银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不(bù)久，第一共和银行盘(pán)中(zhōng)跌幅(fú)一(yī)度扩大(dà)至超过40％，经历至少五次停牌，股价(jià)再刷(shuā)新历史新低，市值一度(dù)跌破10亿美元(yuán)。

　　据英国《金融(róng)时报》报(bào)道(dào)，知(zhī)情人士说，几个星期以(yǐ)来，第一(yī)共和银行(xíng)已在为(wèi)其部分业务寻找买家(jiā)，但潜在的收购方担心承担过多风险(xiǎn)。目前可能(néng)的(de)解决(jué)方案是，向(xiàng)近期曾为第一共和银行(xíng)注资(zī)300亿美元的(de)大型银行寻求帮助，或者由(yóu)美国联(lián)邦(bāng)存款保(bǎo)险公司接管(guǎn)该银行，并(bìng)为所有存(cún)款提供政府担(dān)保。

　　而据(jù)CNBC援(yuán)引消(xiāo)息人(rén)士报道，白宫或美国财政部无意干预该银(yín)行的状况。

　　CNBC财经记者(zhě)和(hé)市场新闻(wén)分析(xī)师(shī)David Faber说，他(tā)目前不知道这(zhè)家银行能否(fǒu)在(zài)未来的日子继(jì)续经营下去(qù)，也(yě)不知道联邦存款保险(xiǎn)公司是否会对此家银行发表“破产声明(míng)”。但他说：“解决(jué)方案（可能是联邦存款保险公司(sī)的接(jiē)管）目前正(zhèng)变得(dé)越来越有可能(néng)，因为(wèi)第一共(gòng)和银行找到买家的机(jī)会(huì)‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油(yóu)日(rì)内跌幅快(kuài)速扩大至(zhì)3％。

　　有市场评论(lùn)称，尽管此前API报告(gào)显示美(měi)国上周原油库(kù)存降幅大于预期(qī)，由于市场消化了疲(pí)弱的(de)美国经济数据，对美国经济(jì)衰退的担忧增(zēng)加(jiā)，油价周三延续前一交易(yì)日的跌势，目(mù)前(qián)已经抹去了自欧佩克+4月初宣布进一(yī)步减产以来的(de)全部涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨收盘(pán)，第(dì)一共(gòng)和银行收(shōu)跌(diē)近30％再(zài)创历史(shǐ)新低(dī)，最新报(bào)道称，美国联邦(bāng)存(cún)款保险公司FDIC威(wēi)胁下调该行评级，将限制第一共和银行从美联储取得融资(zī)的(de)渠道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原油(yóu)期货收跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦特6月(yuè)原油期货(huò)收(shōu)跌3.81％，报(bào)77.69美(měi)元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本月(yuè)初因(yīn)需求低迷而减(jiǎn)产带来(lái)的价格涨幅。

　　美联储5月加息路(lù)径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观层面风(fēng)险不(bù)断，让美联储(chǔ)5月(yuè)的加息(xī)路径变(biàn)得“扑朔迷离”。一(yī)边是仍(réng)然高企的通(tōng)胀(zhàng)，一(yī)边(biān)是银(yín)行系统危(wēi)机以及由此扩大的经济(jì)衰退阴霾，美联储会如何选(xuǎn)择(zé)，无疑是市场(chǎng)最引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期货研究所副总经理程(chéng)小勇看来，对(duì)于美联储(chǔ)货(huò)币政策，大概率(lǜ)还是维持加息的大(dà)方向，只不过加息力度会维持(chí)25个(gè)基点，不会(huì)像去年那样以50个基点(diǎn)的大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀(zhàng)具有很强的粘性，当前核(hé)心通胀增速依旧处于历史高位(wèi)，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高点仅仅回落(luò)了1个(gè)百分点，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月住房租金价格指数增速高达8.3％。其次(cì)，尽管(guǎn)高利率和美国银行业危机引发了经济减速，但是(shì)据我们(men)测算当前美国私人部门(mén)资产负债表受冲击(jī)的影响大约将(jiāng)在(zài)三、四(sì)季(jì)度出现，短期经济减速不至于引(yǐn)发(fā)美联储货(huò)币政策转向。从历史(shǐ)上美联储加息的经验来看，高通胀下的美联储加息并(bìng)不(bù)会因经(jīng)济减速(sù)而转向(xiàng)。此外，美国地区(qū)银(yín)行担忧(yōu)引发银行(xíng)股大跌，但由于当前美国商业(yè)银行危机主要是资产(chǎn)负责错(cuò)配(pèi)，并(bìng)非如2007年次贷危(wēi)机时那样的产品层层(céng)嵌(qiàn)套和(hé)加(jiā)杠(gāng)杆导致危机爆发时过渡(dù)去杠杆，金融(róng)市场系统性风险暂难(nán)发生(shēng)。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究院首席宏观分析师赵旭初同样认为，由美国银(yín)行业(yè)“爆雷”引发系统(tǒng)性风险的可能(néng)性是较小(xiǎo)的，基于(yú)此，美联储也不会(huì)轻易(yì)改(gǎi)变“显(xiǎn)著控制通(tōng)胀”的目(mù)标。“从(cóng)硅谷(gǔ)银行的事(shì)件来看，政(zhèng)策部门应对危机的(de)速度和(hé)积极性非常(cháng)高，在这种形式下，去押(yā)注(zhù)系统(tǒng)性风险(xiǎn)发生概率比(bǐ)较低的。对于通胀率，当前市(shì)场主流的预测对(duì)5月(yuè)CPI是4％，即便到了市场认为有一定降息概率的7月，CPI预(yù)测也(yě)有3.5％以上，除非是出现了几乎失控的风险，如金(jīn)融机构或者非金融(róng)企(qǐ)业大面积(jī)的‘爆雷(léi)’，否则在这个通胀(zhàng)水(shuǐ)平预测下，美联储是不(bù)会(huì)在7月份(fèn)就去做降息操作的。”他说(shuō)。

