近日，2022年营业(yè)收入303.11亿元且净利润67.96亿(yì)元的兴发(fā)集团，其旗下子公司兴(xīng)福电子公布科创板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电子的主要产品(pǐn)是磷酸、硫酸(suān)等，其(qí)电子级磷(lín)酸(suān)产品是(shì)半导体加工过程中的关键(jiàn)材(cái)料，公司客户包括长江存储、华虹集(jí)团、中芯国际等，也获(huò)得大基金二期入股。

　　不过有意(yì)思的是(shì)，兴福电子第二大(dà)客户竟然是可口可乐，这(zhè)也无意间(jiān)透露了一个冷知(zhī)识——可口可乐生产(chǎn)过程中使用的(de)磷酸，原(yuán)来不只是常规(guī)的食(shí)品(pǐn)级磷(lín)酸，还(hái)用到了更高纯度的电子级磷(lín)酸。

　　另外，兴福电(diàn)子间接控股(gǔ)股东还与第(dì)二大股(gǔ)东有(yǒu)可复活的对赌协议。且其中一(yī)条比较少见，即在兴(xīng)福电子正式申报(bào)IPO后的(de)18个月(yuè)内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪个(gè)？

　　兴(xīng)福(fú)电子主要从事从事湿电子(zi)化学(xué)品(pǐn)业务(wù)，公(gōng)司产(chǎn)品包括磷(lín)酸、硫酸等。公司磷酸产品按照纯(chún)度等级分为(wèi)电子级磷(lín)酸、食(shí)品级磷酸，电(diàn)子级磷酸可(kě)分为IC级(jí)磷酸和(hé)面板级磷(lín)酸(suān)。各磷酸(suān)产(chǎn)品的纯度等级由高到(dào)低分别为：IC级(jí)磷酸(suān)＞面板级磷酸＞食品(pǐn)级磷酸(suān)。

　　申(shēn)报稿显示，兴(xīng)福(fú)电子在生(shēng)产(chǎn)电子级磷酸(suān)、电子级硫(liú)酸的(de)同时会产生部分食品(pǐn)级(jí)磷酸(suān)、工业级硫酸(suān)等(děng)产品。其中202吴亦凡真的在牢里吗，吴亦凡为什么被关进牢里2年食品级(jí)磷酸的(de)主营业务(wù)收(shōu)入为1929.29万元(yuán)。

　　主营业(yè)务收入(rù)摘要，数据来源：申报稿

　　这(zhè)里有个点值得一看，兴福电(diàn)子2022年第(dì)二大客户为(wèi)可口(kǒu)可乐，金额为692吴亦凡真的在牢里吗，吴亦凡为什么被关进牢里4.1万元，申报稿显示的主(zhǔ)要销售内(nèi)容(róng)为磷酸产品(pǐn)。这个销(xiāo)售金额比兴福电子当年食品级磷酸的主营业(yè)务收入(rù)多出(chū)了4994.81万(wàn)元(yuán)。原(yuán)因是(shì)，兴(xīng)福(fú)电子(zi)电子(zi)级磷(lín)酸产品(pǐn)除(chú)销售(shòu)给(gěi)集成(chéng)电路(lù)行业、显示面板行业客户外，还销售给可(kě)口可(kě)乐公司、化工(gōng)品贸易商等其他(tā)行(xíng)业客户。由于(yú)可口可乐公司(sī)对磷(lín)酸产品(pǐn)的品(pǐn)质要求(qiú)高于一般的食品级磷酸(suān)，公司销售给可口可乐公司(sī)的磷酸产品(pǐn)等(děng)级实(shí)际为符合食(shí)品(pǐn)级要求的面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至2022年(nián)（下称“报(bào)告期”）的营业收入分(fēn)别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归母净利润分别为(wèi)-0.22亿元、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这里有三个看点(diǎn)。一是，兴福电子2022年12月进(jìn)行过前期会计差(chà)错更正(zhèng)及(jí)追溯调整，比如(rú)兴福电子(zi)原报表2020年净(jìng)利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万(wàn)元(yuán)，变动不(bù)小。

　　第(dì)二个点为，兴福电子2022年(nián)非经常性损益为4528.14万元。某会计师事务(wù)所合伙人对记者表示(shì)，非经常性损益是指公司发生的与(yǔ)经营业务无直接关(guān)系，或是虽与经营业务相关，但由于其(qí)性质、金额或发生频率，影响了真实、公允地反(fǎn)映公司正(zhèng)常盈利(lì)能力的各项收(shōu)入、支出。

