申(shēn)万一级的半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业涵(hán)盖消(xiāo)费电子、元件等6个二(èr)级(jí)子行业(yè)，其中(zhōng)市值权重最大(dà)的是半导(dǎo)体行业，该行业涵(hán)盖(gài)132家上市公司。作为国家(jiā)芯片战(zhàn)略发展(zhǎn)的重(zhòng)点(diǎn)领域，半(bàn)导体行业具(jù)备研发技术(shù)壁垒、产品国产替代(dài)化、未来前景广阔等特点(diǎn)，也因此成为A股(gǔ)市场(chǎng)有影响力的(de)科技(jì)板块。截至5月(yuè)10日，半导体行业总市值达到3.19万亿(yì)元，中芯国际、韦(wéi)尔股份等5家企业市值在1000亿元以上，行业沪深(shēn)300企业数量(liàng)达到16家(jiā)，无论是头部千亿企(qǐ)业数量(liàng)还是沪(hù)深300企业数量，均(jūn)位居科技类(lèi)行业(yè)前(qián)列(liè)。

　　金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院含盐率怎么求公式，含盐率怎么求百分比发现，半(bàn)导体行(xíng)业自2018年以来经过4年快速发展，市场规(guī)模(mó)不断扩大，毛(máo)利率稳步提升，自主(zhǔ)研发的环境下(xià)，上市公司(sī)科(kē)技含量越来越高。但与此同时，多数(shù)上市公司(sī)业绩高(gāo)光时刻在2021年，行业面临短期(qī)库存调整(zhěng)、需求萎缩、芯片基数卡脖(bó)子等因素制约，2022年多(duō)数上市(shì)公司业绩增速放缓，毛利率(lǜ)下滑(huá)，伴(bàn)随库存风险加(jiā)大。

　　行业(yè)营收规模创新高(gāo)，三方面因(yīn)素致前5企(qǐ)业市占(zhàn)率(lǜ)下滑

　　半导体行业的(de)132家公(gōng)司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元(yuán)，复合增(zēng)长率为(wèi)22.18％。其中，2022年营收同比(bǐ)增(zēng)长12.45％。

　　营收体量来看，主营业(yè)务(wù)为(wèi)半导体IDM、光学模组、通讯产品集(jí)成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收居行(xíng)业首位，2022年实现营(yíng)收580.79亿元，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增(zēng)长(zhǎng)，但半(bàn)导体行业(含盐率怎么求公式，含盐率怎么求百分比yè)上市公司的营收(shōu)集中(zhōng)度(dù)却在(zài)下滑。选(xuǎn)取2018至2022历年营收排(pái)名前(qián)5的企业，2018年长(zhǎng)电科技、中芯国际5家企业实(shí)现营收1671.87亿(y含盐率怎么求公式，含盐率怎么求百分比ì)元，占行业营收总值(zhí)的46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业营收占比下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入(rù)居前5的企业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　至(zhì)于(yú)前5半导体公(gōng)司营收占比下(xià)滑，或主要由(yóu)三方面因素导致。一是如(rú)韦尔股份、闻泰科技等(děng)头部企业(yè)营收增速放缓，低于行业平均增速。二是江波龙、格(gé)科微、海光(guāng)信息等营收(shōu)体量居(jū)前的企业不断上市(shì)，并在(zài)资本助(zhù)力(lì)之下营收快速增长。三是当半导体(tǐ)行业处于国产替代化、自主研发背景(jǐng)下的高成长(zhǎng)阶(jiē)段时，整个市(shì)场欣欣向荣，企业(yè)营收高(gāo)速增长(zhǎng)，使得集中(zhōng)度分散。

　　行业归(guī)母净利(lì)润下滑13.67％，利润正增长企业占比不足五成

　　相(xiāng)比营收，半导体行业的(de)归母(mǔ)净利润(rùn)增速更快(kuài)，从2018年(nián)的43.25亿(yì)元增(zēng)长至2021年(nián)的657.87亿元(yuán)，达到14倍。但受到电子(zi)产品全球销量增速放缓、芯(xīn)片库存高位等因素影响，2022年行业整(zhěng)体净利润567.91亿(yì)元，同比(bǐ)下滑13.67％，高(gāo)位出现调整。

