申(shēn)万一级的半导体行业涵盖(gài)消(xiāo)费电(diàn)子、元(yuán)件等(děng)6个二级子行业(yè)，其中市(shì)值权重最大的是半导体行业，该行业涵盖132家上市公司。作为国家芯片战略发展的(de)重点领域，半导体(tǐ)行业具备研发技(jì)术(shù)壁垒、产品(pǐn)国产替代化、未来前景广阔等特点，也因(yīn)此(cǐ)成为A股市场有(yǒu)影响力(lì)的科技(jì)板块。截至5月10日，半(bàn)导体行业(yè)总市值达到(dào)3.19万(wàn)亿熊二变成僵尸了，光头强被僵尸咬了元，中芯(xīn)国际(jì)、韦尔股份等5家企(qǐ)业市(shì)值在(zài)1000亿(yì)元以上(shàng)，行业沪(hù)深300企(qǐ)业数量达到(dào)16家，无论是头部(bù)千亿企业数量还(hái)是沪深300企业数(shù)量，均位居科技类行业前列。

　　金融界上市(shì)公(gōng)司(sī)研究院发(fā)现，半导体行业自2018年(nián)以来经过(guò)4年快速发展，市场(chǎng)规模(mó)不断(duàn)扩大，毛利率(lǜ)稳(wěn)步提升，自主研发(fā)的(de)环(huán)境下(xià)，上市公司(sī)科技含量越来(lái)越高。但与此(cǐ)同时，多(duō)数(shù)上市公司(sī)业绩高光时刻在2021年，行(xíng)业面临短期(qī)库(kù)存调整、需(xū)求萎缩、芯(xīn)片基数卡脖子等因(yīn)素(sù)制(zhì)约(yuē)，2022年多(duō)数上(shàng)市公司业绩增速放缓(huǎn)，毛利率下滑(huá)，伴随库存风(fēng)险加大。

　　行(xíng)业营收规模创新高，三方面因素致前5企业市占率下滑

　　半导体行业的(de)132家(jiā)公司，2018年(nián)实现(xiàn)营业收入(rù)1671.87亿元(yuán)，2022年增长至4552.37亿元(yuán)，复合增长(zhǎng)率为22.18％。其(qí)中(zhōng)，2022年营收同比(bǐ)增长12.45％。

　　营收体(tǐ)量来(lái)看，主营业务为半导(dǎo)体IDM、光学(xué)模(mó)组、通(tōng)讯产品集成(chéng)的闻泰科技，从2019至2022年连续4年(nián)营收居行业首(shǒu)位(wèi)，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科(kē)技营收稳步增长，但半导体行业上市公(gōng)司(sī)的营收(shōu)集中度却在(zài)下(xià)滑。选(xuǎn)取2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年长电科技、中芯(xīn)国际(jì)5家(jiā)企业实(shí)现营收(shōu)1671.87亿元，占行业(yè)营收总值的46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业(yè)营收(shōu)占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营(yíng)业收入居前5的(de)企业

　　制表：金融界(jiè)上市公司(sī)研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　至于前5半导体公司营收占(zhàn)比下滑(huá)，或主要由三方面(miàn)因素导致。一是如韦尔股份、闻泰(tài)科技等头部企业营收增速(sù)放缓(huǎn)，低于行业(yè)平均增速。二(èr)是江波龙、格科微、海光信(xìn)息等(děng)营收体量居前的企业不断(duàn)上市，并(bìng)在资本助力之下营收快(kuài)速增长。三是当(dāng)半导体行业处于国产替代化、自主研发背(bèi)景下的(de)高成长阶段时，整个市场欣欣向荣，企(qǐ)业营收(shōu)高速增长(zhǎng)，使得集中(zhōng)度(dù)分散。

　　行业(yè)归母(mǔ)净(jìng)利润下滑13.67％，利润正增(zēng)长企业(yè)占比不足五成

　　相比(bǐ)营收，半(bàn)导(dǎo)体行业的归母净利润增速更快，从(cóng)2018年的43.25亿(yì)元增长(zhǎng)至2021年的657.87亿元，达到14倍。但(dàn)受到电子产品全球(qiú)销量(liàng)增(zēng)速放缓、芯片库存高位等因(yīn)素影响(xiǎng)，2022年行业整体净利润(rùn)567.91亿元(yuán)，同比下滑13.67％，高位(wèi)出现调整。

