银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久(jiǔ)，第一(yī)共和银行盘中跌幅一(yī)度扩(kuò)大至超过40％，经历至少五次(cì)停牌，股价再刷新历(lì)史新低(dī)，市值(zhí)一度跌破10亿(yì)美(měi)元(yuán)。

　　据英(yīng)国(guó)《金融时报》华约有哪些国家，华约有哪些国家组成约报(bào)道，知情人士说，几个星期以(yǐ)来，第一共和银行(xíng)已在为其部分业务(wù)寻找买(mǎi)家，但潜在的收购(gòu)方担心承(chéng)担过(guò)多(duō)风险。目前可(kě)能的解决方案(àn)是，向近期曾(céng)为第一共和(hé)银行注资300亿美元的大型银(yín)行寻(xún)求(qiú)帮助，或者由美国联邦存款保险公司接管该银行(xíng)，并为(wèi)所有(yǒu)存款提供政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援(yuán)引消息人士(shì)报道，白宫或美国财政部(bù)无意干预该银(yín)行的状(zhuàng)况(kuàng)。

　　CNBC财(cái)经记(jì)者和(hé)市场新闻分析师David Faber说(shuō)，他目前不知道(dào)这(zhè)家(jiā)银行能否在未来的日子继续经营下(xià)去，也不知道联邦存款保险(xiǎn)公司是否会对此家银行发表“破(pò)产(chǎn)声明(míng)”。但他说：“解决方(fāng)案（可能是联邦存款保(bǎo)险公(gōng)司(sī)的接管）目前正变(biàn)得越来越有可(kě)能，因为第一(yī)共和银行找到买家的机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商(shāng)品方面，今天凌晨(chén)，美、布两油日内跌幅快速扩(kuò)大(dà)至3％。

　　有(yǒu)市场(chǎng)评论称(chēng)，尽(jǐn)管此前API报告(gào)显(xiǎn)示美国上周原油库(kù)存降幅(fú)大于预期，由于市场消化了疲弱的美国(guó)经济(jì)数(shù)据(jù)，对美(měi)国经济(jì)衰退的担(dān)忧增加，油(yóu)价周(zhōu)三延续前一(yī)交易日的(de)跌势，目前已经抹(mǒ)去了自欧佩克(kè)+4月初宣(xuān)布进(jìn)一步减产(chǎn)以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第(dì)一(yī)共和(hé)银行收(shōu)跌近30％再创(chuàng)历史新低，最新(xīn)报道称，美(měi)国(guó)联邦(bāng)存款保险公(gōng)司FDIC威胁下调该行(xíng)评(píng)级，将(jiāng)限制(zhì)第一共和银行从美联储取得(dé)融(róng)资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油(yóu)期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦特6月原油期货收(shōu)跌3.81％，报(bào)77.69美(měi)元/桶，抹去了自OPEC+本月(yuè)初因需求低迷而减产带来(lái)的价(jià)格涨幅。

　　美联(lián)储5月加息路径“扑朔迷离(lí)”

　　宏观层(céng)面风险(xiǎn)不断，让美联(lián)储5月的加(jiā)息路径变得“扑朔(shuò)迷离”。一(yī)边是仍然高企的通胀，一边是银行系统危机(jī)以及由此(cǐ)扩大的经济衰退阴(yīn)霾(mái)，美(měi)联储会如何选择，无疑是市场最引(yǐn)人瞩目的焦点。

　　在广(guǎng)州金控期(qī)货研究所副总经理程小勇看来，对于美联储货币(bì)政策，大概(gài)率还是维持加息的(de)大方(fāng)向，只不过加息力度会(huì)维持25个(gè)基点，不会像去年那(nà)样以50个基点的大力度(dù)加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强的粘性，当前核心(xīn)通胀(zhàng)增速(sù)依旧处于历史高(gāo)位，3月(yuè)高达5.6％，较此轮高点仅(jǐn)仅回落了(le)1个百(bǎi)分点，‘通胀中的通胀’3月住房租(zū)金价格指(zhǐ)数增速高达(dá)8.3％。其次，尽管高利(lì)率和美国银行业危机引发了经济减速，但是据我们测(cè)算当(dāng)前美(měi)国私人部门资产负债表受(shòu)冲(chōng)击的影响大(dà)约将(jiāng)在三、四季度(dù)出现，短期(qī)经济减速不(bù)至于(yú)引发美联储货币政策转向。从历史上美(měi)联(lián)储加息的经验来看(kàn)，高通胀下的美联储加息并不会(huì)因经济减速而(ér)转向。此(cǐ)外(wài)，美国地区(qū)银行担忧引发银(yín)行股大跌，但由于当(dāng)前美国商业银行危机主(zhǔ)要(yào)是资产负(fù)责错配，并非(fēi)如2007年次贷(dài)危机时那样(yàng)的产品层层嵌套和加杠杆(gān)导(dǎo)致危机(jī)爆发(fā)时过渡去杠杆，金融市场系统性(xìng)风险(xiǎn)暂难发生。”程小勇表示(shì)。

