银(yín)行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久(jiǔ)，第一共和银行(xíng)盘(pán)中跌幅一度扩大至超过40％，经(jīng)历至(zhì)少(shǎo)五次停牌，股价再刷(shuā)新(xīn)历史新低，市(shì)值一度跌(diē)破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知(zhī)情人士说，几(jǐ)个星(xīng)期以(yǐ)来，第一共(gòng)和银(yín)行(xíng)已在为其(qí)部分业务(wù)寻找买家，但(dàn)潜(qián)在的收购方担(dān)心承担(dān)过多风险。目(mù)前(qián)可能(néng)的(de)解决方案是，向近期(qī)曾为第一共(gòng)和银行注资300亿美元的大型银行寻求帮(bāng)助，或者由美国联邦(bāng)存款(kuǎn)保险公司接管该(gāi)银行，并为所有存款提供(gōng)政(zhèng)府担保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息人士报道，白宫或(huò)美(měi)国财(cái)政部(bù)无意干预(yù)该银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财(cái)经记者(zhě)和市场新闻(wén)分(fēn)析师David Faber说，他目前不(bù)知道这家银行(xíng)能否在(zài)未(wèi)来(lái)的(de)日子(zi)继续经营(yíng)下去，也不知道联(lián)邦(bāng)存款保(bǎo)险公司是否会对(duì)此(cǐ)家银行发(fā)表(biǎo)“破产(chǎn)声明”。但他说：“解决方案（可能是联邦(bāng)存款保险公司的接管）目(mù)前(qián)正变得越(yuè)来越有可能，因为第一共和银行找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面(miàn)，今天凌(líng)晨，美、布两油(yóu)日内(nèi)跌(diē)幅快速扩大至3％。

　　有市场(chǎng)评(píng)论称，尽管此前API报告显示美(měi)国上周原油库存降幅大(dà)于(yú)预期，由于市场消化了疲弱的美国(guó)经济(jì)数据，对(duì)美(měi)国(guó)经济衰退(tuì)的担忧增加，油价周(zhōu)三延续前一交易日的跌势，目前(qián)已(yǐ)经(jīng)抹去(qù)了自欧佩克(kè)+4月(yuè)初宣布进(jìn)一步减(jiǎn)产(chǎn)以来的(de)全部(bù)涨幅。

　　截(jié)至(zhì)今晨收(shōu)盘，第一共和银行收跌近30％再创历(lì)史(shǐ)新(xīn)低，最新报(bào)道称，美国联邦存(cún)款保险公司(sī)FDIC威胁下调该(gāi)行评(píng)级，将限制第一(yī)共和银行从美(měi)联储取得融资的渠(qú)道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月(yuè)原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原(yuán)油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月(yuè)初因需(xū)求低迷而(ér)减产带来(lái)的价(jià)格涨(zhǎng)幅(fú)。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层(céng)面(miàn)风险不(bù)断，让(ràng)美联储5月(yuè)的加息路径变得“扑朔(shuò)迷离”。一边(biān)是仍然(rán)高企的(de)通胀，一边是银行系统危机以及由此扩大的经济衰退阴霾(mái)，美联储会(huì)如何选择，无(wú)疑是(shì)市场最引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期(qī)货研究所副总经理程小勇看(kàn)来，对于美联储货币政策，大概率(lǜ)还是维(wéi)持加(jiā)息(xī)的大(dà)方(fāng)向(xiàng)，只不过加息力度会维(wéi)持(chí)25个基(jī)点，不会像去(qù)年(nián)那样以(yǐ)50个基点的大力度(dù)加(jiā)息。

