国(guó)内“五一”假期来了，但海外市场风险依(yī)旧不容忽视。在美国(guó)多项重(zhòng)要(yào)经济(jì)数据出炉后，美联储(chǔ)也将召开(kāi)5月议(yì)息(xī)会议(yì)，市场(chǎng)普遍预(yù)期将(jiāng)继续加息(xī)25BP。在(zài)利好利空消息交织下，节后(hòu)市(shì)场走(zǒu)势将如何(hé)演绎？

　　美国第一共和银行(xíng)股价已(yǐ)累(lèi)计下跌90％以上

　　截至(zhì)周五收(shōu)盘，美国(guó)第一共和银行的(de)股价收跌43.2％，盘中(zhōng)一度腰斩(zhǎn)，且多次触发停牌(pái)，原因是达成救助协议以维(wéi)持(chí)该银(yín)行(xíng)运(yùn)营(yíng)的(de)希(xī)望在变得渺茫(máng)。该股(gǔ)今年已下跌90％以(yǐ)上。消息人(rén)士(shì)称(chēng)，该(gāi)银行很有可(kě)能会被美国(guó)联邦储(chǔ)蓄(xù)保险公司(sī)（FDIC）接管。

　　根据(jù)美(měi)媒报道，自美国第一共和银行公布其第一(yī)季度存(cún)款下降40.8％至1045亿美元后，该(gāi)银行股(gǔ)价在接下来的(de)两(liǎng)天内下跌超过60％，创下历史新低。目(mù)前包括来自美(měi)国联(lián)邦储蓄保(bǎo)险公司、财政部和美联储的官员正在与其他银(yín)行(xíng)进行(xíng)协(xié)调会议(yì)，为第一共和银行(xíng)制定救助计划。

　　美联(lián)储反省(shěng)硅谷银(yín)行倒(dào)闭，寻求大范围加强(qiáng)银行(xíng)规管

　　在当地(dì)时间4月28日公布的内部审查报告中，美联储承认，对于(yú)上月硅谷银行的倒闭案，美联储难辞(cí)其咎，倒闭既(jì)源于该(gāi)行自身风险管理薄弱，也和美(měi)联储(chǔ)的审查督导行动拖沓有关(guān)。

　　美联储认为，银行业(yè)审查员未能(néng)采取有力(lì)行(xíng)动(dòng)解决硅谷银行越来(lái)越多(duō)的问题。美(měi)联(lián)储负(fù)责金(jīn)融(róng)业(yè)监管(guǎn)的副主席巴尔（Michael Barr）在报告中称，审(shěn)查(chá)员(yuán)未能充(chōng)分认识到，随着(zhe)硅谷(gǔ)银行的规模扩大、复(fù)杂性增加，该行变得有多(duō)么不堪一(yī)击。他们(men)的确(què)发(fā)现了(le)风险，却(què)没有采取足够的(de)措施，保证该行足够(gòu)迅速地解(jiě)决(jué)问题。

　　报告(gào)中(zhōng)，巴尔总结硅谷银行倒闭有(yǒu)四大成因，其中三(sān)点都(dōu)和美联(lián)储监管不力有关。他说(shuō)，美联储监(jiān)管者(zhě)的(de)错(cuò)误部分(fēn)源于，特朗普执政时的(de)金(jīn)融业改革普遍放松了对中(zhōng)等银行的(de)规管。

　　巴尔(ěr)还提到，美联储的(de)文化转变似乎导致(zhì)联储的监管变得更宽松(sōng)。这些变化体现在降(jiàng)低标准、增(zēng)加复杂(zá)性，以及监管方式不够自(zì)信(xìn)果断，它们(men)阻碍(ài)了有(yǒu)效的监管(guǎn)。