　　混沌天成(chéng)期货研究院(yuàn)首(shǒu)席宏观分析师(shī)赵旭初同样认为，由美国银行业(yè)“爆雷”引发系统性(xìng)风险的可(kě)能(néng)性是较小的(de)，基于此，美联储(chǔ)也不会(huì)轻易改(gǎi)变“显著控制通胀(zhàng)”的目(mù)标。“从硅谷银行(xíng)的事件来(lái)看，政策部门应对危机的速度(dù)和积极性非常高，在(zài)这种形式下，去(qù)押注系统性风险发生概率比较低的。对于通胀率(lǜ)，当前市场主流的预(yù)测(cè)对5月CPI是4％，即(jí)便到(dào)了市场认(rèn)为(wèi)有一定(dìng)降息概率的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上(shàng)，除非(fēi)是出现了几乎失控的风险(xiǎn)，如金融机构或者非(fēi)金融企业大(dà)面(miàn)积的(de)‘爆雷’，否(fǒu)则(zé)在(zài)这(zhè)个通胀水(shuǐ)平预测下(xià)，美联(lián)储是(shì)不会在7月份就去做降息操(cāo)作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国(guó)通胀将(jiāng)从(cóng)几十年来(lái)的最高水(shuǐ)平进一步回落多少这一争论，全球知(zhī)名机构的(de)基金经理们也开始产生(shēng)分歧。其中，一方是(shì)安联环球投资和西(x华约有哪些国家，华约有哪些国家组成约ī)部信托等公司认为，美联储和(hé)其他(tā)央(yāng)行(xíng)将在加息方面取得胜利，即使这意(yì)味着继续加息、控制通胀(zhàng)到2％的目标可能会让(ràng)经(jīng)济陷入衰退。而另(lìng)一(yī)方(fāng)面，贝莱德(dé)和DoubleLine等公司(sī)则质疑，面对粘(zhān)性极强的(de)通胀(zhàng)，美联储和其(qí)他央行的政(zhèng)策制定者是否真的愿意冒让(ràng)数百(bǎi)万人失业的风险，换(huàn)句话说，央行们最终可(kě)能不得不(bù)做出妥协(xié)，容(róng)忍高于目标的通胀。

　　相关(guān)数据显示，4月美国消费(fèi)者信心指(zhǐ)数(shù)降至了101.3，为(wèi)去年7月(yuè)以来最低(dī)水平。对此(cǐ)，程小勇表示(shì)，从(cóng)美(měi)国居民消费来看，高利率和银行业(yè)信贷收(shōu)紧导致消费(fèi)者信心指数下(xià)降，消(xiāo)费支出增速(sù)放缓是(shì)确定性(xìng)事件(jiàn)，说明未来美(měi)国(guó)经济继(jì)续减(jiǎn)速也是(shì)大概率事件。然而，由(yóu)于美(měi)国居民消(xiāo)费支出增速虽然在下滑，但在2月还是维(wéi)持正增长，使得市场避险情绪短期(qī)虽有(yǒu)升温，但(dàn)不至于出发市场系统性泡沫，通(tōng)过贵金属(shǔ)温(wēn)和反弹也(yě)可(kě)以验证这一点。不过，随(suí)着美国居民利息支出占可支配收入(rù)的(de)比例越来越高，未来并不排(pái)除由于经济(jì)严重减(jiǎn)速加(jiā)快导致大规模(mó)恐慌再现(xiàn)的情况出现。

