2022年是国(guó)内实(shí)施(shī)“双碳战略(lüè)”的攻坚(jiān)之年(nián)，作为新能源的重点领域(yù)，光(guāng)伏设(shè)备(bèi)行业备(bèi)受瞩目。尽管在政(zhèng)策扶持(chí)和行业高成长(zhǎng)性(xìng)背景下，上市企业产量不断扩(kuò)大，营收、归母净利润不断增长，但行(xíng)业(yè)内上(shàng)中下游板块(kuài)的盈利能力分(fēn)化严重(zhòng)，亟待引(yǐn)起注意。

　　金融界上市公司(sī)研(yán)究院的数据显示，光伏设备(bèi)产业链(liàn)盈(yíng)利参差不齐。光伏设备行业主要分为5大板块，分(fēn)别是上游(yóu)的硅料硅片生产加工(gōng)板块(kuài)，中下游(yóu)的光伏(fú)加工(gōng)设备、逆变(biàn)器(qì)、光伏辅材和光伏电池组件。利润结构整体呈现金字(zì)塔结(jié)构，上游板块(kuài)处于金字塔底层(céng)，2022年3家相关(guān)企业净增长(zhǎng)的利润贡献占比(bǐ)就高达55.59％，而中下游45家企(qǐ)业(yè)总体利润贡献度小，且毛利(lì)率不足20％，企(qǐ)业间的竞(jìng)争加剧。

　　随着2023年硅料硅(guī)片(piàn)价(jià)格下(xià)行预期(qī)增加，结合对企(qǐ)业经营数据变(biàn)化的分析，可以看出(chū)：光伏设备的(de)上游将迎来(lái)降价与去库存阶(jiē)段，这(zhè)对于中(zhōng)下游企(qǐ)业来说意味(wèi)着原材料(liào)成本得到控制，利(lì)于企(qǐ)业经营(yíng)能(néng)力提升。

　　归母净利润突破千亿(yì)，八成企业利润增长

　　在“双碳战略”背(bèi)景下，作为(wèi)清洁能源重要(yào)方向的光伏设备，市场加大(dà)对上市(shì)公司(sī)的(de)扶(fú)持力度。金(jīn)融界(jiè)上市(shì)公司研(yán)苏州园区三中又叫什么是四星高中，苏州园区三中又叫什么名字究院统计(jì)发(fā)现(xiàn)，行业(yè)中48家上市(shì)公司，有33家(jiā)2022年(nián)获得的政府补助较2021年增加；累计获(huò)得政(zhèng)府补助54.63亿元，较2021年(nián)增长(zhǎng)56.56％。

　　在政(zhèng)府加大(dà)扶持(chí)背后(hòu)，与之(zhī)同步的是(shì)上市企业经营规模不断扩大，利(lì)润增速可观(guān)。产量方面来看，根(gēn)据国家能(néng)源局数据，2022年多晶硅产量(liàng)82.7万(wàn)吨(dūn)，同(tóng)比增长63.4％；硅(guī)片产量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制(zhì)造端产(chǎn)量均(jūn)实(shí)现50％以上增速。

　　盈利方(fāng)面来看，2018年光伏(fú)设备行业实现归母净(jìng)利润118.05亿(yì)元，至2022年(nián)增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复(fù)合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增(zēng)速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以(yǐ)及100％以内的企业，分(fēn)别为(wèi)8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科等9家企(qǐ)业2022年业绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股份(fèn)2022年实现归母(mǔ)净(jìng)利润23.28亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业(yè)第2。公(gōng)司在去年(nián)电池(chí)片环节(jié)尤其是大尺(chǐ)寸(cùn)电池(chí)处于供不(bù)应求的状态，年内累计(jì)实现电(diàn)池销(xiāo)量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈利能(néng)力持续(xù)提升。

　　表格(gé)：2022年光伏(fú)设(shè)备行业归母净利润增速居(jū)前的企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　上(shàng)游板(bǎn)块毛利率(l苏州园区三中又叫什么是四星高中，苏州园区三中又叫什么名字ǜ)2年增长20个百分点，3家(jiā)企业(yè)净利润贡献过半(bàn)

