申万一级的(de)半(bàn)导体行业涵盖消(xiāo)费电(diàn)子、元件等6个二级子行业，其中(zhōng)市值权重(zhòng)最大的是半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业，该行业涵盖132家(jiā)上市公司。作(zuò)为国(guó)家芯片(piàn)战略(lüè)发展(zhǎn)的重点领域，半导(dǎo)体行业具备(bèi)研发技(jì)术壁垒(lěi)、产品(pǐn)国产替(tì)代(dài)化、未来前景广(guǎng)阔等(děng)特(tè)点(diǎn)，也因此(cǐ)成为A股市场(chǎng)有影响力的科技板(bǎn)块。截至(zhì)5月10日，半导体行业总市值(zhí)达(dá)到3.19万亿(yì)元，中芯国际(jì)、韦尔股份等5家企(qǐ)业市值在1000亿元以上，行业沪深300企业数(shù)量达(dá)到16家(jiā)，无论是(shì)头部千亿企业数量还是沪深(shēn)300企业(yè)数量，均(jūn)位居科技类(lèi)行业前列(liè)。

　　金融界上市公(gōng)司研(yán)究院发现，半导体行业自2018年以来经过4年快速发(fā)展，市场规模(mó)不断扩大，毛利率稳步提升，自主研发的(de)环(huán)境下(xià)，上(shàng)市公司科(kē)技含量越(yuè)来越高。但与此(cǐ)同时，多数(shù)上市公司业(yè)绩高光(guāng)时刻在2021年(nián)，行业面(miàn)临(lín)短期库存调整、需(xū)求萎缩、芯片基数卡脖子等因素制约(yuē)，2022年(nián)多(duō)数(shù)上市(shì)公司业绩增(zēng)速放缓，毛利(lì)率下滑，伴随库存风险加大(dà)。

　　行业营(yíng)收规模创新高(gāo)，三方面因两岸青山相对出孤帆一片日边来的意思是什么生肖，两岸青山相对出孤帆一片日边来的意思是什么修辞手法素(sù)致(zhì)前5企业市占(zhàn)率下(xià)滑(huá)

　　半导体行业的132家(jiā)公司，2018年(nián)实现营业收(shōu)入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿(yì)元(yuán)，复合增长(zhǎng)率为22.18％。其中，2022年营收同比(bǐ)增长12.45％。

　　营收体(tǐ)量来看(kàn)，主营业务为半导体IDM、光(guāng)学模组、通讯(xùn)产品集(jí)成的闻泰科(kē)技，从2019至2022年连(lián)续4年营收居(jū)行业(yè)首(shǒu)位，2022年实(shí)现营收580.79亿元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步(bù)增长，但半导体行业上市公司的营收集中度却在(zài)下滑。选取2018至2022历(lì)年营收排名前5的企业(yè)，2018年长(zhǎng)电科技、中芯(xīn)国际5家(jiā)企业实现(xiàn)营(yíng)收1671.87亿(yì)元(yuán)，占(zhàn)行业营收总值的46.99％，至(zhì)2022年前5大企业营收占(zhàn)比下滑至(zhì)38.81％。

　　表(biǎo)1：20两岸青山相对出孤帆一片日边来的意思是什么生肖，两岸青山相对出孤帆一片日边来的意思是什么修辞手法18至2022年历(lì)年营业收入居前(qián)5的(de)企(qǐ)业(yè)

　　制(zhì)表：金融(róng)界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　至(zhì)于前(qián)5半导(dǎo)体公司营收占比下滑，或(huò)主要由三方(fāng)面因素导致(zhì)。一(yī)是如韦尔股份、闻泰科技等头部企(qǐ)业营收增速(sù)放(fàng)缓，低于行业平(píng)均增速。二是(shì)江波(bō)龙(lóng)、格科微、海光(guāng)信息等(děng)营收体(tǐ)量居前的企业不断(duàn)上市，并在资本(běn)助(zhù)力(lì)之下营收(shōu)快速增长。三是当半导体行业处(chù)于国(guó)产替代化、自主研发背景下的高成长(zhǎng)阶段(duàn)时，整(zhěng)个(gè)市场欣(xīn)欣向(xiàng)荣，企(qǐ)业营收高速(sù)增长(zhǎng)，使得(dé)集(jí)中度(dù)分散。

