公募基(jī)金交(jiāo)易结算模(mó)式再现(xiàn)创(chuàng)新突破！

　　继过往较为常见的托管人结算(suàn)模式和券商结算模式之后(hòu)，一种(zhǒng)创新模式——“类(lèi)QFII结算模(mó)式”正在(zài)基金(jīn)行业悄然流行。

　　据中国基(jī)金报记者了(le)解(jiě)，2022年3月初(chū)成立的博道盛(shèng)兴一年持有期混合是首只采用(yòng)“类QFII结算模式”的基金，该基金由博道基金(jīn)、广发(fā)证券(quàn)、兴业银行三方合作推出。目(mù)前正在发行的易方达中证软件服(fú)务(wù)ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算模式”，上述(shù)ETF将(jiāng)由易方达与广发(fā)证券、兴业银行合作发行(xíng)。

　　“类QFII结算(suàn)模式(shì)”的(de)推出也(yě)吸引了行业各方目光，据业内人(rén)士透露，除了广发(fā)证券有落地的基金(jīn)产(chǎn)品之外，其他券商(shāng)、基金公司也(yě)在关注研究这(zhè)一新的模式，也在摩(mó)拳擦掌。

　　在多(duō)位业内人(rén)士看来(lái)，目前基金结算模式迎来新(xīn)时代。券商结算、银行结(jié)算、类QFII结算三类模式各有优劣，基(jī)金管理(lǐ)人可(kě)以根据不(bù)同情况，选择(zé)不同的结算模式(shì)，最大(dà)限度(dù)的(de)调动各(gè)方资源，为持有人提供(gōng)更好的服务。

　　“类QFII结(jié)算(suàn)模式”逐(zhú)渐(jiàn)落(luò)地

　　在公募基金25年的历史(shǐ)长河中，托管人结算模式(shì)是最早出现也是(shì)最为成熟(shú)的(de)基金结算模式。到了(le)2017年，券商结算(suàn)模式启动(dòng)试点，成为基(jī)金公(gōng)司(sī)撬动(dòng)券商资源的有力抓手，之后由试点转常规，发展迅速。

　　如今，新(xīn)的交易结算(suàn)模式——“类QFII结(jié)算模式”正在行业各(gè)方(fāng)探(tàn)索中落地。

　　据中(zhōng)国基金报记者了解，2022年3月(yuè)8日成(chéng)立的博道(dào)盛(shèng)兴一年持有(yǒu)期混合是首只采用“类QFII结算模(mó)式”的基金。而(ér)目前正在发(fā)行的易方达(dá)中证(zhèng)软件(jiàn)服务ETF也(yě)将采用“类(lèi)QFII结算模式”，上述(shù)两(liǎng)只基金(jīn)分别由博道、易(yì)方达两家基金公(gōng)司与广发证券、兴业银行合作(zuò)发行。

　　“在证券(quàn)公司(sī)中，广发证券是(shì)率(lǜ)先有落地基金(jīn)产品的券商，据(jù)了(le)解，其他券商也在积(jī)极研究这一(yī)新的业务。”一位业内(nèi)人(rén)士透露(lù)。

　　据(jù)博(bó)道基金介(jiè)绍，所谓(wèi)的“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”是指，公募(mù)基金参照QFII模式，通过(guò)证券公司进行交易申报，由托管银行进(jìn)行(xíng)结算，在这种模式下(xià)，资(zī)金(jīn)存放在托管银行(xíng)的托(tuō)管账(zhàng)户(hù)，无须银证转账到(dào)证券公司。这也(yě)成为类QFII模式的(de)与一般券结(jié)模(mó)式的最大不同点。

　　具体来看，类跑单是什么意思啊 没发货扣跑单费合理吗QFII模式中(zhōng)产品资金集中存(cún)放(fàng)在(zài)托管银行，在(zài)券(quàn)商(shāng)开立的(de)资金账户无需(xū)实(shí)际上(shàng)的(de)银(yín)证转账存(cún)入资(zī)金，每(měi)个交易日基金公司采用申报交易额(é)度(dù)，使用虚头(tóu)寸资(zī)金的方式进行场(chǎng)内交易，券(quàn)商根据(jù)已申报的交易额(é)度每日滚动计(jì)算产品资(zī)金(jīn)账户虚头寸资金余额(é)，以实现对产品场内交易额度的前端验(yàn)资(zī)控(kòng)制(zhì)。

