昨夜(yè)今晨(chén)，全球投(tóu)资界“春晚”——伯(bó)克希尔(ěr)年(nián)度(dù)股(gǔ)东大(dà)会(huì)召开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今(jīn)年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格出(chū)席伯克希尔哈撒韦(wéi)年度股东大会的问(wèn)答环节。

　　本次大会召开时(shí)的(de)宏观背景颇不平静：美(měi)国银行(xíng)业动荡不安，债务(wù)上限(xiàn)谈判(pàn)僵持，经济徘徊于衰(shuāi)退的(de)危险边缘(yuán)，地缘政治冲突持续升(shēng)温(wēn)，人工智能(néng)正带来重大(dà)的机遇和风险，怀着“朝圣”心(xīn)态而来的投资者们热(rè)切(qiè)盼望聆听“奥马(mǎ)哈先知”对(duì)大变革(gé)时代的点评(píng)和(hé)投资智慧。

　　大会(huì)召开前，伯(bó)克希尔哈撒韦发布一季(jì)度财(cái)报显示，第一季度净利(lì)润355.04亿美(měi)元，去年(nián)同期为55.8亿美元(yuán)；第(dì)一季(jì)度营收853.93亿美(měi)元，去(qù)年同期为708.1亿美元；第一(yī)季度投资和衍生品收益(yì)为347.58亿美元，去年同期为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴(bā)菲特、芒格的重要观(guān)点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支持倒闭的(de)硅谷(gǔ)银行“将带来灾(zāi)难性后(hòu)果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅(guī)谷银(yín)行(xíng)倒(dào)闭后，监管(guǎn)机构必须(xū)做出赔偿所有储户的(de)决(jué)定，因为(wèi)不这(zhè)样做可能会损害全(quán)球金融体系。

　　“这将是(shì)灾(zāi)难性(xìng)的，”巴菲特在回答一个问题时说，如果(guǒ)储户得不到补偿，它给美国经(jīng)济带来的(de)后(hòu)果无法想象(xiàng)。

　　2.美国和(hé)中国发生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲(fēi)特和芒格都认为，中美关(guān)系(xì)紧张对(duì)两国会造成不必要的伤(shāng)害。芒格说：“美(měi)国(guó)和中国发生(shēng)冲突(tū)是很愚蠢的。我们应(yīng)该(gāi)做的就(jiù)是和中国(guó)和睦相处。美国(guó)应该与中国大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直都需要判(pàn)断(duàn)，如果没有对方回应，事情能有多(duō)大进步。两国都会有竞(jìng)争力(lì)，都可(kě)以繁荣发(fā)展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个月的波动可能是二战以来最厉害(hài)的一次

　　巴菲特表示，我们大部分(fēn)的事业，在今年报告的营(yíng)收(shōu)都(dōu)会比去年较低，这(zhè)都是因为过去6个月经(jīng)济的不景气(qì)造成(chéng)的(de)。

　　巴(bā)菲特称，过去的这几个月公司都经历了很多的波动，这可能(néng)是二战以来最厉害的一次，二战的(de)时(shí)候我们没有(yǒu)办法获得商(shāng)品、货物，但是这一次的波动来自于另(lìng)外一(yī)个(gè)地方，他们可能在过去的(de)6个月中出(chū)现了存货过多的(de)情(qíng)况，这(zhè)不是说好像失业率、就业率的情况造成(chéng)的(de)，但是现(xiàn)在(zài)的(de)经(jīng)济环境在这六个(gè)月(yuè)已经非常(cháng)不一样(yàng)了，而我们(men)很多的经理人(rén)对(duì)于这种情况感觉到比较惊讶，存货怎么会一下子(zi)那(nà)么多卖不出去。现在(zài)我们才慢慢地让销售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好日(rì)子可(kě)能已经结(jié)束”！巴菲特第(dì)一季度净卖出(chū)104亿(yì)美元股票

　　巴(bā)菲特说，他在第一季度是股票的净卖(mài)家。财报(bào)显示，伯克希尔(ěr)出(chū)售了价值(zhí)132亿美元的股票(piào)，仅买入(rù)了(le)28亿美元(yuán)。净卖出104亿(yì)美(měi)元(yuán)股票。

