私(sī)募基金运作即将迎来(lái)更全面的新一轮监(jiān)管。

　　4月28日(rì)，中国证券投(tóu)资(zī)基金业协会（下称中(zhōng)基协）就起草的《私募证券投(tóu)资基金运作指(zhǐ)引》（下称《运(yùn)作指引》）向社会公开征(zhēng)求意见。

　　自2013年6月证券投资(zī)基金法将(jiāng)私募证(zhèng)券投资基金纳入统一规范，中基协(xié)实施登记(jì)备案以来，我国私募证(zhèng)券投(tóu)资基金行(xíng)业发展迅速，规(guī)模(mó)不断增加。截至2022年年末，中基协(xié)已(yǐ)登记私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金(jīn)管理人9000余家，存(cún)续私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金9.3万只(zhǐ)，规模5.6万亿(yì)元。私募证券投资基金(jīn)交易(yì)策(cè)略逐步多元化，交(jiāo)易活(huó)跃，投资资产(chǎn)覆盖股票、基金、债(zhài)券和场内外衍(yǎn)生(shēng)品，已(yǐ)经(jīng)成为资本市场(chǎng)重(zhòng)要(yào)的机构投资者之一。中基协结合(hé)私募证券投资基金行业实(shí)践，坚持规范发展和问题导向，起草形成《运作指(zhǐ)引》，明(míng)确底线要求，针对重(zhòng)点问题予以(yǐ)规范，完(wán)善(shàn)私募证券投(tóu)资基金运(yùn)作规则体系。

　　本(běn)次征求意见的《运作指(zhǐ)引》共(gòng)计三十二条(tiáo)，对私募证券投资越妇言文言文阅读翻译，《越妇言》基金募集、投资(zī)、运作(zuò)管理等环节提出(chū)了规范要求。具体(tǐ)来(lái)看：

　　募(mù)集要(yào)求方面(miàn)，在募集及存续门(mén)槛要求上，明(míng)确私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基金初始募集及存(cún)续(xù)规模不得(dé)低(dī)于1000万元。

　　今(jīn)年2月(yuè)，中基协发布(bù)了修(xiū)订后的《私募投资基金登记备案办(bàn)法》（下称《备案办(bàn)法》）及配套指引，进一步(bù)明确了私募登记备案标准，其(qí)中就提出私募证(zhèng)券基金初始实(shí)缴募集(jí)资金规模(mó)不低于1000万元人民币。此(cǐ)次《运作(zuò)指引》的相关要(yào)求与(yǔ)《备案办法》衔接。

　　但引发(fā)市(shì)场热(rè)议的(de)是，基金合同中应(yīng)当(dāng)明确约定，除市场(chǎng)波动导(dǎo)致净值变化外，连续60个(gè)交易(yì)日出现基金(jīn)资产净值低于1000万(wàn)元人民(mín)币的，该私募证券投资(zī)基金进入清(qīng)算流(liú)程。

　　有(yǒu)行业(yè)人(rén)士(shì)认为，《运(yùn)作指引(yǐn)》在(zài)衔接(jiē)《备案办法》募集(jí)规(guī)模的基(jī)础上，增加了存续(xù)要求，这(zhè)可以有效避免(miǎn)《备案办法》出台后，通(tōng)过募集资金(jīn)后(hòu)再(zài)赎回的方式备案的“壳基金”。此外，这也体现行业的(de)“扶强除劣”趋势，中小规模(mó)的私募生存难度(dù)越来越大。

　　申赎管理上(shàng)，为加(jiā)强流动性风险管理(lǐ)，《运作(zuò)指(zhǐ)引》要求私募证券投资基(jī)金(jīn)开放申赎频(pín)率不得高(gāo)于(yú)每月一次。为(wèi)引(yǐn)导(dǎo)投(tóu)资者理性投资、长期投资，《运作(zuò)指引(yǐn)》明确基金合同应当约定(dìng)投资者不少于(yú)6个月的份额锁定期安排。

　　投资要求方面，在(zài)组合(hé)投资要求(qiú)上，为(wèi)引(yǐn)导(dǎo)私募(mù)证券投资基金管(guǎn)理人提升专业(yè)投资(zī)能力，组合(hé)投资、分散风险，要(yào)求私募证(zhèng)券投(tóu)资基金采取资产组(zǔ)合的方(fāng)式(shì)进行投资。单只私(sī)募证券投资基金投(tóu)资于(yú)同一资产的(de)资金，不得超(chāo)过该基(jī)金净(jìng)资产(chǎn)的25％；同一私募基(jī)金管理人管理的全(quán)部私募证券投(tóu)资基金投资于同(tóng)一资产的资金，不得超过该(gāi)资产的25％。银(yín)行活期存款、国(guó)债、中央银行票据(jù)、政策性金(jīn)融债、地方政府(fǔ)债券、公开募(mù)集基(jī)金等中国证监会、协会认可的投(tóu)资品(pǐn)种除外(wài)。

