4月美国就业报告(gào)大超预期(qī)，新增就业、失业率(lǜ)、工资表现亮眼(yǎn)，但或与季节性有关(guān)。其(qí)中，新增非农就业+25.3万人，高于彭博(bó)一致预(yù)期的+18.5万人；失业(yè)率下降0.1pct至3.4％，低于(yú)彭博(bó)一致预期的(de)3.6％，位于历史(shǐ)低位；小(xiǎo)时工资环(huán)比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合彭博一致预(yù)期。非农就业数据与(yǔ)此(cǐ)前(qián)超预(yù)期的(de)ADP一致，显(xiǎn)示(shì)4月(yuè)美国就业(yè)市场仍然维(wéi)持稳健(jiàn)。但(dàn)是需要指出的是，2月和3月新增非农就(jiù)业合计下修14.9万，1季度新(xīn)增非(fēi)农就(jiù)业为29.5万/月，4月(yuè)新增非(fēi)农就业虽超预期，但整体仍在放缓(huǎn)；“劳工荒”可能导致企业囤积(jī)就业（labor hoarding），推高非农就(jiù)业；而4月季节因(yīn)子要高(gāo)于以往年(nián)份(fèn)，或导致非农(nóng)就业数据偏高，未(wèi)来持续性存在较大不确定。非农发(fā)布后，截至北京时(shí)间晚上9：30,2年期和(hé)10年期美债分别上(shàng)行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储(chǔ)23年底降息预期从84bp回落至78bp；美元指(zhǐ)数基本持(chí)平(píng)于101.5；美国三大股指涨(zhǎng)超1％。

　　核心(xīn)观点

　　4月美国(guó)非农数(shù)据点(diǎn)评

　　4月美(měi)国就(jiù)业报告大超预期，新增就业、失业率、工资表现亮眼，但或与(yǔ)季(jì)节性有关。其中(zhōng)，新(xīn)增(zēng)非农(nóng)就业+25.3万人，高于彭博一致预期的(de)+18.5万人(rén)；失业(yè)率下降0.1pct至3.4％，低于(yú)彭博一(yī)致预期的3.6％，位于历(lì)史(shǐ)低(dī)位；小时工资环比增速回升0.2pct至0.5％，高(gāo)于彭博(bó)一致预期(qī)的0.3％；劳动参与率录(lù)得62.6％，符(fú)合彭(péng)博一致预期(qī)（图1）。非(fēi)农(nóng)就业数据与此前超预期的ADP一(yī)致(zhì)，显示4月美国就业市(shì)场(chǎng)仍然(rán)维持稳健。但是需要指出的(de)是，2月(yuè)和3月新增非农就业合(hé)计下修14.9万，1季度新增非(fēi)农就(jiù)业为29.5万(wàn)/月，4月新增非农就业虽(suī)超(chāo)预期，但整(zhěng)体仍在放缓；“劳工荒”可能导致(zhì)企业囤积(jī)就业(yè)（labor hoarding），推高非农(nóng)就(jiù)业；而4月季节因子要高(gāo)于以往(wǎng)年份（图2），或导致非(fēi)农就业数据偏高，未来(lái)持(chí)续(xù)性存在较大不确定。非农发(fā)布后(hòu)，截至北京时(shí)间晚上9：30,2年期和10年期美(měi)债分(fēn)别(bié)上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联(lián)储23年(nián)底降(jiàng)息预期从84bp回落至78bp（图3）；美元指数基本(běn)持(chí)平于101.5；美国三大股指(zhǐ)涨超1％。