　　具体公(gōng)司来看，归母净利(lì)润正(zhèng)增长企业达到63家，占比为47.73％。12家企业(yè)从盈(yíng)利转为亏损，25家(jiā)企业净利润腰斩（下跌幅(fú)度50％至100％之间）。同(tóng)时，也有18家(jiā)企业净利润增(zēng)速在100％以上，12家企业增(zēng)速在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年(nián)半导(dǎo)体企业归母净利润(rùn)增速区间

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业来看，芯原股份涵盖芯(xīn)片设计、半(bàn)导体IP授(shòu)权等业务矩阵，受益于先进(jìn)的芯片定制技术、丰富的IP储备以(yǐ)及强(qiáng)大的设计能力，公司得到了(le)相关客户(hù)的广(guǎng)泛(fàn)认可。去年芯原股份以455.32％的增速位列半(bàn)导体行业之首，公司利润(rùn)从0.13亿(yì)元(yuán)增长至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份2022年(nián)净利润(rùn)体量排名(míng)行(xíng)业第92名，其较快增速与低(dī)基数效(xiào)应有关。考(kǎo)虑(lǜ)利润基(jī)数，北方华创归母净(jìng)利润(rùn)从2021年的(de)10.77亿元增长至23.53亿元，同比(bǐ)增(zēng)长118.37％，是10亿(yì)利(lì)润体量下增速最快的半(bàn)导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的(de)10大(dà)企业

　　制表：金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　存货周转(zhuǎn)率(lǜ)下降35.79％，库存风险显现

　　在对半导体行业经营风险分析时，发现(xiàn)存货(huò)周转率反映了分立器件、半导体设备等相关产品的(de)周转(zhuǎn)情(qíng)况(kuàng)，存货(huò)周(zhōu)转率下滑，意味(wèi)产品流通速度变慢，影(yǐng)响企业现金(jīn)流能力(lì)，对经营(yíng)造成(chéng)负(fù)面影响。

　　2020至2022年132家半(bàn)导体企业的存货(huò)周(zhōu)转率中(zhōng)位(wèi)数(shù)分别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行趋势(shì)，2022年降(jiàng)幅(fú)更是达到35.79％。值得注(zhù)意的是，存货周转率这(zhè)一(yī)经营风险指标(biāo)反(fǎn)映行业是否(fǒu)面临(lín)库存(cún)风(fēng)险(xiǎn)，是否出现供过于(yú)求的(de)局面，进而对股价表(biǎo)现有参考意义。行业整体而(ér)言，2021年存货周(zhōu)转(zhuǎn)率中位数与2020年基本持平，该年半导(dǎo)体指数上涨38.52％。而(ér)2022年存(cún)货周(zhōu)转率中(zhōng)位数(shù)和行业指数分(fēn)别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大(dà)。

　　具体来看(kàn)，2022年(nián)半导(dǎo)体行业(yè)存货周(zhōu)转(zhuǎn)率同比增长的13家企业(yè)，较2021年平均同比(bǐ)增长29.84％，该年这些个股平(píng)均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而(ér)存货(huò)周转率同比(bǐ)下滑的116家(jiā)企业，较2021年平(píng)均(jūn)同比(bǐ)下滑105.67％，该年这(zhè)些个股(gǔ)平均(jūn)涨(zhǎng)跌(diē)幅(fú)为-17.64％。这一数据说明存货质(zhì)量下滑的企业(yè)，股(gǔ)价表(biǎo)现也(yě)往(wǎng)往更不理(lǐ)想。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇顶(dǐng)科技等(děng)营收(shōu)、市值(zhí)居中上位置的企业，2022年存货周转率(lǜ)均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前(qián)存货周转率均低于行业中位水平。而股价(jià)上，两(liǎng)股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在(zài)行(xíng)业中靠前。

　　表3：2022年存货(huò)周(zhōu)转率表现较(jiào)差(chà)的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　行业(yè)整体毛利率稳步提升(shēng)，10家企业毛(máo)利率60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导体行业上市公司整体毛利率呈现抬升(shēng)态势，毛利率中位数(shù)从(cóng)32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与产业技术迭代升级、自(zì)主研(yán)发(fā)等有很(hěn)大关系。

