财(cái)联社5月(yuè)8日讯(xùn)（记者 闫军(jūn)）铁(tiě)树(shù)开花了！不(bù)仅(jǐn)仅是(shì)中国平安在4月27日迎来时隔8年的涨停，就(jiù)在5月8日，中信银行、中国(guó)银(yín)行也迎来涨(zhǎng)停(tíng)，而上一(yī)次涨停分别(bié)是(shì)13年(nián)前、7年(nián)前，邮(yóu)储(chǔ)银行更是盘中刷(shuā)新历史最(zuì)高。

　　有市场观点将大涨归因为两份(fèn)会(huì)议通(tōng)知。

　　一(yī)是，5月11日“发现央企(qǐ)投资价值促进央企估值回归”业务交流(liú)会暨国新央企股东回报(bào)ETF宣介会即将(jiāng)举办；另(lìng)外(wài)一份(fèn)则(zé)是沪市(shì)金融业主题(tí)座谈会，其中“在服务中国式现代化中促进金融业估值提升和高(gāo)质量发展”成为(wèi)重要议题。

　　中特估(gū)成为了市场较(jiào)长一段时期的热(rè)门词，尽管披(pī)上(shàng)了主题(tí)、政策等色(sè)彩(cǎi)，底层(céng)逻辑是过去的A股市场(chǎng)对部分传统(tǒng)行业国央企的严重低配和低估。说到A股的低估值、高分红(hóng)，银行为首的大金融板块首当其冲。上述(shù)5.11会议是为此前获批的央(yāng)企股东回报ETF发行预热，会议(yì)作用显然被(bèi)放(fàng)大。

　　事(shì)实上，不(bù)仅(jǐn)是两(liǎng)份会议通知(zhī)的推(tuī)波(bō)助澜，“小作文(wén)”又来(lái)添油加醋。一则无头无尾(wěi)的所谓指导意见，要求“国企要做到1倍PB以上(shàng)”，捕风捉(zhuō)影，却获得极大(dà)的传(chuán)播。

　　低估(gū)值、高(gāo)股息，在(zài)经济温(wēn)和复苏预期(qī)之下，中特估(gū)银行概(gài)念获得资金的青(qīng)睐。有(yǒu)了多重消息的(de)加(jiā)持(chí)，暴(bào)涨顺理成章。

　　根据(jù)以往经验，大金融板块走强往往预(yù)示(shì)着行情的(de)结束，这一(yī)次(cì)历史(shǐ)是否(fǒu)会(huì)重演呢？多(duō)位(wèi)受(shòu)访人士指出，这种单(dān)一(yī)衡量(liàng)逻辑可能(néng)不再奏效，当前市场(chǎng)，银行板块是(shì)作(zuò)为“国(guó)资含量”比较高的板(bǎn)块行进，从去年底开(kāi)始监(jiān)管开始提(tí)出中特估后有比(bǐ)较不错的表现，中特估(gū)有望(wàng)持续为投资者带来除稳定股息收益外的收益(yì)。

　　银行为首(shǒu)的(de)大金融爆(bào)发(fā)

　　5月8日，银行满屏大涨，中国银行、中信(xìn)银行、西安银行(xíng)涨停，农业银行、民生银(yín)行、工商银行、浙商银行大涨超过6％，42只银(yín)行股(gǔ)超过9成涨幅(fú)超过(guò)2％。有(yǒu)网(wǎng)友(yǒu)感慨：“你以为的大牛市is back，其实(shí)大牛市is bank。”从(cóng)指数维度来看，银行(xíng)板块大涨早(zǎo)已启动，银行指(zhǐ)数(shù)（中信）近5个交易(yì)日涨幅达到了9.42％。

　　此外，除了银行(xíng)板块，券商(shāng)股也持续爆发(fā)，券商指数收盘涨幅超过2％。其中，中国(guó)银河领涨(zhǎng)，盘(pán)中一度涨停，近5个工作日涨幅达到35.82％。

