美国债务(wù)上限(xiàn)危机暂时“告一段落”——美东时间5月31日，美国国会(huì)众议(yì)院通过了(le)一(yī)项(xiàng)关于联邦政府债务(wù)上(shàng)限(xiàn)和预算的法案，隔(gé)日参议院通过，根据(jù)法案政府(fǔ)开支将受到上(shàng)限制约直(zhí)至2024年结束(shù)，但可以避免发生(shēng)债务违约。根(gēn)据美国国(guó)会(huì)预算(suàn)办公室(shì)数据，目(mù)前美国联(l耳钉买925银好还是999好，925银适合养耳洞吗ián)邦债务规(guī)模约为31.46万亿美元，占其国内生产总值比例已超过120％，相当(dāng)于每个美国人(rén)负债9.4万美元。

　　事实上，二战以来(lái)，美国已103次(cì)调整债务上(shàng)限，尽管未曾出现(xiàn)过(guò)实质(zhì)性(xìng)债务违约，但债务上限危机仍可(kě)从市(shì)场(chǎng)预期、流动性、风险(xiǎn)偏好(hǎo)、借(jiè)贷(dài)成本等机制作用(yòng)于全球金融、实物资产。

　　多(duō)位业(yè)内(nèi)人士对《中国基金报》记者表示(shì)，在(zài)目前(qián)美国债务(wù)上限情景下(xià)，中长期(qī)看美债上限(xiàn)违约风险难以忽视(shì)，亚洲等新兴市场股(gǔ)票表现将更具(jù)韧性，而(ér)市场(chǎng)关注的重点也(yě)将重新回到美联储的货(huò)币政策上来。

　　危机暂缓新兴市场股票表现(xiàn)更具韧性(xìng)

　　除本次外，1976年以来美国政府(fǔ)债务(wù)共有(yǒu)22次触(chù)及法定(dìng)上(shàng)限，每次债务上(shàng)限触(chù)及后均得到了上调或暂停(tíng)，只(zhǐ)是经(jīng)历的时间长短不同。

　　彭博(bó)数(shù)据显示，2011年债务上限解决(jué)前后，标普500指(zhǐ)数(shù)自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市(shì)场指数下(xià)跌16.3％；在(zài)2013年债务上(shàng)限(xiàn)解决前后，标普500指数最大下(xià)调幅度(dù)为(wèi)4.1％，MSCI新(xīn)兴市场指数为3.4％。而在本次债务危机谈耳钉买925银好还是999好，925银适合养耳洞吗判过程中，亚洲市场反应(yīng)参差，日经225指数(shù)创(chuàng)1990年以来新(xīn)高，香港恒生(shēng)指数则跌(diē)至年内(nèi)新(xīn)低(dī)。

　　瑞(ruì)银财(cái)富管理投资总监办公室（CIO）对记(jì)者表示，尽管美国(guó)彻底违约的(de)可能(néng)性(xìng)非常低，但(dàn)此前因为市场担忧发生(shēng)发生违约，很多国家(jiā)和行业都遭到(dào)抛售，但这次亚洲市场表现相对于美国(guó)和发达市场更具韧性(xìng)，得益于(yú)较佳的盈利(lì)增(zēng)长前景和具吸引力(lì)的相对估值，尤其看(kàn)好中国、泰国和韩国(guó)。

　　具体就中国市场而(ér)言，瑞银CIO认为，盈利才是关键催化剂。中(zhōng)国今年(nián)首(shǒu)季盈(yíng)利增(zēng)长较去年第四(sì)季有所改善，有助提(tí)振对中(zhōng)国资(zī)产的信心。与(yǔ)亚洲其他地区（日(rì)本除外）相比，中国股(gǔ)市的估值似乎(hū)被低估。

