上市(shì)公(gōng)司退市在A股早已不(bù)稀奇，但连带着(zhe)可转债一起退市却是个新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易(yì)日(rì)低于1元(yuán)，触及退市指标，公司股票及(jí)其(qí)可转(zhuǎn)债被终止上市，搜特转千山暮雪表达的意思是什么，千山暮雪表达的意境(zhuǎn)债或成为首(shǒu)只(zhǐ)因正股退市(shì)而(ér)强制退(tuì)市的可转债(zhài)。此外(wài)，*ST蓝盾也因(yīn)触及退(tuì)市指(zhǐ)标被终止上市，其可转债已进(jìn)入退市整理期，引发投资者对可转债信用风险的担忧。

　　可(kě)转债兼具债券和股票双重属性，自(zì)诞生以来(lái)颇(pǒ)受市场(chǎng)欢(huān)迎。一个广为(wèi)流传的说法是，可转债(zhài)“下有保(bǎo)底，上不(bù)封顶”，即(jí)上(shàng)涨时(shí)有“股性”加油，下(xià)跌(diē)时有“债性”托底(dǐ)，投资者“进(jìn)可攻退(tuì)可守”，几乎稳赚不(bù)赔。在可转债30多年发(fā)展中(zhōng)，此前一直未出(chū)现因正股(gǔ)退市而退市的情况(kuàng)，也未发生过实质性(xìng)违约事件。

　　随着搜特转债等的退(tuì)市(shì)，零违约历史或(huò)将被打(dǎ)破，可转债(zhài)信(xìn)用风险(xiǎn)浮出(chū)水面(miàn)。虽(suī)说可转债退市后，依然可以执行赎(shú)回和回售等条款，但由于大(dà)多(duō)数上市公司是因经营不善导致(zhì)退市，财务(wù)状况并不乐观(guān)，资不(bù)抵债(zhài)、拿不出钱进行赎回的(de)可能性(xìng)较大。而如果启动破产重整，公(gōng)司发行的可转债划归为普(pǔ)通债权(quán)，清偿顺(shùn)序相对靠后，刚性(xìng)兑付(fù)亦存(cún)在很(hěn)大不(bù)确定(dìng)性。

　　接连(lián)2只(zhǐ)可转债退(tuì)市(shì)，投资(zī)者蓦(mò)然(rán)发现，“长(zhǎng)期稳定的羊毛”不稳定了。事(shì)实上，可(kě)转(zhuǎn)债退市并非完全出乎意料，早已在(zài)相关规则(zé)中埋(mái)下了“伏笔”。根(gēn)据(jù)交易所(suǒ)上市(shì)规则，上(shàng)市公司股(gǔ)票被终(zhōng)止上市的，其发行的可转(zhuǎn)债及其他衍生品种应当终止上市。过去A股(gǔ)退市难、退市少，成就了可转(zhuǎn)债30多年零退市、零违约的“神(shén)话”。随着全(quán)面注册制改革的持(chí)续推进，市场优(yōu)胜劣汰加快，常态化(huà)退市机制(zhì)正在形成，以(yǐ)上市股为(wèi)锚的可转债也跟(gēn)着出清，违约风险随之(zhī)上升。退市，或(huò)将成为可转债市场新常态。

　　市场在发展，生态在(zài)改变，投资(zī)者没有理由一成不变(biàn)，是(shì)时候重塑对可转(zhuǎn)债(zhài)的认知了。投资者要改变“闭(bì)眼买债(zhài)”的(de)路径依赖，学会优择品(pǐn)种，规(guī)避风险。在选择债(zhài)券(quàn)时，要(yào)理(lǐ)性评估正股基本(běn)面、成长性、估值(zhí)水平以及发(fā)债(zhài)公司偿债能力(lì)等，防范债券(quàn)退市、违(wéi)约风险；在取(qǔ)舍标(biāo)的时，应远离正(zhèng)股业绩表现不佳(jiā)、估值较低、退市风(fēng)险较(jiào)高(gāo)的标的，而选择正股(gǔ)经营(yíng)效益(yì)良(liáng)好、估值合理且随市场下跌(diē)估值出(chū)现压缩的标(biāo)的。并(bìng)密切(qiè)关注可转债市场风格变化(huà)，及时调整千山暮雪表达的意思是什么，千山暮雪表达的意境配置比例和结(jié)构，学(xué)会在(zài)市场波动中“游泳”。

　　监管也应(yīng)当跟(gēn)上形势变化(huà)。目前(qián)关于可转债的退市处理(lǐ)还有不(bù)少(shǎo)空白和盲(máng)点，监(jiān)管部门应尽快打齐补丁(dīng)，给予市场明确预期。比(bǐ)如，可进一(yī)步明确可转债在退市后是否仍存(cún)在交易(yì)可能(néng)、是否(fǒu)还拥有转股功(gōng)能等(děng)。同时，应加强对可转(zhuǎn)债的风险防(fáng)控，强化发(fā)行(xíng)前(qián)的信用评级(jí)，对(duì)于(yú)信(xìn)用(yòng)资质较弱的(de)公司，可考虑提高担保资(zī)产与回(huí)售条款(kuǎn)等相关(guān)要求，适当提升准入门(mén)槛，以更好保护投资(zī)者(zhě)利益。

　　全面注(zhù)册(cè)制(zhì)下，证券市场将迎来全方位(wèi)、根本(běn)性的变(biàn)化。过去一些“无脑买入”“跟(gēn)风买入”的简单(dān)套路(lù)行不通(tōng)了，一些规(guī)则制度上的短(duǎn)板不能视而不见了。各市场(chǎng)参(cān)与主体还需顺时应势，调整包括可(kě)转债在内的(de)投资方法，完(wán)善配套(tào)制度，提升风险意识，共促A股市场健(jiàn)康稳定发(fā)展。

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