　　据外媒报(bào)道，对于美(měi)国通胀将从几十(shí)年来的最高水(shuǐ)平进(jìn)一(yī)步回落多少这一争论，全球知名机构的基金经理们也开始产生(shēng)分歧。其中(zhōng)，一方是安联环(huán)球投资(zī)和西部信(xìn)托等(děng)公司认(rèn)为，美联(lián)储和其他央行将(jiāng)在加息方面取得胜利，即(jí)使这意味(wèi)着继续加息、控制通(tōng)胀(zhàng)到2％的目标可能会(huì)让(ràng)经济陷入衰退。而另一方面，贝(bèi)莱(lái)德和DoubleLine等(děng)公司则(zé)质(zhì)疑，面对粘(zhān)性极(jí)强的(de)通(tōng)胀，美联储和其(qí)他央行的政策制定者是否真的愿意冒(mào)让数百万人失业的风险，换句话(huà)说，央行们(men)最终可能不得不做(zuò)出妥(tuǒ)协，容忍高于目标(biāo)的通胀。

　　相关(guān)数据(jù)显示，4月美国消费者信(xìn)心指数(shù)降(jiàng)至(zhì)了101.3，为去(qù)年7月以来最低(dī)水平。对(duì)此，程小勇表示(shì)，从美(měi)国居(jū)民消费来看，高利率和银行业信贷收紧导致消费者信心指数下降(jiàng)，消费支出增速放缓是确(què)定(dìng)性事(shì)件，说明未来(lái)美国经济继续减速也是大概率事件(jiàn)。然而(ér)，由于美国居(jū)民消(xiāo)费支出增速虽然在下滑，但在(zài)2月(yuè)还是维持(chí)正增长，使得市场避险情绪短期虽有升温(wēn)，但不至于(yú)出发市场系统性泡沫，通过贵金属温和反(fǎn)弹也(yě)可以验证这一(yī)点。不过，随着美(měi)国(guó)居民(mín)利息支(zhī)出占(zhàn)可支配收入(rù)的比例越(yuè)来越高，未来并不排除由于经济严(yán)重减速加快导致大规模恐慌再现的情(qíng)况出现(xiàn)。

　　“消费者信心的(de)下降和最近的美国居民部(bù)门(mén)信用卡违(wéi)约率上(shàng)升是(shì)相匹配(pèi)的，在高通胀高利率经(jīng)济下行的环境下，居民(mín)部门的(de)资产负债表(biǎo)和收入状况边际(jì)上(shàng)会(huì)有(yǒu)恶化也是情(qíng)理之中；但美国居民部门已经经过了十年(nián)的去杠杆，本身资产负债处于(yú)一个相对健康(kāng)的状况，这也是为(wèi)何即便消费信心在恶化，即(jí)便(biàn)银行利率(lǜ)在飙(biāo)升，美国居民部门的消费贷款仍然在(zài)继续扩张(zhāng)，这显示着美国居民部门(mén)的需(xū)求仍然十(shí)分有(yǒu)韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市(shì)场避险(xiǎn)情绪的催化(huà)有(yǒu)两方面的背景，一是(shì)按(àn)照历史(shǐ)经验看，海(hǎi)外加息(xī)结束到(dào)降息(xī)之间(jiān)就(jiù)是一个(gè)容易出(chū)风(fēng)险的时间段；二(èr)是能够激发风(fēng)险(xiǎn)偏好的中国这(zhè)边的(de)复(fù)苏环比高点已经看到，同比高点接近看(kàn)到，在中国没有更多刺激政策的情况下，市场对(duì)全球经济(jì)的预期想要进(jìn)一步(bù)边际(jì)改善是(shì)比较困(kùn)难的。