　　“消费者(zhě)信心的(de)下降和最近的美国居民部门(mén)信(xìn)用卡违约率上升是(shì)相匹(pǐ)配的，在高通胀(zhàng)高利率(lǜ)经济下(xià)行(xíng)的(de)环境下，居民(mín)部门的(de)资产负债表(biǎo)和收入状况边际上(shàng)会有恶化(huà)也是情理之中(zhōng)；但美国居(jū)民部门(mén)已经经过(guò)了(le)十年的去杠杆，本身资(zī)产负债处于一个相对健康(kāng)的(de)状(zhuàng)况，这也是(shì)为何即便消费信心在恶化，即便银行利率在(zài)飙(biāo)升(shēng)，美(měi)国居民(mín)部门(mén)的消费贷(dài)款仍然(rán)在继续扩张，这显示(shì)着美(měi)国居民(mín)部门的(de)需(xū)求仍然(rán)十分有韧(rèn)性。”赵(zhào)旭初表示。

　　在赵旭初看来，当(dāng)前(qián)市场避险情绪的催化有两(liǎng)方(fāng)面的(de)背景，一是按照历史(shǐ)经(jīng)验看，海外加息(xī)结(jié)束到降息之间就是一个容易出风(fēng)险的(de)时(shí)间段；二是能够激发风险偏好的中国这边的复(fù)苏环比高点已(yǐ)经(jīng)看到，同比高点(diǎn)接近看到，在中国(guó)没有更(gèng)多刺激(jī)政策的情况下，市场(chǎng)对(duì)全(quán)球(qiú)经济的预(yù)期想要进一步边(biān)际改善是比较困难的(de)。

　　“在这样的背(bèi)景(jǐng)下，近(jìn)日A股的主(zhǔ)线题材下(xià)跌与(yǔ)海外银行业危机共(gòng)振成为了一个激发避(bì)险情绪升级的导火索。”赵旭初认为，今(jīn)年大的宏观周期和前几年有所不同，国内和海外(wài)出(chū)现明显的周期背离，且海外的政策部门应(yīng)对(duì)危机的速(sù)度又很快(kuài)，所以不至于出现单边的持(chí)续性(xìng)共(gòng)振，这就导致各类风险资产(chǎn)难以出现大幅度的(de)流畅单边行情，比(bǐ)较合适的操作思(sī)路应该是“在下跌时不过分(fēn)恐慌、在上涨时(shí)也不过(guò)分乐观”。

　　宏观环境走弱 有(yǒu)色金(jīn)属(shǔ)全(quán)线下(xià)行

　　在宏观环境偏弱的影响下(xià)，昨(zuó)日的有色金属板块全面下行。沪铜主力合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货研(yán)究所(suǒ)有色金(jīn)属研究总监展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示，整体来看，有色金属(shǔ)的全面下(xià)行有两(liǎng)个(gè)利(lì)空背景和一个触(chù)发因素，一是(shì)临近美(měi)联储5月份议息会议，加息(xī)25个基点的概率升至高(gāo)位，市场(chǎng)表现出谨慎情绪(xù)；二是面(miàn)临国内五一假期，资金提前流出规避不确定性风(fēng)险；三(sān)是(shì)前一晚欧美银(yín)行季(jì)报再爆利空，引发市场对银(yín)行业危机(jī)蔓延的(de)担忧，避险情绪骤然升温，美股大幅下挫，美元指(zhǐ)数快速回升，成(chéng)为有色板块全(quán)面下行的直接(jiē)触(chù)发因素。

　　“可(kě)以看出(chū)，当(dāng)前宏观情绪对市场(chǎng)的扰动较大(dà)。市场一直在衰退论(lùn)和加息预期之间摇摆不定(dìng)。一(yī)方面对银(yín)行(xíng)业(yè)和(hé)全(quán)球(qiú)经济前景感到担忧，担心陷(xiàn)入(rù)衰退，衰(shuāi)退论(lùn)升温又会(huì)使得加息预期降低。加息(xī)预期降低后(hòu)又不得不面对高(gāo)企的通胀(zhàng)数据，美联储喊话加息不应(yīng)停止，市场又继(jì)续预测衰退，周而复始。”国海良时期货有色金属分(fēn)析师何燕(yàn)艳表示，此外，国内面临五(wǔ)一假(jiǎ)期，之前看多需求修复(fù)的情绪慢慢(màn)平复(fù)，也使得价格下跌。

　　具体(tǐ)品种来看(kàn)，何燕艳表示，以(yǐ)铜(tóng)和铝为代表的(de)大部分品(pǐn)种还(hái)在区(qū)间(jiān)运(yùn)行(xíng)，除了锌的空头势头较(jiào)为明显(xiǎn)，而(ér)镍和锡则是辗转反弹状态(tài)。

