调油逻(luó)辑提振(zhèn)成本价格，从而能够推升芳烃价格，去年二季度芳烃市场的热度之高也正是由这个逻辑主导(dǎo)。然而(ér)，今年与去年(nián)的步调明显不一。期货日报记者(zhě)观察到，同(tóng)为芳烃品种，4月(yuè)18日以来，PTA和苯乙烯(xī)期(qī)货盘面已连续出现了9连跌，从走(zǒu)势上来(lái)看(kàn)，两品种(zhǒng)的表现远超市场(chǎng)预期(qī)。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约(yuē)收于5620元/吨，较4月(yuè)17日收盘(pán)价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收(shōu)于8251元/吨，较4月17日收(shōu)盘价下跌438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴(yīn)跌，主要原因在于两方面，一(yī)方面由于近期原(yuán)油大(dà)跌，另一(yī)方面(miàn)近(jìn)期(qī)成品(pǐn)油裂差下跌。”一德期货分(fēn)析师郑邮飞表示，由于欧(ōu)美的滞涨格局，以及(jí)美国的加息(xī)预期，需(xū)求羸(léi)弱，市场对于衰退的预期(qī)再起。而原油供(gōng)应端的OPEC+减产还没有落地，原(yuán)油近期回补前期(qī)缺口后继续下行，对(duì)于(yú)化工特别是与(yǔ)之相(xiāng)关性相对较强(qiáng)的PTA形成成本塌陷(xiàn)。成品油裂差方(fāng)面，近期美(měi)国(guó)汽(qì)柴油(yóu)裂差出(chū)现下滑，同时美国(guó)汽油(yóu)库存在4月份(fèn)去库速率减缓，使(shǐ)得(dé)市场对于美(měi)国调(diào)油(yóu)需求的预期边际弱化，对于芳(fāng)烃的支(zhī)撑走弱。

　　采(cǎi)访中，记者了(le)解到，美国夏油对(duì)于辛烷值的需(xū)求支撑(chēng)起了(le)芳烃调(diào)油的逻辑。

　　但与(yǔ)去(qù)年(nián)同期相比，今年芳烃市场走势相对偏弱，且(qiě)去年调油逻辑发生(shēng)的(de)时(shí)间在5月发酵(jiào)、6月初达到顶(dǐng)峰，今年调油(yóu)逻辑(jí)是在汽油旺季(jì)到来之(zhī)前。

　　物产中大期货(huò)能化组组长谢雯表示，发(fā)生(shēng)这一现(xiàn)象(xiàng)的原因更多(duō)是始于路径依赖，去年极端的调油行情使得市场预期今(jīn)年(nián)调油逻(luó)辑发生的概率仍较大，调油商(shāng)提前准备(bèi)原料运往(wǎng)美国(guó)。

　　在她看来(lái)，去年调油逻(luó)辑是调油实实(shí)在在(zài)发生，反映(yìng)在MX、PX美亚价差大幅拉升(shēng)；今年的调油带来芳烃美亚价差处(chù)于往年同期高位(wèi)，但当(dāng)前美湾芳烃库(kù)存较高，需(xū)求饱和，抑制(zhì)芳(fāng)烃(tīng)美亚价差进(jìn)一步扩大。

　　郑邮飞(fēi)告诉记者(zhě)，今年芳(fāng)烃(tīng)调油逻辑与去年在细节与节(jié)奏上又有差异，主要体(tǐ)现在去年5—6份(fèn)的行情是“脉(mài)冲(chōng)式”的(de)，当时(shí)市场对于美国(guó)高辛烷值调(diào)油料的短缺没有提早预期(qī)，导(dǎo)致旺季(jì)来临(lín)后(hòu)行(xíng)情一触即(jí)发，而经历过去年的大(dà)幅波(bō)动(dòng)，随后调(diào)油商(shāng)对(duì)于今(jīn)年已经提(tí)早(zǎo)有所准备。

　　“芳烃的美(měi)亚价差一直保持相对高位，给亚(yà)洲芳烃流向美国创造套利空间(jiān)，同时我(wǒ)们从去(qù)年四季(jì)度至今(jīn)韩国(guó)出口美(měi)国芳烃(tīng)的数量保持(chí)相对(duì)高位可以一(yī)窥究竟(jìng)。叠加(jiā)今年4—5月份亚洲(zhōu)芳(fāng)烃装置的(de)检修(xiū)预期，今年市场(chǎng)的调油(yóu)逻辑在(zài)3月份(fèn)就启动，提早并迅速将芳烃估值(zhí)打上(shàng)去，PTA价(jià)格(gé)也(yě)在3月中旬开始启动，这明显早于去(qù)年(nián)。但(dàn)我(wǒ)们也(yě)看到了PXN在3月下旬后就处于高位(wèi)徘徊的状态(tài)，意味着调油逻辑已经在芳烃上提早兑(duì)现。”郑邮(yóu)飞称。

　　对此，华融融达期货分(fēn)析师(shī)韩冰冰(bīng)表(biǎo)示，今年和(hé)去年芳烃走势(shì)存在着节奏的差异，去年5月份是(shì)是(shì)炒作调油需求的(de)主要时期，而(ér)今年市场提(tí)前到3月(yuè)就开(kāi)始炒作。