　　“在这样的背景(jǐng)下，近日A股的主(zhǔ)线题(tí)材下跌与海外银行业危机共(gòng)振成(chéng)为(wèi)了一个(gè)激(jī)发避险情绪升(shēng)级(jí)的(de)导火(huǒ)索。”赵旭(xù)初认(rèn)为，今年(nián)大(dà)的宏观(guān)周期和前几年(nián)有所不同，国内和海(hǎi)外出现(xiàn)明显的(de)周期背离，且(qiě)海外的政策(cè)部门应(yīng)对(duì)危机的(de)速度又很快，所以(yǐ)不(bù)至(zhì)于出现单边的持(chí)续性共振，这就导致各类风长征有多长公里 红军长征一共用了几年险资产难以出现大幅度的(de)流(liú)畅单边行情，比较合(hé)适的操(cāo)作思路应该是“在下跌时不过分(fēn)恐(kǒng)慌、在上涨时(shí)也不过分乐(lè)观”。

　　宏观环(huán)境走弱 有色(sè)金属(shǔ)全(quán)线下行

　　在(zài)宏观环境偏弱的影(yǐng)响(xiǎng)下，昨日的有色金属板块全面下行。沪铜(tóng)主力合(hé)约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪(hù)铝主力(lì)合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力(lì)合约(yuē)2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究所(suǒ)有色金属(shǔ)研究总监展大鹏表示，整体来看，有(yǒu)色(sè)金(jīn)属的(de)全(quán)面下行有两个利(lì)空背景和(hé)一个触发因(yīn)素，一是临近美联(lián)储5月份(fèn)议息(xī)会议，加息(xī)25个(gè)基点(diǎn)的概率升至高位，市场表现出谨慎(shèn)情绪(xù)；二是面临国内五一(yī)假期(qī)，资金(jīn)提(tí)前(qián)流出规避不确定性风险；三(sān)是前一晚欧美银(yín)行季报再(zài)爆利(lì)空，引发市(shì)场(chǎng)对(duì)银行业危机(jī)蔓延的担忧，避险情绪骤然升温，美股大幅(fú)下挫，美元指(zhǐ)数快(kuài)速回升，成为有(yǒu)色板块(kuài)全面下行的直接触发因素。

　　“可(kě)以看出，当(dāng)前宏观情绪对市(shì)场的扰动(dòng)较(jiào)大。市场(chǎng)一直在衰退(tuì)论和(hé)加息(xī)预期之间摇摆不定。一方(fāng)面对银行业和全球(qiú)经济前(qián)景(jǐng)感(gǎn)到担(dān)忧(yōu)，担(dān)心陷入衰退，衰退论升温又会(huì)使得加息预期降低。加息预期降(jiàng)低后又(yòu)不(bù)得不(bù)面对(duì)高企的通胀数据，美联储喊(hǎn)话加息不应停(tíng)止，市(shì)场又继续(xù)预(yù)测衰(shuāi)退(tuì)，周而复始。”国海良时(shí)期(qī)货有色(sè)金属分析师何(hé)燕艳表示，此外(wài)，国内面临五(wǔ)一假期，之(zhī)前看多需求修复的情绪慢慢平复，也(yě)使得价格下跌。

　　具体品种(zhǒng)来看，何燕艳表示，以铜和铝为代表的大部分品种还在(zài)区间运行，除了(le)锌的空头势头较为明显(xiǎn)，而(ér)镍和锡(xī)则(zé)是辗转反(fǎn)弹(dàn)状(zhuàng)态(tài)。