　　具体公司来看，归母净利润正增长企(qǐ)业达到63家，占(zhàn)比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损(sǔn)，25家(jiā)企业净利(lì)润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家(jiā)企业净利润(rùn)增速(sù)在100％以上，12家企(qǐ)业增速(sù)在50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半(bàn)导体企业归母净利润增速区间

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年增速优(yōu)异(yì)的(de)企业来看，芯(xīn)原股份(fèn)涵盖(gài)芯片(piàn)设(shè)计、半导(dǎo)体(tǐ)IP授权(quán)等业(yè)务(wù)矩阵，受(shòu)益于(yú)先进的芯(xīn)片(piàn)定制技术、丰富的IP储(chǔ)备以及强大的设计(jì)能力(lì)，公司得到了相关(guān)客户的广泛认可。去年(nián)芯原(yuán)股(gǔ)份以(yǐ)455.32％的增速(sù)位列半导体行业(yè)之首(shǒu)，公司利润(rùn)从0.13亿元(yuán)增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年(nián)净利(lì)润体量排名行业第(dì)92名，其较快(kuài)增速与低基数效应有(yǒu)关(guān)。考虑利润(rùn)基数(shù)，北方华(huá)创归母净利(lì)润(rùn)从2021年(nián)的(de)10.77亿元(yuán)增长至23.53亿元，同比增(zēng)长118.37％，是10亿利润体(tǐ)量下增速最快(kuài)的半导体(tǐ)企业。

　　表2：2022年归母净利润增速(sù)居(jū)前的10大(dà)企业

　　制表：金融(róng)界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　存货周转(zhuǎn)率下降35.79％，库(kù)存风险显(xiǎn)现

　　在对半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业经营风险分析时，发现存货周转率反映了分(fēn)立器件、半导体设备等相关产(chǎn)品(pǐn)的周转情况(kuàng)，存货周(zhōu)转率下滑，意(yì)味(wèi)产品流通速度(dù)变慢，影响企业现金流能力，对经营造成负面(miàn)影响。

　　2020至2022年(nián)132家半导(dǎo)体(tǐ)企业的存货周转率(lǜ)中位(wèi)数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年(nián)降幅(fú)更是达到(dào)35.79％。值得注意的是，存货(huò)周转率这一经营(yíng)风险指标反映行业(yè)是否面临库存风险，是否出现供过于求的(de)局面，进而对(duì)股价表(biǎo)现(xiàn)有(yǒu)参考意义。行业整体而言，2021年存货周转率(lǜ)中位数与2020年基本持平(píng)，该(gāi)年(nián)半导体(tǐ)指数(shù)上涨38.52％。而2022年(nián)存(cún)货周转率中位数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较(jiào)大。

　　具体(tǐ)来看，2022年半导体行(xíng)业存货周转(zhuǎn)率同(tóng)比增(zēng)长的13家企业，较2021年平均同比(bǐ)增长29.84％，该年这些个股(gǔ)平均(jūn)涨跌(diē)幅为-12.06％。而存货周转(zhuǎn)率同比下滑(huá)的116家企业(yè)，较2021年平均同比下滑105.67％，该年(nián)这些个(gè)股(gǔ)平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质量下(xià)滑的企(qǐ)业，股价表现也(yě)往往更不(bù)理(lǐ)想。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇顶科(kē)技(jì)等(děng)营收、市(shì)值(zhí)居中上位置(zhì)的(de)企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别下降(jiàng)了2.40和(hé)3.25，目前存(cún)货周转(zhuǎn)率均(jūn)低于行业中(zhōng)位水平。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行(xíng)业中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存货周(zhōu)转率(lǜ)表现较差的10大企业

　　制(zhì)表：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　行业整体毛(máo)利率(lǜ)稳步(bù)提升，10家企(qǐ)业(yè)毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上(shàng)市公司(sī)整体毛利率呈现抬升态势(shì)，毛利率中位数从32.90％提(tí)升至2021年的40.46％，与产(chǎn)业技术迭代升(shēng)级、自主研发等有很大(dà)关系(xì)。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导体(tǐ)行业毛利率中位数(shù)