　　景顺亚太区（日本除外(wài)）全球(qiú)市场策略师(shī)赵耀(yào)庭也对记者表(biǎo)示，债务(wù)协议的顺利通(tōng)过消除了美(měi)国(guó)乃至全球(qiú)面临的一个不明朗因素，进而短(duǎn)暂(zàn)提(tí)振市场情绪。中航信托宏(hóng)观策略总监吴照银对记者称，因投资(zī)者对两(liǎng)党达成(chéng)一致有确定的(de)预期，所以(yǐ)近期美国以及全球资本市场并没(méi)有对美国债务上限问题过(guò)度反(fǎn)应，整体表现平(píng)稳。

　　中长期看美债上限违约风险难(nán)以忽视

　　目前来看，主流大类(lèi)资产对于美(měi)债(zhài)危机的(de)叙事反(fǎn)应都(dōu)较为(wèi)平淡，但野(yě)村东方国际证券资(zī)产管理部总经理兼投(tóu)资总(zǒng)监(jiān)肖令(lìng)君对记者表示，从中长期的资产配置角度出发，诸如(rú)美债上限等类似的尾(wěi)部风(fēng)险(xiǎn)事件(jiàn)难以忽视。

　　“对(duì)冲(chōng)投资组合的下(xià)行风险，主要(yào)考虑(lǜ)两点：一是多元(yuán)化低(dī)相关性资产配(pèi)置、二(èr)是支付(fù)保险(xiǎn)费的另类策略，为(wèi)组合提供下行保护。回顾美债(zhài)上(shàng)限危(wēi)机历史，看(kàn)到避险资产如美元、美(měi)债(zhài)、黄金在通常(cháng)较风险(xiǎn)资产呈现明显的超(chāo)额收(shōu)益，因此组合(hé)配置中保有一定比例(lì)的(de)避险资产有助对(duì)冲投资组合波动。”肖令君进一(yī)步阐述道。

　　长(zhǎng)江证券(quàn)在(zài)黄金与美债季度(dù)展望中也提到(dào)，黄(huáng)金(jīn)作为典型的避(bì)险耳钉买925银好还是999好，925银适合养耳洞吗资(zī)产，国际金价将有支(zhī)撑，短期或继续走高(gāo)，因为美(měi)债利(lì)率短期内仍会高位震(zhèn)荡，通(tōng)胀不(bù)确定性仍然(rán)较高，同时全球整体风险(xiǎn)因(yīn)素在提高。

　　肖(xiào)令君还(hái)提到，另一方面，极端危机环(huán)境(jìng)下(xià)，大类资(zī)产会呈现同涨同(tóng)跌的特征，如(rú)2020年3月极度恐慌时期，市(shì)场无差别抛售(shòu)一切资产增持现(xiàn)金(jīn)，传统避险资(zī)产随同风险资产一(yī)起下跌(diē)，因此以期权保护(hù)组合下行风险是(shì)另一种方(fāng)式。美债(zhài)违(wéi)约并(bìng)非我们的基(jī)准假设(shè)，如果出现此(cǐ)类尾部风(fēng)险，做多(duō)波动率、以及做空风险资产的(de)衍(yǎn)生品策略将(jiāng)显著受益。

　　瑞银首席美(měi)国(guó)经济学家Jonathan Pingle则(zé)认为(wèi)，全球信(xìn)用市场的最佳非对(duì)称(chēng)对冲策略是(shì)做空(kōng)美(měi)国高(gāo)评级银(yín)行（评级(jí)下调、对手方、杠杆(gān)担忧）、美国寿险(xiǎn)企业（CRE敞口、高杠杆、估(gū)值紧绷）和(hé)美国REIT（出现(xiàn)更严(yán)重的衰退(tuì)时，CRE敏感性(xìng)更高）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄俊(jùn)则对记者表示(shì)，美债(zhài)上(shàng)限的提升(shēng)，将促进美联储(chǔ)停(tíng)止紧缩(suō)货币(bì)政(zhèng)策(cè)，对美(měi)股(gǔ)也(yě)是一大(dà)利好。他还认(rèn)为(wèi)，美(měi)国政府(fǔ)的财(cái)政支(zhī)出得到了保证，在两年内可以继续(xù)举债。最近(jìn)两(liǎng)周的(de)美(měi)债谈判(pàn)关(guān)键期，美国三大股指(zhǐ)主(zhǔ)涨，“用脚投票”的市场报以(yǐ)乐观。可见随着美债上限谈判的尘埃落定，美股仍有望进一步有良(liáng)好表现(xiàn)。