　　类QFII模式(shì)下(xià)基金场内交(jiāo)易通(tōng)过经纪券商完成，仍(réng)然保留(liú)了原先券商交易结(jié)算模式的交易前端控(kòng)制、验资验券的优(yōu)点，同时资金(jīn)结算由托(tuō)管行完成，解(jiě)决了部分托管行比较关(guān)注的托管资金归属(shǔ)保管问题(tí)，一定程度上调动了(le)托管行的积极性(xìng)。

　　在博(bó)时基金(jīn)券(quàn)商(shāng)业务部副(fù)总经(jīng)理王(wáng)鹤锟看(kàn)来，类QFII结算模(mó)式，丰(fēng)富了公募基(jī)金(jīn)与证券公司结算模式(shì)的选择，更好地(dì)满足各(gè)方差异(yì)化的(de)需求，也印证了(le)券商财富管(guǎn)理转(zhuǎn)型已经进入更加成(chéng)熟(shú)和高速发展阶(jiē)段(duàn) ，多样(yàng)的结算模式备选可以有助于降(jiàng)低运营风险(xiǎn) 、提升效率，促进公募基金、券商渠道(dào)、基金投(tóu)资人共赢发展(zhǎn)。

　　“尤其是对于(yú)ETF产(chǎn)品，类(lèi)QFII结算模(mó)式可(kě)以保证(zhèng)较(jiào)好运营效率带来的优质(zhì)交易(yì)体验(yàn)的同时(shí)，兼顾券商(shāng)与(yǔ)基金公司(sī)的商(shāng)业利益深度(dù)捆(kǔn)绑。随着(zhe)“买方投顾业(yè)务，产品工具化配置”的(de)趋势逐渐形成，该模(mó)式将进一步促进，金(jīn)融机构为广大(dà)投资人提供更多的交易工具选择(zé)。”他进一(yī)步分析指(zhǐ)出(chū)。

　　类QFII结算模式突(tū)破了现行客户交易结算资金的三(sān)方(fāng)存管框架，谈(tán)及(jí)这类(lèi)模式的创新(xīn)点，平安(ān)基金(jīn)总结(jié)为三大(dà)方(fāng)面：“一是虚头寸：实现虚头寸指令对接，资(zī)金无(wú)需三(sān)方存管；二(èr)是(shì)交易交收分离：证券公司对(duì)产品(pǐn)场内交易进行前端验资验券；三是日终资金对账：实现证券公(gōng)司与托管人系(xì)统对(duì)接对账。”

　　加强(qiáng)交易前端(duān)验资(zī)验券功能

　　兼顾与券(quàn)商(shāng)渠道(dào)的商业模式(shì)创新

　　作为一(yī)种(zhǒng)新的交易(yì)结算模式(shì)，投资者对类QFII结算模式(shì)还是比(bǐ)较(jiào)陌生。相比过往的结(jié)算模式，公募基金采(cǎi)用类(lèi)QFII结算模式有哪些优劣势？也是投(tóu)资者关(guān)注的问题(tí)。

　　博道基金站(zhàn)在(zài)ETF的角(jiǎo)度分析(xī)指出，从销售端(duān)上看，ETF的募集和日常(cháng)申(shēn)购(gòu)赎回都通过券商完成。若ETF采用类QFII模式(shì)，其投资(zī)端(duān)业务也(yě)是(shì)通过券(quàn)商(shāng)完成(chéng)，可以全方位的跟(gēn)券商合作(zuò)。

　　“类QFII的优点是证券公司对产品场内(nèi)交易进行前端验(yàn)资(zī)验券，可有效防控(kòng)异常交(jiāo)易和(hé)超买风险。”博道基(jī)金(jīn)表(biǎo)示。

