申万一级的半(bàn)导(dǎo)体行业(yè)涵盖消(xiāo)费电(diàn)子、元件等6个(gè)二级子行(xíng)业，其中市值权重最大的是半导体行业，该(gāi)行业涵盖132家上(shàng)市公司。作为国(guó)家(jiā)芯片战略(lüè)发展的(de)重点领域，半导体行业具(jù)备研发技术壁垒、产品国(guó)产(chǎn)替代化、未来前景(jǐng)广阔等特点，也因此成为A股市场有影响力的科技板块。截至5月10日，半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业总市值达(dá)到(dào)3.19万亿元，中芯国际(jì)、韦尔股份等5家企业市值(zhí)在1000亿元以上，行业沪深300企业数量达到16家，无论是头部千亿企业(yè)数量还是沪深300企业(yè)数(shù)量，均位居(jū)科技类行(xíng)业前列。

　　金融界上市公司研究(jiū)院发现，半导体行业自2018年以来(lái)经过4年快速发展，市场规模不断扩大，毛(máo)利率稳步提升(shēng)，自(zì)主研发(fā)的(de)环境下，上市公司科技(jì)含(hán)量(liàng)越(yuè)来越高(gāo)。但与(yǔ)此同时(shí)，多数上市公司业(yè)绩高光时刻在2021年，行业面临短期(qī)库存调整、需求萎缩、芯片(piàn)基数卡脖子等因(yīn)素制约，2022年(nián)多数上市(shì)公司(sī)业绩(jì)增速(sù)放缓(huǎn)，毛利(lì)率下滑，伴随库(kù)存(cún)风险加(jiā)大。

　　行业营收规模创(chuàng)新高(gāo)，三方面因素致前5企业(yè)市占率下滑

　　半(bàn)导体行(xíng)业的(de)132家公司，2018年(nián)实现营业收入1671.87亿(yì)元，2022年增长至4552.37亿(yì)元，复合增长率为22.18％。其(qí)中，2022年营收同比增(zēng)长12.45％。

　　营(yíng)收(shōu)体量来看，主营业务为半导体IDM、光学模组、通讯(xùn)产品集成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收居行业首位，2022年(nián)实现营收(shōu)580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营(yíng)收稳(wěn)步增长，但半导体行业(yè)上市公司的营收集中度却在下滑。选取2018至(zhì)2022历年营收排名(míng)前5的企业，2018年长(zhǎng)电科(kē)技、中芯国际5家企业实(shí)现营收1671.87亿(yì)元，占(zhàn)行业营收总(zǒng)值(zhí)的46.99％，至2022年前5大企业营收占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历(lì)年营业收(shōu)入居(jū)前(qián)5的企业

　　制表(biǎo)：金融界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　至(zhì)于前5半导(dǎo)体公司营收占(zhàn)比(bǐ)下滑，或主要(yào)由(yóu)三(sān)方(fāng)面因素导致。一是如韦(wéi)尔股份(fèn)、闻泰科技(jì)等头部企业营收增速放缓(huǎn)，低于行业平均增(zēng)速。二是江(jiāng)波龙、格科微、海(hǎi)光信息等营(yíng)收体(tǐ)量(liàng)居(jū)前的企业不断上市，并(bìng)在资本助(zhù)力之下营(yíng)收快速增长。三是(shì)当(dāng)半(bàn)导体行业处于(yú)国产替代化、自主研发背景(jǐng)下的高成长阶段(duàn)时，整个市场(chǎng)欣欣向荣，企业营收高速(sù)增长，使得(dé)集中度分散(sàn)。

　　行业归母(mǔ)净利(lì)润下滑(huá)13.67％，利润正增长企业占比不(bù)足五成

　　相(xiāng)比营(yíng)收，半导体行业的归母净利润增(zēng)速更(gèng)快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿(yì)元，达到14倍。但受到电子产品(pǐn)全(quán)球销(xiāo)量增速放缓、芯片库存高(gāo)位(wèi)等(děng)因素(sù)影响，2022年行(xíng)业整体净利润(rùn)567.91亿元，同比下滑13.67％，高(gāo)位出现调整。