　　扣除(chú)非经常性损益后，兴福电(diàn)子2022年归(guī)母净利润由1.91亿元降(jiàng)至(zhì)1.46亿(yì)元。

　　调(diào)整(zhěng)摘要，数据来源：申报(bào)稿(gǎo)

　　第三个点为(wèi)，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)2020年至(zhì)2022年业绩增(zēng)长与(yǔ)主营(yíng)业务(wù)毛(máo)利率提升有关(guān)，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中(zhōng)兴(xīng)福电子2021年和2022年的有关毛(máo)利率，已经超过申(shēn)报稿列举的同行(xíng)业(yè)可比公司(sī)平均水平。对(duì)此(cǐ)，兴福电子(zi)在(zài)申报稿(gǎo)中表(biǎo)示，2021年以来(lái)公司陆续(xù)实现众多集成电路客户的(de)产(chǎn)品认证及批量供(gōng)货，毛利率水平(píng)较高的集成电路用湿电子(zi)化学(xué)品销售收入占(zhàn)比持续提升，且公司根(gēn)据(jù)部分(fēn)产品原材料价格上涨情(qíng)况(kuàng)适时(shí)调高了产品(pǐn)销售价格，使得2021年(nián)和2022年毛利率维持(chí)在较高水平。

　　那么(me)，在此情况下(xià)，兴福电子未(wèi)来毛利率(lǜ)还有多少上升空间？如果不靠涨(zhǎng)价，兴(xīng)福电子未来是否还能持续提高业绩？

　　从股权结(jié)构来看，兴福电子(zi)控股股东为上市(shì)公司兴(xīng)发集团，其直接(jiē)持(chí)有兴福电子(zi) 55.29％的股份。兴(xīng)福电子的间接控股股东为(wèi)宜昌兴发(fā)。

　　兴福电子第二大(dà)股东为国家集成电路(lù)基金(jīn)二(èr)期，持股(gǔ)比(bǐ)例(lì)为(wèi)9.62％。需要指出的是(shì)，兴(xīng)福电子间接控股股东宜昌兴发与(yǔ)国(guó)家集成电路基金二期之间存在对赌协议。虽然随着兴福电子(zi)IPO，相关协议已经终止，但(dàn)回购权和(hé)随售(shòu)权存在可(kě)以“复(fù)活”的条件，且(qiě)其中一条比(bǐ)较(jiào)少(shǎo)见(jiàn)，即“兴福电(diàn)子正式申报(bào)IPO后的18个(gè)月内(nèi)仍未(wèi)实现合格(gé)IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑惑(huò)，合格IPO是指通(tōng)过上(shàng)市委(wěi)审议，还是指拿到证监会批(pī)文？

　　如(rú)果是指通过上市委(wěi)审议，虽然申报(bào)IPO后的18个(gè)月内没有上会结果的(de)企业比较少，但不是(shì)没有例外。比如，截(jié)至(zhì)2023年5月10日，上交所科创板(bǎn)栏目显示(shì)，处于正常待审核阶段的合合信(xìn)息(xī)和先正达，受理日期已经超过18个月。

　　如果是指拿到证监会批文，也有企业超(chāo)过。比(bǐ)如，截(jié)至(zhì)2023年5月(yuè)10日(rì)，上交所科创板栏目显示，20家提交注册的企业(yè)中有2家受(shòu)理(lǐ)日期已(yǐ)经过(guò)去18个月。

　　那么，兴(xīng)福电(diàn)子合格IPO是(shì)指哪个？如果(guǒ)18个月(yuè)后(hòu)，彼时兴(xīng)福电(diàn)子(zi)处于正常IPO流程中，又会演绎(yì)怎么样的剧情？

　　对赌协议摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　另外(wài)，兴福(fú)电子此(cǐ)次IPO拟募(mù)资15亿元，发(fā)行不超过1亿股(gǔ)，占发(fā)行后(hòu)总股(gǔ)份的27.78％。以此计算，兴福电子(zi)达到的目标(biāo)估值为54亿元。值得一提的(de)是，15家战略投资者2021年12月对兴福(fú)电(diàn)子增资时，公司的投后估值为24.96亿元。考(kǎo)虑稀释作用(yòng)后，15家战略投资者的增值率为56.23％，增值了(le)4.32亿元。