　　这些数据突显出，巴菲特(tè)和他的长期得力助(zhù)手查理·芒格认为(wèi)，当(dāng)期(qī)的估(gū)值没有吸引力(lì)。自今(jīn)年年初以(yǐ)来(lái)，该公司(sī)的现(xiàn)金储备增(zēng)加了(le)20亿美元，达到1306亿美(měi)元，为2021年底以来的最(zuì)高水平。

　　芒(máng)格上个(gè)月(yuè)表(biǎo)示，随着美联储加息(xī)和经济放缓，投资者应该降低对股市回报的(de)预(yù)期(qī)。

　　巴菲特对自己的(de)企(qǐ)业做出了悲(bēi)观的(de)预(yù)测：好日(rì)子(zi)可(kě)能(néng)已经结(jié)束。这(zhè)位亿万富(fù)翁投资者预计，随着经济低(dī)迷放(fàng)缓，伯(bó)克希尔哈(hā)撒(sā)韦公司大部(bù)分业务(wù)的收益今(jīn)年(nián)将(jiāng)下(xià)降。因(yīn)为在(zài)过去6个(gè)月左右的时间里，美国经济的“令人难以置信(xìn)的增(zēng)长(zhǎng)时期”已经接近尾(wěi)声(shēng)。伯(bó)克希尔(ěr)经常被视为经济健康状况(kuàng)的代(dài)表(biǎo)，因为其业务范围广泛，从铁路到电力(lì)公用事业(yè)和零售。巴菲(fēi)特(tè)曾表示(shì)，伯克希尔哈撒韦公司的成功(gōng)归功于过去几十年美国经济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特强调：接班(bān)人(rén)是阿贝尔(ěr)

　　巴(bā)菲特指出，阿贝尔一定会继承我的工(gōng)作，但他还会与贾恩一(yī)起协商(shāng)，做最后(hòu)的决策。公司传承(chéng)在执(zhí)行(xíng)上(shàng)并不是这么(me)简单(dān)，管理伯克(kè)希尔可能(néng)不仅(jǐn)需要现(xiàn)在的这五个(gè)下一代领导人(rén)，而是(shì)更(gèng)多(duō)有能(néng)力的人(rén)。如(rú)果他们不(bù)能处理(lǐ)得当的话(huà)，他就不会(huì)将伯克希尔(ěr)交给他们(men)。他还补充，每(měi)一个(gè)公司的情况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部都很(hěn)支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂印钱

　　有投(tóu)资者提问：美联储(chǔ)现(xiàn)有的(de)资产负债表规模(mó)是(shì)否令你担忧(yōu)？

　　巴菲特表称他不担(dān)心(xīn)美联储，支持美联储压低通胀率的使命，他也不(bù)担心美联储的资产负债表，尽管打趣称“那是一个(gè)很大的数字，而我喜欢看这些大(dà)数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美联储资产负债表(biǎo)从8000亿美元增至2.2万亿(yì)美(měi)元(yuán)，就让他(tā)想到(dào)一句话“现(xiàn)金(jīn)永远(yuǎn)不是垃(lā)圾”。但是他反对(duì)疯狂(kuáng)印钱令通胀(zhàng)暴涨，就(jiù)像二战刚结束时(shí)美国所经历的那样。对此芒(máng)格也持相(xiāng)同(tóng)观点(diǎn)，称如果靠不断印钱来解决短期(qī)问题(tí)将会(huì)有负面的后(hòu)果(guǒ)。

　　7.为何大幅持(chí)仓石油(yóu)股？

　　巴菲特表示，美(měi)国没有其他地方可以像二叠纪盆(pén)地（permian）一(yī)样(yàng)有(yǒu)这么多石油(yóu)储备。不过页岩油井的衰(shuāi)败也很快，开井第一天可能产量(liàng)1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许一(yī)年或者一年半就(jiù)枯竭了(le)。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方石(shí)油的管理层，对他们(men)也很熟悉(xī)。西方石油做了很多好的事情，建了很多(duō)新井还能(néng)盈利。伯克希尔(ěr)并不会购买西方石油(yóu)的控(kòng)股权，管理层(céng)已经很(hěn)棒了(le)。未来(lái)不确定(dìng)是否会(huì)继续购买(mǎi)更多石油公(gōng)司的股票(piào)，但对现在持股量很满意(yì)。”巴菲特(tè)说(shuō)。

