而上周(zhōu)，央行一季度(dù)金融统计数据发布会上公布的数据显示(shì)，3月份银(yín)行(xíng)体系新发企业贷加权平均(jūn)利率(lǜ)同比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行所表述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款加(jiā)权平(píng)均利率水平(píng)，并没有考虑区(qū)域(yù)差异。财联社记者(zhě)注意到(dào)，在(zài)部分资(zī)金充裕的一线城(chéng)市利率水平下沉(chén)更快，比如央行营(yíng)管部早在2月(yuè)份(fèn)即表示，去年12月份，北京地区新发放企业贷款(kuǎn)加权平(píng)均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际最新(xīn)报告分析认为，一季度的贷款需求非常(cháng)好，央行(xíng)今(jīn)年一季度公(gōng)布(bù)的贷款需求指数飙(biāo)升，达到(dào)78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但最近贷(dài)款(kuǎn)需求有(yǒu)下降趋势，如近期(qī)票据转贴现(xiàn)利率下降(jiàng)，表示银行贷(dài)款需求较(jiào)差(chà)，需要购(gòu)买票据来填充贷(dài)款额(é)度。

　　与新(xīn)发(fā)放贷款市场(chǎng)当前的不景气形(xíng)成鲜(xiān)明对(duì)比(bǐ)的是，一季度理财市场的(de)收益率却(què)在节节回升。普益标准数据显示(shì)，截至2023年1季度(dù)末，理财(cái)公(gōng)司存续(xù)理财产品14892款，占全市场(chǎng)存续(xù)理财产品的44.03％。理财(cái)公(gōng)司存续开(kāi)放式(shì)固收类理财产品(pǐn)（不含现金管理类产品）的近1个月年化(huà)收(shōu)益(yì)率的平(píng)均水平为4.00％，环(huán)比(bǐ)上涨5.81个(gè)百分点。

　　国金固收最新数据显示(shì)，4月24日封闭式理财平均(jūn)基准利率3.81％，已恢(huī)复至(zhì)去年12月水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理财基准利率与1年期AAA级中票(piào)、存(cún)单利差(chà)走(zǒu)阔(kuò)。

　　即便与新发理财(cái)产品收益率(lǜ)相(xiāng)比(bǐ)，当前银行新发贷款的利率也不占优。普益标准监测数据显(xiǎn)示(shì)，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场新(xīn)发(fā)理财(cái)产品中，开放式产品平均业绩比(bǐ)较(jiào)基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品平均业(yè)绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空(kōng)转(zhuǎn)套利可能(néng)

　　多位(wèi)受访金融行(xíng)业人士对记者表示，当前新发(fā)贷款利率和理(lǐ)财(cái)收益率之间(jiān)出现倒(dào)挂(guà)是多年(nián)来罕(hǎn)见的情况(kuàng)。部(bù)分人士认(rèn)为，应该警惕(tì)当前非(fēi)对称(chēng)利率(lǜ)政(zhèng)策之下，贷款、存款(kuǎn)和金(jīn)融市场(chǎng)之(zhī)间(jiān)出现收益“套(tào)利”空间的(de)可(kě)能。

　　融360数字科技(jì)研(yán)究(jiū)院分析师刘银平对财联社记(jì)者表(biǎo)示(shì)，理财产品(pǐn)收益(yì)率超过银(yín)行贷款(kuǎn)利率，可(kě)能会(huì)给(gěi)部分客户钻(zuān)空子(zi)的机(jī)会，从(cóng)银(yín)行那里获(huò)取的低息贷款没有投入实际(jì)经(jīng)营，而是拿去(qù)购(gòu)买(mǎi)收益(yì)率更高的理财产品(pǐn)，导(dǎo)致(zhì)资金空转(zhuǎn)，前几年结(jié)构性存(cún)款(kuǎn)市(shì)场曾存(cún)在这(zhè)种现象。

　　不过刘银平认为，目前理财产品业(yè)绩比(bǐ)较基准不代表实(shí)际收益率，净(jìng)值是不(bù)断波动的(de)，不会一直上涨，实际(jì)上，理财(cái)产品向净值化转型之后对企业的吸引(yǐn)力有(yǒu)所减弱。

　　上海金融(róng)与(yǔ)发展实验室(shì)主任曾刚对财联社记者表示，理财收益与金(jīn)融市场利率相(xiāng)对(duì)应，出现倒挂的情(qíng)况主要是即期(qī)的(de)贷款利(lì)率与(yǔ)发(fā)行当期定价的理财收益(yì)率的差异，在市场利率快速下(xià)行的时容易出现这种收益率(lǜ)不同步的脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如果银行(xíng)贷款利(lì)率继(jì)续下(xià)行，意味(wèi)着当期发行的理财产品的收益(yì)率会同步下降。从这一个角(jiǎo)度来看(kàn)，未来一段时间的(de)理(lǐ)财产品收益(yì)率会进入下行通道。

