5月(yuè)23日(rì)，医药股开(kāi)盘拉升，复星医药、科伦(lún)药业(yè)涨超2％，恒瑞医(yī)药、药明康德、智飞生物、沃森生物、长春高(gāo)新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处于(yú)低位(wèi)水平，具有(yǒu)较大(dà)吸(xī)引(yǐn)力。截至5月23日，医药生(shēng)物行(xíng)业(yè)估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍(réng)处于历(lì)史(shǐ)较低(dī)分位数水(shuǐ)平(píng)。

　　在AI、中特估主题行(xíng)情(qíng)逐渐熄(xī)火后，医药板块作(zuò)为(wèi)老赛道是否能有反弹行情？在后疫情时代，医药板块是否还(hái)有新的(de)业绩驱动因素(sù)？本文(wén)将详细解析。

　　01

　　基本面持续改(gǎi)善

　　医(yī)药行业复(fù)苏确定性很强(qiáng)

　　疫情在2023年第(dì)一季度(dù)的影响将(jiāng)会(huì)逐(zhú)步消退(tuì)，医药行业的(de)基本面(miàn)正继续得到改善。

　　2023年一季度，医(yī)药板不粘人的情人男人喜欢吗，男人睡情人是不是越来越有感情块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净(jìng)利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增(zēng)速(sù)相比(bǐ)，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估(gū)值角度来看(kàn)，在2023年一季度(dù)，医(yī)药板块（创新药除外）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季(jì)度，创(chuàng)新药板(bǎn)块(kuài)的营收与去年同期相比(bǐ)增(zēng)加了6.56％，研发总支出的增(zēng)速达到了+15.25％，研(yán)发支(zhī)出占收入的比例达(dá)到了38.07％，与2022年第一季(jì)度(dù)相(xiāng)比(bǐ)下降了(le)12.44 pct，整体板块市值/净现金已(yǐ)经(jīng)从2022第一季度的(de)8.84倍恢复到了2023第一(yī)季度的15.45倍。

　　从医药行业(yè)的经营数据(jù)来(lái)看，除去创(chuàng)新药和(hé)疫情受(shòu)益细(xì)分领域，医药板块(kuài)中具有较好成(chéng)长(zhǎng)能(néng)力的低(dī)估(gū)值板块有原料药、医疗设备、血(xuè)制品(pǐn)、药店(diàn)。

　　相较(jiào)于许多创新药、器(qì)械企(qǐ)业的(de)产品销售前景(jǐng)，国(guó)内市场仍未(wèi)达到预期(qī)，原因在于近(jìn)几年来，由于老(lǎo)龄化(huà)，国(guó)内医保(bǎo)支出并未增加太多，增速中的增(zēng)量(liàng)大(dà)部分都(dōu)被(bèi)用(yòng)于疫情(qíng)相关行业(yè)。

　　这也是为(wèi)什(shén)么，国内的医(yī)疗行业，增(zēng)长(zhǎng)速度并不快。首先，结构性的分化是非常明显的，传(chuán)统药企必须要给创新(xīn)留出空间，比(bǐ)如(rú)在过去的三年中，港股创新药(yào)企(qǐ)的年化营收增速高达70％。对本土医药(yào)企业而言，要实现高速发(fā)展，必(bì)须要双(shuāng)管齐(qí)下，在本土市场之外(wài)拓展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医(yī)疗(liáo)新基(jī)建(jiàn)仍(réng)是

　　医(yī)药投资的胜负手

　　目前(qián)在总需求复(fù)苏不及(jí)预期的背景(jǐng)下，医药板块中有刚性需求的新基建(jiàn)板块或(huò)是最具(jù)有(yǒu)确定性(xìng)的(de)领域之一，一定程度上或仍是今年(nián)医药(yào)投资的胜负手。

