金融界4月(yuè)27日(rì)消(xiāo)息  顶着“港(gǎng)股白酒(jiǔ)第(dì)一股”光环的珍酒李(lǐ)渡(dù)正式登陆港交所，尴尬的是(shì)开盘直接(jiē)暴跌16.82%，全(quán)天(tiān)颓势尽显(xiǎn)，最终收盘下跌17.93%，报(bào)8.88港(gǎng)元/股，上市第(dì)一(yī)天市(shì)值就缩水超过60亿港元(yuán)，惨(cǎn)遭开门(mén)黑(hēi)。

　　私募巨头KKR浮亏超(chāo)过22亿港(gǎng)元

　　自2016年(nián)金徽酒挂牌(pái)上交所后，至今没(méi)有酒(jiǔ)企成功上市，珍酒(jiǔ)李渡(dù)是(shì)近7年(nián)时间第一(yī)只实现资(zī)本上市的白酒股，目前西凤(fèng)酒、郎酒、国台等均(jūn)止步(bù)于A股IPO。

　　珍酒李渡此(cǐ)次在港(gǎng)交(jiāo)所IPO，发售价为(wèi)每股10.82港元(yuán)，筹资资金约50亿港(gǎng)元，公开发(fā)售(shòu)获超(chāo)购1.94倍，一(yī)手中签率100%。值得注意的(de)是，不(bù)知道是出于何种考虑(lǜ)，此次珍酒李(lǐ)渡并没(méi)有引入基石投资者(zhě)。

　　此次IPO之(zhī)前(qián)，珍酒李(lǐ)渡共计(jì)引入两轮投资者，分别是有着(zhe)“华尔街之狼”之称(chēng)的私募股(gǔ)权巨头KKR和大中华网(wǎng)讯。KKR在2021年11月和(hé)2022年5月分别投资3亿美(měi)元、5亿美元(yuán)，两(liǎng)次成本分别为1.76美元和1.78美元(yuán)，即13.82港元和13.97港元。相较(jiào)于珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)今日收(shōu)盘价8.88港元(yuán)，这(zhè)意味着私募巨头KKR目前浮亏(kuī)超过22亿港元(yuán)。

　　三年(nián)时(shí)间狂砸15.77亿元(yuán)广告费

　　公开(kāi)资(zī)料显示(shì)，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡是一家致力提供以酱香型(xíng)为主的次高端白酒产品的中国(guó)白(bái)酒公司。珍酒(jiǔ)李渡(dù)集(jí)团(tuán)旗下包括珍酒(jiǔ)、李渡、湘窖及开(kāi)口(kǒu)笑(xiào)四大白酒品牌，覆盖酱香型、浓(nóng)香(xiāng)型、兼香型三大白酒品(pǐn)类。

　　招股(gǔ)书显(xiǎn)示，按2021年(nián)收入计(jì)算(suàn)，珍酒李渡(dù)是中国第四大(dà)民营(yíng)白(bái)酒公司，以及中国白酒(jiǔ)行业(yè)中提供三种香(xiāng)型白酒的第三(sān)大公(gōng)司。2020年到2022年(nián)，珍酒李(lǐ)渡归母(mǔ)净利润(rùn)为(wèi)5.2亿元、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利(lì)润(rùn)率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润(rùn)表(biǎo)现来看，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡的增速在(zài)下降(jiàng)。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比(bǐ)也处于下风，“股王”贵州茅台(tái)2022年的毛利(lì)率超过90%，而腰(yāo)部的今世缘、口(kǒu)子窖(jiào)等企业毛利率(lǜ)也超过了70%。

　　导致毛利率的(de)直接原(yuán)因之一(yī)就是珍酒李渡的“豪横(héng)”的广告支出。财报显示(shì)，2020年、2021年及(jí)2022年，珍酒(jiǔ)李渡销售及经销开支(zhī)分别(bié)为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别占公(gōng)司总收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿(yì)、6.69亿以及6.66亿，三年(nián)时间，广(guǎng)告(gào)费(fèi)就砸了(le)15.77亿元。

　　与此同时，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡的存货正(zhèng)在逐(zhú)步(bù)增加。报告期(qī)内，公司存货分别(bié)为17.37亿元(yuán)、36.49亿元(yuán)和51.德国对中国友好吗，德国对中国怎么样39亿元，呈逐年增长(zhǎng)趋势(shì)，存货周转(zhuǎn)天数分别(bié)为517天(tiān)、414.4天和612.8天(tiān)。招股(gǔ)书(shū)解释称大部分存货(huò)为(wèi)基酒，但仍(réng)然有(yǒu)不少针对其产销(xiāo)失衡(héng)的质疑(yí)。

　　吴向东曾操盘金六福(fú) 身价230亿(yì)元

　　低于行(xíng)业的毛利率(lǜ)和(hé)“豪横”的广告支出，这与珍酒(jiǔ)李渡(dù)创始(shǐ)人吴(wú)向东的操盘手(shǒu)法(fǎ)密切相(xiāng)关。

　　声名在(zài)外的“白酒教(jiào)父”——吴向东是一名白酒行业的老兵。1969年，吴向(xiàng)东(dōng)出生(shēng)在湖南(nán)醴陵的一(yī)个(gè)普通农村家庭(tíng)，1992年(nián)，在(zài)湖(hú)南省外(wài)贸学校毕(bì)业的吴向(xiàng)东，进入其姐(jiě)夫(fū)傅军旗下新华联(lián)集团(tuán)工(gōng)作(zuò)。此后四年，他升(shēng)至(zhì)新(xīn)华(huá)联(lián)集团董(dǒng)事(shì)、董事局副主席。也是在此，吴向东正式开(kāi)启了他的白酒事业。