　　《运作(zuò)指引》还明确禁止(zhǐ)多层嵌套，要(yào)求私(sī)募证券投资基金架(jià)构应当(dāng)清晰、透(tòu)明，不(bù)得(dé)通过设置复杂架构、多层嵌套等方(fāng)式规(guī)避监(jiān)管要求。私(sī)募(mù)证券投资基(jī)金投资于其他私(sī)募证(zhèng)券投资基金或者(zhě)金融机构发行的(de)资(zī)产管理产(chǎn)品的，应当(dāng)明确约(yuē)定所投(tóu)资的私募证券投资基金或者资(zī)产管理(lǐ)产品不再(zài)投资除公开募集基金以外的其他私募(mù)证券投资基金或者(zhě)资产管理产品。

　　在场外衍生品(pǐn)投资要求上(shàng)，明确私募基(jī)金应当以风险管理、资产配置为目标开展衍生品交易，不得将衍(yǎn)生品交易异化为股票、债(zhài)券(quàn)等场(chǎng)内标(biāo)的的杠杆融资(zī)工具，不(bù)得为(wèi)不适(shì)格投资者提供通道服务，提出集中度、杠杆等要求(qiú)。

　　运作管理要求方面，要求(qiú)私募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金管理人建立健全内(nèi)部制(zhì)度，遵循(xún)投资(zī)者利益(yì)优(yōu)先与(yǔ)公平交易原则，防范利益(yì)输(shū)送。对量化私(sī)募证券投资基金在交易(yì)系统(tǒng)安全、异(yì)常交易监控、内部管理(lǐ)、资料保存、产品(pǐn)命名等方面提出规范要求。进一步细化对私募(mù)证券投资基金投资运作（如衍(yǎn)生(shēng)品、境(jìng)外资产等特殊(shū)交易）的信(xìn)息(xī)披(pī)露要(yào)求。

　　同时(shí)，《运作(zuò)指引》明确不同规模(mó)私募证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)管理(lǐ)人和私募证券投资基(jī)金信息报送工(gōng)作要求。

　　《运(yùn)作指引》还要求(qiú)规模以上私募证券投资基(jī)金管理人定期开(kāi)展压力(lì)测试、建立风险准(zhǔn)备金制度等(děng)。具体来看，同(tóng)一实际控(kòng)制人控(kòng)制(zhì)的私募基金管理人在最近(jìn)一年度末合计基(jī)金管理规模在(zài)20亿元以上(shàng)的，应(yīng)当持续建(jiàn)立健全流动性风(fēng)险监测、预警与应急处置、关于(yú)预警线与(yǔ)止损线的风险管理制度，每季度至少进行(xíng)一(yī)次(cì)压(yā)力测(cè)试。私(sī)募基金管理人应(yīng)当结合市场状况和自身管理能力制定并持续更新流动性风险(xiǎn)应急预案，明(míng)确预案触(chù)发情(qíng)景、应急(jí)程序与措施等。

　　《运作指引》明确禁止通道业务，私募(mù)基金(jīn)管(guǎn)理人应当对投资者资金来源的合规性进行审(shěn)查(chá)，不得由(yóu)投资者或其指定第三方(fāng)下达(dá)投资指令或者自行负责投资运作，不得为金融机构、其他私(sī)募(mù)基金(jīn)管理人(rén)，金融机构资产管理产品以及其他私募基(jī)金提供(gōng)规避投(tóu)资范(fàn)围、杠杆约束、投资者门槛等监管要求的通道(dào)服务。

　　一位(wèi)私(sī)募人士向期货日报(bào)记者(zhě)表示，综合来看(kàn)，私募监管的实际(jì)标准(zhǔn)在向金(jīn)融机构(gòu)管理(lǐ)标(biāo)准看齐，《运作指引》如(rú)果按(àn)目前征求(qiú)意(yì)见稿的水(shuǐ)平落实，执行后会(huì)快速抹平私募(mù)基金相对(duì)其他资管产(chǎn)品的灵活度(dù)，让资金方的投放(fàng)偏好回到策略表现及管理人(rén)的整体运营和服务水平上(shàng)，而非(fēi)政(zhèng)策(cè)监(jiān)管(guǎn)红利(lì)。这(zhè)将(jiāng)更有利于(yú)行业的健康发展，回(huí)归管理本源。