　　具体公司来看，归(guī)母净利(lì)润正增长企业达(dá)到63家(jiā)，占比(bǐ)为47.73％。12家企业从盈利转为(wèi)亏损，25家企业净(jìng)利润腰斩（下跌(diē)幅度50％至100％之间(jiān)）。同(tóng)时，也有18家企业净利润(rùn)增速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导体企业归母(mǔ)净(jìng)利润增速区间

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　2022年增(zēng)速优异(yì)的企业来(lái)看，芯原股份涵盖芯(xīn)片设计(jì)、半导体IP授权等业(yè)务矩阵(zhèn)，受益于(yú)先进(jìn)的芯片定(dìng)制技术、丰(fēng)富的IP储备以及强大的设计能力，公司(sī)得(dé)到了相关客(kè)户(hù)的广泛认可。去年芯原股份以(yǐ)455.32％的增(zēng)速位列半导体行业(yè)之首(shǒu)，公司利润从0.13亿元增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体(tǐ)量排(pái)名行业第92名(míng)，其较(jiào)快增速与低基数效应有关。考(kǎo)虑利润基数，北方(fāng)华创归母(mǔ)净(jìng)利润从(cóng)2021年的(de)10.77巾帼不让须眉的意思下一句是什么，巾帼不让须眉是什么意思亿元增长至23.53亿(yì)元，同比增长(zhǎng)118.37％，是10亿利润(rùn)体(tǐ)量(liàng)下增速最快的半导体企业。

　　表(biǎo)2：2022年归母巾帼不让须眉的意思下一句是什么，巾帼不让须眉是什么意思净利润(rùn)增速(sù)居前(qián)的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经(jīng)

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在(zài)对半导体行业经营风险分(fēn)析时(shí)，发现(xiàn)存货周转(zhuǎn)率(lǜ)反映了(le)分立(lì)器件、半导体设备等相(xiāng)关产(chǎn)品(pǐn)的周(zhōu)转情况，存货(huò)周转率下滑，意味产品流通速度(dù)变慢，影响企(qǐ)业现金流能力，对(duì)经营造成(chéng)负面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半(bàn)导体企业的存货周(zhōu)转率中位数(shù)分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行趋势，2022年降幅更是达到(dào)35.79％。值得(dé)注意的是，存货周转率(lǜ)这一经营风险指(zhǐ)标(biāo)反映行业是否面临库存风险，是否出(chū)现供过(guò)于(yú)求(qiú)的局面(miàn)，进而(ér)对(duì)股(gǔ)价表现有参考意义。行业整(zhěng)体而言，2021年存(cún)货周转率中位数(shù)与2020年(nián)基本持平，该年(nián)半导(dǎo)体指(zhǐ)数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货周转率中位数和行业指数(shù)分别下(xià)滑35.79％和(hé)37.45％，看出两者相(xiāng)关性(xìng)较大。

　　具体(tǐ)来(lái)看，2022年半(bàn)导体(tǐ)行业存货周转率同比增长的13家企业，较2021年平均(jūn)同(tóng)比增长29.84％，该(gāi)年(nián)这些个股平均涨(zhǎng)跌幅(fú)为-12.06％。而存货周转率同比(bǐ)下滑(huá)的(de)116家(jiā)企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据(jù)说明存货(huò)质量下滑的企业，股价表现(xiàn)也往往更不(bù)理想。

　　其中，瑞芯(xīn)微、汇顶科技等(děng)营(yíng)收、市值居(jū)中(zhōng)上(shàng)位置的企(qǐ)业(yè)，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周转率均低于行业(yè)中位水(shuǐ)平。而股价(jià)上，两股2022年分别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)表现较差的10大企业(yè)

　　制表：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　行业整体毛利率稳步提升，10家企业毛利率60％以(yǐ)上

　　2018至(zhì)2021年，半导体行(xíng)业上市公(gōng)司整(zhěng)体毛(máo)利(lì)率呈现抬(tái)升态势(shì)，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自主研发等有很大(dà)关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率(lǜ)中位数

