申(shēn)万一级(jí)的半(bàn)导体行业涵盖(gài)消(xiāo)费(fèi)电子、元(yuán)件等6个(gè)二(èr)级子行业(yè)，其中(zhōng)市值权重(zhòng)最大的是半导(dǎo)体行(xíng)业，该行业涵(hán)盖132家上市公司。作为国(guó)家(jiā)芯片战略发展(zhǎn)的重点领域，半导(dǎo)体行(xíng)业具备研发技术壁(bì)垒、产品(pǐn)国(guó)产替(tì)代(dài)化、未来前景广阔等特点，也因此成为A股(gǔ)市(shì)场有影响力的(de)科技板块。截至5月10日，半导体行(xíng)业(yè)总市值达到(dào)3.19万亿元，中芯国际、韦尔股(gǔ)份等5家企业市值在(zài)1000亿元以上，行业(yè)沪深300企业数(shù)量达到16家，无论是头部千亿企业(yè)数量还是沪深(shēn)300企(qǐ)业数(shù)量，均位居科技类行业前列。

　　金融界上(shàng)市公司研究院发现，半导体行业自2018年以来经过4年(nián)快速发展，市(shì)场规模(mó)不断扩大，毛利率稳步提升，自主研发的环(huán)境下，上市公司科技含量越来越高。但与(yǔ)此同时，多数(shù)上市(shì)公司业(yè)绩高光时刻在2021年(nián)，行业(yè)面(miàn)临短期库存调整、需求萎(wēi)缩、芯片基数卡脖(bó)子等因(yīn)素制约，2022年多数(shù)上市公司业绩增速放缓(huǎn)，毛利率(lǜ)下(xià)滑，伴随库存风(fēng)险加大(dà)。

　　行业营(yíng)收(shōu)规模创新高，三(sān)方(fāng)面因素致(zhì)前(qián)5企业市(shì)占率下滑

　　半导体行业的132家(jiā)公(gōng)司，2018年实(shí)现营业收(shōu)入(rù)1671.87亿元，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿元，复合增长率为(wèi)22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半导体IDM、光学模组、通讯产品集成的闻泰科(kē)技，从2019至2022年连续4年营收居行业首位，2022年实(shí)现营(yíng)收(shōu)580.79亿元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增(zēng)长，但半(bàn)导体行业上市公司(sī)的营收(shōu)集中度却(què)在(zài)下滑。选取2018至2022历(lì)年营收排(pái)名前(qián)5的企业，2018年长(zhǎng)电科技、中芯(xīn)国际(jì)5家企业实现营收1671.87亿元，占行业营收总值的(de)46.99％，至2022年前5大企业(yè)营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的企业

　　制表：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　至于前5半导(dǎo)体公司营(yíng)收占比下滑，或主(zhǔ)要(yào)由三方面因素导致。一是(shì)如韦尔股份、闻泰科技等头部企业营(yíng)收(shōu)增速放缓，低于行业平均增速。二是(shì)江波龙、格科微(wēi)、海光信息等营(yíng)收体量(liàng)居(jū)前的企(qǐ)业不断上市，并(bìng)在资本助力之下(xià)营收快速增长。三是(shì)当半(bàn)导体行业处(chù)于国(guó)产(chǎn)替代化、自(zì)主研(yán)发背景下的高(gāo)成(chéng)长阶段时，整个市场欣欣向荣，企业营(yíng)收高速增长(zhǎng)，使得集(jí)中度(dù)分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利(lì)润正增(zēng)长(zhǎng)企业占比不足(zú)五成

　　相(xiāng)比营(yíng)收，半导体行业的归母净利润增速更快(kuài)，从2018年的43.25亿元增长至(zhì)2021年的657.87亿元，达到(dào)14倍。但(dàn)受到电子(zi)产品全球(qiú)销(xiāo)量增速放缓、芯片库存高位等因素影响，2022年行业整体净利润567.91亿(yì)元，同比(bǐ)下滑(huá)13.67％，高位出(chū)现调整(zhěng)。