　　8.没有(yǒu)货币能取代美元的(de)储备货(huò)币(bì)地位

　　有(yǒu)投资者(zhě)提问：美国大批发(fā)债(zhài)，美联(lián)储让债务货币(bì)化，中国(guó)巴西沙(shā)特等都在(zài)与美(měi)元脱钩，在这种环境下(xià)，美元的货币储备地位何(hé)时会(huì)受威胁(xié)？

　　巴菲(fēi)特认为，没(méi)有取(qǔ)代美元储备货币(bì)地(dì)位的候选币(bì)种。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人比美联(lián)储主(zhǔ)席(xí)鲍威尔更(gèng)了解形势(shì)，但他(tā)无法控制财政政(zhèng)策。谁都不知道(dào)，一种纸币能坚持用多久(jiǔ在农场英语为什么用on不用at，在农场为什么用on the farm)才会失控(kòng)，尤其是在这种货币是全球储备货币(bì)的时候。

　　巴菲特认(rèn)为，美国要大举印钞很容(róng)易，但应该非常小心。如果(guǒ)货币(bì)太多，一旦把通胀的(de)精灵从瓶(píng)子里放(fàng)出来，就很(hěn)难(nán)恢复，人们会对货(huò)币失去信(xìn)任。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，无法预测会有(yǒu)什么结果(guǒ)，反正不会是好结果。现在（大量发债）是(shì)一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候(hòu)，通过印钞赢得选票(piào)会适得其反(fǎn)。芒格在提(tí)到日本的货币政(zhèng)策和财政政(zhèng)策时(shí)说，日本用日元做了(le)些奇怪的事(shì)。对于日(rì)本实施的经(jīng)济政(zhèng)策，日(rì)本人(rén)应(yīng)该接受并(bìng)作出应对。巴菲特补(bǔ)充(chōng)说，如果(guǒ)日元是储备货(huò)币(bì)，那(nà)些事不可(kě)能发生。巴(bā)菲特说，他佩服日(rì)本，日本(běn)有一个更有(yǒu)凝聚力(lì)的社会，但美(měi)国不应该(gāi)效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第(dì)二批(pī)中央(yāng)冻猪肉收储(chǔ)

　　今年以来，在供大于需的(de)市场格(gé)局(jú)下，我(wǒ)国生猪(zhū)价格整体偏弱运行，期(qī)间(jiān)最高仅涨(zhǎng)至(zhì)16元/公(gōng)斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回(huí)顾(gù)今(jīn)年春节过后的猪价走势，记者查(chá)询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初(chū)期(qī)间，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但在(zài)涨至16元/公斤后再次振荡(dàng)下跌(diē)，直至4月17日跌(diē)至(zhì)今年(nián)低点13.9元(yuán)/公斤后，才再(zài)度出现(xiàn)小幅反弹至4与25日的(de)15.12元/公斤，随后(hòu)在五一假期前(qián)又略(lüè)有回落。

　　在(zài)近期(qī)生猪价格低(dī)位(wèi)运(yùn)行的(de)情况下(xià)，国家发改委于5月5日下午(wǔ)发布最新研究收储的公告(gào)称，据国家发展改(gǎi)革(gé)委监(jiān)测，4月24日—4月28日当(dāng)周，全(quán)国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警(jǐng)区(qū)间。根据《完善政府(fǔ)猪肉储备(bèi)调节机制 做好猪肉市(shì)场保供稳(wěn)价(jià)工作预案》规(guī)定(dìng)，国家发改委会同有关部门研究适时(shí)启动(dòng)年内(nèi)第(dì)二批中(zhōng)央冻猪肉储备(bèi)收储工作，推动生猪价格(gé)尽(jǐn)快(kuài)回归合理(lǐ)区间。

　　在国家发改委发声后，生(shēng)猪期货(huò)市场预期走(zǒu)强，应声上涨(zhǎng)。截至(zhì)5月(yuè)5日下午收盘，生猪期(qī)货主力合约2307报(bào)收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看，生猪(zhū)现货市(shì)场整体延续振荡下跌走势，价格无(wú)太大(dà)起色。徽商期货生猪分析师(shī)尉秀(xiù)接受期(qī)货日报记者采访(fǎng)时表示，4月来(lái)生猪现(xiàn)货价(jià)格(gé)呈先跌后涨再跌的振荡走势(shì)。