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　2022年整体毛利率中位数(shù)为38.22％，较2021年下滑超过2个百(bǎi)分点，与上游硅料等(děng)原材料价格上涨(zhǎng)、电子消费品需求放缓至部分芯片元件(jiàn)降价销售等因素有关(guān)。2022年(nián)半导体(tǐ)下滑5个百分点以上企(qǐ)业(yè)达到27家，其中富满微2022年毛利率(lǜ)降(jiàng)至19.35％，下(xià)降了(le)34.62个百分(fēn)点，公司在(zài)年报中(zhōng)也说明了与这两方面原因(yīn)有关。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目(mù)前行业最高的臻(zhēn)镭科技(jì)达(dá)到87.88％，毛(máo)利率居前且公司经(jīng)营体量较大(dà)的公司有复旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利(lì)率居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市(shì)公(gōng)司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财经

　　超(chāo)半数企业研发费(fèi)用增长四成，研发占比不断(duàn)提升

　　在(zài)国外(wài)芯片(piàn)市场(chǎng)卡脖子、国内自主研发(fā)上行趋(qū)势的(de)背景下，国内半导(dǎo)体企业需要不(bù)断(duàn)通过研发投入，增加企(qǐ)业(yè)竞争(zhēng)力，进而(ér)对长久业绩改(gǎi)观(guān)带来(lái)正向促(cù)进作用。

　　2022年半导体(tǐ)行业累计研发费(fèi)用(yòng)为506.32亿元，较2021年(nián)增长28.78％，研(yán)发(fā)费用再创新高。具体(tǐ)公司(sī)而言，2022年132家企业研发(fā)费用中位数为1.62亿(yì)元(yuán)，2021年同期为1.12亿元(yuán)，这一数据表明2022年(nián)半(bàn)数企业研发(fā)费用(yòng)同比增长44.55％，增长(zhǎng)幅度可观(guān)。

　　其(qí)中，117家（近9成）企业2022年研发费(fèi)用同比增长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发费用同比增长(zhǎng)100％以(yǐ)上。

　　增长金(jīn)额(é)来看，中(zhōng)芯国际(jì)、闻泰科技(jì)和(hé)海光信息，2022年研发费用(yòng)增长(zhǎng)在6亿(yì)元以(yǐ)上居前(qián)。综合研发费(fèi)用增长率和增长金额，海(hǎi)光(guāng)信息、紫光国微(wēi)、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫光国(guó)微2022年研发费用增长5.79亿元(yuán)，同比增长91.52％。公司去年推出了(le)国内首款支(zhī)持双模联网的联通5GeSIM产(chǎn)品，特种(zhǒng)集成电路(lù)产品进入(rù)C919大(dà)型客(kè)机供应链(liàn)，“年产2亿件(jiàn)5G通信网(wǎng)络设备用石(shí)英谐振器产业(yè)化”项(xiàng)目顺利验收。

　　表4：2022年研(yán)发(fā)费用居前的10大企业(yè)

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　从(cóng)研发费(fèi)用占营收(shōu)比重来(lái)看(kàn)，2021年(nián)半(bàn)导体行业的中位(wèi)数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研(yán)发(fā)意(yì)愿增强(qiáng)，重视资金投(tóu)入。研发费用占比(bǐ)20％以(yǐ)上的(de)企业达到40家，10％至20％的企(qǐ)业达到42家。

　　其中，有(yǒu)32家(jiā)企业(yè)不仅连续(xù)3年(nián)研发费用占(zhàn)比在10％以上，2022年研发(fā)费(fèi)用(yòng)还在3亿元以上(shàng)，可谓既有(yǒu)研发高占比又有研发高金额。寒武纪-U连续(xù)三(sān)年研发费用占比(bǐ)居行(xíng)业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前(qián)公司思元370芯片(piàn)及加(jiā)速卡在众(zhòng)多行业领域中的头部公(gōng)司实现了批量销售或达成(chéng)合作意(yì)向。

　　表4：2022年研(yán)发费(fèi)用(yòng)占比(bǐ)居前的10大企业(yè)

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

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