作者：于博 蒋佳榛

　　诫勉谈话影响期是多长时间，诫勉谈话受影响吗事(shì)件描述

　　2023年5月11日(rì)，国家统计局(jú)公布了4月份的通(tōng)胀数据：4月(yuè)份居民消(xiāo)费价格同比上(shàng)涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业(yè)生产者出(chū)厂(chǎng)价格同比(bǐ)下降3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同(tóng)比涨幅回落至0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪肉价格续(xù)降，出行价(jià)格上涨。

　　2、4月PPI环比下(xià)降0.5％，同(tóng)比降(jiàng)幅扩大(dà)至-3.6％；其(qí)中，分项价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离(lí)转负仅一(yī)步之遥(yáo)，是否到(dào)了需要担(dān)心通缩(suō)的时(shí)候？我们认(rèn)为(wèi)“通缩(suō)论(lùn)”言过其实(shí)：一方面，今年初以(yǐ)来(lái)核心(xīn)CPI有所反(fǎn)弹，意味(wèi)着通缩压力(lì)正逐步缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回升，也指向当前经济仍在温和(hé)修复。下(xià)半年随着生猪价格(gé)筑底回升、消费需求(qiú)逐(zhú)步回暖，物价水(shuǐ)平有望回(huí)归(guī)正常水平，通缩(suō)和(hé)通胀均不构(gòu)成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀(zhàng)，核心通胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉(ròu)价格续降，出行价格上(shàng)涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通(tōng)缩言过(guò)其实(shí)，关注核(hé)心通胀

　　以(yǐ)下是(shì)正文

　　食品(pǐn)拉低(dī)通(tōng)胀(zhàng)，核心通胀(zhàng)持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅(fú)较(jiào)上月收(shōu)窄0.2个pct，同(tóng)比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价(jià)分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食(shí)品(pǐn)项仍(réng)是主(zhǔ)要拖(tuō)累，4月食品(pǐn)价格(gé)环比下降1％、非食品价格则环比(bǐ)小幅上涨0.1％。剔除食品和(hé)能(néng)源后，4月核(hé)心CPI环比(bǐ)回(huí)升0.1个(gè)百分点(diǎn)至0.1％、同(tóng)比持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉(ròu)价(jià)格(gé)续降，出行价(jià)格上涨(zhǎng)

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍是主要(yào)拖累。受受生猪产能充(chōng)足(zú)以(yǐ)及消费淡季影响，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅较上月收(shōu)窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果大量上市(shì)，带动(dòng)价(jià)格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食品(pǐn)方面(miàn)，小长(zhǎng)假出行需求带动旅游(yóu)价格环比(bǐ)上涨4.6％，受车企降价促销以及国内油价(jià)下降影(yǐng)响(xiǎng)，交(jiāo)通工具及交通(tōng)工(gōng)具(jù)用(yòng)燃(rán)料价格环(huán)比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　受国内外(wài)市场需求表(biǎo)现偏弱及国际大宗商品价格波动(dòng)影响，4月PPI环(huán)比下降0.5％，同时受上(shàng)年同(tóng)期高基(jī)数的影响，同比降(jiàng)幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中(zhōng)翘尾(wěi)、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国内生产(chǎn)资料、生活资料价(jià)格环(huán)比分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　分(fēn)行业看，国际原油价格(gé)波动带动国内油煤(méi)加工、化学(xué)原料及制品相关行业价格环比(bǐ)分别下降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求表(biǎo)现不及预期(qī)影响，黑金(jīn)采(cǎi)选及冶炼、有色采选相关(guān)行(xíng)业价(jià)格结(jié)束自去年底以来的强势表现，环比分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采(cǎi)选在产能(néng)继持续释放、供给相对充足的(de)影响下，价格环比续降(jiàng)4％。

　　通缩言过其(qí)实，关注(zhù)核(hé)心通(tōng)胀

　　4月(yuè)CPI同(tóng)比降(jiàng)至0.1％的历(lì)史较低水平，离转负仅一步(bù)之遥，是否到了需要担心通缩(suō)的(de)时候？我(wǒ)们认为，应当(dāng)理性看待(dài)物价数据，“通缩论”言(yán)过(guò)其实：一方面，去年下半年核心CPI同比持续徘(pái)徊(huái)在0.6％的历史(shǐ)低位，但今年(nián)初(chū)以(yǐ)来有所反(fǎn)弹，意味着通缩(suō)压力正在(zài)逐步(bù)缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，环比走势均处于正常波动区间，也指向(xiàng)当前经(jīng)济仍在温和修(xiū)复(fù)。往(wǎng)前看，去年(nián)二、三(sān)季度受疫情(qíng)影响供(gōng)给偏(piān)紧，CPI同比涨幅较(jiào)高，高基数或对今年后续(xù)CPI同比读数持续造(zào)成(chéng)扰动。我们认为，应更多关注环比变动诫勉谈话影响期是多长时间，诫勉谈话受影响吗情(qíng)况以及核心CPI的走势(shì)。而随着下半年生猪(zhū)需求(qiú)的(de)回升，以(yǐ)及(jí)中央(yāng)猪肉收储(chǔ)工作的开(kāi)展，生猪价(jià)格有望筑(zhù)底回(huí)升，食品项对CPI的拖累将有所缓(huǎn)解，下半(bàn)年物(wù)价水(shuǐ)平有望逐步回(huí)归至正常(cháng)水平、整体将保持温和上涨态(tài)势，通缩和通胀均(jūn)不(bù)构成(chéng)当前经济(jì)的主要矛盾。

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