金融界5月8日消息今日早盘，A股市场银行板块再度走高，中信银(yín)行率先涨停，另外四大行中，中国银行涨(zhǎng)超6％，农业银行涨超5％，工商银行涨(zhǎng)超4％，建(jiàn)设银行涨超(chāo)3％。

　　截至目前(qián)，中信银行年内涨幅(fú)已超过50％，中(zhōng)国银(yín)行、交通银(yín)行、农业(yè)银行涨(zhǎng)超30％，邮储银行(xíng)、瑞丰银行(xíng)、长沙银行涨(zhǎng)超20％。

　　海通国际(jì)证券在近日(rì)的研(yán)报(bào)中梳理了银行上涨的逻(luó)辑。

　　1、从长期逻(luó)辑——政策(cè)改变(biàn)利于估值修复(fù)。

　　2022年(nián)底开始，政策不再提金融让(ràng)利。银行(xíng)业也(yě)开始(shǐ)落实(shí)，比如一些地(dì)方(fāng)小(xiǎo)银行下调存款利(lì)率(lǜ)后，股份行(xíng)也(yě)出(chū)现下调(diào)；而(ér)年初的(de)低利率放贷现(xiàn)象也(yě)消失了，新发放贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)在上行。此外，今(jīn)年也没有下达普(pǔ)惠小微(wēi)的政策任务。政策改变的原因之一是银行需要资本(běn)扩展，需要恰当的盈利积累，不能(néng)过度(dù)让利；另一个是中央讲中特估和(hé)国(guó)企改革(gé)，银行作为资产规模最大的国企(qǐ)行业，按政策导向要提高资产收益(yì)率。而取消金融(róng)让(ràng)利有利于银行估值修复(fù)。从(cóng)2020年开始的金融(róng)让利使银行股的(de)PB估值低于正常(cháng)估值。银行(xíng)作为ROE较高(gāo)（大于10％）的行业，在(zài)利润正增长的情况下正(zhèng)常PB估值应(yīng)该在1倍多，但由于让利之(zhī)下市场担心银(yín)行(xíng)ROE会降低，给出的(de)估(gū)值在0.5倍。现(xiàn)在政策(cè)导(dǎo)向的改变对银行股是一种长时(shí)间(jiān)的利好，有利于银行(xíng)估值的逐步修复。

　　2、长期逻辑——不良率连续下降。

　　银行不(bù)良率(lǜ)和债务风险周期相(xiāng)关，现在已进入不良率(lǜ)下降周期。2020年底银行业(yè)的不良贷款率开始(shǐ)下降，到今年一季(jì)度已(yǐ)经(jīng)连续10个季度下降了(le)，这有利于股(gǔ)价(jià)上涨(zhǎng)，不过(guò)按历史规(guī)律，上涨会存在滞后性。目前市场还没充分意识(shí)，银行股价(jià)刚刚启动，如果不良(liáng)率下(xià)降(jiàng)周期能够持续(xù)验证，我们认为这会让银(yín)行业的(de)PB从1倍(b200克是几两 200克是多少毫升èi)到1倍以上。部(bù)分投(tóu)资者对于地产和城投风险有担忧(yōu)，但(dàn)银(yín)行房地产贷款占比很低，在3％-6％左右(yòu)，对银(yín)行整(zhěng)体不(bù)良率影响(xiǎng)较小；而且中(zhōng)国经过对债(zhài)务风险的分(fēn)部门处理，地产上下游的很多行(xíng)业的债务风险已经解决。总(zǒng)体上银行不良率(lǜ)还是(shì)下降的。

　　3、中期逻辑——业绩出现拐点(diǎn)，疫(yì)情扰动结束。

　　银行收入增速自去年一季度开始(shǐ)逐(zhú)季下降(jiàng)，今200克是几两 200克是多少毫升(jīn)年Q1已到最低点，单(dān)季来看今年Q1比去(qù)年Q4营收(shōu)增速略微提高(gāo)。我们预计Q2、Q3、Q4银行收入(rù)增速会逐季改善(shàn)，特别(bié)是中小(xiǎo)银(yín)行。出现拐点的(de)原因(yīn)是(shì)去(qù)年上(shàng)半(bàn)年LPR下降，今(jīn)年1月1号银行进行贷款(kuǎn)利(lì)率重定价，利率出(chū)现下降。这是一个已知利空，市场(chǎng)已经消化，所以银行股会出现修复。此外(wài)，过去三年疫情使得银行股估值(zhí)被压制(zhì)。现(xiàn)在乙类乙(yǐ)管多时，对银行(xíng)估(gū)值不会再有太多影响，疫情(qíng)折(zhé)价已(yǐ)过，估值(zhí)将会(huì)正常化(huà)。

　　4、短期逻辑——存款利率下调，政策未收紧。

　　最近银行业出现(xiàn)存款利(lì)率下调，低利率贷款行(xíng)为经(jīng)过窗口指导已经(jīng)取消，这对银行息差有比较正向的催化，是一(yī)个短(duǎn)期利好(hǎo)。此外4月底的政治局会议(yì)并未如(rú)市场预(yù)期一样出现(xiàn)明显(xiǎn)政(zhèng)策收(shōu)紧，对银行业(yè)是另一(yī)个短期(qī)利好。