　　市场重点再(zài)次回到

　　美(měi)国财政政策(cè)和货(huò)币(bì)政策(cè)上

　　美国参(cān)议院已经投票通(tōng)过债(zhài)务上限(xiàn)法案，市场关注焦(jiāo)点再度回到美国(guó)未来(lái)的(de)财政政策(cè)和货币(bì)政策(cè)上(shàng)。肖(xiào)令(lìng)君(jūn)认为，如果未出现黑天鹅事件，预计联(lián)储(chǔ)仍将(jiāng)贯彻(chè)数据依(yī)赖(lài)原(yuán)则(zé)，联储可能会持续关注就业数(shù)据和(hé)工商(shāng)业运行情况，等待市场自(zì)然降温至浅萧条后再(zài)开启(qǐ)降(jiàng)息，年内(nèi)降息(xī)的乐观预期存在(zài)修正(zhèng)可能。

　　肖令君还(hái)称：“从经(jīng)济数据上看(kàn)，美国经济韧性好(hǎo)于预(yù)期，如果(guǒ)年核心PCE指(zhǐ)标(biāo)继续反弹走(zǒu)高(gāo)，不排(pái)除联储还会继(jì)续加息的(de)可能，但加息(xī)周(zhōu)期已接近(jìn)尾声，利(lì)率基(jī)本见顶的趋势不会(huì)改变，因此预计加息对市场的(de)冲(chōng)击趋缓。”

　　赵(zhào)耀庭(tíng)认(rèn)为(wèi)，债务上(shàng)限协议(yì)通过后(hòu)，美国财政部预计将可于未(wèi)来7个月发行逾6000亿美元的国(guó)债(zhài)。随着市(shì)场流动性收紧，这或(huò)将产生显著的吸力作(zuò)用。债券收益率(lǜ)或(huò)将(jiāng)随(suí)着资本(běn)流(liú)出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄俊则称(chēng)，接下来美国(guó)财政部的工作重点是如何为美(měi)债找(zhǎo)到买家，其中有三个重要看点，即(jí)第(dì)一，美联储现在仍在缩表周期，接下来是否要(yào)调整货(huò)币政策停止缩表抛售美债(zhài)；第(dì)二(èr)，以(yǐ)中国(guó)为代表的贸易顺差国是(shì)否购(gòu)买美(měi)债；第三，美国国内普通家庭可能成为购(gòu)买美债异军突起的力量。

　　黄(huáng)俊进而分析称，美联储(chǔ)现在仍在缩(suō)表(biǎo)周期，接(jiē)下来是否要调整货(huò)币(bì)政策停止缩表抛售(shòu)美(měi)债。如果美联储缩(suō)表(biǎo)卖出美债，美国财政(zhèng)部(bù)发行美债(zhài)（向市场卖(mài)出）这(zhè)无疑会给美债(zhài)市场造成极大抛压。他(tā)总(zǒng)结道，美(měi)债的重新发(fā)行，有可(kě)能促使美联储美联储停止加息和缩表。在5月美(měi)联储FOMC申明中删除(chú)了此(cǐ)前暗示未(wèi)来还会(huì)加息(xī)的措辞，需(xū)要关注6月利率决议中美联储是否能(néng)进(jìn)一步确认停止(zhǐ)紧缩(suō)的态度(dù)。

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