　　我国继续推进优(yōu)质(zhì)医疗资(zī)源(yuán)扩容下(xià)沉、区域平(píng)衡分布，医疗新基建再获(huò)政策扶持。4月13日，国家(jiā)卫生健(jiàn)康(kāng)委员(yuán)会召开新(xīn)闻发布(bù)会，重点介绍(shào)优质(zhì)医疗资源下移、区(qū)域平衡布局(jú)。县医院作为县级(jí)医疗卫生服务网(wǎng)络的龙(lóng)头，不粘人的情人男人喜欢吗，男人睡情人是不是越来越有感情连(lián)接(jiē)着城乡(xiāng)卫生(shēng)服务体系。长(zhǎng)期(qī)以(yǐ)来，国家卫生(shēng)健康委通过开展三级医院对口帮扶等方式，引导优质医疗资源下移，不断(duàn)提高县级医(yī)院(yuàn)的综合实力。

　　今(jīn)后(hòu)，继(jì)续推(tuī)进人才、技(jì)术、管理的(de)下移(yí)，通过城市三级医院的(de)对口支援，托管(guǎn)，建立医(yī)联体(tǐ)，远程医疗等(děng)多(duō)种形式，满足(zú)县域居民的(de)基本医(yī)疗卫(wèi)生需求，为普通(tōng)疾病在(zài)市县范围内(nèi)解决奠定坚实的基础。

　　会议同时指出，在(zài)接下来(lái)的工作中，将继续推进临床重(zhòng)点专科“百千(qiān)万”工程，指(zhǐ)导各地按照“搭平台，建载(zài)体，促融(róng)合”的思路，重点加强群众需求(qiú)较(jiào)大的心血管外科(kē)学、妇(fù)产(chǎn)科(kē)、骨科(kē)、麻醉科、小儿科、精神病学、病理(lǐ)学等专科建设，补齐资源短板，完成(chéng)预(yù)期的建设任务。随着具(jù)体政策的出台，相关(guān)的基层医(yī)疗(liáo)器械市场(chǎng)或将受益(yì)。

　　可发现(xiàn)与医疗成像器材、生命信息设备(bèi)和心血管耗材相关(guān)的板块(kuài)将会有较大的发展空(kōng)间。其(qí)中的个股有：联影(yǐng)医疗、万东(dōng)医疗、奕(yì)瑞科(kē)技(jì)、乐(lè)普医(yī)疗、心脉(mài)医疗、海尔生物。

　　医改(gǎi)政策频频出台，医疗器械市场持续扩张。随着(zhe)国家继续支持(chí)优质医(yī)疗资源扩容(róng)下沉(chén)的政策，在未来，医疗卫(wèi)生资源的分布将会得到优化(huà)，促进更(gèng)多优质的(de)医疗(liáo)资源向下(xià)扩容，释(shì)放更多中、基层医疗机(jī)构的采(cǎi)购需求。

　　在国(guó)家“十(shí)四(sì)五(wǔ)”规划中提出要加(jiā)强医疗(liáo)卫生领域的基础设施建(jiàn)设的背景下，预计医疗器械采购将更(gèng)加(jiā)宽松，这将推(tuī)动医疗器械市(shì)场的快速发(fā)展。在(zài)政策(cè)推(tuī)动下，国产品(pǐn)牌有望凭借高性(xìng)价(jià)比的优势加(jiā)速进入(rù)医院，长期而言，随着(zhe)多(duō)项政策支(zhī)持的持续(xù)加强，国产替代将(jiāng)逐步加速，相关大型医(yī)疗(liáo)器械的(de)龙头厂商将会抓(zhuā)住放量的机(jī)会，实现快(kuài)速(sù)发展。

　　华富证券建议(yì)关注国内高端医疗(liáo)设备的龙头企业：迈瑞医疗、联影(yǐng)医疗、澳华内镜、开立(lì)医疗、海泰新(xīn)光。这些企业具有较好的产品性能、较好的渠道和较(jiào)强(qiáng)的研发能力。

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