　　“对于公募基金管理人而言，公募类QFII结算模式，较(跑单是什么意思啊 没发货扣跑单费合理吗jiào)传统托管银(yín)行结(jié)算(suàn)模(mó)式，有两(liǎng)方面好处：一是，加强(qiáng)了交易(yì)前(qián)端验资验(yàn)券功能，优化交易监控和头寸透支风险(xiǎn)管(guǎn)理；二是，兼顾了与券商渠道商业模式的创新(xīn)，类(lèi)似与券商结(jié)算(suàn)模式(shì)，捆(kǔn)绑了商业利(lì)益，有利于券商(shāng)代买(mǎi)市(shì)占率的(de)提(tí)升(shēng)。博(bó)时基金券商业务部副总经理王鹤锟也(yě)谈了(le)自(zì)己的看法。

　　他进一步分析称(chēng)，“相(xiāng)较券商结算模式(shì)，公募类QFII结算(suàn)模式(shì)，也(yě)有(yǒu)两方(fāng)面好处(chù)：一是，无需银证转账(zhàng)即可调整场内外资(zī)金(jīn)分(fēn)布，效率有所(suǒ)提升(shēng)；二是，简(jiǎn)化了开户(hù)环节，免去了(le)三方存管登记确认。”

　　此外，还有(yǒu)基金人士认为，对(duì)于基金管理人而言，ETF采用类QFII结算模式，可(kě)以兼(jiān)顾资金使用(yòng)效(xiào)率(lǜ)与风险控制两方面的需(xū)求，相？过往的结算(suàn)模式体现(xiàn)出(chū)了？定优势。相比券商(shāng)结算(suàn)模式(shì)，类QFII结算(suàn)模式下无(wú)需银证转账(zhàng)即可(kě)调整场内外(wài)资金分布，效率有所提升，同时也(yě)简(jiǎn)化了开户环节(jié)，免去(qù)了三？存管(guǎn)登记确认；而相比(bǐ)托管人结算模式(shì)，类QFII结算模式下加强(qiáng)了(le)交易(yì)前端验资验券功能(néng)，可(kě)优化交(jiāo)易监控和头(tóu)寸透支风险管理。

　　平安基金(jīn)将ETF采(cǎi)用类QFII结(jié)算模(mó)式的主要优(yōu)势归(guī)结为以下几点：

　　一是，类QFII结算模式(shì)下，产(chǎn)品资(zī)金不是集中于原来的证券公司资(zī)金账户(hù)，仍然存放在(zài)托管行账(zhàng)户，实(shí)现(xiàn)的方式是需(xū)要(yào)将托管行和券商打通。通过“虚头寸”将托管行(xíng)和券商打(dǎ)通(tōng)，免去银证转账的步骤(zhòu)，解决了普通(tōng)券结模(mó)式下资金分(fēn)散管理，资(zī)金划(huà)拨时间受银证转账时间范围限制的痛(tòng)点。日常(cháng)投(tóu)资(zī)运作过程，减少银证转账资金划拨工作，例如，定期(qī)费(fèi)用支(zhī)付、新股新债缴款(kuǎn)与银行间账(zhàng)户(hù)之间划拨等；

　　二是，对比券商结算(suàn)模式，一(yī)定量减少了(le)证(zhèng)券资金账户开户与银证关联挂钩环节工作；

　　三是，更有利于明确各(gè)方(fāng)职责(zé)所(suǒ)在(zài)，以及完善业务风险管理。跑单是什么意思啊 没发货扣跑单费合理吗通过交易交收分(fēn)离(lí)，证券公司前端验(yàn)资验券(quàn)可有效(xiào)防(fáng)控异常交(jiāo)易和超买风(fēng)险，托管人负责交收；日终资金对账实现(xiàn)证券公司与托管人系(xì)统对接对账，可防范资金结算风险。

　　平安基金同时也谈(tán)到了ETF采(cǎi)用类QFII结算模式(shì)的几点不足(zú)之处：一方面，类似托(tuō)管(guǎn)人(rén)结(jié)算模(mó)式(shì)，该模式与托管(guǎn)人结算模式一致，对投资组合而言需按月计算缴纳最(zuì)低(dī)结算备付金与(yǔ)保证机制；另(lìng)一方(fāng)面，虚头寸机制(zhì)下，管(guǎn)理人、托(tuō)管人与(yǔ)券商三方需(xū)每(měi)日确立场内/外资(zī)金分(fēn)配比例。取(qǔ)决(jué)于投资组合交易(yì)特征(zhēng)，将增加日常投资(zī)运营管理工(gōng)作。

