4月中国宏(hóng)观数据预览

　　1）工(gōng)业：工业生产及物流景气度环(huán)比有所回落，但(dàn)低基(jī)数效应提振4月工业(yè)生产同比增速从3月的3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社零：预计(jì)4月社会消费品零(líng)售总额同比增速从3月的10.6％大幅上行(xíng)至(zhì)19％左(zuǒ)右，主要受(shòu)去(qù)年(nián)4月低基(jī)数影响。

　　3）投资：同(tóng)样受低基数提振，预计当(dāng)月总投资同比小幅上行至6.8％。分部门看(kàn)，4月基建投资(zī)可(kě)能高位上行至11％左右(yòu)，制(zhì)造(zào)业投资回升(shēng)至9％，房地产投(tóu)资(zī)降幅略有收窄(zhǎi)至4％左右。

　　4）通胀：食品价格持续回落但核心CPI仍有韧性，预(yù)计(jì)4月CPI小幅(fú)回落至0.6％， 而(ér)受去年高(gāo)基(jī)数及海外经济动(dòng)能减弱(ruò)拖累，PPI或将下行至-3％左右(yòu)。

　　5）外贸：低基数下、预计4月名(míng)义出(chū)口(kǒu)增速可能录(lù)得10％、较(jiào)3月(yuè)小幅(fú)回落(luò)，而进口(kǒu)降幅扩张(zhāng)至(zhì)3％，贸易顺差可能录得880亿美元左(zuǒ)右。出口价格(gé)指数或有所下行(xíng)，但低基数(shù)及(jí)外贸需求回暖可(kě)能(néng)支撑出口(kǒu)增速维持高位。

　　6）货(huò)币(bì)财政：预计4月新(xīn)增(zēng)贷款1.37万亿元、社融约2.1万亿。此(cǐ)外，M2预计保持(chí)较(jiào)高增速(sù)，M1增长有望继续回升——M1-M2剪刀差(chà)可能收窄(zhǎi)。

　　核心观点(diǎn)

　　4月中国宏观数据预览

　　工业：工业生产(chǎn)及物流景气度(dù)环(huán古巴对中国人友好吗，古巴为什么对中国人这么好)比有所(suǒ)回落(luò)，但低基数效应提振4月工业生产同(tóng)比增速从3月的3.9％回升至8.2％左右(yòu)。上游工(gōng)业(yè)开(kāi)工(gōng)率总体持稳：焦化开(kāi)工率(lǜ)环比上行3个百分(fēn)点、高炉开工(gōng)率环比回(huí)升(shēng)2个百分点。但4月制造业PMI较3月下行(xíng)2.7个百分点(diǎn)至(zhì)49.2％的(de)收缩(suō)区间(jiān)，且(qiě)4月物流指数环(huán)比有(yǒu)所下滑、较21年同期(qī)跌幅有所扩大：4月，整车物(wù)流(liú)指数(shù)较3月均值(zhí)环比下(xià)行(xíng)7％，较21年(nián)同期降幅亦(yì)从3月(yuè)的(de)10.4％扩(kuò)大至(zhì)17％；公共物流园区吞(tūn)吐指(zhǐ)数环比走弱(ruò)1.1％、同比跌(diē)幅从3月的(de)27.8％扩(kuò)张至28.1％。总体来(lái)看，工业生产景(jǐng)气(qì)度环比有所下行，但受去年同期低基数(shù)提振同比(bǐ)有所上行，尤(yóu)其是(shì)汽车、电子、机械电子等受疫情影响较大(dà)的工业生(shēng)产可能上行较为明显。

　　社零：预(yù)计(jì)4月社(shè)会消费品零售(shòu)总额同比增速从3月的10.6％大幅上行至19％左右，主要(yào)受去年4月低基数影响。4月居民出行及消费活跃(yuè)度仍在(zài)高(gāo)位，4月 18 城地(dì)铁客(kè)运量较 2021 年同期上行(xíng) 10％，对比3月(yuè)均值+6.8％；4月，全国电影票(piào)房较3月均(jūn)值环比上(shàng)行21.6％，但仍低于2021年同期(qī)10.6％。此外，受(shòu)各(gè)品牌出台降价政策(cè)及车展等线下活动拉动(dòng)，4 月 1-22 日乘用车零售销量较2021年同期增长 9.9％，对(duì)比(bǐ)3月全月的8.8％小幅扩张。今年五一假期居民(mín)此前受抑制的旅游需求得到集中释放，国内旅(lǚ)游(yóu)出行人数及总(zǒng)收入均超过2021及(jí)2019年水平，人均旅游消费恢复(fù)至(zhì)2019年的85％，显示“伤疤效应”下居民消费(fèi)倾向尚(shàng)未(wèi)修复至(zhì)疫情前水平（参考2023年(nián)5月(yuè)4日发表的《快评(píng)：五一(yī)假期消(xiāo)费数据的(de)三个(gè)亮点》）。