　　从银行板(bǎn)块ETF涨势来看，场内10只(zhǐ)中证(zhèng)银行ETF涨(zhǎng)幅明显(xiǎn)，比(bǐ)如(rú)，天弘中证银(yín)行(xíng)ETF、富国中证800银(yín)行ETF、南方中证ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等多(duō)只基(jī)金(jīn)涨幅超过4％，从(cóng)资金流动来看(kàn)，以规模(mó)最大的华宝中(zhōng)证银(yín)行ETF为例，不仅当日收盘价创一年新高，全天(tiān)成交(jiāo)量飙升超(chāo)过14亿元，刷(shuā)新近(jìn)两(liǎng)年来的最(zuì)高。

　　对于(yú)银(yín)行股的大涨，市(shì)场(chǎng)早有预期。睿郡资产合伙(huǒ)人董承非在5月7日表示，在(zài)经(jīng)济(jì)复苏不强劲情况下，原来看不起的那些低增速的企(qǐ)业，现在反而显得难能(néng)可(kě)贵，因此被忽略高分红、深(shēn)度价值(zhí)的企业反而受到(dào)追捧。

　　博时基金权益(yì)投(tóu)资一部基金经理吴鹏(péng)也表示，银行股(gǔ)这(zhè)波快(kuài)速上(shàng)涨，是其在估值极度低(dī)水(shuǐ)平(píng)、股息率具备一定吸(xī)引力、持(chí)仓(cāng)极度低(dī)配、基(jī)本(běn)面预期(qī)极度悲观等(děng)背景下，配合(hé)当(dāng)前经济弱复苏整体回报率预期下行、中(zhōng)特(tè)估政策背景下的(de)估值修(xiū)复。

　　涨幅(fú)与成交量齐升，背后(hòu)仍是中(zhōng)特估逻辑

　　经过漫长的季节，银行股等来(lái)了(le)久违(wéi)的上涨，截至5月8日，自今年(nián)4月(yuè)以来(lái)全市场(chǎng)42家上(shàng)市银行中，有(yǒu)17家涨幅超过(guò)10％，其中，中信银行涨幅近40％，中国(guó)银行涨幅超过32％，民生、邮储、农行、交行、西安等(děng)5家(jiā)银(yín)行涨幅超过20％。

　　资金的流入量同(tóng)样(yàng)可观，5月8日，银(yín)行(xíng)ETF涨幅4.22％，收(shōu)盘价创(chuàng)一年(nián)新高，全天成交量飙(biāo)升超(chāo)过14亿元，也刷新近(jìn)两年(nián)来的最(zuì)高(gāo)。中国银行龙虎榜数据显示，近三日沪股通(tōng)累计买入5.65亿(yì)元并卖出10.74亿(yì)元，4家机构累(lèi)计买入11.37亿元(yuán)。

　　银行(xíng)股的大涨，正如(rú)吴鹏所言，估(gū)值极(jí)度低水(shuǐ)平、股(gǔ)息率具备一定吸(xī)引力、持仓极度(dù)低(dī)配、基本面(miàn)预期极度悲观(guān)都是银(yín)行(xíng)股(gǔ)上涨(zhǎng)的逻辑所(suǒ)在。

　　具体而言，在估值上，截(jié)至目前(qián)，42家A股银行的平均市(shì)净率为0.6倍(bèi)左(zuǒ)右(yòu)。除了宁(níng)波(bō)银行和(hé)招商(shāng)银行，其余银行均处于“破(pò)净”状态。在这(zhè)一轮估值修复(fù)中，有市(shì)场人(rén)士指出，中字头银行目标(biāo)价估值最保守看到(dào)0.6，相当于2020年(nián)疫(yì)情前的估值位置，当前板块(kuài)交易热度之下目标(biāo)价抬升至0.7-0.8，明显(xiǎn)看到，资(zī)金(jīn)对资产质(zhì)量、让利实体经济(jì)容忍度提(tí)升。

　　稳定的高分红和高股息是银行股相(xiāng)对于其他主题板块(kuài)更强(qiáng)的优(yōu)势，据财通(tōng)证券研报，国有大行(xíng)近五(wǔ)年分红率基(jī)本稳定(dìng)在3secx的不定积分推导过程，secx的不定积分推导过程图片0％左(zuǒ)右，稳定(dìng)分(fēn)红符合价(jià)值投资和(hé)长期投资(zī)需要。近年来国有大行股息率也呈逐年(nián)提升趋(qū)势平均股息率(lǜ)从2019年的(de)4.85％提升至2022年(nián)的5.83％。