　　起步阶段或吸引头部基金(jīn)公司跟随

　　实现基金、券(quàn)商(shāng)、银行三方(fāng)共赢

　　从业内观(guān)察看，不少基金公司对类(lèi)QFII结算(suàn)模式的关注度(dù)较高，也在筹备或启动(dòng)相(xiāng)应(yīng)的合作。不过，参与这(zhè)类(lèi)业务还涉及系(xì)统改造，以及固收(shōu)、QDII等复杂型(xíng)公募产品的限制仍有待(dài)解决等问题，初期或更多是头部基金公司参与。

　　“近期也(yě)在公司内(nèi)部对这(zhè)一业(yè)务(wù)进行了(le)探讨，业(yè)务操作(zuò)上(shàng)的障碍并不大。”一家基金公司人士表示，这类(lèi)业务(wù)具备一定吸引力，相比较托管行(xíng)结算模式和(hé)券商结算模式，这一(yī)模(mó)式可以(yǐ)同时激发(fā)银行、券商双方的销售力度，同(tóng)时(shí)在此(cǐ)类(lèi)模(mó)式刚刚起步阶(jiē)段阶段参与，存在明(míng)显(xiǎn)的先发(fā)优势(shì)。

　　博时券商业务部副总经理(lǐ)王鹤锟也表示，关于类QFII结算模式仍(réng)处于发展初期，该(gāi)模式特点鲜(xiān)明(míng)。但是，对(duì)于固收、QDII等复杂型公募产品(pǐn)的限制仍有(yǒu)待解决，成为(wèi)主流结算模式仍不(bù)具备条件。展望未来(lái)，预计相(xiāng)关金融机构对该模式会保持高(gāo)度关注(zhù)，会(huì)成为(wèi)选择(zé)之一。

　　平(píng)安基金相关人(rén)士更(gèng)有信心，认为这是(shì)一个(gè)基(jī)金(jīn)、券商、银行三方共赢的模式，有望成为新(xīn)的行(xíng)业发展趋势。对(duì)管理人而言，类QFII结算模式较传统券结模式(shì)、托管人结算模式均有比(bǐ)较优势；对托管(guǎn)人而言，产(chǎn)品资(zī)金全额留存在托管(guǎn)账户，无需银证转账；对(duì)证券(quàn)公司提高服务机(jī)构客户的能力(lì)，也加强了公(gōng)司品牌(pái)影响力。

　　不过，基金公司开启类QFII结算模式(shì)，也涉及不少系(xì)统改造，尤其是托管行(xíng)和券商。博(bó)道基金就表示，对基(jī)金公司来(lái)说(shuō)，总(zǒng)体保(bǎo)留沿用(yòng)券商结算模式(shì)下的(de)场(chǎng)内交易前端(duān)验资验券相关(guān)流程和业(yè)务系统，个(gè)别如(rú)清算模块涉(shè)及一些小改(gǎi)动。但(dàn)券商和托管行的(de)系统(tǒng)改动较大，如在系(xì)统直连、账户(hù)管理、场内清算、场外清算等多(duō)个环(huán)节需要(yào)进行升级改造。

　　目前已经(jīng)实现的模式来看，主要(yào)是广发证券(quàn)、兴业(yè)银行、基(jī)金(jīn)公司(sī)三方参与(yǔ)。而(ér)记(jì)者从业内了解到，也有(yǒu)一(yī)些银行、券商对此也(yě)抱有积极态(tài)度，愿意(yì)布局此类(lèi)业务。

　　从单一模式(shì)走向三类模(mó)式

　　基金行业发展25年以(yǐ)来，结算模式发生(shēng)了重要变化，从(cóng)单一模(mó)式走(zǒu)向(xiàng)券(quàn)商结算、银行结(jié)算、类QFII结算模式三(sān)类(lèi)模式的时代(dài)。