　　美联(lián)储认为，其银(yín)行业审查员已经确定了硅谷银行(xíng)存在导致其倒闭的一大(dà)问(wèn)题——利率相关风(fēng)险，但美联储自(zì)身的流程(chéng)“过(guò)于审慎”，侧(cè)重在采取行动以(yǐ)前累积(jī)过多(duō)的证据。

　　美联储(chǔ)的(de)数据显示，截至倒闭(bì)时，硅谷银行收到31项监管(guǎn)机构的公开审查报告(gào)或警(jǐng)告，数量是其他(tā)银行(xíng)的(de)三倍。报(bào)告称(chēng)，随(suí)着硅谷(gǔ)银行(xíng)壮大，近些年美联储忽(hū)视了范围更广(guǎng)的问600毫升等于多少斤水，800ml是多少水题，比如该行多年来(lái)一直突(tū)破(pò)内部风(fēng)险限(xiàn)制，其(qí)采(cǎi)用的流(liú)动性指(zhǐ)标(biāo)却(què)显示，存(cún)款基础稳定，其利率相关(guān)风(fēng)险还被评为令人满(mǎn)意。

　　巴尔(ěr)透露，美(měi)联储将重新审查，适用于资产超(chāo)过千亿美(měi)元(yuán)银(yín)行的一系列规定(dìng)，包括压力(lì)测试和流动性要(yào)求，将重新评估，怎样监督和监管一家银行对利率流动性风险的风控。

　　巴(bā)尔说(shuō)，硅谷银行倒(dào)闭表明，需要(yào)对范围(wéi)更广泛的银行强化(huà)适用(yòng)的标准(zhǔn)，联储应考虑，让(ràng)更大(dà)范围的银行(xíng)适用标准和(hé)的流(liú)动(dòng)性规定。他呼(hū)吁，重新评估，对于(yú)超过25万美(měi)元联邦保险(xiǎn)上限的银(yín)行存款，监管方的处理方(fāng)。

　　巴尔认为，美联储应要求更(gèng)广泛的(de)银(yín)行考虑到可出(chū)售证券的未实现损益，以便让银行的资本要求更好地(dì)匹(pǐ)配其财务状况和风险。他暗(àn)示，对资(zī)本规划和(hé)风险管理不足的公司，美联储可能(néng)增加资本或流(liú)动性的要求，或者限(xiàn)制股(gǔ)票(piào)回购、股息支付或高管薪酬。

　　美总统拜登批准内华达州和佛(fú)罗里达州重(zhòng)大灾难声明

　　据央视新(xīn)闻(wén)消(xiāo)息，根据美国(guó)白(bái)宫(gōng)当地时间4月28日的声明(míng)，美国总统(tǒng)拜(bài)登批准内华达州重大灾难声(shēng)明，他下(xià)令(lìng)为3月8日至3月19日期间受冬季风暴影响(xiǎng)的地区(qū)提供联(lián)邦援(yuán)助。

　　此外(wài)，拜登还于27日晚(wǎn)批(pī)准佛罗里(lǐ)达(dá)州重大(dà)灾难声(shēng)明，他(tā)下(xià)令为4月12日(rì)至(zhì)4月14日期(qī)间受严重风暴影响(xiǎng)的地(dì)区提供(gōng)联(lián)邦援助(zhù)。

　　联邦援助资金可在成本分担的基(jī)础上提供给州政府和符(fú)合(hé)条(tiáo)件的地(dì)方(fāng)政府以及某些私人(rén)非(fēi)营利(lì)组织，用于受灾害影响地区的应急和修复(fù)工作。

　　欧盟与波兰(lán)等(děng)五国就乌克(kè)兰农(nóng)产品相关事宜达成原则性协(xié)议

　　据央(yāng)视新闻消息，当地(dì)时间28日，欧盟委员会(huì)执行副主席东布罗夫斯基斯对外(wài)宣(xuān)布，欧委会已与保加利亚、匈牙利、波兰、罗马尼亚和斯洛伐克就乌克(kè)兰农(nóng)产品相关事宜(yí)达(dá)成原则性协议。