　　而公募持仓占比极低也为调仓提供secx的不定积分推导过程，secx的不定积分推导过程图片(gōng)了空间(jiān)，公募“冷”银行久矣，2023年一季度银行股占偏股型(xíng)基(jī)金仓位为(wèi)1.96％，为2016年三季度以(yǐ)来新低，显(xiǎn)著(zhù)低于2010年以(yǐ)来均值(zhí)。

　　华宝基(jī)金银行ETF基金经理胡洁就向(xiàng)财联(lián)社表示，高股息策略以其确(què)定的股息收入和较高的安全边际可(kě)以为(wèi)投资者提供不错的收益。而基本面稳健、分(fēn)红率(lǜ)高而稳定、估值处于(yú)历史(shǐ)低位的银(yín)行板块是高股息策略的理想增(zēng)配板块。与此同时，银行板块在一季度是业绩低(dī)点。随着(zhe)大行重(zhòng)定价的压力过去以(yǐ)及二(èr)三季度农(nóng)商行小(xiǎo)微投放(fàng)旺季的到来，资产(chǎn)端收(shōu)益率将(jiāng)会逐步企稳，后续业绩有望改善。

　　鹏华基金(jīn)量化及衍(yǎn)生品投资部基金经理(lǐ)余展昌也指(zhǐ)出，与海外银行对(duì)比，在中特估背景下的国内银行仍然具有较好(hǎo)的投资机(jī)会。以国有大行为例(lì)，从PB角度而言，邮储银行的PB最(zuì)高在0.75倍左右，其(qí)他大行在0.5-0.6倍之间(jiān)，而海外绝大(dà)部分(fēn)的银行(xíng)估值都(dōu)在1倍PB以上(shàng)。考虑到(dào)海外银(yín)行还有(yǒu)大量的商誉，国内银行的估(gū)值水平是偏低的，本身就有比(bǐ)较大的(de)修(xiū)复空间。此(cǐ)外，他还(hái)指出，国(guó)企改革有(yǒu)望(wàng)使得(dé)这些问(wèn)题得(dé)到(dào)改善，从而(ér)提高银行的利润增速，持续修复估值。

　　银(yín)行是(shì)否意味着行情的(de)结束？

　　随着证券、银行等大金融(róng)板块的走强，有(yǒu)市场观(guān)点开始(shǐ)担忧市场行情告一段落。对此，市场人士认为，站在中(zhōng)特估背景下去看金融股的爆(bào)发，并不能简单做出市场行情结束的结论。

　　吴(wú)鹏分(fēn)析称，大金融板块过去被当(dāng)成行情结束的(de)指标(biāo)，其(qí)背后(hòu)通常潜意识(shí)映射包括不限于大金融爆发往往代表市场(chǎng)没(méi)有别的方向、市(shì)场进入避险状态(tài)、大(dà)金融“吸(xī)血(xuè)”严重等。但从当前的金融股(gǔ)走强来看，市场表(biǎo)现并不存在(zài)上述问题。

　　首先(xiān)，当前大金融“吸血”效应并(bìng)不强，比(bǐ)如银行板块近期大幅放量，成交量约为(wèi)600亿，作为大市值的(de)板块，这一成交量与甚至(zhì)部分中(zhōng)小市值(zhí)板块成交量(liàng)相差甚远。

　　其次，大金融板块本次表现也不是单一的(de)，放眼全市场，部分港口(kǒu)、铁路(lù)、建筑、电力、石化等(děng)板块也表现较好，因此不能单一地以过去大金融上涨(zhǎng)作(zuò)为单一比(bǐ)较。

　　吴鹏坦言，当下较(jiào)为(wèi)极端(duān)的交易(yì)结构容(róng)易被表征为市(shì)场波动的(de)前(qián)奏，但(dàn)市场变(biàn)量影响较多、今年行情(qíng)结构差异巨大(dà)，建议不要单一映射(shè)分(fēn)析(xī)。

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