一、“中(zhōng)特估”投资范式之一：低(dī)估值、高分红

　　低(dī)估值、高分红，是包括能源链、“一带一(yī)路”和运营商在内的“中特估”方向(xiàng)最鲜明的(de)共同特征(zhēng)：1）截至2022年底(dǐ)，能源链(liàn)、“一(yī)带(dài)一路”和运营商PB估值分别处于2016年以来的(de)16.8％、5.8％和14.9％分位。而即便经历年初以来的大幅上涨后，当(dāng)前(qián)这些板(bǎn)块估(gū)值仍处于(yú)历(lì)史平均水平附近。2）与此同时(shí)，能源链、“一带(dài)一路”和运营(yíng)商股息率显著高(gāo)于市场(chǎng)整体，较高的分(fēn)红(hóng)也成为其(qí)进可(kě)攻、退可(kě)守的(de)重要支撑。

　　二、“中特估(gū)”投资范式之二：政(zhèng)策的持续支撑和(hé)催化

　　政(zhèng)策持(chí)续支撑和催化，成(chéng)为“中特估”中“一带(dài)一(yī)路(lù)”和(hé)运(yùn)营(yíng)商板块修复的重(zhòng)要驱动。

　　1）“一带一(yī)路”：在“一带一路”十(shí)周年之际，从沙伊和解、中俄深化合作联合(hé)声(shēng)明、中巴联(lián)合(hé)声明等，以及后续(xù)5月召(zhào)开在即的第三届“一带一路(lù)”国际合作(zuò)高峰论坛，“一带一路”相关利好(hǎo)不断(duàn)，板块行情得到催化。

　　2）运(yùn)营商(shāng)：去年10月以来(lái)，数字经济上升为(wèi)国(guó)家战略，相关政策(cè)密(mì)集出台。今年国务院改组又新(xīn)设国(guó)家数据局(jú)。运(yùn)营商作为(wèi)“数字经(jīng)济”的(de)基础设施，持续得到催(cuī)化(huà)。

　　三、“中特(tè)估”投资(zī)范式之(zhī)三：景(jǐng)气修复预期

　　2023年中国复苏+人民币升值的全年宏观主线驱动盈利能力修复，带动能源链整(zhěng)体(tǐ)性(xìng)上涨。1）能(néng)源产业链作为原材料高度依赖(lài)海外供应、同时下游需(xū)求基本(běn)集中在(zài)国内市场的方(fāng)向之(zhī)一，将充分受益于人民币升值的(de)宏观趋(qū)势。2）中国经(jīng)济复苏，下游领域需求预期回暖(nuǎn)，能(néng)源产业链尤其是行(xíng)业龙(lóng)头盈(yíng)利已在(zài)修复。

　　四、沿着三条(tiáo)投(tóu)资范式(shì)，“中(zhōng)特估”重点关注哪些方向？

　　除了能源链、“一带一路(lù)”和运营商等(děng)之外，当(dāng)前我们(men)建议关注(zhù)机械(xiè)（造船(稚优泉这个牌子怎么样，稚优泉这个牌子怎么样啊chuán)）、交运（公路、铁路、港(gǎng)口(kǒu)）、大型银行等细分方向。

　　1）机械（造船）：船舶(bó)制造(zào)业(yè)作为国家重点(diǎn)支持(chí)的战(zhàn)略性(xìng)产业之一，近年来经历(lì)了行业调整和产能过剩的(de)困境，但近(jìn)期板块(kuài)景气(qì)已在改善：一(yī)方面，随着(zhe)全球航运市场需求正在(zài)增长，带来包括化学(xué)品(pǐn)船与成品(pǐn)油轮船的(de)订单大(dà)幅(fú)提(tí)升(shēng)。另一方面，国企改(gǎi)革推动造船(chuán)企业重组整合和产能优化之下，国内船舶制(zhì)造(zào)业已在逐步实现(xiàn)结构调(diào)整和(hé)产能优化。

　　2）交(jiāo)运（公路、铁路、港(gǎng)口）：五一期间各(gè)项数据恢复良好。业绩确(què)定性强，承(chéng)诺高分(fēn)红，类(lèi)债属性突(tū)出(chū)。经济增速下行，高速公路、铁(tiě)路、港口(kǒu)资产稳健(jiàn)性(xìng)凸显，业绩成长及确定性较高。同(tóng)时近(jìn)几年(nián)，高速(sù)公路(lù)及(jí)铁(tiě)路板(bǎn)块(kuài)上市(shì)公司更加注(zhù)重(zhòng)投资人回报，多(duō)家公司发布(bù)股东(dōng)回报计划，大幅提高分(fēn)红比(bǐ)例以及承(chéng)诺未来几年高分红水平，给投资人带来确定(dìng)性的(de)高股息(xī)回报。

　　3）大型银(yín)行：经济复苏大背景(jǐng)下(xià)融资需求回暖(nuǎn)，基本面有支撑，板块估值也具备修复空(kōng)间。2023年以来，信贷需求连续三个月(yuè)超预期回暖，在稳增长和扩投资的政策(cè)基调下，后(hòu)续信(xìn)贷、社(shè)融仍有望平稳增长。此(cǐ)外，作为(wèi)业(yè)绩稳定且高分红的板块，当前银行PB估值处于2016年以来(lái)11.6％的较低位置，修复空间较(jiào)大。

　　风险提示(shì)稚优泉这个牌子怎么样，稚优泉这个牌子怎么样啊rong>

　　关注经济(jì)数(shù)据(jù)波动，政策超(chāo)预期收紧，美(měi)联储超预期(qī)加息等。

　　来源：兴(xīng)证(zhèng)策略