金融界5月16日消息 国新办今日上午举行4月(yuè)份国民经济运行情(qíng)况新闻(wén)发布会。现场有记者(zhě)提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问(wèn)原因(yīn)有哪些？国家统计(jì)局如何看待未来的走势？

　　国家统计局新闻发言人(rén)、国民经济综合统计司司长付(fù)凌晖回(huí)应称，当(dāng)前价格(gé)低(dī)位运行主要是(shì)阶段性的(de)，当前中(zhōng)国经济不存(cún)在通缩(suō)，总(zǒng)的来看(kàn)，下阶段也不会出现通缩。从CPI的情况来看，今(jīn)年以来，CPI同比涨幅总体上是回落(luò)的(de)，4月份同比(bǐ)上涨0.1％，涨幅比上个(gè)月回落了(le)0.6个百分点，CPI走低主要是一些阶段性因素影响。

　　一是食(shí)品价格的回落。随着(zhe)气温的转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜果供(gōng)应增加，市场价(jià)格有(yǒu)所(suǒ)回落。同(tóng)时，生猪市场供应总体是充(chōng)足的。进入4月份以后，猪肉(ròu)消(xiāo)费(fèi)进入淡季，猪肉价(jià)格(gé)下行，也带动(dòng)了食(shí)品价格的回落。4月(yuè)份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅(fú)比上月回落2个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　二是能(néng)源价格降(jiàng)幅扩大(dà)。今年以来，受到世界(jiè)经济复苏(sū)乏(fá)力、全球能源价格总(zǒng)体上趋于回(huí)落，对国(guó)内(nèi)居民(mín)消费汽柴(chái)油价格输出型影(yǐng)响显现，4月份CPI中，能(néng)源价格(gé)同比下降5.4％，比上月(yuè)降幅有所扩大。

　　三是国内部分(fēn)耐用消费品降价促销。今年以来，受到汽(qì)车(chē)优惠补贴政策去年底到期影响，国六B的排放标准在今年7月份切换，车企降价促销力度加大，带动了价格的下(xià)行(xíng)。我们看到，4月份燃油小汽(qì)车价(jià)格环(huán)比还(hái)在下(xià)降。

　　四是上年(nián)同期对(duì)比基数(shù)走高。上年(nián)同期受(shòu)到疫(yì)情冲击，猪肉价(jià)格进入到(dào)上涨周期(qī)等因素的影(yǐng)响(xiǎng)，食品价格涨幅扩(kuò)大。同时，由(yóu)于国际地缘政治冲突(tū)、全球疫情(qíng)影响(xiǎng)，去年国(guó)际(jì)油价高(gāo)涨(zhǎng)，带动了CPI中(zhōng)能源价格上升。在这些因(yīn)素共同影(yǐng)响下，去年(nián)4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个(gè)百分点。

　　付(fù)凌晖(huī)指出，在价格中(zhōng)食品和能(néng)源由于受到短(duǎn)期(qī)因素影响，往往(wǎng)波动(dòng)会比(bǐ)较大，看价格总体的状况，更(gèng)重(zhòng)要的还要看核心CPI。从核心CPI的状况(kuàng)来看，4月(yuè)份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持基本稳定。从核心CPI目前的情况(kuàng)来看，目前0.7％的涨幅和(hé)疫情前相比还是偏低(dī)的，很重要的原因是服务(wù)需求仍在恢(huī)复中(zhōng)，相关价格涨幅跟过去相比(bǐ)偏低。

　　他(tā)表示，随着经济(jì)社会(huì)恢(huī)复常态化运行，服务(wù)需(xū)求稳步扩大，旅游、交通、住宿(sù)、餐饮等价格涨幅(fú)回升，带动(dòng)服务价格(gé)涨幅有所(suǒ)扩大。4月份，服务价格同(tóng)比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点，连(lián)续两个月回升。未来随着服务(wù)消费需求带动(dòng)增强，价格回升也会推动核(hé)心CPI涨幅回归到合(hé)理的水平(píng)。

　　付凌晖指出，从PPI情(qíng)况来看，今年以来受到(dào)国内(nèi)外(wài)多重因素影响，PPI同比降幅连续扩(kuò)大，4月份同比下降3.6％，主要(yào)影响因(yīn)素有以(yǐ)下几个：

