(jī)调延(yán)续，短期政策不太(tài)可能转(zhuǎn)向收紧(jǐn)，但是面对高质量发(fā)展要(yào)求，也没(méi)增量(liàng)刺激政(zhèng)策。未来扩大需(xū)求主要依靠自(zì)发修复(fù)消费，主动(dòng)稳定投资。此外，产业政策方面强(qiáng)调(diào)“实体经济”支撑，防风(fēng)险仍然是重(zhòng)点任务。整体(tǐ)看，二季度(dù)经济修(xiū)复速度或将放缓，政策(cè)相对克制 。

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　　政策不转(zhuǎn)向

　　本次会议首先强调了今年的(de)成绩，即“经济增长好于预期”，“市场需求(qiú)逐(zhú)步恢(huī)复(fù)，经(jīng)济发(fā)展呈现回升向好态势”。从一季度(dù)公布(bù)的数据看(kàn)，确(què)实好于去(qù)年(nián)四季度(dù)时的预期(qī)。但随后(hòu)会议(yì)也提到“经济运行好(hǎo)转(zhuǎn)主要是恢(huī)复性的，内生动力还不强(qiáng)，需求仍然不足”。这(zhè)也使得经济转型升级面临新的(de)阻(zǔ)力，推(tuī)动高质(zhì)量发展仍需(xū)要克服不(bù)少困难挑战。

　　我(wǒ)们的理解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去(qù)年四季度有明显改(gǎi)善，但距离疫情之(zhī)前2019年的6％附近的增速(sù)，还有较大的差(chà)距。所以，经济仍需政策呵护。尤(yóu)其是一(yī)季度降准后，就业压力仍然存(cún)在，我(wǒ)们认为政策(cè)短期不会(huì)转(zhuǎn)向收紧。“恢复和扩大需(xū)求”是当(dāng)前经济持续回(huí)升向好(hǎo)的(de)关键所(suǒ)在。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面对(duì)高质量的(de)发(fā)展要求(qiú)，会议强调经(jīng)济(jì)要实现“质的有效提(tí)升(shēng)”和“量的合(hé)理增长”。这一点和去年经济(jì)工(gōng)作(zuò)会议(yì)精神一致。这也意味着稳增长不(bù)会通过强刺激的方(fāng)式，而是统筹推动“经济运行持(chí)续好转”、“内生动力持(chí)续增强(qiáng)”、“社会预期(qī)持续改(gǎi)善”、“风险隐患持续化(huà)解”。

　　对于稳增长的(de)方式，会议要求“把发(fā)挥政策效力(lì)和激发经营主(zhǔ)体(tǐ)活力结合(hé)起来”。我(wǒ)们的(de)理解是(shì)，下一阶段更(gèng)多通过激发市场化的力量(liàng)去推(tuī)动经(jīng)济修复，通过改革开放(fàng)的(de)方式激发(fā)高质(zhì)量的增长。所以会议指出，要坚持“两个(gè)毫不动摇”，破除影响(xiǎng)各类所有制企业公平竞(jìng)争(zhēng)、共同发展的法律(lǜ)法规(guī)障碍和(hé)隐(yǐn)性壁垒。各类(lèi)企(qǐ)业都(dōu)要依法合规(guī)经营(yíng)。要下决(jué)心从(cóng)根本上解决企业账款拖欠问(wèn)题。总体(tǐ)而(ér)言，政策刺激空间有(yǒu)限，主2两白酒是多少ml 二两酒五个小时还会吹出来吗要还是以提振(zhèn)信心和预期、激发活(huó)力为(wèi)主要手(shǒu)段(duàn)，让(ràng)经济自发的内(nèi)生修复。

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　　扩需求(qiú)：自发修复消费(fèi)，主动稳定投资

　　会议提出，积(jī)极的财政政(zhèng)策要“加力提效”，稳健的货币政策要(yào)“精准(zhǔn)有力”，延续了去年12月会议的表(biǎo)述(shù)。对于政(zhèng)策(cè)的要求，本次(cì)会(huì)议强(qiáng)调(diào)“形成扩大需求的合力”，而去年12月会议的相关表述是(shì)“加强各类(lèi)政策协调(diào)配合”，这说明扩大需求(qiú)是未来的政策(cè)重心。

　　一方面(miàn)，自发修复(fù)消费。“要多渠(qú)道增加城乡居民收(shōu)入(rù)，改善(shàn)消费环境，促进文(wén)化旅游(yóu)等(děng)服(fú)务消费”。提高消(xiāo)费，主要(yào)还是靠(kào)居民劳动收入的自然修复。另一方(fāng)面，主动稳定投资。尤其是基(jī)建投资，是政(zhèng)府主动稳增长的重点(diǎn)。会议提到，在超大特(tè)大城市积极稳(wěn)步推(tuī)进城(chéng)中村改(gǎi)2两白酒是多少ml 二两酒五个小时还会吹出来吗造和“平急(jí)两用”公共基础设施建设。

　　此 外， 会(huì)议强调，要把吸引(yǐn)外商投资(zī)放(fàng)在(zài)更加重要的位置(zhì)，稳住外贸外(wài)资基本盘(pán)。要支持(chí)有条件的自(zì)贸试验(yàn)区和自由(yóu)贸易港对接国际(jì)高标(biāo)准经贸规则，开展改革开(kāi)放(fàng)先行(xíng)先(xiān)试。

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　　产(chǎn)业(yè)发(fā)展：看重实体经济(jì)

　　会议强调，加快(kuài)建(jiàn)设现(xiàn)代化产业体系要以“实(shí)体经(jīng)济”为支撑。我们的(de)理解是，产(chǎn)业政策(cè)的重点(diǎn)是“实体经济(jì)”，这里(lǐ)的实体经济并不(bù)是整个GDP，而是和(hé)“虚(xū)拟(nǐ)经济”相对(duì)应(yīng)的(de)。

　　会议明确(què)“要(yào)夯实科技自立(lì)自强根基，培育(yù)壮大新动能”；“要巩固和扩大新能源(yuán)汽车发展优(yōu)势，加快推进(jìn)充电桩(zhuāng)、储(chǔ)能(néng)等设施(shī)建设和(hé)配套电网改(gǎi)造”。会议指出“要重视通用人工(gōng)智能(néng)发展，营造创新生态(tài)”，也提到了(le)“重视防范风险”。我们认为，人工(gōng)智(zhì)能发展到一(yī)定(dìng)程度，监管(guǎn)措(cuò)施也必然会跟上。此外，在互联网领域，要(yào)推(tuī)动平台企业规范健康(kāng)发(fā)展，鼓励(lì)头部(bù)平台企(qǐ)业探索创(chuàng)新。

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　　防(fáng)风险(xiǎn)也(yě)是(shì)重点

　　会议提出，“统筹(chóu)做好中小银行、保险和信(xìn)托机构改革化险工作”；再(zài)次强调房住不炒，“做(zuò)好保交楼(lóu)、保民生(shēng)、保稳(wěn)定工作”；“要加强地(dì)方政府债务(wù)管理，严控新增隐性债务”。我们(men)认为，房地(dì)产产业链(liàn)、中小金融(róng)机(jī)构的风(fēng)险出清(qīng)，仍(réng)是(shì)大势所趋，地方债务(wù)的风险(xiǎn)也需要化解。所(suǒ)以今年和去年最大的(de)不同是疫(yì)情影响减弱，其他方(fāng)面的经济问题依(yī)然(rán)是存在的(de)。

　　整体(tǐ)看，二(èr)季度经济修复速(sù)度或将放缓，政(zhèng)策相对(duì)克制(zhì)。

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