　　混沌天成期货研究院首席宏(hóng)观分析(xī)师赵旭初同样认为，由美国银行业“爆雷”引(yǐn)发系统性风险的可能性(xìng)是较小的，基(jī)于此(cǐ)，美联储也不会轻(qīng)易改变“显著控制(zhì)通胀”的(de)目(mù)标(biāo)。“从硅谷银行(xíng)的(de)事件(jiàn)来看(kàn)，政策(cè)部门应(yīng)对危机的速(sù)度和积极性(xìng)非常高，在这(zhè)种形(xíng)式下，去(qù)押注系统(tǒng)性风险(xiǎn)发生(shēng)概率比较低的(de)。对于通胀率，当(dāng)前市场主流的预(yù)测对5月CPI是4％，即便到了(le)市场认为有(yǒu)一定降息概率(lǜ)的7月，CPI预测也有3.5％以上，除(chú)非(fēi)是出(chū)现(xiàn)了几乎失控的风险，如(rú)金融机构或者非(fēi)金融(róng)企业大面积的(de)‘爆雷(léi)’，否则在(zài)这个通胀水平预测(cè)下，美联储(chǔ)是不会(huì)在7月份就(jiù)去做降(jiàng)息操作的。”他说。

　　据(jù)外媒报道，对于(yú)美国通胀将从几十年来的最高(gāo)水平进一步回落多少这一争论，全球知名机构的基金经理(lǐ)们也(yě)开始(shǐ)产(chǎn)生分歧。其中，一方是安联环球(qiú)投资和西部信托等公司认为，美联储(chǔ)和其他央(yāng)行将在加息方面(miàn)取得胜(shèng)利，即使这(zhè)意味着继(jì)续(xù)加息、控制通胀到2％的目标可(kě)能会(huì)让经济(jì)陷入衰退。而另一(yī)方面(miàn)，贝(bèi)莱德(dé)和DoubleLine等公(gōng)司则质疑(yí)，面对粘性极强的通胀(zhàng)，美联(lián)储和其(qí)他央行的(de)政策(cè)制定者是否真的愿意冒让数百万人失业的风险，换句话说，央行们(men)最终可能(néng)不得不做(zuò)出妥(tuǒ)协，容忍高于(yú)目标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消(xiāo)费者(zhě)信(xìn)心指数降(jiàng)至了101.3，为去(qù)年7月以(yǐ)来最低水(shuǐ)平(píng)。对此，程小勇表(biǎo)示(shì)，从美国居民(mín)消费来看，高利率和(hé)银行业信贷收(shōu)紧导(dǎo)致消费者信心指数下降，消费(fèi)支出增速(sù)放缓(huǎn)是(shì)确(què)定性事件，说明(míng)未(wèi)来美国经(jīng)济继(jì)续减速也是大概率事件。然而，由于美国居民消费(fèi)支出增速虽(suī)然在(zài)下滑(huá)，但在2月还是维持正增(zēng)长，使得市场(chǎng)避险情绪短期虽(suī)有(yǒu)升(shēng)温，但(dàn)不至于出发市场(chǎng)系统性泡沫，通过贵金属温和(hé)反弹(dàn)也(yě)可以验证这一点。不过，随(suí)着美(měi)国居民利息(xī)支出占可(kě)支配收入的比例越(yuè)来(lái)越高(gāo)，未来并不排除(chú)由(yóu)于经济严重(zhòng)减速加快导致大(dà)规模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信心(xīn)的(de)下降和(hé)最近的美国(guó)居民(mín)部门信用卡违约率上升是(shì)相匹配的，在(zài)高通(tōng)胀高利率(lǜ)经济下行(xíng)的环境(jìng)下(xià)，居民部门的资产负债(zhài)表和(hé)收(shōu)入状况(kuàng)边际上(shàng)会有恶化(huà)也是(shì)情理之中；但美国(guó)居民部门已经经过了十年的去杠杆，本身资产负债处于一(yī)个(gè)相对健康的状况，这也是为何(hé)即便消费(fèi)信心在恶化，即便银(yín)行(xíng)利率在飙升(shēng)，美国居民部门的消费贷(dài)款仍然在继(jì)续扩(kuò)张，这(zhè)显(xiǎn)示(shì)着美国居民(mín)部门(mén)的需求仍然十分(fēn)有(yǒu)韧性。”赵旭初表示(shì)。