　　展大鹏表示(shì)，二季度是有(yǒu)色金属的传(chuán)统旺(wàng)季，4月的开局延续了需求(qiú)的强(qiáng)预(yù)期(qī)，有色一度出现(xiàn)触(chù)底反弹和冲高预期(qī)，但随着4月旺季过半，市场(chǎng)却出(chū)现不一样的(de)声(shēng)音。一是(shì)精炼铜及再生(shēng)铜制(zhì)杆、铝材加工(gōng)和镀锌板等(děng)行(xíng)业样本企业开工(gōng)率却(què)出现接连(lián)下降，社会库存虽然(rán)持续(xù)去化，但速度较3月份明(míng)显放缓；二是部(bù)分下游加工企(qǐ)业(yè)订单(dān)难以为继，且产(chǎn)成(chéng)品库存较往年出现小幅累积(jī)，这也就意味着之前的“强预(yù)期”出现(xiàn)“弱(ruò)兑(duì)现”的情况(kuàng)，或者(zhě)说3月份的高开工透支了部分旺季的(de)需求。

　　“对铜价(jià)来说，海(hǎi)外‘衰(shuāi)退(tuì)+加息’的(de)宏观(guān)环(huán)境并不支持价(jià)格高走(zǒu)，同时国内劳动节(jié)假期即(jí)将到(dào)来，资金从(cóng)有色市场流出规避不确(què)定性风险，价(jià)格出现回调并不(bù)意外(wài)，昨日有(yǒu)色价格快速回落(luò)也是近段时间对利空因素(sù)的集中(zhōng)体现，节(jié)前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏(péng)表示，不过，5月中(zhōng)上旬延(yán)续旺季下，需求(qiú)不会大幅走弱(ruò)，因(yīn)此(cǐ)若价格在(zài)节(jié)前持续表现偏弱(ruò)，下游企业(yè)可适当长征有多长公里 红军长征一共用了几年补库(kù)过节。

　　何(hé)燕艳介(jiè)绍说，从具体的行业数据来看，下(xià)游需求(qiú)无(wú)疑是在慢慢复苏(sū)的(de)。如房屋竣(jùn)工面积19422万平(píng)方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游(yóu)开(kāi)工率上最近几周出现了高(gāo)位停(tíng)滞，没(méi)有进(jìn)一步的增长，可(kě)能和旺季(jì)慢(màn)慢过(guò)去也有关系。此外，4月的总体(tǐ)预测值普(pǔ)遍也没(méi)有高于3月(yuè)，虽然下降数值也(yě)不大，但也没能有(yǒu)力(lì)提(tí)振需求。不过(guò)，何燕(yàn)艳表示，价格一旦大(dà)跌(diē)到目前(qián)的状态，现货上面买(mǎi)盘又会(huì)出现，错综复杂(zá)之下(xià)走(zǒu)势也表现的(de)偏振荡。

　　“当前(qián)，宏观面上(shàng)的市场(chǎng)预期过于一致，主(zhǔ)流观(guān)点(diǎn)认为加息(xī)已(yǐ)近(jìn)尾声，最(zuì)坏的时候已经过去，但(dàn)今(jīn)年可能不(bù)会(huì)降息。我们要警(jǐng)惕这种(zhǒng)市场过于一致的情(qíng)况(kuàng)。因为美通胀(zhàng)高位持(chí)续，美联(lián)储的结果(guǒ)导向很(hěn)可能使得加息时间或者幅度超(chāo)预期，这样市场(chǎng)就会有超预期(qī)的下(xià)跌。最主要的是，有色板块(kuài)多数品(pǐn)种供(gōng)应增加总体比较确(què)定(dìng)的，需(xū)求跟不上供应的(de)增速(sù)，整个周期是向(xiàng)下而不是向上。因此(cǐ)，我(wǒ)对(duì)整个(gè)板(bǎn)块还是持中(zhōng)线偏(piān)空思(sī)路，投资者可以用(yòng)振(zhèn)荡的(de)策(cè)略(lüè)去操作(zuò)。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经(jīng)济是对(duì)未来的预(yù)期(qī)，更多的是反映市场对未来一(yī)个季(jì)度、半年(nián)度甚至更长(zhǎng)时间的需求预期，展大鹏(péng)认为，其(qí)对有色(sè)板块的(de)短期或(huò)短(duǎn)线(xiàn)影响(xiǎng)并(bìng)不显著，短期(qī)可关注供求现(xiàn)状(zhuàng)与价格趋(qū)势的关系以(yǐ)及可能突(tū)发的风险事件上。“对有色(sè)而(ér)言，投(tóu)资者更多担心的是在多空分歧(qí)的位置和时间节点(diǎn)突发未知的(de)风险事(shì)件(jiàn)，从而(ér)放大了(le)价(jià)格短线的波动性，带来持仓管(guǎn)理的压力。”他说。

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