国内(nèi)“五一(yī)”假期来了，但海外市场(chǎng)风险依旧(jiù)不容忽(hū)视。在美国多项(xiàng)重(zhòng)要(yào)经济数据出炉后，美联储也将召开(kāi)5月(yuè)议息会议，市场普遍预期(qī)将继(jì)续加息25BP。在利好利空(kōng)消息交织下，节(jié)后市场走势(shì)将如何(hé)演绎？

　　美国第一共(gòng)和银行股价已累(lèi)计下跌90％以上

　　截至周五(wǔ)收盘，美国第一共和银行的股价收跌(diē)43.2％，盘中一(yī)度腰斩(zhǎn)，且多次(cì)触发停牌，原因是达(dá)成救助协议以维持该银行运营的希(xī)望在变得渺茫。该股(gǔ)今年已下跌90％以(yǐ)上(shàng)。消息人士称，该银行很有可能会(huì)被美国联邦储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报道，自美国(guó)第一共和银行公布其第一季度存款下降(jiàng)40.8％至1045亿美元后，该(gāi)银(yín)行股价(jià)在接(jiē)下来(lái)的两天内下跌超过60％，创下(xià)历(lì)史新低。目前包(bāo)括来自美国联邦(bāng)储蓄(xù)保险公(gōng)司、财政(zhèng)部和美联储(chǔ)的(de)官(guān)员正(zhèng)在与其(qí)他银行进行协(xié)调会议，为第一(yī)共和银(yín)行制定救(jiù)助计划。

　　美联储(chǔ)反(fǎn)省(shěng)硅谷银行倒闭，寻求大范围加强银行规管

　　在当地(dì)时(shí)间4月28日公布的内部审查(chá)报告(gào)中，美联储承认，对(duì)于(yú)上月硅谷银行的(de)倒闭(bì)案，美联储难(nán)辞其咎，倒闭既源(yuán)于该行(xíng)自身风险(xiǎn)管理薄(báo)弱(ruò)，也和美(měi)联储的审查督导行动拖沓有关。

　　美联储认为，银行业审查员未能采取有力行动解(jiě)决硅谷银行越(yuè)来越多的问题。美(měi)联储(chǔ)负责金融业监管的副主席巴尔（Michael Barr）在报告中称，审(shěn)查员未能充(chōng)分认(rèn)识到，随着硅谷银行(xíng)的(de)规模扩大(dà)、复(fù)杂性(xìng)增加，该行变得有多么(me)不堪一击。他们(men)的确发现了风险，却没(méi)有采(cǎi)取足够的措施，保证该行足够迅速地(dì)解决问题。

　　报(bào)告中(zhōng)，巴尔(ěr)总结硅谷银行倒闭有四大成因，其中(zhōng)三点(diǎn)都和美(měi)联储监管不力有关。他说，美联储监管者的(de)错误部(bù)分源于(yú)，特朗普执(zhí)政时的金(jīn)融业改革普遍放松了对中等银行的规管。

　　巴尔还(hái)提到，美联(lián)储的文化转变(biàn)似乎导(dǎo)致联储的监管变得更宽松。这些(xiē)变化体现(xiàn)在降低(dī)标(biāo)准(zhǔn)、增加复杂性，以及监管方式不够自信果断，它(tā)们(men)阻碍了有(yǒu)效的监管。

　　美联储认为，其银(yín)行业审查员已经确定(dìng)了硅谷(gǔ)银行存在导(dǎo)致其倒闭的一大问(wèn)题——利率相关风险，但美联(lián)储自身(shēn)的(de)流程“过于审(shěn)慎”，侧(cè)重在采取行(xíng)动以前(qián)累积(jī)过(guò)多的证据(jù)。

　　美联储(chǔ)的数据显(xiǎn)示，截(jié)至倒闭时，硅谷银行收到31项(xiàng)监管(guǎn)机构的公开审查报告或警告，数量是其他银行(xíng)的三倍。报告称，随着硅谷银行壮大，近(jìn)些年美联储忽(hū)视了范围更广的问(wèn)题，比如该(gāi)行多年来一直突破内部风险限制，其(qí)采用的流动性(xìng)指标却显示，存款基础稳定，其(qí)利率相关风险(xiǎn)还被评(píng)为令(lìng)人满(mǎn)意。

　　巴尔透露，美联储将重新审查，适(shì)用于资产超(chāo)过(guò)千亿美元银行(xíng)的一(yī)系列规定(dìng)，包括压力测试和流动(dòng)性要求(qiú)，将重新评估，怎样监督(dū)和监管一家(jiā)银行对(duì)利(lì)率(lǜ)流动性(xìng)风险的(de)风控。