　　一是国际输入性因素(sù)影响。我国部分(fēn)大宗商品价格与(yǔ)国际(jì)市(shì)场(chǎng)联系比较紧密，今年(nián)以(yǐ)来受到世(shì)界经济(jì)恢复乏力影响，国际大宗商品价格走低、国(guó)内石油、有色价格出现下降，4月份(fèn)石油和天(tiān)然(rán)气(qì)开采业价格下降(jiàng)16.3％，化学(xué)原料和化学制品(pǐn)业价格(gé)下降9.9％，有色金属冶炼和压延加工业(yè)价(jià)格下降8.6％。

　　二是部分行业市场需求不足。经济(jì)恢复(fù)常态化运(yùn)行以后，部分行业产(chǎn)能(néng)供给充裕，但市场需求相对不足，价格有所下降。比如煤(méi)炭产(chǎn)能(néng)继(jì)续释放，进(jìn)口持续增加，而(ér)电煤(méi)需(xū)求季节性减(jiǎn)少(shǎo)，市场进入淡季，价格降(jiàng)幅有所(suǒ)扩大，4月份煤炭开采和洗选业价格(gé)下(xià)降9.3％。我国钢材产能比较充足，而(ér)市场需求还在恢复(fù)中，价格(gé)出现下(xià)降，4月份黑(hēi)色金属冶炼和压延加工业价格下降13.6％。

　　三是上年价格(gé)变动翘尾(wěi)下拉(lā)影响加大(dà)。4月份上年价格(gé)翘尾影响是负2.6个(gè)百分点，比3月(yuè)份下(xià)拉影(yǐng)响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情(qíng)况来看(kàn)，国际输入(rù)性影响还会(huì)持(chí)续(xù)，国内市场需求仍(réng)在恢复中，部分工业品(pǐn)价格短期下行(xíng)情况还会延(yán)续。但(dàn)是随(suí)着(zhe)国内经(jīng)济(jì)恢复，市(shì)场(chǎng)需求(qiú)回暖，总的判断，下半(bàn)年PPI有望(wàng)逐(zhú)步回升。

　　央行报告：当前(qián)我国(guó)经济没有出现(xiàn)通缩(suō)

　　值(zhí)得注(zhù)意的(de)是，昨天央行发(fā)布的一季度货币政策报(bào)告也(yě)提(tí)及通缩。报(bào)告提到(dào)，我国(guó)通胀(zhàng)水平处于温(wēn)和区(qū)间。过去(qù)一年、五年和(hé)十年，CPI年均涨幅都在2％左(zuǒ)右。

　　今年以来物价涨(zhǎng)幅阶段性(xìng)回(huí)落，主要与供需恢复时间差和(hé)基数效应有关。我国经济运行开局良(liáng)好，同(tóng)时通胀保(bǎo)持温(wēn)和，CPI涨(zhǎng)幅逐(zhú)月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值(zhí)区间。

　　总的看(kàn)，若经济保持正常增长态势，CPI阶段性(xìng)回落的影响不宜夸大。

　　本轮物价回(huí)落(luò)客(kè)观(guān)上有(yǒu)以下因素：

　　一(yī)是(shì)供(gōng)给能力(lì)较强。在稳经济一揽子(zi)政策有力支(zhī)持下，国内生(shēng)产持续(xù)加快恢复，PMI生产分项保持在(zài)较高景气区间(jiān)；农(nóng)副产品生产稳定、物流渠道畅通，也保证了(le)居民“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是需(xū)求复(fù)苏偏慢。实(shí)体经济生产(chǎn)、分(fēn)配、流通、消费等环节本(běn)身(shēn)有(yǒu)个(gè)过程，加之疫情的“伤痕(hén)效应(yīng)”尚未(wèi)消退，居民超额(é)储蓄向(xiàng)消费(fèi)的转(zhuǎn)化受收入(rù)分(fēn)配分化、收入(rù)预期不稳等制约，特别是汽车、家装等大宗消费需求偏弱。近期居(jū)民出现提前还贷现象，也一定程(chéng)度(dù)影响当期(qī)消(xiāo)费。