　　“具体来(lái)看，4月初至(zhì)中旬，因需求缺(quē)乏明(míng)显利好，叠加(jiā)散户逢(féng)高出栏心态(tài)增强，利空生(shēng)猪价(jià)格，猪价振荡回落并在4月17日逼近(jìn)春节后低点（1月(yuè)31日(rì)13.95元(yuán)/公斤）；随后(hòu)进入4月中下旬后(hòu)，在相对较低的(de)猪价下，市场心态(tài)开(kāi)始转变，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘增加(jiā)，支撑(chēng)价格止(zhǐ)跌(diē)反弹，同时冻品猪(zhū)肉价格的相(xiāng)对优势(shì)也刺(cì)激(jī)贸(mào)易商从进(jìn)口肉采购(gòu)转向对国内冻(dòng)品(pǐn)猪肉采购，支撑屠宰企业分割(gē)入库意(yì)愿(yuàn)加大，再叠加月(yuè)底逢五一假(jiǎ)期备货，猪肉终端需(xū)求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而此后(hòu)，较高的成本导致生猪二育入场转为(wèi)谨慎，屠(tú)企分割比例也有开收敛(liǎn)，叠加月(yuè)末部分集团企业有提(tí)前出栏迹(jì)象，在(zài)缝节必(bì)跌的‘魔咒’下，月(yuè)末价格(gé)再次(cì)回(huí)落，截(jié)至(zhì)4月28日(rì)猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而(ér)五一小长假期间，虽(suī)有节假日(rì)提振，但生猪(zhū)现货(huò)价格平均(jūn)也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续(xù)偏弱态势。申银万国期货农(nóng)产品高级分析师徐盛告(gào)诉记者，目(mù)前生猪处于需求淡季(jì)，同时五一节前各养殖类(lèi)上市(shì)公(gōng)司公布一(yī)季报(bào)显(xiǎn)示其经营数(shù)据纷纷亏损，若(ruò)猪价长期维持低迷，养殖企业超预期去产能将对(duì)行(xíng)业的发(fā)展(zhǎn)不利，容易导致猪价的大起大落。在这(zhè)个(gè)节点，国家发改(gǎi)委宣布收储，可(kě)以(yǐ)看(kàn)出国(guó)家(jiā)对生猪养殖行(xíng)业健康发展(zhǎn)的重视与呵护，有助于提振(zhèn)市场信心。

　　“在猪(zhū)肉(ròu)收储信号释放下，本周五生猪期(qī)货(huò)盘面(miàn)随即(jí)作出反应走多。从收储本身(shēn)看，不会带(dài)来实质性生猪需(xū)求的增长(zhǎng)。不过，倘(tǎng)若收储调(diào)控长期密集执行，叠加二育等利多因素共振，或会给市场带来比较明显的利(lì)多影响。”尉秀说。

在农场英语为什么用on不用at，在农场为什么用on the farm　　生猪价格磨底(dǐ)何时结束？

　　五一节(jié)假日过后，尉秀告诉记者(zhě)，因生猪终端需求缺乏实质性利好，短期内(nèi)猪价或(huò)延(yán)续低位(wèi)区间(jiān)振荡走势。

　　具体从生(shēng)猪需(xū)求(qiú)端看(kàn)，尉秀表示(shì)，参考2020年至2022年的(de)屠宰(zǎi)数据，每(měi)年5月宰(zǎi)量均(jūn)有不同程(chéng)度(dù)的提升，但也非猪肉季节性消(xiāo)费旺季。

