上市公司退市在A股早(zǎo)已不稀奇(qí)，但连带着(zhe)可转债一起退(tuì)市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特因股价(jià)连续20个交易日低于1元，触及退市指标，公司股(gǔ)票及其可转债被终止(zhǐ)上市，搜(sōu)特转债或成为首只因(yīn)正(zhèng)股退市而强(qiáng)制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也(yě)因触及退市指(zhǐ)标被(bèi)终(zhōng)止上市，其可转债已进入退市(shì)整理(lǐ)期，引发投资者(zhě)对可转债(zhài)信用(yòng)风险的担(dān)忧(yōu)。

　　可转(zhuǎn)债兼具债券(quàn)和股票双(shuāng)重属性，自诞生以来(lái)颇受市场欢迎。一个(gè)广(guǎng)为流传的说法是(shì)，可转债“下有保底，上不(bù)封顶”，即(jí)上涨时(shí)有“股性(xìng)”加油，下跌时有“债性”托(tuō)底，投资者“进(jìn)可(kě)攻网络语言牛马是什么意思，什么牛马是什么意思网络语言退可守”，几乎稳赚不赔。在可转债(zhài)30多年发展(zhǎn)中，此前一直(zhí)未(wèi)出(chū)现因正股退市而退市的情况(kuàng)，也(yě)未发生过(guò)实质性违约事(shì)件。

　　随着搜特(tè)转债等的退市(shì)，零违约历史(shǐ)或将被打破，可转债(zhài)信用风险浮出水(shuǐ)面。虽说可转债退市后，依然可以执行赎回和(hé)回售等条款(kuǎn)，但由于大多数上市公司是因经营不善导致(zhì)退(tuì)市，财务(wù)状况并不乐观(guān)，资(zī)不抵债、拿(ná)不出钱进(jìn)行赎回(huí)的可(kě)能性较大。而如果启动破产重整，公司发行的可转债划归为(wèi)普(pǔ)通(tōng)债(zhài)权，清偿顺(shùn)序相对靠后，刚性兑付亦存(cún)在很大不确定性。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦然(rán)发现，“长期稳定的羊(yáng)毛”不稳定了。事实上，可转债退(tuì)市并(bìng)非(fēi)完全出乎意料，早已在(zài)相关规则中埋(mái)下了“伏笔”。根据交易所上市规则，上市(shì)公(gōng)司(sī)股票被终止上市的，其发行的(de)可转(zhuǎn)债及其他衍生品种应当终(zhōng)止上市。过去A股退市难、退(tuì)市少，成就了可(kě)转债30多年零退市、零违(wéi)约的“神话(huà)”。随(suí)着(zhe)全面注册制改(gǎi)革的持续推(tuī)进，市场(chǎng)优胜劣汰加快，常态化(huà)退市机制正(zhèng)在形(xíng)成，以上市股(gǔ)为(wèi)锚的可转债也跟着(zhe)出(chū)清，违约风险随之上升(shēng)。退(tuì)市，或将(jiāng)成(chéng)为(wèi)可转债市(shì)场新(xīn)常态(tài)。

　　市场在发展，生(shēng)态在改变，投资者没有理由(yóu)一成不变，是时(shí)候(hòu)重塑对可转债的认知了。投资者要改变“闭眼买债”的路径(jìng)依赖，学会优择品种，规避风(fēng)险。在选择债券时，要理性评估(gū)正股基本(běn)面、成长性、估值水平(píng)以及发债公司偿债(zhài)能(néng)力等，防范债券退市、违约风险(xiǎn)；在取舍标的(de)时，应(yīng)远离(lí)正股业绩(jì)表(biǎo)现不佳、估值(zhí)较低(dī)、退市风险(xiǎn)较高的(de)标的(de)，而选择正股经营效益良好(hǎo)、估(gū)值合理且随(suí)市场(chǎng)下(xià)跌估(gū)值(zhí)出现(xiàn)压缩的标(biāo)的。并(bìng)密(mì)切关注可转债市场(chǎng)风格变化，及时(shí)调整配置(zhì)比例(lì)和结(jié)构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监(jiān)管也(yě)应当跟上形势变化。目前关(guān)于(yú)可转债的退市处理还有不少空白和盲点，监管(guǎn)部(bù)门应尽(jǐn)快打齐补(bǔ)丁，给予(yǔ)市场明确预期(qī)。比如，可进一步(bù)明(míng)确可转债在退市后是(shì)否仍(réng)存在(zài)交易可能、是否(fǒu)还拥有转股功能等。同时，应(yīng)加(jiā)强对可转债的风险(xiǎn)防控，强化发(fā)行(xíng)前的信(xìn)用评(píng)级，对于信用资质较弱的公(gōng)司，可考(kǎo)虑提高担(dān)保资产与(yǔ)回售条(tiáo)款等相关要求，适当提升准(zhǔn)入(rù)门槛，以(yǐ)更好保护投资者利益。

　　全面(miàn)注册(cè)制下，证券市(shì)场将迎来全方位、根本性的(de)变化(huà)。过去(qù)一些“无脑(nǎo)买入(rù)”“跟(gēn)风买入”的简单套路行不通了，一些网络语言牛马是什么意思，什么牛马是什么意思网络语言规(guī)则制度(d网络语言牛马是什么意思，什么牛马是什么意思网络语言ù)上(shàng)的短板(bǎn)不能(néng)视而不(bù)见了。各(gè)市场参与(yǔ)主体还需顺时应势(shì)，调整包括(kuò)可转债在内的(de)投资方法，完善配套制度，提升(shēng)风(fēng)险意识，共(gòng)促A股市场(chǎng)健康稳(wěn)定发(fā)展(zhǎn)。

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