财联社(shè)记者近期从(cóng)行业内了解到(dào)，信贷市(shì)场需求低(dī)迷持续之下，部分(fēn)银行出现了贷款最(zuì)优惠利率与同(tóng)期(qī)理(lǐ)财收益率(lǜ)倒挂或接近倒(dào)挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我们个贷(dài)最低已经到年化3.65％左(zuǒ)右了，但投放依旧比(bǐ)较(jiào)难(nán)。房(fáng)贷和前十(shí)年比那(nà)都(dōu)是放不出去的。”4月25日，中(zhōng)部一(yī)家大型(xíng)城商行相关负(fù)责人对财联(lián)社记者说。

　　这种情况(kuàng)并非个案。4月26日(rì)，财联社记者向(xiàng)兴业、广发等多家(jiā)银行了解到，当前抵押(yā)贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相(xiāng)比，贷款利率(lǜ)水(shuǐ)平仍在(zài)进一步(bù)下滑(huá)。

　　而普益标(biāo)准监测数据(jù)显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场共新发(fā)了661款理财(cái先考与显考是什么意思区别，先考与显考有何区别)产品，环比增加22款，其中86款为(wèi)开放式产品(pǐn)，其平均业(yè)绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点(diǎn)；575款为封闭(bì)式产品，其平均业(yè)绩比(bǐ)较(jiào)基准(zhǔn)为3.66％，环比下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一(yī)家头部银行理财子负责人(rén)对财联社(shè)记者表示，正常情况下(xià)贷款利率(lǜ)要高于理财收益，否则(zé)会形成套(tào)利空间。近期出(chū)现的(de)收益率倒挂的情况(kuàng)的确多年(nián)来少见。这(zhè)种情(qíng)况本质上反映实体(tǐ)经济需求不足，资(zī)金可(kě)能在金(jīn)融(róng)市场空转的信(xìn)号。

　　走低的贷(dài)款利率(lǜ)VS走(zǒu)高(gāo)的理财收(shōu)益率

　　4月23日(rì)，央(yāng)行(xíng)国际司司长(zhǎng)金(jīn)中(zhōng)夏对外表示(shì)，人民银行认真贯彻党中(zhōng)央、国务(wù)院决(jué)策部署，采取了很(hěn)多措施(shī)做好金融支(zhī)持稳外(wài)贸工(gōng)作。首先是降低实体经济融资成本。2022年(nián)，我国企(qǐ)业贷款加权平均利率同比下降(jiàng)了(le)34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较(jiào)低的水平。

　　而上周，央(yāng)行一季(jì)度金融统计数据(jù)发布会上公布(bù)的(de)数据(jù)显示，3月份银行体系新(xīn)发企业贷加权平均利率同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系3月份(fèn)银行体系新(xīn)发(fā)企(qǐ)业贷款加(jiā)权(quán)平(píng)均(jūn)利(lì)率水平，并(bìng)没有考虑区域(yù)差异。财联社记者注意到(dào)，在部(bù)分(fēn)资金充裕的一线(xiàn)城市利率水(shuǐ)平下沉更快，比如央行营管(guǎn)部早在2月份即(jí)表示，去年(nián)12月份，北京地区新发放企业贷款加(jiā)权平均利率仅(jǐn)为(wèi)3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报(bào)告分(fēn)析认为，一季(jì)度的贷款需求(qiú)非常好(hǎo)，央行今年一季度公布的贷款需(xū)求指数飙升，达到(dào)78.4，还是2012年(nián)下半(bàn)年以来的最高值。但最近(jìn)贷款需求有下降趋势，如近期票(piào)据(jù)转贴现利率下降，表示银行(xíng)贷款需求较(jiào)差，需要购买票据来填充贷(dài)款额(é)度。