　　这(zhè)一判断得到银行(xíng)业内人士(shì)的(de)认同。4月25日，某城商行(xíng)广州分(fēn)行负责(zé)人对财联社表示，该行已经关(guān)注(zhù)到理财(cái)收(shōu)益和存(cún)贷款利差的情况，理财与贷款利率差距过大必(bì)然引发资金空转(zhuǎn)套(tào)利，这与货(huò)币政策初衷不(bù)符(fú)。估计下一步理财产品收益(yì)水(shuǐ)平要(yào)降(jiàng)低到(dào)3％以下。

　　一家头部银行理财子(zi)负责人对财联社记者(zhě)表示，考虑到理财(cái)产品(pǐn)底层资产大多数为债券，而债(zhài)券市场发(fā)行(xíng)人大多是大型企业(yè)，理论上其收益(yì)率比个贷(dài)是要低(dī)一个等级。

　　“道理很(hěn)简单，个人(rén)的信用等级比大型企(qǐ)业要(yào)低，所以个贷(dài)的(de)定价理论上要比理(lǐ)财收益率(lǜ)高才对。现在出现个贷定价和理财产品持(chí)平(píng)，甚至出(chū)现倒(dào)挂，这只(zhǐ)能(néng)说明个人部(bù)门当前的信贷需求不足，没有什么(me)人想贷(dài)款，厦门是几线城市呢导致资金空转(zhuǎn)，这也是近(jìn)年(nián)来比较(jiào)罕见的(de)情况。”该负(fù)责人(rén)表示。

　　该人士同样(yàng)认为，如果(guǒ)贷款定价持续下行未来新发理财产品收益率也(yě)会回落。“市场对(duì)利(lì)率走势的预期是一致的，新发的收益率未来(lái)会(huì)下来(lái)，近期整(zhěng)体的趋势(shì)也是这(zhè)样。一些(xiē)存量的产品年(nián)化收益率近期大幅上行，主要(yào)是(shì)因为底层资产是(shì)去年利率高位时候拿的，在利率走低(dī)预期(qī)下(xià)，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承压(yā)将(jiāng)推动(dòng)存款利率(lǜ)进一步(bù)下行

　　受访银行人士对财(cái)联社记者称，当前贷款端定价疲软的(de)现(xiàn)状(zhuàng)，也是有关方面(miàn)不断(duàn)出(chū)手规范(fàn)存款利率的(de)核心(xīn)动(dòng)因。

　　4月25日，前(qián)述中(zhōng)部地区大型(xíng)城商行负责人对记者(zhě)表示，在贷款定(dìng)价上不去(qù)的情(qíng)况下，未来(lái)存款利(lì)率持续下行应(yīng)该是大趋势，否则银行净息差承(chéng)受的压力将是(shì)巨(jù)大的。“现在(zài)各行储蓄又多，之前理财波动的影响(xiǎng)还没完全消除，很(hěn)多客户的资金(jīn)还没有出来，都(dōu)压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第二(èr)季度贷款(kuǎn)需求走(zǒu)弱(ruò)得到(dào)确认，意味着贷款利率依然(rán)有下降的(de)可能性(xìng)和空(kōng)间，银(yín)行息差水平面临(lín)更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度(dù)显示(shì)，截至3月末，该行净利息(xī)收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王(wáng)一峰团队最新研报认为，未来存款市场成本管(guǎn)控仍有后(hòu)手牌，“类活期”存(cún)款(kuǎn)是(shì)重(zhòng)要(yào)抓手(shǒu)。其预计(jì)，后续对于存款定(dìng)价(jià)自律管理的手段包括但(dàn)不限于以下三(sān)个方面。首先，协(xié)定存款、通(tōng)知存款(kuǎn)等(děng)创(chuàng)新(xīn)类活(huó)期存(cún)款有可能将纳(nà)入自律机制管理。现阶段，对核心(xīn)定期(qī)存(cún)款(kuǎn)而言，同(tóng)时有EPA和MPA进行(xíng)约束，但“类活期”存(cún)款缺少(shǎo)政(zhèng)策指引，未来或将对这类产(chǎn)品比照活期(qī)存(cún)款进行规(guī)范；其次，同业存款(kuǎn)套壳协议存款需继续纠正；最后，期权价值过低的“假”结构性存款仍(réng)须规范，后续或将结构性存款的（保底收(shōu)益+期权价值(zhí)）合计同时纳入自律机制(zhì)上限，进一(yī)步压(yā)降结(jié)构(gòu)性存(cún)款利率。

　　王(wáng)一峰团队(duì)测算认为，如果全部企业活(huó)期存款利率降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水平，则(zé)上市银行企业(yè)活期存款成(chéng)本(běn)率加权(quán)平均降幅在30bp左(zuǒ)右，将提振息差(chà)5.5bp左(zuǒ)右(yòu)，影响上市银行营收增速2.3pct。

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