本周，沪综指3400点关口之前虚晃一枪，以连(lián)跌6天的(de)逼(bī)空(kōng)形态洗(xǐ)盘(pán)，兔年收益消耗殆尽(jǐn)。乐观来(lái)看，A股下行更多是受中概股拖(tuō)累，后(hòu)市下跌空间不(bù)大。

　　中概股下跌(diē)拖累A股(gǔ)急挫

　　截至周四，兔(tù)年(nián)股市走过(guò)3个月行程(chéng)，期间沪指仅上涨0.65％，似有“兔子尾巴(bā)长不了”之叹。其实，4月(yuè)下旬(xún)行情看似疾风(fēng)骤雨，大盘较4月18日峰值仅(jǐn)缩水约3％，上行通(tōng)道仍在。

　　A股缘何急跌？或是(shì)外围股市下跌(diē)的风险输(shū)入。作为同(tóng)股同权的两地上市指(zhǐ)数(shù)，恒生AH股A指数和H指数兔年涨幅分(fēn)别为1.7％和(hé)-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球股市排行榜数据显示，截至周四，香港中企指数和恒生指数过(guò)去(qù)3个月(yuè)表现为全球垫(diàn)底，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达克中国金(jīn)龙(lóng)指数周二盘中低(dī)位(wèi)较2月峰值(zhí)缩(suō)水24.7％。

　　中概股表现(xiàn)低(dī)迷，主因(yīn)是美联储加息(xī)在即，市(shì)场避险(xiǎn)情(qíng)绪上升(shēng)，国际(jì)资金(jīn)从新兴市场撤离。瑞士瑞(ruì)联(lián)银行日前将中国股票评级从高(gāo)配下调为中(zhōng)性。从(cóng)宏观面看，今(jīn)年首季，美国(guó)GDP年(nián)化环比增(zēng)长1.1％，较上(shàng)季放缓1.5个(gè)百分点。剔除(chú)食(shí)品和(hé)能源的核心(xīn)PCE物(wù)价指数(shù)首季上升4.9％，去(qù)年四季度为4.4％。两大数据预示着(zhe)美国滞胀(zhàng)隐忧未(wèi)减，加息势在必行。英(yīng)为(wèi)财情的(de)美联储利率观测(cè)器最新数据(jù)显(xiǎn)示，5月4日加息25个基(jī)点至5％~5.25％的概率(lǜ)是85.3％。

　　当滞胀风(fēng)险显(xiǎn)现(xiàn)，美国对策是(shì)：以1930年大萧条以来(lái)最快速度(dù)紧缩货币供(gōng)应。美国3月M2货币供应(yīng)量（未经季节性调整）为(wèi)20.7万亿(yì)美元，同比下降(jiàng)4.05％，为历(lì)史最(zuì)大(dà)降幅，且是连续第(dì)四个月收缩。美(měi)联储加息(xī)导致金融资(zī)产盈利缩水，缩表则令流动性折价效(xiào)应(yīng)加剧，在全球金融市场催生戴维斯双杀现象(xiàng)。

　　中特估受追捧

　　助涨中字头个股(gǔ)

　　美(měi)国银行业又一(yī)张骨牌崩(bēng)塌！第一共(gòng)和(hé)银行股价(jià)周三(sān)盘中最多下(xià)跌41.23％至4.76美(měi)元（对(duì)应的总(zǒng)市值为8.86亿美元），较2021年11月的(de)历史峰值缩水约97.85％。截至(zhì)一季(jì)度末(mò)，其实(shí)际(jì)存款较去年末减少约(yuē)1020亿美元(yuán)，缩水约57.8％。全球银行(xíng)业(yè)危机频现(xiàn)，让A股机构不再(zài)抱团银行(xíng)股，银行部分龙头股招行等承(chéng)压，相较而(ér)言，工商银行兔年以来表现抢眼，A股(gǔ)股价上涨(zhǎng)9.5％。

　　招行(xíng)和宁波银(yín)行股价兔年颓势，一是二(èr)者虎(hǔ)年最后3个月股价大涨(zhǎng)，涨幅透支了盈利增速；二是“中国特色估值体系”开始风行，市场风格转换。但二者市净率远高于(yú)行业(yè)均值，难以赋予(yǔ)中(zhōng)特估(gū)概念中的回(huí)购预期。