　　在(zài)赵旭初看来(lái)，当(dāng)前市(shì)场(chǎng)避险情绪(xù)的催(cuī)化有两方面的背景，一是按照历史经验看，海外加息结束到降息之间就是一个容(róng)易出风险的(de)时间(jiān)段；二是能(néng)够激发风险偏好的中国这边的复苏环比高(gāo)点(diǎn)已经看(kàn)到，同比高(gāo)点接近看到(dào)，在中国没有更多刺激政(zhèng)策的情况下，市场对全(quán)球经济的预期(qī)想要(yào)进一步(bù)边际改善是比较困难的。

　　“在这样的背景下，近日A股的(de)主线题材下跌与海外银行(xíng)业危机共振成为了一个激发避(bì)险(xiǎn)情绪(xù)升级的导火索。”赵旭初认为(wèi)，今年大的(de)宏(hóng)观周(zhōu)期和前(qián)几秋处露秋寒霜降是指哪六个节气？ 秋处露秋寒霜降是哪首诗年(nián)有所不同(tóng)，国内和海外出现明显的周(zhōu)期背离，且海外的政策(cè)部门应对危机的(de)速度又很快，所以不至于出现单边的持续性共振(zhèn)，这就导致各类(lèi)风险资产难以出现(xiàn)大幅(fú)度的流畅单边行情，比较(jiào)合适的操作思路(lù)应该(gāi)是“在下跌时不过分恐(kǒng)慌、在上涨时也不过分(fēn)乐观(guān)”。

　　宏观环境走弱 有色金属(shǔ)全(quán)线下(xià)行(xíng)

　　在宏(hóng)观环境(jìng)偏弱的影(yǐng)响下(xià)，昨日的有色金属板块(kuài)全(quán)面下行。沪铜主力合(hé)约(yuē)2306大幅(fú)下(xià)挫1.09％，沪铝主力(lì)合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力(lì)合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货(huò)研究所有色金属研(yán)究总监(jiān)展(zhǎn)大鹏表示，整体来看，有色金(jīn)属(shǔ)的全面下行有两个利空背景和一(yī)个触发因素，一(yī)是临近美联储5月份议息会议，加息25个基(jī)点的(de)概率(lǜ)升至高位，市场表现出谨慎情(qíng)绪(xù)；二是面(miàn)临国内五一假期，资金提前(qián)流出规避不确定(dìng)性风(fēng)险；三是前一晚欧美银(yín)行(xíng)季报(bào)再(zài)爆利(lì)空，引发(fā)市场对(duì)银行业危机蔓延(yán)的担忧，避险情绪骤然(rán)升温，美(měi)股大幅下(xià)挫，美(měi)元(yuán)指数快速回升，成为(wèi)有(yǒu)色板块全(quán)面下行的直接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市场的扰(rǎo)动较大。市(shì)场一直在(zài)衰(shuāi)退(tuì)论(lùn)和加息预(yù)期(qī)之间(jiān)摇摆不定。一方面(miàn)对银行业和全球(qiú)经济(jì)前景感到担(dān)忧(yōu)，担心陷入(rù)衰退，衰退论升(shēng)温(wēn)又会使得(dé)加息(xī)预期(qī)降低(dī)。加息预(yù)期降低后又不得不面对高企的通胀数据，美联储喊(hǎn)话加(jiā)息不应停止(zhǐ)，市场又继续预测衰退(tuì)，周而复始。”国海良时期货有色(sè)金属(shǔ)分析师何(hé)燕艳表示，此外，国内面临五一假期，之前看多需求(qiú)修复的情绪慢(màn)慢平(píng)复，也(yě)使(shǐ)得价格下跌(diē)。