　　与新(xīn)发放贷(dài)款(kuǎn)市场当前的不景(jǐng)气形成(chéng)鲜(xiān)明对比的是，一季度(dù)理财(cái)市场的收益率却在(zài)节节(jié)回升(shēng)。普益标(biāo)准数据显(xiǎn)示，截至2023年1季度末(mò)，理财公司(sī)存(cún)续理(lǐ)财(cái)产品14892款，占全市场存续(xù)理财产品的44.03％。理(lǐ)财(cái)公司(sī)存续开(kāi)放式固收类理财产品（不含现(xiàn)金管理类产品）的近(jìn)1个月年化收益(yì)率的平均水平为4.00％，环(huán)比上涨(zhǎng)5.81个百(bǎi)分点。

　　国金固(gù)收最新数(shù)据显示，4月24日(rì)封(fēng)闭(bì)式理财(cái)平均(jūn)基准利率3.81％，已恢(huī)复至去年12月水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级(jí)中票(piào)、存单利差走阔(kuò)。

　　即便与(yǔ)新发理财产品收益率相比，当前(qián)银行(xíng)新发贷(dài)款的利率也不占优。普益标准监测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品中，开放式产品平(píng)均(jūn)业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均(jūn)业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空(kōng)转套(tào)利可能

　　多位受(shòu)访金融行业人士对记者表示，当前(qián)新发贷(dài)款利率和理财收益率之间出现倒挂(guà)是多年(nián)来罕见的(de)情(qíng)况。部(bù)分人士认为，应该警惕当前非对(duì)称利率政策之下，贷(dài)款、存款和金融市(shì)场之间出现(xiàn)收益(yì)“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研究院分析师刘银平(píng)对财(cái)联社记者(zhě)表示，理财产品收益率超过(guò)银行(xíng)贷款利率(lǜ)，可能会给部分客户(hù)钻空子的机会(huì)，从(cóng)银(yín)行(xíng)那里获取(qǔ)的低息(xī)贷款没有投入实(shí)际经营(yíng)，而是拿去购买收益率更高的理财产品，导(dǎo)致资金空转，前(qián)几年结构性存(cún)款市(shì)场(chǎng)曾存在这种现象(xiàng)。

　　不过刘银平(píng)认为，目前理财产品业绩(jì)比较基准不代(dài)表(biǎo)实(shí)际(jì)收益率(lǜ)，净值(zhí)是不(bù)断波动的，不会一直上涨，实际上，理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品向净值化转型之后对企业(yè)的吸引(yǐn)力有所减(jiǎn)弱。

　　上海(hǎi)金融(róng)与发展实(shí)验室主(zhǔ)任(rèn)曾(céng)刚对财联社(shè)记者表示，理财收益与金融市场利(lì)率相对应，出现(xiàn)倒(dào)挂的情况主要是即期的贷款利(lì)率(lǜ)与发行当期定(dìng)价的(de)理财收益(yì)率(lǜ)的差异(yì)，在市场利率快(kuài)速下(xià)行的时容易出现这种(zhǒng)收(shōu)益率不同(tóng)步的脱节现象。

　　曾刚认为(wèi)，如果银行贷款利率继续下行，意味着当期发行(xíng)的理财产品的收益率会同步下(xià)降(jiàng)。从这一(yī)个角度来看，未来一段时(shí)间的理财产品收益率会进入下行通(tōng)道。

　　这一判(pàn)断得到(dào)银(yín)行业内人士的认(rèn)同。4月(yuè)25日，某城商行广(guǎng)州(zhōu)分行负责人对财联社表示，该(gāi)行(xíng)已经(jīng)关注到理财(cái)收益和(hé)存(cún)贷(dài)款利差(chà)的(de)情况，理财与贷(dài)款利率差距过大必然引发资金空转(zhuǎn)套利，这与(yǔ)货币(bì)政(zhèng)策初(chū)衷不(bù)符(fú)。估(gū)计(jì)下一步理(lǐ)财产(chǎn)品收益水平要降低到(dào)3％以下。

　　一(yī)家头部银行理财子负(fù)责人对财联社记(jì)者表示(shì)，考虑到理财产品(pǐn)底层资产大(dà)多数为(wèi)债(zhài)券，而(ér)债(zhài)券市(shì)场发行(xíng)人大多是大型企业，理论上(shàng)其收益率比个贷是要低(dī)一个等(děng)级。