　　投资：同样受(shòu)低基数提振，预(yù)计当月总投资(zī)同比小(xiǎo)幅上行至6.8％。分(fēn)部门看，4月(yuè)基建投资可能高位(wèi)上(shàng)行至11％左右，制造业投资回升(shēng)至9％，房地(dì)产投资(zī)降幅略有(yǒu)收窄至4％左右。高频(pín)数据显(xiǎn)示4月以来(lái)地产(chǎn)需求较3月有所走弱，房建开工节奏(zòu)也有所放缓。4月30大中城市销售面积较(jiào古巴对中国人友好吗，古巴为什么对中国人这么好)2021年同(tóng)期下行32.0％，较3月的21.5％大幅回落；26城(chéng)二手房销售(shòu)面积(jī)较2021年同期上行5.4％，较3月的(de)12％同(tóng)样下行；土地成交(jiāo)方面，4月百城土地成交面积较2022年同期同比回落17.6％。建筑开工节奏有所(suǒ)放缓，玻璃库存(cún)持(chí)续下行，截至4月28日(rì)玻璃库存较3月同期(qī)下行(xíng)24.2％，同时水泥(ní)开工率(lǜ)/建筑钢材成交量环比(bǐ)较3月同期分别下行0.2个百分点/5.4％。往前看，我们将重点关注：1）地产民企拿地及(jí)在(zài)手(shǒu)资金情况(kuàng)能(néng)否回暖，地(dì)产新开工能否回(huí)升；2）地产销售动能能否再度上行。基建端，4月地(dì)方新增专项债净发行3351亿元(yuán)，对比3月的4039亿(yì)元小幅下行但仍高于2022年同期的1368亿元，可能支撑低基数(shù)下(xià)基建(jiàn)投资继续上行。

　　通胀(zhàng)：食品(pǐn)价格持续回落但核心CPI仍有韧性，预(yù)计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去(qù)年高基(jī)数及海外经济动能减弱拖累，PPI或将下(xià)行至-3％左右。内(nèi)需环比回落拖累食品价(jià)格下(xià)行：4月农产品(pǐn)批发价(jià)格(gé)200指(zhǐ)数较3月(yuè)31日下行3.9％，猪肉(ròu)/玉米/小麦批发价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非(fēi)食品价格小幅上行，核心CPI仍有韧性：义乌中国小商品总价(jià)格指数较3月上行(xíng)0.2％，其中服装服饰类持(chí)平(píng)，箱包/鞋类价格小幅分(fēn)别上升3.6％/0.3％。PPI同比增(zēng)速可(kě)能继续下(xià)行：一方面，2022年(nián)4月PPI同比基数总体(tǐ)较高(gāo)；另一(yī)方面，海外经济动能继续减弱且内需仍待恢复，工业品(pǐn)价格同比继续回落：受(shòu)OPEC减产提振，4月原油价格较(jiào)3月环(huán)比上(shàng)行(xíng)6.3％；中国(guó)大宗商品价格(gé)总(zǒng)指数环比(bǐ)上行0.4％，但矿产(chǎn)及金(jīn)属(shǔ)价(jià)格走(zǒu)弱（矿产价格指数-3.6％、钢铁价格(gé)指数-5.4％）。

　　外贸：低基数(shù)下、预计(jì)4月名(míng)义出口(kǒu)增(zēng)速可(kě)能录(lù)得10％、较3月小幅回落(luò)，而进口降(jiàng)幅扩张至3％，贸易顺差可(kě)能录(lù)得880亿美元左右(yòu)。出口价(jià)格(gé)指数或有所(suǒ)下行，但低基数(shù)及外贸需求回暖可能(néng)支(zhī)撑(chēng)出(chū)口增速(sù)维持高位(wèi)：4月1-30日，华泰出口需求日度指数（HDET）均(jūn)值录得14.3％的(de)同比增长，比3月的16.6％小幅回落2.3个(gè)百分点(diǎn)，鉴于(yú)3月（美元计）出口额增长(zhǎng)14.8％，4月(yuè)出口额(é)增长有望保持高速（参见(jiàn)2023年5月(yuè)4日发表(biǎo)的《4月出(chū)口或保持较(jiào)高增长》）。此(cǐ)外，我(wǒ)国和亚太、非洲(zhōu)、甚(shèn)至拉美的一(yī)体化产业链、需求链的(de)格局不断优化(huà)，出(chū)口增长韧性(xìng)可(kě)能超预(yù)期(qī)（参见《中国出(chū)口(kǒu)产业链的升(shēng)级与(yǔ)重塑(sù)》，2023/4/16）。

　　货币(bì)财政(zhèng)：预(yù)计4月新增贷款(kuǎn)1.37万亿元、社融约2.1万亿。此外，M2预计(jì)保持较高增速，M1增长有(yǒu)望继续回升——M1-M2剪刀差可能收窄。预计(jì)4月新增(zēng)人民币贷款约1.37万亿元，一方面(miàn)，企(qǐ)业中长期贷(dài)款延续年初至今的较(jiào)强势头、购房需求回升背景(jǐng)下房(fáng)贷/居民贷(dài)款(kuǎn)需求有望继续(xù)企稳回升，政策性银行金融工具(jù)继续(xù)带(dài)动基建投资和企业中长期贷款增长(zhǎng)，信贷周期(qī)或(huò)继(jì)续保持强势。信贷(dài)推动下(xià)，社融(róng)同比增(zēng)速或(huò)上(shàng)行至10.6％左右，而企业债、股权及政(zhèng)府(fǔ)债(zhài)融资较去(qù)年同期略有走(zǒu)弱。财政方面，去年留抵退税低(dī)基(jī)数下，财政收入增长有(yǒu)望回升(shēng)；财(cái)政支出、尤其民(mín)生和基(jī)建相关支出有望保持较快增长(zhǎng)——预计政(zhèng)策性银行金融工(gōng)具仍(réng)是近(jìn)期准财政的主要(yào)发力渠道。

　　风(fēng)险提示：消费复苏不及预(yù)期(qī)、稳(wěn)地产(chǎn)政策不及预期。

　　文章来源

　　本文摘自2023年5月5日发古巴对中国人友好吗，古巴为什么对中国人这么好表的《增长动能环比走(zǒu)弱(ruò)、低基(jī)数效应凸显(xiǎn)》

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