　　据韩(hán)冰冰介绍，今年(nián)调(diào)油(yóu)逻辑应该不及去年。“去年受俄乌冲突影响，欧(ōu)特利迦奥特曼的脚底痒怎么办，奥特曼的脚怕痒吗美地区成(chéng)品油供需突然变得紧张，油(yóu)品裂解(jiě)利润非常好，调油逻(luó)辑兴起。而(ér)今(jīn)年的问题(tí)是欧美(měi)经(jīng)济下行压力(lì)较(jiào)大(dà)，油品需(xū)求面临(lín)走弱，从盘(pán)面也(yě)可以看到，3月份市场(chǎng)因(yīn)炒作调油需(xū)求(qiú)大(dà)幅拉涨(zhǎng)，但进入(rù)4月(yuè)以后(hòu)，油品(pǐn)利(lì)润(rùn)却回落，并拖累(lèi)形成(chéng)原油(yóu)的下跌(diē)。”他说。

　　“去年芳烃调油主要(yào)是由于俄(é)乌(wū)冲突导致原油的出口受限以及疫情(qíng)影响下美国炼(liàn)厂大幅关停(tíng)引起的辛烷(wán)需求无法匹配，从(cóng)而(ér)导致了美亚套利窗口的打(dǎ)开，亚洲芳烃运往美国，原料(liào)端紧缺助(zhù)推PTA价格的大(dà)幅走高。今年看工(gōng)厂对于(yú)调油行情有所准备，整(zhěng)体缺(quē)量需求将不如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　在银河期货(huò)分析师隋斐看来(lái)，二季度美国出行旺季下(xià)调油需求被赋予期待，然而有了去年(nián)二(èr)季度调油(yóu)需求增加下亚美(měi)套利利润可观的经验，部分工厂提前跟美国工厂签订了(le)长约，今年的(de)出口周期有所提前。

　　从今年韩国运往美(měi)国的芳烃出口量观(guān)察，整体1—3月(yuè)出口量已达去年调油季出口总量的65％偏上。同时，据(jù)了解，贸易商今年与亚洲(zhōu)PX生产企业签订合同多采(cǎi)用FOB模式(shì)，便于(yú)其在窗(chuāng)口打开后及时变更流向。

　　“从(cóng)辛烷值观(guān)察今年(nián)调(diào)油大概率仍(réng)将发生，但是整体对(duì)于芳烃价格的提振高度(dù)将极(jí)大可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月(yuè)份(fèn)以来(lái)国际(jì)油价波动(dòng)加(jiā)剧，近期原(yuán)油库存低位回升，汽(qì)油裂解价差回落，亚(yà)洲甲(jiǎ)苯调(diào)油(yóu)优势下降，在(zài)对未来需求(qiú)的不确(què)定和经济可能衰(shuāi)退的背景下调油需求出现了不稳定的因素(sù)。”隋斐说。

　　从(cóng)PTA和(hé)苯乙烯的(de)基(jī)本面(miàn)来看，实则(zé)呈现边际走弱的迹象。

　　据隋(suí)斐介绍，PTA前期流通(tōng)货源紧(jǐn)张的局面在恒(héng)力(lì)石化和(hé)嘉通能源两套年(nián)产能共500万(wàn)吨新装置(zhì)投产和下游消(xiāo)费走弱的影响下逐(zhú)渐缓(huǎn)解，PTA供需边际相(xiāng)对(duì)走弱；苯乙烯供应端在4月淄博(bó)俊辰50万吨新装置投产下(xià)北方低(dī)价货源冲击(jī)华东，下游硬胶产品利润不佳，成品(pǐn)库存偏高的局面仍存，苯乙烯主港(gǎng)库存及上(shàng)游纯苯(běn)港口(kǒu)库(kù)存攀升(shēng)，二季度苯乙烯仍面临累库压力。

　　特利迦奥特曼的脚底痒怎么办，奥特曼的脚怕痒吗“目前看调油逻(luó)辑边际弱化，但是现在(zài)还没有真正(zhèng)进入美国汽油的消(xiāo)费旺(wàng)季，如(rú)果5月下旬开始美国(guó)汽油(yóu)消费走强，预(yù)计(jì)芳(fāng)烃估值(zhí)仍将保持高位(wèi)，但是在当前衰退预期(qī)以及美联(lián)储加(jiā)息背景下，成品油(yóu)消费的成色或较预(yù)期大(dà)打折扣，芳(fāng)烃前期相对原油的价差高(gāo)点已经(jīng)看(kàn)到，调油逻(luó)辑再继续(xù)大幅发酵的概率降(jiàng)低。”郑邮飞认为(wèi)，后期芳烃系产品PTA、苯(běn)乙烯或(huò)将回归自身的供需(xū)基本面。

　　“短(duǎn)期来特利迦奥特曼的脚底痒怎么办，奥特曼的脚怕痒吗(lái)看，随着主力合约换月，市场的交(jiāo)易重心转向(xiàng)了2309 合约，在距离9月相(xiāng)对较长的(de)时间下市场博(bó)弈增大。”隋斐表(biǎo)示，从基本面上来(lái)看，短期 PTA 不至于(yú)大幅累(lèi)库，成(chéng)本端的扰(rǎo)动对 PTA 来说将更加敏感。就(jiù)苯乙烯(xī)而言，目前国内纯苯下(xià)游(yóu)品种中除了苯(běn)胺盈利之外其(qí)他下游盈利(lì)性不佳，纯苯港口库存去库力(lì)度减弱(ruò)，苯乙(yǐ)烯(xī)下游同样面临(lín)成(chéng)品库存偏(piān)高和利润不佳的局(jú)面，二(èr)季度苯乙烯仍面临(lín)累库压力(lì)，短期来看价格向上(shàng)的驱动或(huò)较(jiào)乏力(lì)。

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