　　巴尔(ěr)说，硅(guī)谷银行倒闭表(biǎo)明，需(xū)要对范围更广泛的银行强化适用的标准，联(lián)储应考虑，让更大范围的银行(xíng)适用标准和的流动性规定(dìng)。他呼吁(xū)，重新评估，对于超过25万(wàn)美(měi)元联邦保(bǎo)险上限的银行存款(kuǎn)，监管方(fāng)的处理方。

　　巴尔认为，美联(lián)储应要求更广泛(fàn)的银行考虑到可出售(shòu)证券的未实现损益，以便让(ràng)银(yín)行(xíng)的(de)资本要求更好地匹(pǐ)配(pèi)其财务状况和风险。他暗(àn)示(shì)，对资本(běn)规划和风险管(guǎn)理(lǐ)不足的(de)公司，美联储可(kě)能增加资本(běn)或流(liú)动性(xìng)的要求，或者(zhě)限制股票(piào)回购、股息支付(fù)或高管(guǎn)薪酬。

　　美(měi)总统拜登批准内华(huá)达州和佛罗里达州重大灾难声明

　　据央视新(xīn)闻消息，根据美(měi)国白宫(gōng)当地时间4月28日的声(shēng)明，美国总统(tǒng)拜登批准内(nèi)华(huá)达(dá)州重大灾难声明，他(tā)下令为(wèi)3月(yuè)8日(rì)至3月19日(rì)期(qī)间受冬季风暴影响的地区提供(gōng)联邦援(yuán)助。

　　此(cǐ)外，拜(bài)登还于27日晚批准佛罗里达州重大灾难声明，他(tā)下令为4月12日至(zhì)4月(yuè)14日期间受严重风暴影(yǐng)响(xiǎng)的地区提供联邦(bāng)援助。

　　联邦援(yuán)助(zhù)资金可在成本分担的基础(chǔ)上提供(gōng)给州政府和(hé)符合条件的地(dì)方(fāng)政(zhèng)府(fǔ)以(yǐ)及某些私人(rén)非营利组织，用于(yú)受灾害影响地区的应急和修复工作(zuò)。

　　欧(ōu)盟与波兰等五国(guó)就乌克兰农(nóng)产(chǎn)品(pǐn)相关事宜达成原则性协议

　　据(jù)央视新闻消息，当地时间28日，欧盟委员(yuán)会执行副主席东(dōng)布罗夫斯基(jī)斯对外宣布，欧委会(huì)已与保加(jiā)利亚、匈牙利、波兰(lán)、罗马尼(ní)亚和斯洛伐克就乌克(kè)兰农产品相关(guān)事宜达成(chéng)原则性协议。

　　东布罗夫(fū)斯基斯表示(shì)，欧盟已采取行动解决欧盟成员国和乌(wū)克兰农民(mín)的担忧。具体措施包括推动波兰、斯洛伐克、保加利亚等(děng)国撤(chè)回针(zhēn)对(duì)乌农(nóng)产品的单边措(cuò)施(shī)。从欧盟层面对(duì)小麦、玉米、油(yóu)菜(cài)籽、葵花籽等4种农产品实施保障措施(shī)。为5个受(shòu)影响的成员国农民提供1亿欧(ōu)元的一揽子支持。此外，欧(ōu)盟将继(jì)续推进(jìn)包(bāo)括葵(kuí)花(huā)籽油等产品的倾销调查。欧盟将进一步确(què)保乌克兰(lán)农产(chǎn)品通过欧盟通(tōng)道出口到(dào)其他(tā)国家。

　　美国滞胀困境：经(jīng)济继续放缓(huǎn)，通胀依旧高企

　　4月28日，美国商务部(bù)最新公布的数(shù)据(jù)显示，美(měi)国3月(yuè)核心PCE物(wù)价指数同比上升(shēng)4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同(tóng)时美(měi)国(guó)3月核心PCE物价指数环比上涨0.3％，与(yǔ)市场预(yù)期及前(qián)值持平。

　　据(jù)悉(xī)，剔除食品和能源的核心PCE物(wù)价指数是美联储(chǔ)青睐(lài)的通胀指标之一。此次公布的数据再(zài)度印证了美国通胀的居高不下，这(zhè)加大了美联储5月再次加息的可能性。报(bào)告公布后，美国短期利率期货(huò)小幅下跌，反映出5月份加息25BP的可能性约为90％。