　　从供给端看，据国家统计局(jú)最新数据，截至今(jīn)年一(yī)季度(dù)，全国(guó)生猪出栏1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同(tóng)期高位水平；生猪(zhū)存栏4.31亿(yì)头(tóu)，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季(jì)度生猪(zhū)存栏环(huán)比出(chū)现下跌(diē)，但同(tóng)比依旧增长，并处于近(jìn)9年同期相对高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开(kāi)年以来，国内(nèi)能(néng)繁母猪存栏已连续三个月下降(jiàng)，但下降幅度(dù)相当有(yǒu)限(xiàn)，累计下降1.97％。其(qí)中3月全(quán)国能繁母猪存(cún)栏量为4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增(zēng)加2.90％，依然高于(yú)4100万头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外(wài)据第三(sān)方机构数据，国内能繁母猪(zhū)存栏自2022年11月开始(shǐ)下(xià)滑，已(yǐ)经(jīng)连续(xù)5个月下(xià)滑，累计下降幅(fú)度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不(bù)同口径的统计数据可以(yǐ)看(kàn)出，生猪产能有继(jì)续回调走(zǒu)势，但截至3月降(jiàng)幅均有限。综合来看，当下(xià)产能基(jī)础(chǔ)依旧(jiù)稳固，生猪供(gōng)应充盈，并没有(yǒu)出现能够驱动周期上行趋势的(de)力量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉秀看(kàn)来，伴(bàn)随着(zhe)猪价再次阶段性(xìng)走低(dī)，二育补栏或会再次进场，带动猪价(jià)走高；但今年二次(cì)育肥(féi)进出场节奏(zòu)切换加快，需关注进出场节奏对(duì)猪价的带动(dòng)。此外受(shòu)冬(dōng)季猪病等(děng)影响，今年2-3月有比较明显的小体重猪(zhū)急(jí)抛，出栏(lán)量的提(tí)前(qián)透(tòu)支(zhī)将在6月前后(hòu)显现，对在农场英语为什么用on不用at，在农场为什么用on the farm期(qī)货(huò)LH2307盘面(miàn)的利(lì)多影响或(huò)许在5月份有体现。总的来(lái)看(kàn)，5月猪价价格(gé)重心(xīn)或高(gāo)于4月，建(jiàn)议(yì)继续重点关注(zhù)二(èr)次育肥(féi)、冻品入库(kù)及收储(chǔ)带来(lái)的情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖(zhí)板(bǎn)块(kuài)研究员宋(sòng)从志认(rèn)为，短(duǎn)期来看，当前生猪整体(tǐ)屠宰量仍(réng)维持高位，并高于(yú)去(qù)年(nián)同(tóng)期水平，出(chū)栏体重虽有连续回(huí)落，但(dàn)绝对体重(zhòng)仍在(zài)120kg以(yǐ)上(shàng)，反映上游大猪仍在释放之中，二育增加导致大猪仍有阶段(duàn)性(xìng)出栏压力。尤其去年6月份以来能(néng)繁母猪环比(bǐ)增加带来(lái)的(de)生猪出栏在5月份可(kě)能继续保持惯性(xìng)增涨。但今年(nián)二季度开始生猪市场将逐(zhú)步过(guò)度至季(jì)节性旺(wàng)季，因(yīn)此生(shēng)猪近端现(xiàn)货(huò)价(jià)格大概率已在慢慢接(jiē)近底部。

　　中长(zhǎng)期来(lái)看(kàn)，尉秀(xiù)表(biǎo)示，下半(bàn)年是生猪(zhū)需求的旺(wàng)季(jì)，叠加能繁(fán)母猪的(de)调(diào)减在下半年会有一(yī)定程(chéng)度(dù)的体(tǐ)现，价格重心或(huò)高(gāo)于上半年，2023年全(quán)年猪价的高点有望在下半年(nián)形成。

　　“我们认(rèn)为，上半(bàn)年生猪供应压力最大的(de)时(shí)间点有望逐步(bù)过去，叠加经济复苏(sū)、非瘟带来仔猪存栏的损失以及(jí)猪肉收储，消(xiāo)费端恢复(fù)后下方(fāng)现货价(jià)格空(kōng)间有(yǒu)限并有望反弹。但考(kǎo)虑(lǜ)到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存(cún)栏(lán)恢复，2023年(nián)生猪总体供应(yīng)有(yǒu)望(wàng)逐步增加，全年猪价重心(xīn)仍将低于2022年，交易(yì)节奏(zòu)的(de)把握将更为关键(jiàn)。”徐盛建议，长期投资者可以在养(yǎng)猪成本一带(dài)逐步择机入场买入(rù)生猪2307合约，另外等反弹后(hòu)逢高(gāo)空(kōng)2309合约。

　　宋(sòng)从志表(biǎo)示，当(dāng)前生猪期货2305合约期(qī)现已(yǐ)在(zài)逐步回归，2307及2309合约对(duì)2305旺季升水扩大(dà)，由于生猪期价目前整体估值不高，后续在收储加持下，期(qī)价存在继(jì)续往上修(xiū)复的空(kōng)间。建议投资者在交易上可从单边转为观望，边际(jì)上警(jǐng)惕饲(sì)料(liào)养殖板块集体估(gū)值下移带来(lái)的(de)系统性风险。

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