　　具体品种来看，何燕艳(yàn)表示，以铜和铝为(wèi)代(dài)表(biǎo)的(de)大部分(fēn)品种还在区间运行，除了锌的空头势头较为明显(xiǎn)，而镍和(hé)锡则是辗(niǎn)转反弹(dàn)状态。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二季(jì)度是有(yǒu)色(sè)金属的传(chuán)统(tǒng)旺(wàng)季(jì)，4月的开局延续了需求的强预(yù)期，有色一(yī)度出现(xiàn)触底(dǐ)反弹和冲高预期，但随着4月旺季(jì)过(guò)半，市(shì)场却出现不一样的声音(yīn)。一是精(jīng)炼铜及(jí)再生(shēng)铜制杆(gān)、铝(lǚ)材加工和镀锌板等行业样本企业开工率(lǜ)却出现(xiàn)接连下降，社会库存虽(suī)然持续(xù)去化(huà)，但速度较3月份明显放缓；二是部分(fēn)下(xià)游加(jiā)工企业订(dìng)单难以(yǐ)为(wèi)继，且产成品库(kù)存较(jiào)往年出现(xiàn)小幅累积，这也就(jiù)意味着(zhe)之前的“强预(yù)期(qī)”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份的高开(kāi)工透支了部分旺季的(de)需求。

　　“对铜价(jià)来(lái)说，海外‘衰(shuāi)退+加息’的宏(hóng)观环(huán)境并(bìng)不(bù)支持(chí)价格高(gāo)走，同时国内劳动节假(jiǎ)期即将到来，资金从有(yǒu)色市(shì)场流(liú)出规(guī)避不确定性风险，价(jià)格出现回调并不意外(wài)，昨日有(yǒu)色价格快速(sù)回落(luò)也是近段时间对利空因素的(de)集中(zhōng)体现，节前宜(yí)谨慎(shèn)。”展大鹏表示，不过，5月(yuè)中(zhōng)上旬延续(xù)旺季下(xià)，需(xū)求不会大幅走弱，因此若价格在节前持续表现偏弱，下(xià)游企(qǐ)业(yè)可适当补库过节。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从具体的(de)行业数据来看，下游需求无疑是在慢(màn)慢复苏的。如房屋竣工面积(jī)19422万平方米(mǐ)，增长14.7％，较上(shàng)期回(huí)升6.7％。但是反应(yīng)在下游开工率上最近几(jǐ)周(zhōu)出现了高位停(tíng)滞，没有进一步的增(zēng)长，可能和旺季慢慢过去也有关系。此外，4月的(de)总体预测值普遍也没有高于3月，虽然下降数值也(yě)不(bù)大，但也没(méi)能有力提振需(xū)求(qiú)。不过，何燕艳表示，价格(gé)一旦大跌到目前(qián)的状态(tài)，现(xiàn)货上面买盘又会出(chū)现，错(cuò)综复杂之(zhī)下走势也表现(xiàn)的偏(piān)振荡(dàng)。

　　“当(dāng)前(qián)，宏观面上(shàng)的市场预期(qī)过于一(yī)致，主流观点认为加息已近(jìn)尾声，最坏(huài)的时候已(yǐ)经过去，但今年(nián)可能(néng)不会降息。我们(men)要警惕这种市场过于(yú)一致的情况。因为(wèi)美通胀高(gāo)位持续，美联储的结果导向很可能使得加息时间或(huò)者幅度(dù)超(chāo)预期，这样市场(chǎng)就会有(yǒu)超预期(qī)的下跌。最主要的是，有色板块多数品(pǐn)种供应增加总体比较确定的，需求跟不上(shàng)供(gōng)应的增速(sù)，整个周期是向下而不是向上。因此(cǐ)，我对整(zhěng)个板块(kuài)还是(shì)持(chí)中线(xiàn)偏空思(sī)路(lù)，投资者可(kě)以用振荡的(de)策略去操作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏(hóng)观经(jīng)济是(shì)对未来的(de)预期，更多(duō)的是反映市(shì)场对未来一个季度、半年度(dù)甚(shèn)至更长时间的需求预(yù)期，展大鹏认为，其对有色板块的短期(qī)或(huò)短线影响并不显著，短期可关(guān)注供(gōng)求(qiú)现状与价格趋势的关(guān)系以及可能突发的风险事件(jiàn)上。“对(duì)有色(sè)而(ér)言，投资者更多担心的(de)是在多空分歧的位置和时间节点(diǎn)突发未知的风险(xiǎn)事件，从而放大(dà)了价格短线的波(bō)动性(xìng)，带来持仓管理(lǐ)的压力。”他说(shuō)。

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