　　三(sān)是(shì)基(jī)数效应(yīng)明显。去年国际油价一度(dù)逼近140美元大关，今年以(yǐ)来已(yǐ)回落至80美(měi)元(yuán)附近，带动CPI交通(tōng)工具燃料和居住水(shuǐ)电(diàn)燃料的(de)同比增速(sù)走(zǒu)低；疫(yì)情扰动使得去年3月鲜菜(cài)价格反季节上涨，对(duì)今(jīn)年也存在高基数影响。GDP等宏观经济数据同样存在明显基数效应，去年二季度受疫情冲(chōng)击GDP同比(bǐ)降至(zhì)0.4％，低基数作用下今年二季度GDP增速可能明显回升。

　　未(wèi)来几个(gè)月受高基数等影(yǐng)响，CPI将低位窄(zhǎi)幅波动。今年5-7月CPI还(hái)将阶段(duàn)性保(bǎo)持低(dī)位，主要受(shòu)去(qù)年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的(de)高基数(shù)影响。但要(yào)看到，随(suí)着基数降低，特别是政策效应将进(jìn)一步显现，市场机制发(fā)挥充分作用(yòng)，经济(jì)内生动力(lì)也在增强(qiáng)，供需缺口有望趋于弥合，预计(jì)下(xià)半(bàn)年CPI中枢可(kě)能温(wēn)和(hé)抬(tái)升，年末可能回升(shēng)至近年均值水(shuǐ)平附(fù)近(jìn)。

　　报告表示(shì)，当前我国经济(jì)没(méi)有出现通缩。通缩主(zhǔ)要指(zhǐ)价格持(chí)续负增长，货币供应量(liàng)也具有下(xià)降趋势，且通常伴随经(jīng)济衰(shuāi)退。我(wǒ)国物(wù)价仍在温和上涨，特(tè)别是核(hé)心CPI同比(bǐ)稳定(dìng)在0.7％左(zuǒ)右，M2和社融增(zēng)长相(xiāng)对较快，经济运行持(chí)续好(hǎo)转(zhuǎn)，不符合通缩的特征。

　　中长期看，我国经济总供求基本(běn)平衡，货(huò)币条件(jiàn)合理适(shì)度，居民预期稳(wěn)定，不(bù)存在长期(qī)通缩(suō)或通胀的基(jī)础(chǔ)。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通(tōng)缩大讨论？通缩是(shì)个(gè)伪命题，担忧大可(kě)不必

　　物价是(shì)经济短周期波动的滞后指标，不能(néng)仅以物(wù)价回落(luò)来评判经济进入“通(tōng)缩”。过往经验显示，经济的周期性(xìng)波动主(zhǔ)要由需求驱动，物(wù)价跟随需(xū)求变化而变化，使得物(wù)价变化滞后经(jīng)济1-2季度左(zuǒ)右(yòu)；经济复苏初期，需求才(cái)刚刚开始修(xiū)复(fù)，对价格的提振尚不(bù)明显，使得物价指标低(dī)位徘徊(huái)，例如(rú)，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以(yǐ)下。

　　领(lǐng)先(xiān)指标持续修复，显示经济处于复(fù)苏(sū)初期。以企业中长期(qī)资金(jīn)来(lái)源刻画的有效社融增速，去年9月以来持续回(huí)升，由去年(nián)8月的(de)8.7％回升2.8个百分点至今年(nián)4月(yuè)的(de)11.5％；按照有(yǒu)效社融变化领先经(jīng)济2个季度(dù)左右的经(jīng)验规(guī)律，本轮(lún)信(xìn)用扩张会带动经济在2023年初见底回升，1季度(dù)经济(jì)指标已有所体现。

　　年初(chū)以来物价的回(huí)落(luò)，受(shòu)基数、供给和(hé)外需(xū)等影响较大；伴(bàn)随拖累减弱、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或在(zài)年中前后开始抬升。除去年基数较高外，猪肉、鲜菜(cài)等食(shí)品价(jià)格回落，及(jí)油、气(qì)价(jià)格回落等，对(duì)CPI、PPI的拖累显著，而(ér)线下活动相关服务(wù)、衣着等价(jià)格(gé)逐步抬(tái)升(shēng)。伴随(suí)拖累减(jiǎn)弱(ruò)、需(xū)求支撑增(zēng)强，CPI即将底部回升、PPI在(zài)年中前(qián)后开始抬升(shēng)。