　　“道理(lǐ)很简单，个人的信用等级比(bǐ)大型企(qǐ)业要(yào)低，所以(yǐ)个贷的(de)定价理论上要比理财收益(yì)率高才对(duì)。现在出现个贷定(dìng)价(jià)和理财产品持平，甚至出现(xiàn)倒挂，这只能(néng)说(shuō)明个人部门当前的(de)信贷需求不(bù)足，没有什么人(rén)想贷款，导致资金空转，这(zhè)也是近年来比较(jiào)罕见的情况。”该(gāi)负责人表示(shì)。

　　该(gāi)人士同(tóng)样认为(wèi)，如果贷款(kuǎn)定(dìng)价持续下行未来新发(fā)理财(cái)产品收益率也会回落(luò)。“市场对(duì)利(lì)率走势(shì)的预期是(shì)一致的，新发的收益(yì)率(lǜ)未来会下来，近期整体的趋(qū)势也是这样。一些存量的产(chǎn)品年化收益率近期(qī)大幅上(shàng)行，主要是因(yīn)为底层资(zī)产(chǎn)是去年(nián)利(lì)率高位(wèi)时候(hòu)拿的，在利率走低(dī)预期下，其净值表现就会向上拉。”先考与显考是什么意思区别，先考与显考有何区别

　　息(xī)差承(chéng)压将推动存款利率进一步(bù)下行

　　受访银行人士对财联(lián)社记者称，当(dāng)前贷款(kuǎn)端定价疲(pí)软的现(xiàn)状(zhuàng)，也是有关(guān)方(fāng)面不断出手规(guī)范(fàn)存款利率(lǜ)的核心动因(yīn)。

　　4月25日，前(qián)述(shù)中部地区大(dà)型城商行负(fù)责人对记者表示，在贷款(kuǎn)定价上不去的(de)情况下，未(wèi)来存(cún)款利率持续下行应该(gāi)是大趋势，否则(zé)银行净息差承受的压力(lì)将(jiāng)是巨大的。“现(xiàn)在各行储蓄又多，之前理财波动的影响还没完全消除，很多客户的资金还没(méi)有出来(lái)，都压在(zài)储蓄里(lǐ)。”

　　有市场观点认为(wèi)，一旦(dàn)第(dì)二(èr)季(jì)度贷款需求(qiú)走(zǒu)弱得到确认，意味着贷款利(lì)率依然有下降的可能性和空间，银行(xíng)息差(chà)水(shuǐ)平(píng)面临更艰(jiān)难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度(dù)显示，截至3月(yuè)末，该行净利息收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研报认为，未来存(cún)款市场(chǎng)成(chéng)本管控仍(réng)有后手牌，“类(lèi)活期”存款是重要抓手。其预(yù)计，后续对(duì)于存(cún)款定价自(zì)律管理的手(shǒu)段包(bāo)括(kuò)但不限于以下三个方面(miàn)。首先(xiān)，协定存款、通知存款等创新类(lèi)活(huó)期存款有可能(néng)将纳入(rù)自律(lǜ)机(jī)制管理。现阶段(duàn)，对(duì)核心(xīn)定期存款而(ér)言，同时有(yǒu)EPA和(hé)MPA进行约束，但“类(lèi)活期”存款(kuǎn)缺少政策指引，未来或将(jiāng)对这类产品(pǐn)比照(zhào)活期(qī)存款进行规范；其次，同业存款套壳(ké)协议存款需继(jì)续纠(jiū)正；最后，期(qī)权(quán)价值过低的“假”结构性(xìng)存款仍须规(guī)范(fàn)，后续或将结(jié)构性存款的（保底收益+期权价值）合计同时(shí)纳入自律机制上(shàng)限，进一(yī)步压降结构性存款利(lì)率。

　　王一峰团(tuán)队测算认为，如果全部(bù)企业活期存款利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行企业活期存款(kuǎn)成本(běn)率(lǜ)加权平均降幅在30bp左(zuǒ)右，将提振息(xī)差5.5bp左右，影响上市银行营收增(zēng)速(sù)2.3pct。

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