　　非(fēi)农(nóng)新增(zēng)就业(yè)整体回升，其中商品相(xiāng)关(guān)行(xíng)业回升明显。4月商品相关行业新增非农就(jiù)业3.3万人，占4月(yuè)新增就业的13％，相(xiāng)对3月增(zēng)加5万人(rén)。其中，制造业、建筑业等新增就业均边际(jì)回升。商品相关行业就业(yè)边(biān)际改善，或(huò)反映制造(zào)业边际好转。例如(rú)，4月美(m张学良多高，少帅张学良多高ěi)国ISM制造(zào)业PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心商品通胀环比也(yě)边(biān)际回升。4月(yuè)服务业相关行业(yè)新增就业从(cóng)3月的18.2万上(shàng)升至22万，但内部出现分化(huà)。其中，医疗保健和商业服务新(xīn)增就(jiù)业分别为6.4万和4.3万，较3月增加1.7万和2.0万；但此前吸纳就业(yè)较多的休闲酒店业4月(yuè)新增(zēng)就(jiù)业3.1万人，较3月回落(luò)0.9万人（图(tú)表4）。其(qí)他(tā)需求指标指示，服务业(yè)需求可能仍(réng)在走弱(ruò)。例如3月美国休闲(xián)餐饮(yǐn)、医疗保健与(yǔ)零售业(yè)的总空(kōng)缺约384万人(rén)，较22年12月(yuè)的(de)470万人(rén)大幅下降(jiàng)，回落至(zhì)21年(nián)5月(yuè)的水平（图表5）。

　　失业率创新低(dī)以(yǐ)及小时工资增速回升，显示劳工市场韧性较强(qiáng)。尽管遭遇硅谷银(yín)行风(fēng)波(bō)的不确定性冲(chōng)击(jī)，4月失(shī)业率仍然下降0.1个百分点(diǎn)至3.4％，位(wèi)于历史(shǐ)低位，反映就业市场韧性较强，短期仍有(yǒu)望保持(chí)稳(wěn)健。1季度小时工资增速(sù)低(dī)于其他工(gōng)资指(zhǐ)标，4月(yuè)小时工资(zī)增速回升后，与其他(tā)工资指标(biāo)的差距收窄，指示美国潜(qián)在的工资增速(sù)维持在4.4％-5.9％（图表(biǎo)6），仍显著高于联储合意水平（3％左(zuǒ)右），这可能加大美联储的紧缩压力。3月岗(gǎng)位空缺数据显示(shì)，美国就(jiù)业市场劳(láo)动力供应紧(jǐn)张局势整体仍在小幅缓解。最能(néng)反映(yìng)就业市场紧张程度之一的职位空缺与待业人数(shù)之(zhī)比连续三月下降，2023年3月录(lù)得164％，降至(zhì)21年11月的水平（图表(biǎo)7）。根据历(lì)史经验，当前职位空缺和求职人之比的回落(luò)速度(dù)接近1973年(nián)的高通胀(zhàng)时(shí)期(qī)，预(yù)计(jì)2023年4季度，美国就业市(shì)场才能更(gèng)接近供(gōng)需(xū)平衡（图表8）。

　　我们认为，超预期(qī)的非农就业数据将进一(yī)步削弱联储的降息意(yì)愿，但实际(jì)经济动(dòng)能或弱于非农(nóng)就业数据所指示的水平，后续需要关注季节因子扰动下降后就(jiù)业张学良多高，少帅张学良多高数据(jù)的走势。非农就业超预(yù)期(qī)叠加(jiā)工(gōng)资(zī)增速回升(shēng)，预计(jì)联(lián)储(chǔ)将维持相(xiāng)对市(shì)场更加鹰派的立场。若就业(yè)数(shù)据(jù)出现明(míng)显恶化，联储转向的(de)可(kě)能(néng)性将加大。5月(yuè)以来，第(dì)一共(gòng)和银行被接管(guǎn)、西太平洋合众银行等区域银行股价大幅下挫，中小银行(xíng)风险仍在发酵（参(cān)见《美国第14大银行倒闭(bì)昭示了什么？》，2023/5/4）。同时，美国债(zhài)务上限触发(fā)时点提前，前(qián)景存在较大不确定性（参见《美国债务(wù)上(shàng)限提前触发会有何影响？》，2023/5/4）。往(wǎng)前看，高利率叠加(jiā)不断发(fā)酵的银行危机以(yǐ)及债务上限风(fēng)波(bō)，金融市(shì)场动荡可能性加大，不(bù)排除金融风险以(yǐ)及实(shí)体(tǐ)经济的脆弱性(xìng)倒(dào)逼联储下半年转向。

　　风险提示：美国中小银行(xíng)再现挤兑(duì)风(fēng)波；欧美陷入衰退概率(lǜ)增(zēng)加(jiā)。

　　文章来源(yuán)

　　本文摘(zhāi)自：2023年5月(yuè)6日发布的《非(fēi)农强于预期，但或(huò)许和季节(jié)性有关》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 张学良多高，少帅张学良多高