申万一级的半(bàn)导体(tǐ)行业涵盖消(xiāo)费电子、元件等(děng)6个(gè)二级(jí)子行业，其中市值权重(zhòng)最大的(de)是(shì)半导体(tǐ)行业，该行(xíng)业涵盖132家上市公司。作为国(guó)家芯片战略发(fā)展的重点(diǎn)领域，半导体行业具(jù)备研发技术壁垒、产品(pǐn)国产替代化(huà)、未来前景广阔等特点(diǎn)，也因此成为(wèi)A股市场有(yǒu)影响力(lì)的科技板块。截至5月10日，半(bàn)导体(tǐ)行业总市值达(dá)到3.19万亿元(yuán)，中芯国际、韦尔股份等5家企业市值在1000亿元以上，行(xíng)业沪(hù)深300企(qǐ)业数量达到16家，无论是头部千亿企业数(shù)量还是沪深300企业数量，均位居(jū)科技类行业前(qián)列。

　　金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院发现(xiàn)，半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业自2018年以来经过4年快速(sù)发(fā)展(zhǎn)，市场(chǎng)规模不断扩大，毛利率(lǜ)稳步(bù)提升，自主研发的环境下，上市公司科技含(hán)量越来(lái)越高。但(dàn)与(yǔ)此同时，多数上市公司业绩高光(guāng)时刻在(zài)2021年，行业面临短期库存调整、需求(qiú)萎缩、芯片基数卡脖子等因素制约(yuē)，2022年多数上市公司业绩增速放缓，毛利率下滑，伴(bàn)随(suí)库存(cún)风险加大。

　　行业营收规(guī)模创新高，三方面因素致前5企(qǐ)业市占率下滑

　　半导体(tǐ)行业(yè)的(de)132家公司(sī)，2018年实现(xiàn)营业(yè)收入(rù)1671.87亿元，2022年增长至(zhì)4552.37亿元，复合增长(zhǎng)率为(wèi)22.18％。其中(zhōng)，2022年营收(shōu)同比增(zēng)长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量来看，主营(yíng)业务(wù)为半导体IDM、光(guāng)学模组、通讯产(chǎn)品集(jí)成的闻泰(tài)科技(jì)，从2019至(zhì)2022年(nián)连续(xù)4年营收居行业首位，2022年实(shí)现(xiàn)营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科(kē)技营收稳步(bù)增(zēng)长，但半导体行业上市(shì)公司的营收(shōu)集中度却在下滑。选取2018至2022历年营收排(pái)名前5的企业，2018年(nián)长(zhǎng)电科技、中芯国际(jì)5家企业实现营收1671.87亿元，占行业(yè)营收(shōu)总值的46.99％，至2022年前5大企业(yè)营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业(yè)收入居前5的企(qǐ)业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　至于前5半(bàn)导体(tǐ)公司(sī)营收占比(bǐ)下滑，或主要由三方面(miàn)因(yīn)素导致。一(yī)是(shì)如韦尔股份、闻泰科技等头部企业营(yíng)收增(zēng)速放缓(huǎn)，低于(yú)行业平均增速。二是江波龙、格(gé)科(kē)微、海光信息等营(yíng)收(shōu)体量(liàng)居前的(de)企业(yè)不断上市，并在资(zī)本助力之下营收(shōu)快速增长。三(sān)是当半导体行业处于国产替代化、自主(zhǔ)研(yán)发背(bèi)景下的高(gāo)成(chéng)长阶段(duàn)时，整(zhěng)个市场欣(xīn)欣向(xiàng)荣，企业营收高速增长，使得集中度分散(sàn)。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正增长企业占(zhàn)比不足五成

　　相比营(yíng)收，半导体行(xíng)业(yè)的归母净(jìng)利润(rùn)增速更快，从2018年(nián)的43.25亿(yì)元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受(shòu)到(dào)电子产品全球销量增(zēng)速(sù)放缓(huǎn)、芯片(piàn)库存(cún)高位等(děng)因素影响，2022年行业整体净(jìng)利润567.91亿元，同(tóng)比下滑13.67％，高位出现(xiàn)调整(zhěng)。

