金融界5月(yuè)15日消(xiāo)息 央行(xíng)今(jīn)日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平(píng)。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上(shàng)，上周五曾经有消息称(chēng)本月(yuè)MLF中标(biāo)利率(lǜ)有可能下(xià)调，但(dàn)是机构(gòu)分析，央(yāng)行行(xíng)长易(yì)纲曾在3月公(gōng)开(kāi)表示目(mù)前(qián)实际利率的水(shuǐ)平是比较合适，且4月(yuè)28日政(zhèng)治局会议(yì)对一季度的经济复苏(sū)给(gěi)予充(chōng)分肯定。

　　5月以来资金(jīn)面转松，DR007中(zhōng)枢回(huí)落至1.8％左右，机构杠杆率(lǜ)提(tí)升。5月(yuè)是缴税大月(yuè)，需要关注(zhù)下周缴税周对资金面可能造成(chéng)的扰(rǎo)动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银行协定存(cún)款及通(tōng)知(zhī)存款自律上限将下调(diào)，四大国有(yǒu)银(yín)行协定存款(kuǎn)和通知存款自律上(shàng)限下(xià)调幅度为30BPS，其它金融(róng)机(jī)构降幅为(wèi)50BPS。中(zhōng)信证券分析(xī)，预计银行协定存款和通知存款利率上(shàng)限的下调有助于缓解银行净(jìng)息差偏窄的问(wèn)题。

　　国君(jūn)宏观研究指出(chū)，近期部(bù)分银(yín)行(xíng)调降存(cún)款(kuǎn)利率，严(yán)格上不算降(jiàng)息(xī)，属于“利(lì)率5公里世界纪录多少 5公里世界纪录是几分钟市(shì)场化”的进一步深化(huà)。本轮存款利率(lǜ)调降背后的原因，是储蓄偏高、资(zī)金空转增(zēng)叠加(jiā)银行净息差收窄。因此(cǐ)，存款(kuǎn)利率客观上可减轻银行负债成本，但是这并不足以触发超(chāo)额储蓄大规模转为消费(fèi)及向(xiàng)金融资产流入。

　　（1）近(jìn)期部分银(yín)行调(diào)降存款利率(lǜ)，严格上不算降息(xī)，属于“利率市场化”的推(tuī)进。2023年4月以来，河南、广东等多(duō)地中小银(yín)行（地方(fāng)农商行为(wèi5公里世界纪录多少 5公里世界纪录是几分钟)主）发布公告下(xià)调人(rén)民币存款挂牌利率(lǜ)，下调幅度在10-45bp不等。据(jù)《经济观察(chá)网》等权(quán)威媒体报道，5月15日起银(yín)行协定存(cún)款及通知存(cún)款自律上限将下调，引发“降息潮”的热议。不过(guò)，作为我国利率体系的“压舱石”，1年期存款基准利率（整存(cún)整取）依然维持在1.5％不变，因(yīn)此本轮(lún)银行(xíng)存(cún)款利率调降(jiàng)严(yán)格意(yì)义上并非(fēi)真的降息(xī)。归根结底，本轮存(cún)款(kuǎn)利率调降也属于“利率市场化”的进(jìn)一步(bù)深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)降背后，是储蓄(xù)偏(piān)高、资金(jīn)空(kōng)转增(zēng)叠加银(yín)行(xíng)净息差收窄(zhǎi)。一、2023年初的人(rén)民币存款维(wéi)持高位，居民(mín)储(chǔ)蓄释放速度较慢。因此，存款利率调降背景下，居民(mín)储蓄有望进一(yī)步流出，更(gèng)多(duō)流向消费、房贷、资本市(shì)场等。二、资金杠杆抬升、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月降准以来，资金利(lì)率中枢(shū)回落，资金(jīn)杠杆(gān)明显抬升，资金空转有所加剧。存(cún)款利率调降一定程度上(shàng)可以疏(shū)通流动性淤积，支撑宽信用(yòng)进(jìn)程。三、MLF等(děng)政策利(lì)率接连(lián)调(diào)降后，银行(xíng)净息差大幅收窄，尤其是城(chéng)商行、农商行，因此(cǐ)压降存款成本、规(guī)范吸储(chǔ)行为也属于大势(shì)所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看，存款利(lì)率(lǜ)调降客观(guān)上(shàng)将减(jiǎn)轻银行负债成本，但我们(men)认(rèn)为，这并不足以触发(fā)超额(é)储蓄大规模转(zhuǎn)为消费及向金融资产流入；回归基本面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的延续(xù)，仍将利好高(gāo)股(gǔ)息(xī)资产和长期国债。客观(guān)上，本(běn)轮银行下降存款利(lì)率的效果与2022年4月、9月的效(xiào)果类似，可以降低(dī)负(fù)债端成(chéng)本，保护银行净息差。当前流动性淤积仍未(wèi)缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差(chà)倒挂仅仅(jǐn)小幅(fú)收窄至-2.4％。本轮(lún)存款利率调降，理论上可(kě)以促使存款搬家(jiā)，促使超额储(chǔ)蓄流出，更多转化为(wèi)消费。但我们觉得(dé)刺激难度较(jiào)大，倾(qīng)向于认为消费环比修复最快的时候(hòu)已(yǐ)经过(guò)去。再回归经济基本面(miàn)来看，“弱(ruò)复(fù)苏+低通胀”组合的(de)延续，意味着长端利率仍有望继续(xù)下探(tàn)，高(gāo)股息资产仍将占优。

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