　　通达信数据(jù)显示，中字头(tóu)指(zhǐ)数年(nián)内(nèi)上涨11％，强(qiáng)于同(tóng)期(qī)上涨6.36％的沪综指，年K线已是五连阳。其市盈率和市净(jìng)率分别为11.63倍和0.8倍，堪称估(gū)值洼地(dì)，而沪深京三市A股的市盈率和(hé)市(shì)净(jìng)率中位数(shù)分别为49.29倍(bèi)和2.43倍(bèi)。

　　从政(zhèng)策面来看，让央企国企估值回归(guī)市场均值，已是国家资本新战略(lüè)。国家外汇局日(rì)前表示：“无论(lùn)从(cóng)市(shì)盈率还是市净率等(děng)指(zhǐ)标(biāo)看(kàn)，当前A股的估(gū)值相对偏低。”类(lèi)似表态无疑(yí)是为(wèi)中字头(tóu)股票点(diǎn)赞。

　　典型个股是，当前(qián)总市值取代(dài)贵州茅台成(chéng)为市值(zhí)“一哥”的中国移动，流通小(xiǎo)盘+次新(xīn)+绩优概念让其成(chéng)为中特估龙(lóng)头。

　　五月预期下跌空间不大

　　股市“红五月(yuè)”之说，源(yuán)自井喷式牛市带来的财富记忆。1992年(nián)5月21日，上交所(suǒ)放开15只股票的涨(zhǎng)跌幅限制，沪(hù)指当打男人打男人脸男人会恨你吗，男人会记得打他脸女人脸男人会恨你吗，男人会记得打他脸女人日(rì)大涨(zhǎng)105.27％。1999年(nián)5月19日(rì)，沪(hù)指大涨(zhǎng)4.64％，科技股主(zhǔ)导的行情拉开序幕(mù)。

　　自从1991年以(yǐ)来(lái)的32年里，沪指全年和5月份上涨的(de)年份分别(bié)为18次和(hé)17次(cì)，二者同时上(shàng)涨的(de)年份有11次(cì)。自2008年至去(qù)年(nián)的15年里，红五(wǔ)月出现(xiàn)7次，占比为46.7％。期间5月和全年同步飘红4次(cì)，5月份这个(gè)风(fēng)向标已不太(tài)灵光。相比之下，自从2008年(nián)以来(lái)，沪综指4月飘(piāo)红5次，除了2008年当年下(xià)跌65.4％之外，其余(yú)年份皆飘红(hóng)。截至周四，沪(hù)指4月份上涨0.4％，全年飘红(hóng)概率不(bù)低。

　　以科技股为主题的(de)红(hóng)五月行情能否再现？关键在要看(kàn)两(liǎng)点(diǎn)：一是年内上涨逾(yú)53％的互联网指数能否维(wéi)持强势行(xíng)情(qíng)。二是作(zuò)为A股第二大行业指数，电气设备板(bǎn打男人脸男人会恨你吗，男人会记得打他脸女人)块能否(fǒu)企稳。该指(zhǐ)数(shù)年(nián)内跌幅(fú)为(wèi)4％，总市值跌至5.48万(wàn)亿元，较(jiào)历(lì)史峰值(zhí)缩水(shuǐ)35.5％，占(zhàn)全市场权(quán)重降(jiàng)低6.52％。不过，龙头宁德(dé)时代首(shǒu)季盈利(lì)增长5.58倍，周四收盘较周三(sān)低位上涨一(yī)成，或是(shì)否(fǒu)极泰来。

　　进入4月以来，沪深两市单(dān)日成交始终(zhōng)维持(chí)在(zài)万亿元之上，市场(chǎng)人气并(bìng)未退潮，只是风(fēng)格轮(lún)换在加速。鉴于大盘重新回到W形(xíng)整理格(gé)局(jú)，后市即使考验3200点附近的半(bàn)年线和年(nián)线关口，下(xià)跌空间(jiān)亦(yì)不大。

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