　　具体公司来看(kàn)，归母净利润正(zhèng)增长企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏(kuī)损，25家企业净利润(rùn)腰斩（下跌幅度50％至100％之间(jiān)）。同(tóng)时，也有(yǒu)18家(jiā)企业(yè)净利润增(zēng)速在(zài)100％以(yǐ)上(shàng)，12家企业增速在(zài)50％至100％之(zhī)间。

　　图(tú)1：2022年半导体企业(yè)归母净利润增速区间

　　制图(tú)：金融界上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　2022年增(zēng)速优异(yì)的企业(yè)来看，芯原股份涵盖芯片设计、半导体IP授权等业(yè)务矩阵(zhèn)，受益于先进的芯片定制技术(shù)、丰富的IP储备以及(jí)强大(dà)的设计能力，公司得到了相关客(kè)户的广泛认可。去年芯原(yuán)股(gǔ)份以(yǐ)455.32％的增速(sù)位列(liè)半导体行(xíng)业之(zhī)首，公司利(lì)润从0.13亿元增长至0.74亿元(yuán)。

　　芯原(yuán)股份2022年净利润(rùn)体量排名(míng)行(xíng)业第92名，其较快增速与低基数效应有关(guān)。考虑利(lì)润基(jī)数，北方华创(chuàng)归母净利润从2021年(nián)的10.77亿(yì)元增长(zhǎng)至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增(zēng)速最(zuì)快的半导体企业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利润增速居(jū)前的(de)10大企(qǐ)业(yè)

　　制表：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　存货周转(zhuǎn)率下降35.79％，库存(cún)风险显现

　　在(zài)对半导(dǎo)体行业经(jīng)营风险分析时，发现存(cún)货周转率反映了分立器(qì)件、半导体设备等相关(guān)产(chǎn)品的周(zhōu)转情况，存货周转率下(xià)滑，意味产品流通速度变慢，影响企业(yè)现金流能力，对(duì)经营造成负面(miàn)影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体企业的(de)存货周转(zhuǎn)率中位(wèi)数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行趋势，2022年(nián)降幅更是达到35.79％。值得注意的是，存货周转(zhuǎn)率这(zhè)一(yī)经营风(fēng)险(xiǎn)指(zhǐ)标反映行业是否面临(lín)库存风险(xiǎn)，是否出现供过于求的局(jú)面，进而对股(gǔ)价表现(xiàn)有参考意义(yì)。行(xíng)业整体而言，2021年存货周(zhōu)转率(lǜ)中位数与2020年基本持平，该年(nián)半导体(tǐ)指数(shù)上涨38.52％。而2022年存货(huò)周(zhōu)转率中位数和行(xíng)业(yè)指数(shù)分别(bié)下(xià)滑(huá)35.79％和37.45％，看出(chū)两者相关性较大。

　　具体来看，2022年半导体行业存(cún)货周转率同(tóng)比(bǐ)增长的13家企(qǐ)业，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些个股平均涨(zhǎng)跌幅为(wèi)-12.06％。而存货周转(zhuǎn)率同(tóng)比下滑的116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这(zhè)些个股(gǔ)平均涨跌幅为-17.64％。这一(yī)数据说明存(cún)货俯首甘为孺子牛的含义是什么意思，俯首甘为孺子牛的上句是什么质量下滑的企(qǐ)业，股价表现也往往更不理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值(zhí)居中上位置的企业，2022年存货周转率(lǜ)均为1.31，较(jiào)2021年分别下降了2.40和3.25，目前存(cún)货周转(zhuǎn)率均低于(yú)行业中位水平。而股价上(shàng)，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存(cún)货(huò)周转率表现较差的(de)10大企业