　　在(zài)傅军的帮助下，吴向东在1996年拿下(xià)五粮液旗下川酒王的代理权，仅一年就将川酒王销量做到湖南第一。川酒王热销(xiāo)之后，大量(liàng)仿冒产品(pǐn)涌(yǒng)现。同时，白酒市场竞争白热化，下游(yóu)经销商的日(rì)子(zi)越来越(yuè)难(nán)，吴向东(dōng)想自创(chuàng)白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮(liáng)液签订(dìng)了(le)OEM代工协议，这是(shì)他(tā)在白酒业首创了一种新模式OEM，即贴牌代工模式，随后，金六福(fú)在这一年(nián)诞生了。

　　2001年(nián)，中国男足(zú)冲进世界杯，媒(méi)体将时任男足主(zhǔ)教练的米(mǐ)卢誉为神奇教练和(hé)好运福(fú)星。深谙营销的吴(wú)向东找来米(mǐ)卢(lú)担任金(jīn)六福形象代言人。米卢穿着唐装，面带微笑地说“中(zhōng)国人的福酒，金六福(fú)。”很长一段(duàn)时间(jiān)，金六福的广(guǎng)告投放(fàng)量都是全国第一。

　　在吴(wú)向东(dōng)的广告轰(hōng)炸下(xià)，金六福迅速成为国民白酒，高峰期(qī)一天能发(fā)出57个车皮。

　　2021年，在吴向(xiàng)东的操(cāo)盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江(jiāng)西李(lǐ)渡，以及湖南知名白酒品(pǐn)牌湘窖和开口笑正式(shì)合并——珍酒李渡(dù)诞生。

　　目(mù)前，吴向东实际(jì)控制的金东集(jí)团(tuán)旗下共有(yǒu)华致(zhì)酒(jiǔ)行(xíng)、华(huá)泽酒业集团（下辖(xiá)金(jīn)六(liù)福、珍(zhēn)酒(jiǔ)等(děng)12个酒企(qǐ)）、金东投资三个产业(yè)板块。涉足金(jīn)融(róng)、文化旅游、新能源、互(hù)联网、酒业等(děng)多个(gè)产业。

　　靠(kào)卖白酒(jiǔ)，吴向东也一举成为湖南省株(zhū)洲市(shì)首富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润全(quán)球富豪榜》，吴向东以(yǐ)230亿元人(rén)民币(bì)财(cái)富位列榜单第955位。

　　白(bái)酒还是会更好生意吗？

　　在前不(bù)久的第108届全国糖酒商品交易会上，阵阵寒(hán)意从会(huì)上传来。

　　4月9日，在糖(táng)酒会的相关论坛上(shàng)，在酒水行业颇为知名(míng)的盛初(chū)咨询董事长王朝(cháo)成放(fàng)出“重(zhòng)磅观点”：酒业整体将长期(qī)进入销量负增长、收入低增长或0增长、利润低增长(zhǎng)的内卷(juǎn)时代，并且很可(kě)能刚刚开始(shǐ)。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从场(chǎng)景(jǐng)-量价-集(jí)中度看(kàn)趋势，真正的高(gāo)端消(xiāo)费(fèi)在疫情(qíng)场景中并没有(yǒu)太受影响，次(cì)高端库存仍(réng)未消化，区域酒借助(zhù)消费恢复较(jiào)快。高端的(de)恢复没有看到(dào)更强的动力，仍(réng)然在低(dī)位徘徊，一二季度上市公司业绩会出现增速放(fàng)缓和进一步(bù)分化。

　　第二，从白(bái)酒供需-库存(cún)周期看趋势，现(xiàn)在存在三个矛盾：一(yī)是产区(qū)和供需(xū)的矛盾，大产区(qū)都(dōu)在扩(kuò)产能，但销(xiāo)量(liàng)在下降；二是名酒企业都在向下扩展产品线(xiàn)，和地(dì)方(fāng)酒厂会产生(shēng)矛(máo)盾；三(sān)是名酒企业(yè)渠道重(zhòng)心(xīn)下移，和地方酒企的渠道有矛盾。

　　其(qí)具(jù)体表现是：2022年白酒(jiǔ)行业销量为671万吨，而2016年(nián)是1305万吨，行业600万吨消失的主要是100块钱以下的价位带，其原因在于城市化(huà)，大部分(fēn)劳(láo)动人口从农村(cūn)转移到城市后(hòu)，消费(fèi)习惯变了，导致未来升级空间(jiān)基数(shù)变小；超高端从5万吨上涨到10万吨，次高端（售(shòu)价在(zài)300-800元）的量至少(shǎo)涨了(le)两倍。

　　他给出了一组各价格带白酒节前和节后(hòu)的(de)终端进货(huò)量数据。其中：2000元以(yǐ)上(shàng)相关(guān)产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元(yuán)高线次高端相关产品节前下(xià)降(jiàng)41%，节后下降20%；300~600元次(cì)高(gāo)端价格节前下降(jiàng)23%，节后上涨9%；100~300元中高端节(jié)前下降4%，节(jié)后(hòu)上(shàng)涨(zhǎng)12%；100以下中低(dī)端节前增长7%，节(jié)后增长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡(dù)未来走向何方(fāng)让我们拭目以待。

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