　　行业(yè)归母净利润下滑(huá)13.67％，利润正增长企业占(zhàn)比不足五(wǔ)成

　　相比营(yíng)收(shōu)，半导体行业的归母净利润增速(sù)更快，从2018年(nián)的(de)43.25亿(yì)元(yuán)增(zēng)长(zhǎng)至(zhì)2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子(zi)产品全球销量(liàng)增(zēng)速放缓、芯片库(kù)存高位等因素影(yǐng)响，2022年(nián)行业整体净(jìng)利润(rùn)567.91亿元，同(tóng)比下滑13.67％，高位(wèi)出现调整。

　　具体公司来(lái)看，归母净利润正增(zēng)长(zhǎng)企业(yè)达到(dào)63家，占比为47.73％。12家企业从盈利(lì)转为亏损(sǔn)，25家(jiā)企业净利润腰斩(zhǎn)（下跌幅(fú)度50％至100％之(zhī)间）。同时，也有18家企业净利润增速在100％以上，12家企业增速(sù)在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体(tǐ)企业归母净利润(rùn)增速区间

　　制图：金(jīn)融(róng)界上(shàng)市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年增速优异的(de)企业(yè)来看(kàn)，芯(xīn)原股份涵盖芯片设计(jì)、半导(dǎo)体IP授(shòu)权(quán)等业务矩(jǔ)阵，受益于先进的芯片定制技术(shù)、丰富(fù)的IP储备(bèi)以及强大的设计(jì)能力，公司得到(dào)了相关客户的广泛认可。去年芯原股份(fèn)以(yǐ)455.32％的(de)增速(sù)位列半导(dǎo)体行业之(zhī)首，公司利润从0.13亿(yì)元增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯(xīn)原股份2022年(nián)净利润(rùn)体(tǐ)量排(pái)名行(xíng)业(yè)第92名，其较快增速与低基数效应有(yǒu)关。考虑利(lì)润基数，北方华创归母(mǔ)净利(lì)润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长(zhǎng)118.37％，是10亿利润体(tǐ)量下增速最快的半导体企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母净(jìng)利(lì)润增速居前的10大企业

　　制表：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　存货(huò)周转率下(xià)降35.79％，库存(cún)风险显现

　　在对半导(dǎo)体行(xíng)业经(jīng)营风险(xiǎn)分析时，发现存货周转率反映(yìng)了分立器件、半导体设(shè)备等相关产品的周转情(qíng)况，存货周转率(lǜ)下滑，意味产(chǎn)品流通速度变慢，影响企业现金流能力，对经营造成(chéng)负(fù)面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业(yè)的存(cún)货周(zhōu)转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行趋势，2022年降(jiàng)幅更是达到35.79％。值得(dé)注意的是，存(cún)货周转率这一(yī)经营风险指标反映行业(yè)是否面临库存风险，是否出现供过于求的局(jú)面，进而对(duì)股(gǔ)价表现有(yǒu)参(cān)考(kǎo)意义(yì)。行业整(zhěng)体(tǐ)而言，2021年存货(huò)周(zhōu)转率中位数(shù)与(yǔ)2020年基本持(chí)平，该年半(bàn)导体指数上涨38.52％。而2022年存(cún)货周转率(lǜ)中位数和行(xíng)业(yè)指数分(fēn)别下滑35.79％和(hé)37.45％，看(kàn)出两者相关(guān)性较(jiào)大。

　　具体来看，2022年半(bàn)导体行业存货周转率同比增长(zhǎng)的(de)13家企业，较2021年(nián)平均同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长29.84％，该(gāi)年(nián)这些个股(gǔ)平均涨跌(diē)幅为-12.06％。而(ér)存货周转率同比下滑的(de)116家企(qǐ)业，较2021年平均同比下(xià)滑105.67％，该(gāi)年这(zhè)些(xiē)个股(gǔ)平均涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一(yī)数据说(shuō)明存货质量下(xià)滑(huá)的企业，股价(jià)表现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营(yíng)收、市值居中上位置的企业(yè)，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别下降了(le)2.40和3.25，目前存货(huò)周(zhōu)转率均(jūn)低于行业中(zhōng)位水平。而股价上，两股2022年分(fēn)别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅(fú)在(zài)行业中靠前。

　　表3：2022年(nián)存货周转(zhuǎn)率表现较(jiào)差的10大(dà)企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　行(xíng)业整体毛(máo)利(lì)率稳(wěn)步提(tí)升，10家企业毛利率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年，半导体行业(yè)上市公司(sī)整体毛(máo)利率呈现抬升态势，毛利(lì)率中(zhōng)位数从32.90％提升(shēng)至(zhì)2021年的40.46％，与产业技术迭代(dài)升级、自主研发等有很大关系。