　　该(gāi)机构(gòu)从交易层面罗列(liè)了一下两大催化因素：

　　第一，债券市场出(chū)现资产(chǎn)荒(huāng)，一些稳定的高股息(xī)行(xíng)业会成为替代品，银行股就(jiù)得益于(yú)此。

　　第(dì)二，现在政策重视提高国企ROE，很多做(zuò)股票投(tóu)资或(huò)股(gǔ)权投资(zī)的(de)国企央企(qǐ)可以投资ROE相对高的银行股，从而来提高自身(shēn)ROE。

　　对200克是几两 200克是多少毫升(duì)于对(duì)于未来银行(xíng)股上涨(zhǎng)的持(chí)续性，海(hǎi)通(tōng)国际证券给予肯定态度。该机构认为，接下来的5-7月份的(de)业绩真空期，银行(xíng)股的表现(xiàn)将取决于宏观环境(jìng)、政策规划以(yǐ)及(jí)市场交易(yì)情绪，在(zài)没有经济(jì)衰退和(hé)政策打压的情况(kuàng)下(xià)银行股不(bù)会出现大幅回撤。关于如何避免可能(néng)的小回撤，该(gāi)机构建议选股时选(xuǎn)择业绩好但(dàn)股价还(hái)未上(shàng)涨(zhǎng)的(de)小银(yín)行。之前中特估(gū)的(de)概(gài)念使得(dé)大行的估值得到(dào)抬升，之后其他类型的银行估值也要相应抬升(shēng)，本(běn)质原因是各类银(yín)行的估值(zhí)没有系统(tǒng)性(xìng)的(de)差异。

　　东方证券指出，截至(zhì)23Q1，上市(shì)银行不良率环比下降3BP至(zhì)1.27％，账面不良(liáng)率延续改(gǎi)善(shàn)，我们测算(suàn)行业23Q1加(jiā)回核销后的年化(huà)不良净生成率在0.58％（vs0.76％，22A），反映23年初以来(lái)随(suí)着疫情影响(xiǎng)的消退和(hé)经(jīng)济的(de)稳步复苏(sū)，银行不良生成(chéng)压力(lì)边际(jì)缓释。前瞻性指标方(fāng)面，绝大(dà)多(duō)数银行(xíng)关注率环比有(yǒu)所改善。拨备方面，截至1季度末，上市(shì)银(yín)行拨备覆(fù)盖率环比上行(xíng)4pct至245％，拨(bō)贷比为3.11％，环比下降3BP，行(xíng)业(yè)的拨备水平继续保(bǎo)持(chí)充裕。目前银行资产质量(liàng)压力的峰(fēng)值已经(jīng)过去(qù)，展望而言(yán)，经济复苏态势良好，企业(yè)经(jīng)营环境(jìng)改善、居民信(xìn)心提升(shēng)，叠加地(dì)产政策的持续宽(kuān)松，银(yín)行的资产质量(liàng)表现有望延续向好(hǎo)态势。

　　中信建投在银行业2023年中期投资策略报告中(zhōng)表示，经济(jì)复苏进行时，银(yín)行重回基本面主逻辑。银行基本面的量、价(jià)、质三方面的景气度均较去年(nián)提升：价格端(duān)，息差企稳回(huí)升(shēng)新(xīn)趋势将是重要的行业催化剂，利好整体估值(zhí)提升。规(guī)模端(duān)，信贷(dài)需求从大到小逐(zhú)步传导，下半年企业贷款需(xū)求高景气延续的同(tóng)时(shí)，看(kàn)好零售、小微贷(dài)款的(de)需求复苏。资产质量方(fāng)面，优(yōu)质(zhì)房地产融资风险缓解；零售贷款质量将(jiāng)在居民还(hái)款能力(lì)提升下(xià)长期向好，银行资产质量下(xià)行风险封(fēng)住。银(yín)行板(bǎn)块配置上，建议大小兼备(bèi)、聚(jù)焦头部。

　　平安证券也在近期表示，看好全(quán)年(nián)盈利能力修复，银行板块配置(zhì)价值提升。该(gāi)机(jī)构认为1季报行业盈利增速低点(diǎn)确认，主要受资产重定价以及(jí)居民端复(fù)苏低于预期的影响(xiǎng)。展望后(hòu)续季度(dù)，国(guó)内经济向好趋势不变，在此背景下，居(jū)民消费倾(qīng)向和(hé)风险偏好(hǎo)的修复仍然(rán)值得期(qī)待，成(chéng)为推动板块盈利回升的催(cuī)化(huà)剂(jì)。我们继(jì)续(xù)看好银行(xíng)板块全(quán)年表现，考虑(lǜ)到当前银(yín)行板块静态PB仅0.58x，估值处(chù)于低(dī)位且尚未修复至(zhì)疫(yì)情(qíng)前水平，在后续盈(yíng)利有望逐季修复的背景下，当前时(shí)点银行(xíng)板块的配置(zhì)价值提(tí)升。

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