美国债务(wù)上(shàng)限危(wēi)机暂(zàn)时(shí)“告一段(duàn)落”——美东(dōng)时间(jiān)5月31日，美国国会(huì)众(zhòng)议院通(tōng)过了(le)一项关于联邦政(zhèng)府(fǔ)债务上限和预算的法案，隔(gé)日(rì)参议院(yuàn)通(tōng)过，根据(jù)法案政(zhèng)府开支将受到(dào)上限制(zhì)约(yuē)直至(zhì)2024年结束，但可(kě)以(yǐ)避(bì)免发生债务违约(yuē)。根据美国国会(huì)预算办公室数据，目前美(měi)国联邦债务规模约为31.46万亿美元(yuán)，占(zhàn)其国内生(shēng)产总值比例已(yǐ)超过120％，相当(dāng)于每个美(měi)国人负债9.4万美元。

　　事实上，二(èr)战以来，美(měi)国已103次调整债务上限，尽管未曾出现过(guò)实质性债(zhài)务违约，但债务上限(xiàn)危(wēi)机(jī)仍可从市场预(yù)期、流(liú)动性(xìng)、风(fēng)险(xiǎn)偏好、借贷成本(běn)等机制作用于全球金融(róng)、实(shí)物(wù)资产(c可怜天下父母心的全诗的意思，可怜天下父母心的意思hǎn)。

　　多位业内人士对《中国基(jī)金(jīn)报》记者表示，在目(mù)前美国(guó)债务上限(xiàn)情景(jǐng)下，中长期看美(měi)债上限违约风险难以忽视(shì)，亚洲等新兴市场(chǎng)股票表(biǎo)现将更具(jù)韧(rèn)性，而市场关注的重(zhòng)点也将重新回到美联(lián)储的货币政策上来。

　　危机暂缓新兴市(shì)场股票(piào)表现更(gèng)具韧性(xìng)

　　除(chú)本次外，1976年以来美国政(zhèng)府债务(wù)共有22次触(chù)及法(fǎ)定上限，每(měi)次债务上(shàng)限触及后均得到了上调或暂停，只是经历的时间长短不同。

　　彭博数(shù)据显示，2011年债(zhài)务上限解决前后，标普500指数自高(gāo)点下(xià)跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴(xīng)市场指数下(xià)跌(diē)16.3％；在2013年债务上限(xiàn)解决前(qián)后，标普500指数最(zuì)大下(xià)调(diào)幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数(shù)为3.4％。而在本(běn)次债务危机谈(tán)判过程中，亚洲市场反应(yīng)参(cān)差，日(rì)经225指数创1990年以(yǐ)来新高，香港恒(héng)生指(zhǐ)数(shù)则跌至年内新低。

　　瑞银(yín)财富管(guǎn)理投资总(zǒng)监办公室（CIO）对(duì)记者表示，尽管(guǎn)美国彻底违约的(de)可能性非常低(dī)，但此前因(yīn)为市场担(dān)忧发(fā)生发生违(wéi)约，很多国家和行(xíng)业都遭到抛售，但这次亚(yà)洲市场表现相对于(yú)美国和发达(dá)市场更具韧性，得益于较(jiào)佳的盈利(lì)增长前景(jǐng)和具吸(xī)引力的相对估(gū)值，尤其看好中国、泰国和(hé)韩(hán)国。

　　具体就中(zhōng)国市(shì)场而言，瑞银CIO认为，盈利才是(shì)关键(jiàn)催化剂。中(zhōng)国今年(nián)首季盈利增长(zhǎng)较去年第四季(jì)有(yǒu)所改(gǎi)善(shàn)，有助提振(zhèn)对中国资产的信心(xīn)。与亚洲其他地(dì)区（日本除外）相比(bǐ)，中国(guó)股市的估(gū)值似(shì)乎被低(dī)估。

　　景顺亚太(tài)区（日本除(chú)外）全球市场(chǎng)策(cè)略(lüè)师赵耀庭(tíng)也对(duì)记者表(biǎo)示，债务协议的顺(shùn)利通过消除(chú)了美国乃至全球面临的(de)一个不明朗(lǎng)因(yīn)素(sù)，进而短暂提振市场情绪。中航信(xìn)托宏观策略总监吴照银对记者称，因投资者对两(liǎng)党达成(chéng)一致有确定的(de)预期，所以近期美国以及全球资(zī)本市场并没有对美国债务上(shàng)限(xi可怜天下父母心的全诗的意思，可怜天下父母心的意思àn)问(wèn)题过度(dù)反应，整(zhěng)体表现平稳(wěn)。

　　中长期看(kàn)美债上限违约风(fēng)险难以忽视

　　目前来(lái)看，主流大类资产对于美债(zhài)危机的叙事反应都较为(wèi)平淡(dàn)，但野村东方国(guó)际证(zhèng)券资产(chǎn)管理部总经理兼(jiān)投资总监肖(xiào)令君对(duì)记者(zhě)表示，从(cóng)中长期的(de)资产配置角度出发，诸如(rú)美债(zhài)上限等类(lèi)似的(de)尾(wěi)部风险事件难以(yǐ)忽视。

　　“对(duì)冲投(tóu)资组合的下行风险，主(zhǔ)要考(kǎo)虑两(liǎng)点：一是多(duō)元化低(dī)相关性资产配置、二是支付保险(xiǎn)费(fèi)的另(lìng)类策(cè)略，为(wèi)组合提供下行保护。回(huí)顾美(měi)债上限危机历史，看到避(bì)险资产如美元、美(měi)债、黄金在通常较风险(xiǎn)资产呈现明(míng)显(xiǎn)的(de)超额收益，因(yīn)此组合配置中(zhōng)保有一定比例(lì)的避(bì)险资(zī)产有助对冲投(tóu)资(zī)组合(hé)波动。”肖令君(jūn)进(jìn)一步阐(chǎn)述道。