　　光(guāng)伏设(shè)备行业整(zhěng)体(tǐ)毛利率为22.91％。对各板块毛(máo)利率分析(xī)发现，上中下(xià)游(yóu)呈现的结果参差不齐，上(shàng)游硅料硅(guī)片享受到光伏产业的红(hóng)利，行业有竞争壁(bì)垒，参与厂商较少，企业毛利率较高(gāo)；而中下游多数板块毛(máo)利率不及行(xíng)业平均。

　　数据显示，上游的硅料硅片(piàn)2020年毛利率为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛利率(lǜ)第2低，仅高过光伏电池组件(jiàn)。但2022年板块毛利(lì)率(lǜ)上涨(zhǎng)至(zhì)43.61％，成为(wèi)光伏设(shè)备行(xíng)业毛利率(lǜ)最(zuì)高的(de)板块。

　　硅料硅片板块(kuài)毛利(lì)率较快提(tí)升，首先(xiān)是源于供不(bù)应求背景下的涨价。作为光伏设备行业的原(yuán)材料方，硅料(liào)硅片(piàn)板块可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波动(dòng)巨(jù)大，但从2020年以来的数据来看，硅片价格依然(rán)处(chù)于高位。特别是上(shàng)半年硅片(piàn)价格持续高位(wèi)运行，硅(guī)片(piàn)需求端旺盛(shèng)之下(xià)，众多硅片、电池厂(chǎng)商纷(fēn)纷(fēn)与硅(guī)料企(qǐ)业签订巨(jù)额订单，提(tí)前完成备(bèi)货。

　　上游的头(tóu)部企业代(dài)表之一通威股份，曾(céng)在2022年报中提及量价双升(shēng)，指出受益于多(duō)晶硅产(chǎn)能缺口，相关产品持续(xù)扩产，价格同比(bǐ)上涨(zhǎng)显著，进而带动(dòng)毛利(lì)率提升。

　　其次，硅(guī)料硅片(piàn)板块进入壁垒高，深耕该(gāi)领域(yù)的企业容易形成(chéng)规模效应。这一板块仅(jǐn)有3家上(shàng)市公司，不(bù)容(róng)易(yì)形成恶(è)性(xìng)竞(jìng)争。2022年，3家企(qǐ)业(yè)业绩均呈(chéng)现(xiàn)爆发式增长，平均(jūn)归母净利润(rùn)增速为172％，特别是大全能源(yuán)2022年归母净(jìng)利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩(jì)增速(sù)领先。

　　值得注意的是，48家光伏设(shè)备行(xíng)业2022年累计归母(mǔ)净利润增长606.30亿元，而通(tōng)威股份、大全(quán)能源和TCL中环3家(jiā)硅料硅(guī)片企业归母(mǔ)净(jìng)利润就(jiù)增(zēng)长(zhǎng)了337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而这3家企业2022年总共实(shí)现归母(mǔ)净利润516.66亿元，占(zhàn)光伏(fú)设(shè)备行业整体归(guī)母净利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企(qǐ)业经营(yíng)情况

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　光伏中下游”内卷”，中游两大(dà)板块平均(jūn)毛利率不超(chāo)17％

　　相(xiāng)比风光的上游，中下游涉及光(guāng)伏电池组(zǔ)件、光伏辅材(cái)等(děng)领域参与厂商(shāng)较多，企业(yè)间竞争激烈。整体而言，光伏设备中下游(yóu)板(bǎn)块2022年毛利率呈现下行趋势，45家企业平均(jūn)毛利(lì)率下(xià)滑(huá)0.72％，进而影响(xiǎng)公(gōng)司盈利情况。上游硅(guī)料硅片爆赚的背后，是(shì)中下游(yóu)45家企业2022年归(guī)母(mǔ)净利(lì)润累(lèi)计增(zēng)长269.25亿(yì)元，净利(lì)润增长贡献没有(yǒu)过(guò)半。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛(máo)利率数据来(lái)看(kàn)，中下游(yóu)领域的(de)光伏加(jiā)工设备和(hé)逆变器(qì)毛利(lì)率3年来基本持平，而光伏辅材和光伏电池(chí)组件毛利率下滑明显，特别是光伏电池组件成(chéng)为毛利率最低的板块。