　　就在此前一天，美国商务部公布的一季度美(měi)国宏观经(jīng)济数(shù)据显示，美国(guó)一季度GDP同比仅增长(zhǎng)1.1％，大(dà)幅不(bù)及市场预期的2％，且增(zēng)速较(jiào)前值2.6％显(xiǎn)著放缓。而同(tóng)日公布的一季度核心PCE物(wù)价指(zhǐ)数年化(huà)环(huán)比初值升(shēng)至4.9％，超出市(shì)场(chǎng)预期的(de)4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观贵(guì)金属分(fēn)析师张晨向(xiàng)期货(huò)日报记者表示，上述数据显示出(chū)美国经济放缓但(dàn)通胀水(shuǐ)平(píng)依旧高企的(de)滞胀特征。不过，从美国GDP折年数同比数据来(lái)看，他(tā)认为一季度1.6％的增速较去年四季(jì)度(dù)0.9％的增速出现明(míng)显回暖，显示出美国经济虽有放(fàng)缓，但韧性尚存(cún)。

　　“一季度美国GDP数(shù)据超(chāo)预(yù)期放缓，坐实了市场对(duì)于美国(guó)经济衰退的忧虑，再(zài)加上目前欧美银行(xíng)信用(yòng)危机的尾部效应持(chí)续(xù)存在，金(jīn)融不稳定叠加经济(jì)景气(qì)下滑，一定程度上(shàng)削弱了美联储货币政(zhèng)策(cè)的紧缩预(yù)期，同时(shí)增加了下半年美联储降息的预期。”中信建投期货宏观贵金属分析师罗亮认为(wèi)。

　　不(bù)过，他也表示，由于(yú)反映核心个(gè)人消(xiāo)费支出在内的(de)一(yī)季度PCE通胀(zhàng)数(shù)据持续上升，再加(jiā)上周五晚间(jiān)公布的3月核(hé)心PCE数据(jù)也(yě)偏强(qiáng)，因此美回复好和好的的区别在哪里，好,好的区别联(lián)储5月份加(jiā)息基本不存在(zài)悬念，此次GDP数(shù)据更多影响的是年中美联储的政(zhèng)策(cè)变化。

　　5月(yuè)加息(xī)或“板(bǎn)上钉钉”，此次会议还(hái)需关注什么？

　　金瑞(ruì)期货宏观贵金(jīn)属分析师(shī)吴梓杰认为，当(dāng)前美联储货币政策面临抑制(zhì)通胀以及宏观审慎两(liǎng)难的抉择(zé)。随(suí)着此前银行业危(wēi)机的爆(bào)发(fā)以及一季度经(jīng)济的回落(luò)，美国当前经济的(de)脆弱(ruò)性以及下行(xíng)压力已经持续(xù)增加，但是一季(jì)度(dù)核(hé)心PCE同样大幅超(chāo)过预期，显示出核心通胀黏性超预(yù)期。

　　“对于美联储来说，这意(yì)味着进行政(zhèng)策(cè)选择(zé)时不得不更加(jiā)慎重(zhòng)。”吴梓杰预计，美(měi)联储5月大概率将会保持加息25BP的节(jié)奏，但在记者会上鲍威尔表态或将更加注(zhù)重(zhòng)安抚市场情绪(xù)，强调对宏观风险(xiǎn)的把控，且(qiě)对未来(lái)加息(xī)的态度或将更加谨(jǐn)慎。

　　张晨认为，目前市场(chǎng)已经对美联储5月加息25BP作(zuò)出了充分的计价。鉴于(yú)此次会议并(bìng)无(wú)最新点阵图和经(jīng)济(jì)展望公布(bù)，因此(cǐ)会议重点在于利率(lǜ)决议声(shēng)明(míng)及(jí)鲍威尔的会后发言两(liǎng)方面(miàn)。其中，在决议声明方面，可重点观察措辞调整(zhěng)变化情况，特别是能否出(chū)现“停止加息”相关暗示(shì)。而在会后的新闻发布会(huì)上，需要重点(diǎn)关注鲍威尔对于(yú)经济与通胀前景、后(hòu)续货币政策以及银(yín)行业危(wēi)机引发的信贷收缩(suō)等方面的观点论述。特别(bié)是如果出(chū)现“停止(zhǐ)加息(xī)”等明显鸽(gē)派(pài)暗(àn)示，则无论对于商(shāng)品市场还是(shì)权益市场而言，均构成短期(qī)提振。