　　自公募基金(jīn)诞生起，采取的就(jiù)是银(yín)行托管人结算模式，到目前(qián)已(yǐ)25年了(le)，仍然(rán)是目前公募基金(jīn)结算的主流模式(shì)。这一模式是，基(jī)金管理(lǐ)人租用券商(shāng)的交易席位(wèi)直连报盘交(jiāo)易所，托管人作为特殊结(jié)算参与人(rén)与(yǔ)中(zhōng)国(guó)结算进行资金和证券的清算交(jiāo)收。

　　券商结(jié)算模式在(zài)2017年启动试点，并(bìng)于2019年初由试点(diǎn)转(zhuǎn)常(cháng)规，至今已历(lì)时5年有余。随着(zhe)运作机(jī)制渐稳、结算效率改善(shàn)及(jí)券(quàn)商财富(fù)管理业务高速发展，券结模式自2021年(nián)迎来爆发(fā)，根据Wind数(shù)据，2021年(nián)全年一(yī)共有144只新成立(lì)基(jī)金采用了(le)券结模式。根(gēn)据中金公司统计，截至2023年2月24日，券结基金数(shù)量与规(guī)模分别为616只和5709亿元，占据全部基金规模(mó)比(bǐ)重(zhòng)为2.2％。

　　随(suí)着(zhe)公募基(jī)金2022年开启(qǐ)类QFII交易结(jié)算模式，基金结算模式(shì)也正(zhèng)式进入了新(xīn)时代。

　　博道基(jī)金相关人(rén)士(shì)就表示(shì)，券商(shāng)结算、银行结算、类QFII结算模式，每种结(jié)算模(mó)式各有优劣，基金(jīn)管理人可以根据不同情况，选(xuǎn)择不同(tóng)的结(jié)算模式，最大(dà)限度(dù)的调动各方资源，为持有人提供更好的服务。

　　“随着券结模式(shì)的持续(xù)推行，尤其是类QFII结(jié)算模式的创(chuàng)新发(fā)展，伴随着权益市(shì)场行情(qíng)修复及券商财富管理业务(wù)高速(sù)发展，在主动权益基(jī)金、ETF在内的指(zhǐ)数(shù)型基金等产品类型上，券结模式将有较大(dà)发展空间。”上述平(píng)安基金相关人士表示。

　　不少人士也看好(hǎo)券结模式的发展。据一位业内人士表示，现阶段券商(shāng)结算模式在中小(xiǎo)基金公司(sī)中(zhōng)更加普遍。中小基金相(xiāng)对(duì)来(lái)说获得银(yín)行渠道的(de)营销(xiāo)支持难度(dù)较(jiào)大，券结(jié)模式能(néng)有效(xiào)推(tuī)动券商和基金公司的合作关系(xì)，有助于中小(xiǎo)基金新产品开拓市(shì)场。

　　不过，上(shàng)述人士也表示(shì)，券结模式保有(yǒu)量会更稳定一些(xiē)，对于托管行有一(yī)个制衡的作用。以前是(shì)小公司为主，现在也有一些大公司陆续开始试水，以(yǐ)后会是一(yī)个(gè)趋势。

　　博时基金券商(shāng)业务部副总经理王鹤锟也表示，券商结(jié)算(suàn)模式的发展，已经从(cóng)“拼数量”时代进(jìn)入(rù)“拼质量(liàng)”时代：发(fā)展的(de)边际制约因素，也从(cóng)“投入(rù)成本较大(dà)、技术系统探索较(jiào)困难”转变为“产品策略与市场环(huán)境(jìng)及(jí)需求的匹配度(dù)、业绩表现与客户(hù)体(tǐ)验的(de)舒(shū)适度(dù)、销售服(fú)务与渠道陪伴的契合度(dù)”。券商结算模式，将(jiāng)基(jī)金公司、基金产品与券商渠道的(de)中长(zhǎng)期利益深度绑定；在此(cǐ)模式(shì)下，竞(jìng)争格局会发生分化，回归“买方投顾陪伴(bàn)模式”的服务本质，”持续提供“好产品、好服务”的基金公司和证券公司会受益(yì)于这一(yī)发展变化。

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