　　图(tú)2：2018至2022年半导体行业毛利率中位数

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　2022年整体(tǐ)毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个(gè)百分(fēn)点，与上游硅料(liào)等(děng)原材料价格上涨、电(diàn)子消费(fèi)品需求放缓至部分芯片元件降价销售等因素(sù)有关(guān)。2022年(nián)半导(dǎo)体下滑5个百分(fēn)点(diǎn)以上企业达到(dào)27家，其中(zhōng)富(fù)满微2022年毛利率降至19.35％，下降了(le)34.62个(gè)百分点，公司在年报中也说明(míng)了与这两(liǎng)方(fāng)面原(yuán)因有(yǒu)关。

　　有10家企业(yè)毛利率(lǜ)在60％以上，目前行业最高的臻(zhēn)镭科技(jì)达到(dào)87.88％，毛利率(lǜ)居前(qián)且公司经(jīng)营体(tǐ)量较大的公司有复(fù)旦(dàn)微电（64.67％）和紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率(lǜ)居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　超(chāo)半数企业研发费用增长四成，研(yán)发占比不断提(tí)升

　　在(zài)国(guó)外芯片市场卡脖子、国内自主(zhǔ)研发上行趋势的背景下，国内(nèi)半导体企业需要(yào)不(bù)断(duàn)通过研发投入，增(zēng)加(jiā)企业竞(jìng)争力，进而对长(zhǎng)久(jiǔ)业绩(jì)改观(guān)带来正向促进(jìn)作用(yòng)。

　　2022年半导体行业累计(jì)研(yán)发费(fèi)用为506.32亿元(yuán)，较2021年增(zēng)长28.78％，研发费用再创新高。具体公(gōng)司而言，2022年132家企业研发费(fèi)用中位数(shù)为1.62亿元，2021年(nián)同期为1.12亿元，这一数据(jù)表明(míng)2022年半数企业研发费用同比(bǐ)增长(zhǎng)44.55％，增长(zhǎng)幅度可(kě)观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用同比增长(zhǎng)，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普(pǔ)瑞等4家企业研发费(fèi)用同(tóng)比增长100％以上。

　　增(zēng)长金(jīn)额(é)来(lái)看，中芯国际、闻泰科技和海光(guāng)信(xìn)息，2022年研发费用增长在6亿元以上居前。综合(hé)研发费用增(zēng)长率和增长(zhǎng)金额，海光信(xìn)息、紫光(guāng)国微(wēi)、思瑞浦(pǔ)等企(qǐ)业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增(zēng)长5.79亿(yì)元，同比增(zēng)长(zhǎng)91.52％。公司去年推出了国内首款(kuǎn)支持双模(mó)联网的联通(tōng)5GeSIM产(chǎn)品，特种集成电路产品(pǐn)进入C919大型客机供(gōng)应链(liàn)，“年产2亿件5G通信网(wǎng)络设(shè)备用石英谐(xié)振器产业化”项目(mù)顺利(lì)验(yàn)收。

　　表4：2022年研发(fā)费用居(jū)前的(de)10大企业

　　制图(tú)：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　从研发费用(yòng)占营收比重来看，2021年半导(dǎo)体行业的中位数(shù)为10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表(biǎo)明企业研发意(yì)愿(yuàn)增强，重视资金投入。研发(fā)费用占比20％以上的(de)企业达到(dào)40家，10％至(zhì)20％的企业达到42家(jiā)。

　　其中，有(yǒu)32家企业(yè)不仅连续(xù)3年研发费用(yòng)占(zhàn)比在10％以上，2022年研发费用还在3亿(yì)元(yuán)以上，可谓(wèi)既(jì)有研(yán)发(fā)高占比又有(yǒu)研发高金(jīn)额。寒(hán)武纪-U连(lián)续三年研发费用(yòng)占比居行业前3,2022年(nián)研发费用占比(bǐ)达到(dào)208.92％，研发(fā)费用支出15.23亿元。目前公(gōng)司(sī)思元370芯片及(jí)加速卡在众多(duō)行(xíng)业领域中的(de)头部公司实现(xiàn)了批(pī)量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研(yán)发费用占比居前的(de)10大企(qǐ)业(yè)

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

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