　　东(dōng)布罗夫(fū)斯基斯(sī)表示，欧盟已采(cǎi)取(qǔ)行动(dòng)解(jiě)决欧盟成员国(guó)和乌(wū)克兰农民的担忧。具体措(cuò)施包(bāo)括推动(dòng)波兰、斯洛伐克、保加利亚等国撤回针对乌农产品的(de)单边措施。从欧盟(méng)层面对(duì)小麦、玉米、油(yóu)菜籽、葵花籽等4种农产品实施(shī)保障(zhàng)措(cuò)施。为5个受影(yǐng)响的成员国(guó)农民(mín)提供(gōng)1亿欧元的一揽子支持。此外，欧盟将继续推进包括葵花(huā)籽(zǐ)油等(děng)产品(pǐn)的(de)倾销(xiāo)调查。欧(ōu)盟将进一(yī)步确保(bǎo)乌克兰(lán)农产品通过欧盟通道(dào)出口到(dào)其(qí)他国家。

　　美国(guó)滞胀困境：经(jīng)济继(jì)续(xù)放缓，通胀依(yī)旧(jiù)高企

　　4月28日，美国(guó)商务部最新公布的数(shù)据(jù)显(xiǎn)示(shì)，美国3月核心PCE物价指数同比上升4.6％，预(yù)估为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核心PCE物价指数(shù)环比上涨0.3％，与市场预期及前值持平。

　　据悉，剔除(c600毫升等于多少斤水，800ml是多少水hú)食品和(hé)能源的(de)核(hé)心PCE物价指数(shù)是美(měi)联储青睐的(de)通胀指标(biāo)之一(yī)。此次公布的(de)数(shù)据再度印证(zhèng)了美国(guó)通胀的居高不(bù)下，这加大了美(měi)联储(chǔ)5月(yuè)再次加息的可能性。报告公布后，美国短期(qī)利率期货小幅下(xià)跌，反(fǎn)映出5月份(fèn)加息25BP的可能性约为90％。

　　就在此前一天，美国商(shāng)务部公布的(de)一(yī)季度美国宏观经济数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，美国一季度GDP同比仅增(zēng)长1.1％，大幅(fú)不(bù)及市场预(yù)期(qī)的2％，且增速较前值2.6％显著(zhù)放缓(huǎn)。而同日公布的一(yī)季(jì)度核心(xīn)PCE物价(jià)指数年化(huà)环(huán)比(bǐ)初值升至4.9％，超出(chū)市场预期的4.7％及(jí)前值4.4％。

　　一德期货(huò)宏观贵金属分析师张晨向期(qī)货日报记者表示，上述(shù)数据显示出(chū)美国经济放缓但(dàn)通(tōng)胀水平(píng)依(yī)旧高企的(de)滞胀(zhàng)特征。不过，从美(měi)国GDP折年数(shù)同(tóng)比数据来看，他(tā)认为(wèi)一季度1.6％的(de)增速较去年四季度(dù)0.9％的增速出现(xiàn)明显(xiǎn)回暖，显示出(chū)美国经济虽有放(fàng)缓(huǎn)，但(dàn)韧性(xìng)尚存。

　　“一季度美国GDP数据超预期放缓，坐实(shí)了市场对于美国经济(jì)衰退的忧(yōu)虑，再加(jiā)上目前欧美银行信用危机的(de)尾部效(xiào)应持(chí)续存在，金融不稳定叠加经(jīng)济(jì)景(jǐng)气下滑，一(yī)定程度上削弱了(le)美(měi)联储货币政策的(de)紧(jǐn)缩预期，同(tóng)时增加了(le)下(xià)半(bàn)年美联储(chǔ)降(jiàng)息的(de)预(yù)期。”中信建(jiàn)投期货(huò)宏观贵金属(shǔ)分析(xī)师(shī)罗亮(liàng)认为。