　　罗(luó)亮认为，此次美联储(chǔ)会(huì)议需要关(guān)注三个方面(miàn)：一是考虑到通(tōng)胀的顽固性，美联储是否会透露其愿意容忍更高水平的通胀；二是美联储(chǔ)对(duì)于(yú)目(mù)前回复好和好的的区别在哪里，好,好的区别金融(róng)以及经(jīng)济风险的判断，到底是短期风险还是长期风险(xiǎn)；三(sān)是美联储未(wèi)来的货币政(zhèng)策(cè)预期，比(bǐ)如是否透露下半(bàn)年将降息或者(zhě)不降息(xī)。

　　他(tā)认为(wèi)，如果美联储依然(rán)偏鹰派，则预期风险资产将继(jì)续(xù)回调(diào)，美债利率曲(qū)线会加深倒挂的程度，对市场而言偏(piān)负(fù)面；如果美联(lián)储偏(piān)鸽派，那市场(chǎng)风险偏好会再度上(shàng)升，美元(yuán)指数预计显著(zhù)下(xià)行，贵金属将领涨资产(chǎn)。

　　吴梓杰表示，由(yóu)于(yú)当(dāng)前(qián)市场对5月加息25BP已经(jīng)计价(jià)较(jiào)为充(chōng)分，预计加息结(jié)果不会(huì)引(yǐn)起市场较大波动，但是对于6月及以后偏鹰的政策预期交易(yì)依(yī)旧(jiù)不足。因(yīn)此，他认为本次会议上需(xū)要重点关(guān)注美联储(chǔ)声明以及鲍威尔在(zài)记者会上对未来政策路(lù)径的展望。“尤(yóu)其是如果美(měi)联储(chǔ)意外偏鹰(yīng)，比如表现出了6月仍将加(jiā)息的倾向，则(zé)市场或(huò)将面临较大的冲(chōng)击(jī)，相关(guān)风险资产(chǎn)有意(yì)外下跌(diē)的风险。”他说(shuō)。

　　贵(guì)金属市场(chǎng)面临(lín)涨跌两难(nán)局面

　　近期美(měi)元指数持稳(wěn)，贵金属行情(qíng)则表(biǎo)现乏力。张晨认(rèn)为，4月以(yǐ)来，欧(ōu)美银行业(yè)风(fēng)险事(shì)件(jiàn)溢出影(yǐng)响(xiǎng)逐渐减弱，市场对于美联(lián)储(chǔ)货币(bì)政策迅(xùn)速(sù)转向的乐(lè)观预期出现(xiàn)一定修正(zhèng)，贵(guì)金属市(shì)场出(chū)现高位(wèi)振荡调(diào)整(zhěng)，但总体回调幅度有限。

　　当(dāng)下来(lái)看(kàn)，他认为(wèi)贵金属市场在利多、利回复好和好的的区别在哪里，好,好的区别(lì)空(kōng)因(yīn)素间来回拉扯。利多(duō)因素方面，美(měi)联(lián)储加息临近(jìn)尾声，对贵金属价格的压制边际减弱。同时，美(měi)国经(jīng)济前(qián)景(jǐng)黯淡，债务上(shàng)限悬而(ér)未决以及银(yín)行业风险事件(jiàn)余波反复，不断(duàn)激发市场避险情(qíng)绪。从更(gèng)为宏(hóng)观(guān)的角度来看，全球“去美元(yuán)化”方兴未艾，各(gè)国央行(xíng)强化黄(huáng)金资产(chǎn)储备(bèi)功能，使得央行“购金潮”经(jīng)久不息。上述种种因素均对(duì)贵金属价(jià)格(gé)形成支撑(chēng)。

　　而利空因(yīn)素(sù)主要(yào)是，市(shì)场和美联储(chǔ)对于后续货币政(zhèng)策之间的预期差，以(yǐ)及(jí)美国经济(jì)层面的(de)韧性犹存(cún)。“特(tè)别(bié)是就(jiù)业市场尽管(guǎn)过热(rè)态势有所缓和(hé)，但无论是新增非农就业人数还是失(shī)业(yè)率指标，还远未触(chù)及经济衰退以及美联储货币政(zhèng)策转向的(de)阈值区间，这极有可能造(zào)成(chéng)通(tōng)胀回归(guī)波折反(fǎn)复，进而引发(fā)美联储货币政策前景预期摇(yáo)摆。”他说。