　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研(yán)熊二变成僵尸了，光头强被僵尸咬了究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整(zhěng)体毛利率中位数为(wèi)38.22％，较2021年下滑超过2个百(bǎi)分点，与上游硅料等原材(cái)料价(jià)格上涨、电(diàn)子消费品(pǐn)需求放缓至部分芯(xīn)片元件降价销售等(děng)因素有关。2022年(nián)半(bàn)导体下滑5个百分点以上企业达到27家，其(qí)中(zhōng)富满微2022年毛(máo)利率(lǜ)降至(zhì)19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报(bào)中(zhōng)也说明了与这(zhè)两方面(miàn)原因有关。

　　有(yǒu)10家(jiā)企(qǐ)业毛利(lì)率(lǜ)在60％以上(shàng)，目前行业(yè)最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前(qián)且(qiě)公司经(jīng)营体量较大(dà)的公司有复(fù)旦微电（64.67％）和紫光(guāng)国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　超(chāo)半数(shù)企业研发费(fèi)用增长四成，研发占比(bǐ)不断提升

　　在国外芯片市场卡脖子(zi)、国内自(zì)主研发上(shàng)行趋势的背景下(xià)，国内半(bàn)导体企业需要不(bù)断(duàn)通(tōng)过研发投入，增(zēng)加企业竞争力，进而对长久业绩改观带来正向促进作用。

　　2022年半导体(tǐ)行业累计研发(fā)费用为506.32亿元，较2021年增(zēng)长28.78％，研发费用(yòng)再创新高(gāo)。具体公司而言，2022年132家(jiā)企业研(yán)发费(fèi)用中位数(shù)为1.62亿元(yuán)，2021年同(tóng)期为1.12亿元，这一数据表(biǎo)明2022年半数企业研发费用(yòng)同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中(zhōng)，117家（近(jìn)9成）企(qǐ)业(yè)2022年(nián)研发(fā)费用同比增(zēng)长，32家(jiā)企业(yè)增(zēng)长(zhǎng)超过50％，纳(nà)芯微、斯普(pǔ)瑞等4家(jiā)企(qǐ)业研发(fā)费用同比(bǐ)增长(zhǎng)100％以上。

　　增长金(jīn)额来看，中芯国际(jì)、闻(wén)泰科(kē)技和海光(guāng)信(xìn)息，2022年研发费用增长在6亿元以上居前。综合研(yán)发费(fèi)用增长率和(hé)增(zēng)长(zhǎng)金额，海光信息、紫光国微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中(zhōng)，紫(zǐ)光国微2022年(nián)研(yán)发(fā)费用增长5.79亿元，同比增长(zhǎng)91.52％。公司去年推出了国内首(shǒu)款支(zhī)持双(shuāng)模(mó)联(lián)网的联通5GeSIM产(chǎn)品，特种集成电路产(chǎn)品进入C919大型客机供应(yīng)链(liàn)，“年产2亿件5G通信网(wǎng)络设备用(yòng)石英谐振器(qì)产业化”项目顺利(lì)验收。

　　表4：2022年研发费(fèi)用居前的(de)10大企业

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　从研(yán)发费用占营收比重来看，2021年半(bàn)导体(tǐ)行业的中位(wèi)数为(wèi)10.01％，2022年提升至13.18％，表(biǎo)明企业研发意愿增(zēng)强，重视(shì)资金(jīn)投入。研发费用(yòng)占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企(qǐ)业达到(dào)42家(jiā)。

　　其中，有32家(jiā)企业不仅连续3年研(yán)发费(fèi)用占(zhàn)比在10％以上，2022年研发费(fèi)用还在(zài)3亿元以上，可(kě)谓既有(yǒu)研发高占比又有研发高金额(é)。寒武纪-U连续三年研(yán)发(fā)费用(yòng)占(zhàn)比居行业前3,2022年研发费(fèi)用占(zhàn)比达到208.92％，研发费用支出15.23亿(yì)元。目前公司思元370芯(xīn)片及加速卡(kǎ)在众多行业领域中(zhōng)的头部公司实现了批(pī)量销(xiāo)售或(huò)达成合作(zuò)意(yì)向。

　　表4：2022年研(yán)发费用占比居前的10大企业(yè)

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据(jù)来(lái)源：巨灵(líng)财(cái)经

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 熊二变成僵尸了，光头强被僵尸咬了