　　不(bù)过(guò)，他也表示(shì)，由(yóu)于(yú)反映核心个人消费(fèi)支出在内的一季度PCE通胀数据持续(xù)上升，再加上周五晚(wǎn)间公布的3月(yuè)核(hé)心PCE数据也偏强，因此美联储5月(yuè)份(fèn)加息基本(běn)不存在悬(xuán)念，此(cǐ)次GDP数据更多(duō)影响的(de)是年中美联储的政策变化。

　　5月加息或“板上钉钉”，此次会议还需关注(zhù)什么？

　　金(jīn)瑞(ruì)期(qī)货宏(hóng)观贵(guì)金属(shǔ)分析(xī)师吴梓杰(jié)认为，当前(qián)美联储货币政(zhèng)策面临抑制通胀以及宏观(guān)审慎(shèn)两难的抉择。随着此前银(yín)行(xíng)业危(wēi)机(jī)的(de)爆发以及一季度经济的(de)回落，美国当(dāng)前经济的脆弱性以及下(xià)行压力已经持(chí)续增加(jiā)，但是一季(jì)度核(hé)心PCE同样(yàng)大幅(fú)超过预期，显示出核心通胀黏性超预期。

　　“对于美联储来说，这(zhè)意味着进行(xíng)政策选择时不得不(bù)更加慎重。”吴(wú)梓杰预计，美联(lián)储5月大概率(lǜ)将会保持加息25BP的节奏，但在记者(zhě)会(huì)上鲍威(wēi)尔表(biǎo)态或将更(gèng)加注重安抚(fǔ)市场(chǎng)情绪，强(qiáng)调对宏观风险(xiǎn)的把控，且对(duì)未来(lái)加息的态度或将更(gèng)加(jiā)谨慎。

　　张晨(chén)认(rèn)为，目前(qián)市(shì)场已经对美联储(chǔ)5月加息25BP作出(chū)了充(chōng)分的计(jì)价。鉴于此次会议并无最(zuì)新(xīn)点阵(zhèn)图和经济展望公布，因此(cǐ)会议重点(diǎn)在(zài)于利率(lǜ)决议声(shēng)明(míng)及鲍威尔的会后发(fā)言两方面。其中(zhōng)，在决议声(shēng)明方面，可(kě)重(zhòng)点观察措辞调整变化(huà)情(qíng)况，特别是(shì)能(néng)否出现(xiàn)“停(tíng)止(zhǐ)加息”相(xiāng)关暗示。而在会后的新闻发布会上(shàng)，需要重点关注鲍威尔对于经济与通(tōng)胀前景(jǐng)、后续货币政策以(yǐ)及(jí)银行(xíng)业危机引(yǐn)发(fā)的信(xìn)贷收(shōu)缩等方面的观(guān)点论述。特别是如果出现“停止(zhǐ)加(jiā)息(xī)”等明显鸽(gē)派(pài)暗示，则无论对于商品市场(chǎng)还是权益市(shì)场而(ér)言，均构成(chéng)短(duǎn)期提振(zhèn)。

　　罗亮认为，此次美联储(chǔ)会议需要(yào)关(guān)注三个方面：一是考虑到通(tōng)胀的顽固性，美联储是否会透露其愿意容忍更高水平(píng)的(de)通(tōng)胀；二是美联储对于目前金融(róng)以及经(jīng)济风险的判(pàn)断，到底(dǐ)是短期风险还(hái)是长期(qī)风险；三是美联储未来(lái)的货币政(zhèng)策预期，比如是否透露下(xià)半年将降(jiàng)息(xī)或者不降(jiàng)息。

　　他认为，如(rú)果美联储(chǔ)依然偏鹰派，则预期风险资产将继(jì)续回(huí)调，美债(zhài)利率曲(qū)线会加(jiā)深倒挂的程度(dù)，对(duì)市场而言偏(piān)负(fù)面；如(rú)果美(měi)联储偏鸽派，那市(shì)场风险偏(piān)好(hǎo)会再度上升，美(měi)元指(zhǐ)数(shù)预(yù)计(jì)显著下行，贵金属将领涨(zhǎng)资产。