　　具(jù)体公司来看，归母净利(lì)润(rùn)正增长企业达到(dào)63家，占(zhàn)比为47.73％。12家企(qǐ)业从(cóng)盈利(lì)转为亏损(sǔn)，25家(jiā)企(qǐ)业(yè)净利(lì)润腰斩（下跌幅(fú)度50％至100％之间）。同时，也(yě)有18家企业净利(lì)润增速(sù)在100％以(yǐ)上，12家(jiā)企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润增速区间

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年增速(sù)优异(yì)的企业来看，芯原(yuán)股份涵盖(gài)芯片设计(jì)、半(bàn)导体IP授权等业务矩阵，受(shòu)益于先进(jìn)的芯片(piàn)定制(zhì)技术、丰富的(de)IP储备(bèi)以(yǐ)及强大的设计能力，公司得到了(le)相(xiāng)关客户的广泛(fàn)认可。去(qù)年芯原股(gǔ)份以455.32％的(de)增速位列半(bàn)导体行业之首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯(xīn)原股(gǔ)份(fèn)2022年净利(lì)润体量排名行业第(dì)92名，其较(jiào)快增速(sù)与低基数效应有关(guān)。考虑利润(rùn)基(jī)数，北方华创归母净利(lì)润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿(yì)元，同比增长118.37％，是10亿利(lì)润体量下增速(sù)最快(kuài)的(de)半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的10大(dà)企业

　　制表：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　存货周转率下(xià)降35.79％，库存风(fēng)险(xiǎn)显现唐家三少娶了年轻女学生，唐家三少娶了年轻女学生是真的吗ng>

　　在对(duì)半导(dǎo)体行业经营(yíng)风险分析时(shí)，发(fā)现存货周转(zhuǎn)率反映了分立器件、半导体设(shè)备等相(xiāng)关产(chǎn)品的(de)周转情况(kuàng)，存货(huò)周转率下滑，意味产(chǎn)品流通速度变慢，影(yǐng)响企业现金(jīn)流能力，对(duì)经营造成负面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家(jiā)半导(dǎo)体(tǐ)企业的存货周转率(lǜ)中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行(xíng)趋势，2022年降幅(fú)更是达(dá)到35.79％。值得(dé)注意的是，存货周转率这一经营风险指标(biāo)反映行业是否面临(lín)库(kù)存风险，是(shì)否出现供过于求的局面，进而对股(gǔ)价表现有参考意义(yì)。行业整体而(ér)言，2021年(nián)存货(huò)周转率中位数(shù)与2020年基本持平，该年半(bàn)导(dǎo)体指数(shù)上涨38.52％。而2022年(nián)存货周转率(lǜ)中位数和行业指数分别下(xià)滑35.79％和(hé)37.45％，看出(chū)两者相关性较大。

　　具体来看(kàn)，2022年半导体行业存货(huò)周转率同比增长(zhǎng)的13家(jiā)企业，较(jiào)2021年平均同比增(zēng)长(zhǎng)29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为(wèi)-12.06％。而(ér)存货周转率同(tóng)比下滑的(de)116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个股平均(jūn)涨跌幅(fú)为-17.64％。这(zhè)一数据说明存货质量下滑的企业，股价表现也往(wǎng)往更不(bù)理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯微、汇顶科技等(děng)营收、市值居中(zhōng)上(shàng)位置(zhì)的(de)企(qǐ)业(yè)，2022年存货周转率(lǜ)均为1.31，较2021年(nián)分别(bié)下降(jiàng)了2.40和3.25，目前存货周转率均低于(yú)行业中位水平。而股价上(shàng)，两(liǎng)股2022年分别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅(fú)在行(xíng)业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率(lǜ)表现较差的(de)10大企业

　　制表：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　行业(yè)整体(tǐ)毛利率(lǜ)稳步提(tí)升，10家企业毛利率(lǜ)60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整体毛(máo)利率呈现抬升态势，毛(máo)利率中位数(shù)从32.90％提(tí)升至2021年的40.46％，与(yǔ)产(chǎn)业技术迭(dié)代升级、自(zì)主研发等有很(hěn)大(dà)关系。