　　2023年第一季(jì)度(dù)业(yè)绩如何？

　　兴福(fú)电子(zi)重大经常性关(guān)联采购(gòu)主(zhǔ)要系向关联方采购黄磷(lín)、液体(tǐ)三氧(yǎng)化硫等(děng)原材料、电(diàn)力等能源以及建筑(zhù)工程服务。2020年至2022年，兴福电子的重(zhòng)大经常性关联采购(gòu)金额(é)（不含建筑工程服务采购）分别(bié)为1.22亿(yì)元、2.06亿元和1.95亿(yì)元，占营业(yè)成本的比重分别(bié)为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数是向间(jiān)接(jiē)控(kòng)股股(gǔ)东宜昌兴发的下属(shǔ)公司采购。

　　细(xì)项来看，兴福电子部(bù)分主要(yào)原材料的关联(lián)采购占(zhàn)比较高。比如，报告期内，公司普通黄磷关(guān)联采购(gòu)金(jīn)额占同类产品采购总额(é)的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内(nèi)液体三氧化硫关联采购金额占同(tóng)类产品采购总额的比例均为(wèi) 100.00％。

　　另外申报(bào)稿(gǎo)显示，在(zài)主营业(yè)务方面(miàn)，兴(xīng)福电子是控(kòng)股股东兴发集团合并报表范围(wéi)内(nèi)唯一(yī)从事湿电子化学(xué)品相(xiāng)关业务的主体，与兴发(fā)集团及其(qí)控制的其他公司主(zhǔ)营业务及(jí)应用(yòng)领(lǐng)域不(bù)同。

　　虽然兴福电子没有在申(shēn)报稿中对2023年第一(yī)季度业绩进行预测，但兴(xīng)发集(jí)团2023年第一季度的业(yè)绩并(bìng)不好。

　　兴发集团(tuán)2023年第一季(jì)度营(yíng)业收入为65.71亿元，同比(bǐ)下降23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿元，同比(bǐ)下(xià)降73.87％。对(duì)此，兴发集团在公告中(zhōng)表示，归(guī)母净利润较上年同(tóng)期大幅(fú)降低，主要是(shì)受市场供需变化(huà)影(yǐng)响(xiǎng)，自2022年下半年以来(lái)，草甘膦、有机硅DMC等周期(qī)性产品市场价格(gé)持续下跌，在今年一季(jì)度跌(diē)幅扩大，至一季度末，草甘膦价格已跌至行业成本线附近(jìn)，有机(jī)硅DMC已跌破(pò)行业成本线(xiàn)。在价(jià)格下(xià)跌过程中(zhōng)，公(gōng)司上述(shù)产品产销(xiāo)量同比均出(chū)现大(dà)幅下滑。

　　兴发集(jí)团(tuán)也在公告中谈及(jí)湿电子(zi)化学品，即公司湿电子化学品、特种化学品、食品添加(jiā)剂等成(chéng)长(zhǎng)性产品市场需求总体良好，盈利能(néng)力保持(chí)稳定。

　　但(dàn)是(shì)兴(xīng)发集团另(lìng)一则公告(gào)显示(shì)，湿电子化学品2023年第一季度平均售价为(wèi)8250.4元/吨，相较2022年第一季(jì)度(dù)的9873.34元(yuán)/吨下(xià)降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年(nián)第一季度(dù)统计口径(jìng)不(bù)太一样，销(xiāo)量数据(jù)不太好找，所(suǒ)以不太好具(jù)体判(pàn)断湿电子化学品相关(guān)收入的变(biàn)化。

　　那么(me)，在平均售(shòu)价下降16.44％的情况下(xià)，兴福电(diàn)子(zi)2023年第一季(jì)度的(de)业(yè)绩具体表现如(rú)何？

　　平均售价摘(zhāi)要，数(shù)据来源：兴发集团(tuán)公告

　　违(wéi)法(fǎ)违规方面，兴福电子曾受(shòu)到(dào)宜昌市猇亭(tíng)区(qū)城市管理执法局的行政处罚，处罚金额为28.16万(wàn)元(yuán)。原因是(shì)兴(xīng)福电子(zi)无证(zhèng)建设房屋，总违法建筑面积为4,718.62平方(fāng)米，总(zǒng)造价563.15万元(yuán)。另外，兴(xīng)福电子控股股东兴发(fā)集团的副总经理赵勇于2023年4月被上(shàng)交所予以(yǐ)监(jiān)管(guǎn)警示(shì)的决定(dìng)，原因是赵勇交易兴(xīng)发集团可转债(zhài)构成短(duǎn)线交易(yì)。

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