　　吴梓(zǐ)杰(jié)表示，由于当前市场对(duì)5月加息25BP已经计价较(jiào)为充分，预计(jì)加息结果不(bù)会(huì)引起市场较大波动，但是对于(yú)6月及以后偏鹰的政策预期交(jiāo)易依旧不(bù)足(zú)。因此，他认为(wèi)本次会(huì)议上需要重(zhòng)点关(guān)注美联储(chǔ)声明以及鲍威尔在记者(zhě)会上对未来政策路径的展望。“尤其是如(rú)果美联(lián)储意外偏(piān)鹰，比如表现出(chū)了6月仍将加(jiā)息的倾(qīng)向，则(zé)市场(chǎng)或将面临较(jiào)大的(de)冲击，相关(guān)风险资产有意外下(xià)跌的(de)风险(xiǎn)。”他说(shuō)。

　　贵金属(shǔ)市场面临涨跌(diē)两(liǎng)难局面

　　近期美元(yuán)指数持稳(wěn)，贵金属行情(qíng)则(zé)表(biǎo)现(xiàn)乏力。张晨认(rèn)为，4月(yuè)以来，欧美银行(xíng)业风险(xiǎn)事件(jiàn)溢出(chū)影(yǐng)响(xiǎng)逐渐减(jiǎn)弱，市场对(duì)于美联储货币政策(cè)迅速转向的乐观预(yù)期(qī)出现一定修(xiū)正，贵金属市场出(chū)现(xiàn)高位(wèi)振荡调整，但总体回(huí)调幅度有限(xiàn)。

　　当(dāng)下来看，他(tā)认(rèn)为贵金属市场(chǎng)在利多、利(lì)空因素间来回拉扯。利多因(yīn)素(sù)方面，美联储加息临近尾(wěi)声(shēng)，对贵金属价(jià)格的压制边际减弱(ruò)。同时(shí)，美国(guó)经济前景黯(àn)淡(dàn)，债务上限(xiàn)悬(xuán)而未决(jué)以(yǐ)及银(yín)行业(yè)风(fēng)险事件余波(bō)反(fǎn)复，不断激发市场避(bì)险情(qíng)绪(xù)。从更为(wèi)宏观的角度来看，全(quán)球“去美元化”方兴(xīng)未艾(ài)，各国央行强化黄金资产储备功能，使得(dé)央行(xíng)“购金(jīn)潮”经久600毫升等于多少斤水，800ml是多少水不息。上述种(zhǒng)种(zhǒng)因(yīn)素均(jūn)对贵金属价格形成(chéng)支撑。

　　而利空因素主要是，市场和美联储对于后(hòu)续(xù)货币政策之(zhī)间的预期差(chà)，以及美国经济层面(miàn)的韧(rèn)性犹存。“特别是就业市场尽管过热(rè)态(tài)势(shì)有所缓和，但无论是新增非农(nóng)就业人数还是失业率(lǜ)指标，还远未触(chù)及经济衰退以及美联储货币政(zhèng)策(cè)转向(xiàng)的阈值区间，这极有可能造成通胀回归波折反复，进而引发美联储(chǔ)货币政策前景预期(qī)摇摆。”他说。

　　他预计，在5月美(měi)联储议息会议(yì)落地后的一段(duàn)时(shí)间内，市场仍(réng)然会延(yán)续上述的修正走势，美(měi)联(lián)储还需(xū)在更多数据(jù)指引(yǐn)以(yǐ)及银(yín)行(xíng)风(fēng)险事件(jiàn)落地(dì)后，再相机作出政策调整，而在此之前预计仍会延(yán)续当(dāng)前“走(zǒu)一步看一步”的决策思(sī)路。而(ér)市场对于年内降(jiàng)息的乐观预期的修(xiū)正空间犹存。