　　展大鹏表示(shì)，二(èr)季(jì)度是有色金属的传统(tǒng)旺季，4月的开局延续了需求(qiú)的强预期(qī)，有(yǒu)色一度(dù)出现触底反弹和冲(chōng)高预(yù)期，但随着(zhe)4月旺季过半，市场却(què)出现不一样的声音。一是精炼铜及再(zài)生铜(tóng)制杆、铝材加工(gōng)和镀锌板等行业(yè)样本企业开工(gōng)率却出现接连下降(jiàng)，社会库存虽然持续(xù)去化，但(dàn)速度较3月份(fèn)明显放缓(huǎn)；二是部分下游加工企业订单(dān)难以为继，且(qiě)产成品库存较往(wǎng)年出现小幅累积，这也就意味着之(zhī)前的“强预期”出(chū)现“弱兑现”的情况，或(huò)者说3月份的高开工透支(zhī)了(le)部分旺季的(de)需(xū)求。

　　“对(duì)铜价来(lái)说，海外(wài)‘衰退+加息’的宏观环境(jìng)并不支持价格高走，同时国内劳动(dòng)节假期即将(jiāng)到来，资金从(cóng)有色市场流出规避不确定性风险，价格出现回调并不意外，昨日(rì)有(yǒu)色价格快(kuài)速回落也(yě)是(shì)近(jìn)段时(shí)间对利空因素的集中体现，节前宜谨(jǐn)慎。”展大鹏表(biǎo)示(shì)，不过，5月中(zhōng)上(shàng)旬延(yán)续旺季下，需求不会大幅走弱，因此若(ruò)价格在(zài)节前持续表现偏弱，下游企业可适当(dāng)补库过(guò)节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行(xíng)业数据来看，下游需求(qiú)无疑是在慢(màn)慢复苏的(de)。如(rú)房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较(jiào)上期回升(shēng)6.7％。但是反应在(zài)下游开工率上最近几周出现了高位停(tíng)滞，没(méi)有(yǒu)进一步的增长，可能(néng)和旺季慢慢过去也有关系(xì)。此(cǐ)外，4月的总体预测值普(pǔ)遍也没有高于3月，虽然(rán)下降数值(zhí)也不大，但也没能有力提振(zhèn)需(xū)求。不过，何(hé)燕艳表(biǎo)示，价格一旦大跌到目前的状态，现货(huò)上面买盘(pán)又会(huì)出现，错综复(fù)杂之下走势也(yě)表现的(de)偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏观面上的市(shì)场预(yù)期(qī)过于一致，主流观(guān)点认为加息已近尾声(shēng)，最坏(huài)的时候已经过去，但(dàn)今(jīn)年可(kě)能不(bù)会降息。我们要警(jǐng)惕(tì)这种市场过于一致的情况。因为美通胀高(gāo)位持续，美联(lián)储的结果导向很可能(néng)使得加息时间或(huò)者(zhě)幅度(dù)超预(yù)期(qī)，这(zhè)样市场就(jiù)会有超预期的下跌。最主要(yào)的(de)是，有色板块(kuài)多数品种供应增加(jiā)总体比(bǐ)较(jiào)确(què)定的，需求跟不上供应的增(zēng)速，整个周(zhōu)期是向下而不是向上。因此，我对(duì)整个板块还是持中线偏空思路，投资者(zhě)可以用振(zhèn)荡(dàng)的策略去操作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经济是对未(wèi)来的(de)预期，更多的是(shì)反映市(shì)场对(duì)未来一个季度、半年度甚至更长(zhǎng)时间的需(xū)求预(yù)期，展大鹏认为(wèi)，其对有色板块的短期或(huò)短(duǎn)线影响并不显著，短(duǎn)期可关注供求现(xiàn)状与价格趋势(shì)的关(guān)系以及可(kě)能突发的风(fēng)险事(shì)件(jiàn)上(shàng)。“对有色而言(yán)，投资者更多担心(xīn)的是在多(duō)空分歧(qí)的位(wèi)置(zhì)和(hé)时间节点(diǎn)突发未知的风险事件，从而放大(dà)了(le)价格(gé)短线的波动性，带来持仓(cāng)管理的(de)压力。”他说(shuō)。

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