　　制表：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳步(bù)提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体(tǐ)行业上市公司整体(tǐ)毛利(lì)率呈现(xiàn)抬升态势(shì)，毛利率(lǜ)中(zhōng)位数从32.90％提升(shēng)至2021俯首甘为孺子牛的含义是什么意思，俯首甘为孺子牛的上句是什么年(nián)的(de)40.46％，与产业技术迭代升级、自主研发等有(yǒu)很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中位数

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年整体(tǐ)毛利率中位(wèi)数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上游硅料(liào)等原材料价格(gé)上涨、电子(zi)消费品需求放(fàng)缓(huǎn)至部分芯片元件降价销售等因素有关。2022年半(bàn)导体下滑(huá)5个百(bǎi)分点以上企业达到27家，其中富满(mǎn)微2022年毛(máo)利率降(jiàng)至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年(nián)报(bào)中也说明了与这两方面原(yuán)因(yīn)有关(guān)。

　　有10家企业毛利率在60％以上(shàng)，目前行业最(zuì)高(gāo)的臻镭科技达到(dào)87.88％，毛(máo)利率居前且公(gōng)司经营体量较大的公司(sī)有复旦微电（64.67％）和紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居前的10大企(qǐ)业(yè)

　　制(zhì)图(tú)：金融界(jiè)上市公司(sī)研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　超半(bàn)数企业(yè)研发费用增长四成，研发占比(bǐ)不断(duàn)提升

　　在国(guó)外芯(xīn)片市场卡(kǎ)脖子、国内自主(zhǔ)研发上行趋势的背(bèi)景下，国内(nèi)半导体企业需(xū)要(yào)不(bù)断通过(guò)研发投入，增加(jiā)企业竞争力，进而对长久业绩改观带来正(zhèng)向促(cù)进作用。

　　2022年半导体行业累计(jì)研发费用(yòng)为(wèi)506.32亿元(yuán)，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研发费用再创新高(gāo)。具(jù)体(tǐ)公司而(ér)言，2022年132家企业研(yán)发费用(yòng)中位数(shù)为(wèi)1.62亿元，2021年同(tóng)期为1.12亿元(yuán)，这(zhè)一数据表(biǎo)明2022年半数企业研发(fā)费用同比增长44.55％，增长幅(fú)度可观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企业(yè)2022年研发费用同比增长，32家企业增长(zhǎng)超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发费用同比增长100％以上。

　　增(zēng)长金额来(lái)看，中芯国际(jì)、闻泰科技和海光信息(xī)，2022年(nián)研发费用增长在6亿元以上(shàng)居前。综合研发费用增长率和增长金额，海光信息、紫光国微、思(sī)瑞浦等(děng)企(qǐ)业比较突出。

　　其中，紫光国微(wēi)2022年研发费用(yòng)增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年(nián)推出了国内首款支持(chí)双模联网(wǎng)的联(lián)通5GeSIM产品，特种集成(chéng)电路产品进入C919大型客机供应链，“年(nián)产2亿件5G通(tōng)信网络设(shè)备用石英谐(xié)振器产(chǎn)业化”项目顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年(nián)研发费用居前的10大企业(yè)

　　制图：金融界上市(shì)公司(sī)研(yán)究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　从研发费(fèi)用占营收比重来看，2021年半(bàn)导体行(xíng)业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业(yè)研发意愿增强，重视(shì)资金投入(rù)。研发费(fèi)用占比20％以上(shàng)的(de)企业达(dá)到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有(yǒu)32家(jiā)企业不仅连(lián)续3年(nián)研发费用占比在10％以上，2022年研发费用还(hái)在3亿元以上，可谓既(jì)有(yǒu)研发高占比又有研发高金额。寒武纪(jì)-U连(lián)续三(sān)年研发费用占比居行业(yè)前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费用支出(chū)15.23亿元。目前公司思(sī)元370芯(xīn)片及(jí)加速卡在众(zhòng)多行(xíng)业领(lǐng)域中的头部公司实现了(le)批量(liàng)销售或达(dá)成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居(jū)前的10大企业(yè)

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

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