　　二问：资金空转加(jiā)剧，政策托底无用？周期(qī)启动，渐(jiàn)入(rù)佳境

　　经济复苏初期，资(zī)金存(cún)在(zài)一定(dìng)空转较为常(cháng)见。经验显(xiǎn)示，资金空转多(duō)发(fā)生在经济回落、货币明显宽松阶段，部分(fēn)资金滞(zhì)留在金融(róng)体系，使(shǐ)得(dé)M2-M1“剪刀差”扩大(dà)，去(qù)年底以来也有(yǒu)类(lèi)似(shì)特征；有所不(bù)同(tóng)的(de)是，当前资(zī)金(jīn)多(duō)滞留在银(yín)行(xíng)体(tǐ)系、而不是(shì)非(fēi)银金融机(jī)构，与居民理财回表、购房偏弱带来的(de)居(jū)民与企(qǐ)业之(zhī)间信用(yòng)派生(shēng)偏少等紧密相关。

　　稳增长思路不同(tóng)，使得信用(yòng)派生驱动和表征不(bù)同过往，企业有效(xiào)信用派生自去年9月(yuè)以来持续改善，而房(fáng)地产相关融(róng)资拖累总(zǒng)体信(xìn)用派生(shēng)。传统(tǒng)周期下，信用扩张以房地(dì)产驱动(dòng)为(wèi)主，使(shǐ)得(dé)居民贷款增长(zhǎng)明显快(kuài)于企业；相较之下，本轮信用修复主要靠企业融资扩张，有效(xiào)社(shè)融从去(qù)年9月开始持续回升，而居民信贷(dài)一度拖累社融回落。

　　本轮(lún)信用(yòng)派(pài)生带来(lái)的经济效(xiào)应不同过(guò)往，有效信用派生对企业行为的(de)支(zhī)持(chí)已开始(shǐ)显现(xiàn)。去年3季度以来，资金加速(sù)流向制造(zào)业，而(ér)房地产相关融资显著(zhù)弱于以往，使得制造业投资表现显著强于房地产；伴随融资的持(chí)续改善，企业资本开支(zhī)在1季度有所扩大(dà)。但房地(dì)产“缺位”，压低了信用(yòng)派(pài)生和(hé)经济增长的弹性。

　　三(sān)问：中观数据已现“疲(pí)态(tài)”？疫情“后遗症”或被过度渲染

　　高频(pín)指标报复性反弹夜游鸟可以吃吗，夜游鸟吃了有什么好处后走弱，主要(yào)缘于场(chǎng)景恢(huī)复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应(yīng)”的存在(zài)，使(shǐ)得(dé)大(dà)家容易产生(shēng)悲观(guān)情绪。疫情政策(cè)调整，放大了(le)“春节效(xiào)应”带(dài)来的经(jīng)济(jì)波(bō)动，部分高(gāo)频(pín)指标报复性(xìng)反(fǎn)弹后出现走弱的迹象(xiàng)。其中，偏消费(fèi)端的(de)活(huó)动(dòng)多在2月底(dǐ)之(zhī)后走弱(ruò)，偏(piān)生产端略晚一点，导致宏观(guān)数据屡超(chāo)预期的同时，市(shì)场信心(xīn)反(fǎn)其道而行之。

　　内生动能的修复已(yǐ)然(rán)开始，消费(fèi)动(dòng)能或(huò)被低估(gū)，前(qián)半程靠居民出行和(h夜游鸟可以吃吗，夜游鸟吃了有什么好处é)企业消费(fèi)，后(hòu)半程(chéng)靠居民(mín)消费(fèi)能力的恢复。出行意愿的持续改善(shàn)、企业经营(yíng)活动正常化(huà)等，皆指向场景恢复带来的消费修(xiū)复持续性和弹性不(bù)宜(yí)低估；批发零售、住宿(sù)餐饮(yǐn)等服务业，及稳增长相关行业招工需求(qiú)在逐步修复，有助于推动收入与消费的正循环。

　　地产链条(tiáo)的“积极”信号也在累积。地(dì)产大(dà)周期向下已是共(gòng)识，地产(chǎn)链条修(xiū)复会弱于(yú)传统周期(qī)；但小周(zhōu)期超调后(hòu)的修复出现(xiàn)一些“积极”信号(hào)。1）高能级(jí)城市地产供给(gěi)增多、质量改善，利于需求释放、形成供需(xū)“正向(xiàng)循(xún)环”；2）中西(xī)部(bù)地区棚(péng)改加码(mǎ)（可比口径增长近60％）、中西部地区收入修(xiū)复等，有利于稳定低能级城市需求。

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