　　图(tú)2：2018至2022年半导(dǎo)体行业毛利率中位数

　　制图(tú)：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位数为(wèi)38.22％，较(jiào)2021年下滑(huá)超(chāo)过2个(gè)百分点，与上(shàng)游硅料等原材料价格上涨(zhǎng)、电子(zi)消费品需(xū)求(qiú)放(fàng)缓至(zhì)部(bù)分芯片元件降价销售等因素有关。2022年半导体下滑5个(gè)百分点(diǎn)以上(shàng)企业达到27家，其中富满微2022年毛利率(lǜ)降至19.35％，下(xià)降了34.62个(gè)百分点，公司在年报中也说明了与(yǔ)这两方面原(yuán)因有关(guān)。

　　有10家企业毛利(lì)率在60％以上，目前(qián)行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛(máo)利率居(jū)前(qián)且(qiě)公司经营体量较大的公司有复旦(dàn)微(wēi)电（64.67％）和紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　超半数企(qǐ)业研发费用增长四成，研(yán)发占(zhàn)比不断提(tí)升

　　在国外芯片市场卡脖子、国内(nèi)自(zì)主研发上行趋势的背景下，国内半导(dǎo)体企业需要(yào)不(bù)断通过研发投入，增加企(qǐ)业竞争力，进而对长久(jiǔ)业(yè)绩改(gǎi)观带来正(zhèng)向促进作用。

　　2022年半导(dǎo)体(tǐ)行业累计(jì)研(yán)发费用为(wèi)506.32亿元(yuán)，较2021年增长28.78％，研发(fā)费用再创新高(gāo)。具体公司而言，2022年132家企业研发费用中位数为(wèi)1.62亿元，2021年(nián)同期(qī)为1.12亿(yì)元，这一数(shù)据(jù)表明2022年半数(shù)企业(yè)研发费用同(tóng)比增长(zhǎng)44.55％，增长(zhǎng)幅度(dù)可观。

　　其中，117家（近(jìn)9成(chéng)）企业2022年研发费用同比增长，32家企业增长超过50％，纳(nà)芯微、斯普瑞等(děng)4家企业研(yán)发费用同比增(zēng)长100％以(yǐ)上。

　　增长(zhǎng)金额来看(kàn)，中芯国(guó)际、闻泰(tài)科技和海(hǎi)光信(xìn)息，2022年研发费用增长(zhǎng)在6亿元以上居前。综合研发费(fèi)用增长(zhǎng)率和增长(zhǎng)金额，海光(guāng)信息、紫(zǐ)光国微、思瑞浦等企业(yè)比较突出。

　　其(qí)中，紫光国微2022年研发费(fèi)用增长5.79亿(yì)元，同(tóng)比增长91.52％。公(gōng)司去(qù)年推出了国内首款支持双模联网的联通5GeSIM产(chǎn)品，特种集成电路产品进入C919大型客机供应链(liàn)，“年产2亿件5G通信(xìn)网络(luò)设备用石英谐振器产业化”项(xiàng)目(mù)顺(shùn)利验收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企业

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　从研发费用占营收比重来看(kàn)，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年(nián)提(tí)升至13.18％，表明企业研(yán)发(fā)意(yì)愿增强，重(zhòng)视资金投入。研发费用占比20％以上(shàng)的企业达到(dào)40家(jiā)，10％至20％的企业达(dá)到(dào)42家。

　　其中，有32家企业(yè)不(bù)仅(jǐn)连(lián)续3年研发(fā)费(fèi)用占比(bǐ)在10％以上，2022年(nián)研(yán)发(fā)费用还在3亿元以上，可谓既(jì)有研发(fā)高占比(bǐ)又有(yǒu)研(yán)发高金额。寒武纪-U连(lián)续三年(nián)研发费用占比居行业前3,2022年研(yán)发费用占比达(dá)到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目(mù)前公司思元370芯片及(jí)加速(sù)卡在众多行业领域中的(de)头部公司实(shí)现了(le)批量销售或达成合作意向(xiàng)。

　　表4：2022年研(yán)发(fā)费(fèi)用(yòng)占比居前的10大企业

　　制(zhì)图(tú)：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

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