　　罗(luó)亮(liàng)认为，目前贵(guì)金(jīn)属市场的逻辑有两条(tiáo)主线：一(yī)是美国经(jīng)济是否会陷(xiàn)入衰退，二是全球贸易结算(suàn)体系下美元(yuán)的趋势压力。“过去20年，贵金属价格主要锚(máo)定(dìng)的(de)是美债(zhài)实(shí)际利率(lǜ)的(de)变化，但(dàn)是最近这种联系正在脱钩，央行购金以及美元结算体系的变化使得贵金(jīn)属获得了(le)越来越(yuè)多(duō)的金(jīn)融溢价(jià)。”整体来看(kàn)，他认为(wèi)目前贵金属多头驱(qū)动的(de)逻辑还没(méi)结(jié)束，且(qiě)近(jìn)期的(de)表现也是易涨难跌。从资产配(pèi)置的角度来(lái)看，仍推荐(jiàn)将贵金属作为多头配置。

　　“当前贵金属市场已经(jīng)表(biǎo)现出了一定程度的易涨难跌。”吴梓(zǐ)杰(jié)表(biǎo)示，一方面，美国经济下行以及欧美银行业风(fēng)险带来的避险情绪对(duì)贵(guì)金属价格仍有一(yī)定支撑，但边际减弱；另一方面，美国通胀高位带来的加息(xī)预测(cè)，未能对贵(guì)金属形(xíng)成有力的回落(luò)压力。因此，他预(yù)计贵金属(shǔ)市(shì)场整体仍以高位(wèi)振荡为主，在基(jī)准假设下，贵(guì)金(jīn)属交易(yì)主线将回归通(tōng)胀逻辑。他认为，当前市场(chǎng)对于美(měi)联(lián)储降(jiàng)息的预期仍大幅领先美联储的官方预(yù)期(qī)，预计在高通胀压力下，市场对降息预(yù)期的修正或(huò)将带来金(jīn)银价(jià)格(gé)的进一步回调(diào)。

　　市场(chǎng)人士提示，随着(zhe)国内“五一”长假开启(qǐ)，还(hái)须警(jǐng)惕海外市(shì)场风(fēng)险。

　　罗亮表示，近(jìn)期宏观市(shì)场关键数据(jù)较(jiào)多，导致市场情绪波(bō)澜起伏(fú)，同时基本面因(yīn)素也多空(kōng)交织，海外市场容(róng)易出现巨幅(fú)波(bō)动。同时，国内“五一”假期结束后，市场将直面美(měi)联储5月利率决议落地，他预(yù)计美联储会议结(jié)果或将(jiāng)偏鸽，因此(cǐ)推荐节后逐渐增(zēng)加风险资(zī)产的头寸。

　　“鉴于国内(nèi)‘五一’假期跨越5月美联储议(yì)息会议等重要事(shì)件，加之银行业危机及债务上限问题悬而未决，投资者要防止过分押注引发的风险。假期后可(kě)关注贵(guì)金属回(huí)落企稳情况，可以逢(féng)低布局多单。”张晨(chén)表示。

　　吴梓杰(jié)也表示(shì)，由于国内“五一”假期恰(qià)逢海(hǎi)外(wài)美(měi)联储会议(yì)这(zhè)一关键时(shí)间(jiān)节点，投资者若保留头寸过(guò)节(jié)，则(zé)要保持头寸有足够安(ān)全边(biān)际，以(yǐ)防“黑天鹅”事件带来冲击(jī)。他表(biǎo)示(shì)，节后贵金(jīn)属或(huò)将迎来更加(jiā)明确的方向性行情，可根据美(měi)联储议息会议给(gěi)出(chū)的(de)指引，对贵金属进行相应布(bù)局。

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