　　长江证券在黄金与美(měi)债季(jì)度展(zhǎn)望(wàng)中也提到，黄金作为典型的(de)避险资产(chǎn)，国际金(jīn)价将有支撑，短期或(huò)继续走(zǒu)高，因为美债利率短期内(nèi)仍会(huì)高位震荡，通胀不确定性仍然较(jiào)高，同时全球整体风险因素(sù)在提高。

　　肖令君还(hái)提到，另(lìng)一(yī)方(fāng)面，极端危机环(huán)境下，大类资产会呈现同涨同(tóng)跌的特征，如2020年3月极度(dù)恐慌时期，市场无差别抛售一切资产增持现(xiàn)金(jīn)，传统避险资产随同风险资产一起下跌，因(yīn)此以(yǐ)期权(quán)保(bǎo)护组合下行(xíng)风险是另一种(zhǒng)方式。美(měi)债(zhài)违约并(bìng)非我们的基准(zhǔn)假设，如(rú)果出现(xiàn)此类尾(wěi)部(bù)风(fēng)险，做多(duō)波动率、以及做(zuò)空风险资产的衍生(shēng)品(pǐn)策(cè)略将显(xiǎn)著受益。

　　瑞银(yín)首席美国(guó)经济(jì)学(xué)家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最佳非对称对(duì)冲策略(lüè)是做空(kōng)美国(guó)高(gāo)评级银行（评级下调、对手方(fāng)、杠(gāng)杆担(dān)忧）、美国寿险企业(yè)（CRE敞口、高(gāo)杠杆(gān)、估(gū)值紧(jǐn)绷）和(hé)美国REIT（出现更严(yán)重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对记者表示，美债上限的提升(shēng)，将促进美联储停止紧缩货币政策，对美(měi)股也(yě)是一(yī)大利好。他还认为，美国(guó)政府的财政支出得到了保(bǎo)证，在两年内可(kě)以继续(xù)举债。最近两周(zhōu)的美债谈判关键期，美(měi)国三大股指主涨，“用脚投票”的市场报(bào)以乐观(guān)。可见随着美(měi)债(zhài)上限(xiàn)谈判的(de)尘(chén)埃(āi)落定，美(měi)股仍有望进一步有(yǒu)良好表现。

　　市(shì)场(chǎng)重(zhòng)点再次回到

　　美国财(cái)政政策和货币政策上(shàng)

　　美国参议院已经投票通过(guò)债务上限法案，市场关注焦点再度回到美国未来的财政政(zhèng)策和货币政(zhèng)策上(shàng)。肖令君认为(wèi)，如(rú)果未出现黑天鹅事件，预计联储仍(réng)将贯彻(chè)数据依赖原则，联储可能会持续关注就业数据和工商业运行(xíng)情况，等待市场自(zì)然降温(wēn)至浅萧条后再开启降息，年内(nèi)降息(xī)的(de)乐观预期(qī)存在修正可能。

　　肖令君还称：“从经济(jì)数(shù)据上(shàng)看，美(měi)国经(jīng)济(jì)韧性好于预期，如(rú)果年(nián)核心PCE指标继续反弹走高(gāo)，不(bù)排(pái)除联储还会(huì)继(jì)续加息的可(kě)能，但加息周(zhōu)期已(yǐ)接近尾声，利率(lǜ)基(jī)本见顶(dǐng)的趋势不(bù)会改变(biàn)，因此预计(jì)加息对市场的冲(chōng)击趋缓。”

　　赵(zhào)耀(yào)庭(tíng)认为，债务上限协议通过后，美国(guó)财政部(bù)预计将可于(yú)未来7个月(yuè)发行(xíng)逾6000亿美(měi)元的国债(zhài)。随着市(shì)场流(liú)动性(xìng)收紧，这或将产(chǎn)生显(xiǎn)著的吸力作用。债券收益(yì)率(lǜ)或将随着资本(běn)流(liú)出经(jīng)济(jì)而上升。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄(huáng)俊则称，接下来美(měi)国财政部的(de)工作重点是如何为(wèi)美债找到买家，其中有三(sān)个重要看点，即第(dì)一(yī)，美联(lián)储现(xiàn)在仍在(zài)缩表周期，接(jiē)下来(lái)是(shì)否要调整货币政策停止缩表抛售美债；第二，以中(zhōng)国为(wèi)代表的贸易顺差国是否(fǒu)购(gòu)买美(měi)债(zhài)；第(dì)三，美国国内普通(tōng)家庭可能(néng)成为购买美债异军突起的力(lì)量。

　　黄俊进(jìn)而分析称，美(měi)联储现在仍在(zài)缩表周期(qī)，接下来(lái)是否要调(diào)整(zhěng)货币政策(cè)停止(zhǐ)缩(suō)表抛售美(měi)债(zhài)。如(rú)果美联储缩(suō)表卖出(chū)美债，美国(guó)财政部(bù)可怜天下父母心的全诗的意思，可怜天下父母心的意思发行美债（向(xiàng)市场卖出）这无疑会给美(měi)债市场造成极大抛压。他总结(jié)道，美债的重新发行(xíng)，有可能促使(shǐ)美联储(chǔ)美联储停止加息和缩(suō)表。在5月美(měi)联储FOMC申明(míng)中删除了(le)此前暗示(shì)未来还会加息(xī)的(de)措辞，需要(yào)关注6月利率决(jué)议中美(měi)联储是否能进一(yī)步确认(rèn)停止(zhǐ)紧缩(suō)的态度。

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