　　图(tú)2：2018至2022年半导体行(xíng)业(yè)毛利率中位(wèi)数

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年(nián)整体毛(máo)利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个(gè)百分(fēn)点，与上游硅料(liào)等原材料价格上涨、电(diàn)子消费品需求放缓至部分芯片元件(jiàn)降价(jià)销(xiāo)售等(děng)因(yīn)素(sù)有关。2022年半(bàn)导体(tǐ)下滑5个百分点以(yǐ)上企业达到27家，其中富满微2022年(nián)毛利率(lǜ)降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在(zài)年报中也说明(míng)了与这两方面原因有关(guān)。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目前行业最高的臻镭科技达(dá)到87.88％，毛利(lì)率(lǜ)居前且公司(sī)经营体(tǐ)量较大的公司(sī)有复(fù)旦微(wēi)电(diàn)（64.67％）和紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年(nián)毛利率居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　超半数企(qǐ)业(yè)研发费用增长(zhǎng)四成，研发占比不断提升

　　在国外芯片(piàn)市(shì)场卡(kǎ)脖子、国内自主研发上(shàng)行趋势(shì)的背(bèi)景(jǐng)下，国内半导(dǎo)体企(qǐ)业需要不断(duàn)通过研发投(tóu)入(rù)，增加企业竞(jìng)争力，进(jìn)而(ér)对长久业绩改观(guān)带来正向促进(jìn)作用。

　　2022年半导体行业累计研发(fā)费用为(wèi)506.32亿元(yuán)，较2021年(nián)增长28.78％，研发(fā)费用再创(chuàng)新高。具体公(gōng)司而言，2022年132家企(qǐ)业研发费用中(zhōng)位(wèi)数为1.62亿元，2021年同期(qī)为1.12亿元，这一(yī)数据表明2022年(nián)半数企业(yè)研发费用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业(yè)2022年研发(fā)费用(yòng)同(tóng)比(bǐ)增长，32家企业增(zēng)长超过50％，纳芯微(wēi)、斯普瑞等(děng)4家企业研(yán)发费用同(tóng)比增长100％以上。

　　增(zēng)长金(jīn)额(é)来看，中芯国际、闻泰(tài)科技和(hé)海光信息，2022年(nián)研发(fā)费用增长在6亿元以上(shàng)居前。综合研发费用增长率和增长金额(é)，海光信(xìn)息、紫光国(guó)微(wēi)、思瑞(ruì)浦等企业比较突出。

　　其(qí)中，紫光国微2022年研发(fā)费用增长(zhǎng)5.79亿元，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)91.52％。公司去年推出了国内首款支(zhī)持双模联(lián)网的联通5GeSIM产品，特种集成电路(lù)产品进入(rù)C919大型客机(jī)供应链，“年产2亿(yì)件5G通信网(wǎng)络设备用石英谐(xié)振器产业化”项(xiàng)目顺(shùn)利验收。

　　表4：2022年研发费用居前(qián)的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　从研发费(fèi)用占营收比(bǐ)重来(lái)看，2021年半导(dǎo)体行业的中位数(shù)为10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表明企(qǐ)业研发意愿增强，重视资(zī)金投入。研发费用(yòng)占比20％以上的(de)企业达到(dào)40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中(zhōng)，有32家企业不仅连续3年研发费用(yòng)占比(bǐ)在10％以上，2022年(nián)研发(fā)费(fèi)用还在3亿(yì)元以上，可谓既有研发高占比又有(yǒu)研发高金(jīn)额(é)。寒武纪-U连续三年研发费用占比居(jū)行业前3,2022年研发费用(yòng)占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司思元370芯片及(jí)加速卡在众多行业领(lǐng)域中的头部公司(sī)实现(xiàn)了批量销售(shòu)或达(dá)成(chéng)合作(zuò)意(yì)向。

　　表4：2022年研发费用占(zhàn)比居前的10大企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经