核心观点(diǎn):在当前(qián)经济恢复(fù)的不确定性下，高股息策略(lüè)有望以其确(què)定(dìng)的股息收(shōu)入和较高的安(ān)全边(biān)际为投资者(zhě)提供不错(cuò)的收(shōu)益。而基本面稳健，分红率(lǜ)高而稳定，估值处于历史低位，银行板(bǎn)块将成为高股息策略的理想增配板块。

　　高股息策略是以股息率(lǜ)为(wèi)投资要素(sù)，选择股息率(lǜ)较高的股票并长期持有(yǒu)的投资策(cè)略(lüè)。高股息率一方面意味着公司有(yǒu)较高的股(gǔ)利支(zhī)付(fù)率，投资者每年可以获得较高的股利收入作为绝对收(shōu)益，另(lìng)一(yī)方(fāng)面(miàn)意味着(zhe)公(gōng)司估值较低(dī)，因(yīn)此具备一定的安(ān)全边(biān)际(jì)，而(ér)且投资的成本相对(duì)较(jiào)低，长(zhǎng)期持有还(hái)可以节(jié)税。从历史表现上来看，高(gāo)股息策(cè)略的(de)安(ān)全性较高，在市场下行阶(jiē)段更加抗(kàng)跌(diē)，防御性(xìng)更强。从当(dāng)前宏观经济(jì)的角度来看，疫情三(sān)年后经济恢(huī)复仍然(rán)有较大的不确定性；从大类资(zī)产的(de)投(tóu)资收益来看，目前可投资的资(zī)产不多，收(s乔布斯为什么把苹果给库克hōu)益率在下行。因此以银行(xíng)板块(kuài)为代表的高股息策(cè)略有(yǒu)望取得相对(duì)不错的收益。

　　高股(gǔ)息率(lǜ)想要取(qǔ)得较(jiào)好的收益(yì)就需要(yào)满(mǎn)足以下几(jǐ)个条件：1）在分(fēn)子(zi)部分也(yě)就是(shì)股(gǔ)息(xī)端需要有一贯较高而且稳定的分红率(lǜ)；2）有稳定股(gǔ)息的(de)前提就是行业基本面需要稳定；3乔布斯为什么把苹果给库克）在分母(mǔ)部分也就是股价端估(gū)值低，因此(cǐ)安全边际比(bǐ)较高，下降空间(jiān)有限，波动性较低(dī)；4）公司最好有一(yī)定(dìng)的成长性，股价(jià)有进(jìn)一步提升的可能(néng)

　　而银行板块(kuài)恰好满足以(yǐ)上(shàng)条件：1）上市银(yín)行过去(qù)三年的现金分(fēn)红率(lǜ)整体都在24％以上，其(qí)中(zhōng)大行最高(gāo)，其(qí)次是股(gǔ)份行和城(chéng)商行，农商行(xíng)相对低一些。2）银行高分红的(de)背后也离不开经营(yíng)业绩的(de)稳定。从2023年一季(jì)度来看，上市(shì)银行整体营(yíng)收同比+0.6％，在一季度集中迎来(lái)资产重定价的情况下能(néng)够保持正增殊为不易(yì)。上(shàng)市银行(xíng)整(zhěng)体净利(lì)润同比+2.3％，行业(yè)利润增速高于营收，拨备与税收优惠共同贡献利润释放。预(yù)计随着大行(xíng)重定(dìng)价的压力过去以及二三季度农商行小微(wēi)投放旺季的到来，资产端收益(yì)率将会逐步企稳，而中小银行存款利率的下行和理财(cái)资金(jīn)赎回的(de)趋缓也会使(shǐ)得负债成本有望进一步下行，净息差预计会在下(xià)半年提升。资产质(zhì)量方面银行(xíng)板(bǎn)块处于历史(shǐ)较优水平(píng)，上市银(yín)行不良(liáng)率继续环比下降，基本处在2014年来历(lì)史低位，拨备覆(fù)盖率维持在245％的高(gāo)位。3）目前(qián)银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板(bǎn)块(kuài)中(zhōng)最(zuì)低的。而(ér)从2010年(nián)到现在的历史数据来看，银行板块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比(bǐ)较低的水平(píng)。因(yīn)此银行板块的配置(zhì)安全边际(jì)和性价(jià)比较好，作(zuò)为(wèi)低且稳定的(de)分母也保证了其比较(jiào)高的股息率。4）银行板(bǎn)块作为(wèi)“国(guó)资(zī)含量”比(bǐ)较高的板块，从去(qù)年底开(kāi)始监管开(kāi)始提出中特估(gū)后有比较不错(cuò)的表现，国(guó)资(zī)持股比例(lì)和今(jīn)年以来的涨(zhǎng)幅也有43％的正相关性，中特估有(yǒu)望(wàng)为投资者带来除稳定股息(xī)收益外(wài)的(de)附加资本利得(dé)。

　　风险(xiǎn)提(tí)示事件：经(jīng)济下(xià)滑超预(yù)期，经济恢(huī)复不及预期(qī)。

　　摘要选自中泰证券(quàn)研究所研究报(bào)告：《银(yín)行板(bǎn)块与(yǔ)高股息策(cè)略：稳定收益的溢价(jià)》

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