　　他预计，在5月(yuè)美联储议息会(huì)议落(luò)地后的(de)一段(duàn)时间内，市场(chǎng)仍然会延(yán)续上(shàng)述的修正走(zǒu)势，美联储还需在更多数(shù)据指引以及银(yín)行(xíng)风(fēng)险事件落地后，再相机作出政策(cè)调整，而在(zài)此(cǐ)之前预计仍会延续当(dāng)前(qián)“走(zǒu)一步(bù)看(kàn)一(yī)步(bù)”的(de)决(jué)策思路(lù)。而市场对于年(nián)内降(jiàng)息(xī)的乐(lè)观预期的修正空(kōng)间犹(yóu)存(cún)。

　　罗亮(liàng)认为，目前贵金属市场的逻辑(jí)有两条(tiáo)主线：一是(shì)美国(guó)经济是否(fǒu)会陷(xiàn)入衰退，二是全球贸(mào)易(yì)结算体系下(xià)美元的趋势压(yā)力。“过去20年，贵(guì)金属价格(gé)主要锚定(dìng)的是(shì)美债实际利率的变化(huà)，但是最(zuì)近这种联系正(zhèng)在脱钩，央(yāng)行购金以及美元结算(suàn)体(tǐ)系的变化使得贵(guì)金属获得(dé)了越(yuè)来越多的金融溢价。”整体来看，他认为目(mù)前(qián)贵金属多(duō)头(tóu)驱(qū)动的逻辑还没结束，且(qiě)近期的表现也是(shì)易涨难跌(diē)。从资产(chǎn)配置的角度来看，仍(réng)推荐(jiàn)将贵金属(shǔ)作为(wèi)多头配置。

　　“当前(qián)贵(guì)金属市场已经表现出了一定程度(dù)的易涨难跌。”吴梓(zǐ)杰表示，一方面，美(měi)国经济下(xià)行以及(jí)欧美银行业风险(xiǎn)带(dài)来的避险情绪对贵金属价格(gé)仍(réng)有一定支撑(chēng)，但边(biān)际减弱；另一方面(miàn)，美(měi)国通胀高(gāo)位带(dài)来(lái)的加息预(yù)测，未(wèi)能对贵(guì)金属形成有力(lì)的回(huí)落压力。因此，他预(yù)计(jì)贵(guì)金属(shǔ)市场(chǎng)整体仍以高位振荡为主，在基(jī)准假设下，贵金属(shǔ)交易(yì)主线将回归通胀(zhàng)逻辑。他(tā)认为，当前市场对于(yú)美联(lián)储(chǔ)降息的预期(qī)仍大幅领先美联储的官方预期，预(yù)计在(zài)高通胀压力下(xià)，市场对降息预(yù)期的(de)修正(zhèng)或将带来金银价格的进一步回调(diào)。

　　市场人士(shì)提示，随(suí)着(zhe)国内“五一”长假开启，还须警(jǐng)惕海外市场风险。

　　罗亮表示，近(jìn)期宏观市(shì)场关键数(shù)据较多，导致市场(chǎng)情绪波澜起伏(fú)，同时基(jī)本面因(yīn)素也多空交(jiāo)织，海外市(shì)场容易(yì)出现(xiàn)巨幅波动。同时，国(guó)内(nèi)“五(wǔ)一(yī)”假期结(jié)束后(hòu)，市(shì)场将直面美联储5月利(lì)率决议落地，他预计(jì)美联储会(huì)议结果或将偏鸽，因此推荐节后逐渐(jiàn)增加风险资产的头寸。

　　“鉴于国(guó)内‘五一(yī)’假期(qī)跨(kuà)越5月(yuè)美联储议(yì)息会(huì)议等重要(yào)事件，加(jiā)之银(yín)行(xíng)业危机及债务上限问题悬而未(wèi)决，投(tóu)资者要防止过(guò)分(fēn)押(yā)注(zhù)引发的风(fēng)险。假期(qī)后可关(guān)注贵金属回落企稳(wěn)情况(kuàng)，可以逢低布(bù)局(jú)多(duō)单。”张晨表示。

　　吴梓杰也表示，由于国(guó)内“五一”假期恰逢海外美联(lián)储(chǔ)会议这一关(guān)键(jiàn)时间节点(diǎn)，投资者若保留(liú)头寸过节，则要保持头寸(cùn)有足够安(ān)全边际(jì)，以防“黑天鹅”事件带来冲击。他表示，节后(hòu)贵(guì)金(jīn)属(shǔ)或将迎(yíng)来(lái)更加(jiā)明确的(de)方(fāng)向性(xìng)行情(qíng)，可根据(jù)美联储议息会议给出的(de)指引，对贵(guì)金(jīn)属进行相应布(bù)局。

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