　　表格：光伏设备行业不同板块的毛利率(lǜ)情(qíng)况

　　制(zhì)图：金(jīn)融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　具体来看(kàn)，光伏电(diàn)池(chí)组件板(bǎn)块(kuài)11家(jiā)上(shàng)市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的(de)头部企业隆基绿能毛(máo)利(lì)率仅有15.38％，居板块第2。航天机(jī)电、协鑫(xīn)集成(chéng)和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块涵盖18家(jiā)企业，企业数(shù)量较(jiào)多竞争激烈。这(zhè)一板块毛利率(lǜ)2020年以来(lái)逐年下滑，2022年(nián)平(píng)均毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨价等因(yīn)素影响，福莱特的(de)主业(yè)光伏玻璃毛(máo)利率下(xià)降(jiàng)12.39个百分(fēn)点，影响整体毛(máo)利(lì)率(lǜ)。

　　相比而言，逆变器板块有6家企业，数量相对较少，板块整(zhěng)体毛利(lì)率为(wèi)32.02％。禾迈(mài)股份的毛利率在(zài)该(gāi)板块第(dì)一，达到42.75％。此外，作为逆(nì)变器(qì)板块的绝(jué)对龙头(tóu)，阳光电(diàn)源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以上。公司去(qù)年(nián)逆(nì)变器(qì)全球出货量达77GW，逆变设备(bèi)全(quán)球(qiú)累计装(zhuāng)机量已突破340GW，逆变(biàn)器(qì)在全球主流(liú)市(shì)场占有率第一。

　　硅料硅片存货周转速度放(fàng)慢，中下游盈利能力有望改善(shàn)

　　光(guāng)伏(fú)设备(bèi)行(xíng)业上游“躺赚(zhuàn)”，中下游“内卷”是行业写照，而(ér)自2022下半年(nián)硅料硅片(piàn)价格自(zì)高位走出下行(xíng)趋势，行业格局(jú)将发生(shēng)怎样(yàng)的(de)改变？

　　数据显示，相比2022年(nián)单晶硅等(děng)硅片的阶段高点，多数硅片(piàn)价格(gé)下跌幅(fú)度(dù)超过30％。根据中(zhōng)国(guó)有色金属工业协会硅业分会(huì)公布的(de)最新数据，5月11日当周M10单晶硅片价(jià)格(gé)区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交(jiāo)均价降至5.25元/片，周(zhōu)环比降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片价格区间在(zài)7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价降至7.28元(yuán)/片，周环比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家硅(guī)料硅片(piàn)企业(yè)的经营(yíng)数据(jù)也可看(kàn)出(chū)硅(guī)片价格下跌(diē)对上(shàng)游公司(sī)盈利的影响。今年一季度，大全能源实现(xiàn)归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中(zhōng)环相比2022年同期增长动能放缓。

　　另外(wài)，3家企业今年一季度存货(huò)周转率数据发(fā)现，无(wú)论是环比还(hái)是(shì)同(tóng)比，相较(jiào)而言(yán)都有明显下(xià)行(xíng)趋势(shì)，说明当(dāng)前有库存积(jī)压风险(xiǎn)。以大全能(néng)源为(wèi)例(lì)，2022年一季度存货周转率为2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片企业存货周(zhōu)转率变化趋(qū)势

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　专(zhuān)业人士认为，上(shàng)游(yóu)硅料硅片面临短期供过(guò)于(yú)求(qiú)的(de)局面(miàn)，在清(qīng)理库(kù)存的阶段下，硅片价格还(hái)有进一步(bù)下行空间(jiān)。这对于光(guāng)伏(fú)电池组(zǔ)件、光伏加(jiā)工设(shè)备(bèi)等(děng)对(duì)中(zhōng)下游板块，将(jiāng)能较好控制原材料(liào)成本，对提升毛(máo)利率(lǜ)、营(yíng)收率(lǜ)等有一定帮助。

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