金融(róng)界(jiè)5月(yuè)15日消(xiāo)息 央行今日进行1250亿(yì)元(yuán)1年(nián)期MLF操作，中标利(lì)率(lǜ)为2.75％，与此(cǐ)前持平。本周有1000亿(yì)元MLF到(dào)期。

　　消(xiāo)息面上，上(shàng)周五曾经有消息称本(běn)月MLF中标(biāo)利率有可能下调(diào)，但是机构分析，央行行长易纲曾在3月公开(kāi)表示(shì)目前实际利率的水平是比较(jiào)合适，且4月28日政治局会(huì)议(yì)对一季度的经(jīng)济(jì)复(fù)苏给予(yǔ)充(chōng)分肯(kěn)定。

　　5月(yuè)以来资(zī)金面转(zhuǎn)松，DR007中枢回落(luò)至1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆率提升。5月(yuè)是缴税(shuì)大(dà)月(yuè)，需要关(guān)注(zhù)下(xià)周缴税周对资(zī)金面(miàn)可能造成的(de)扰(rǎo)动。

　　此前媒(méi)体报道称，自5月15日起银行协(xié)定(dìng)存款及通知存款自律上限将下调，四(sì)大国(guó)有银行协定存款(kuǎn)和(hé)通(tōng)知(zhī)存款自律上限下(xià)调幅(fú)度为(wèi)30BPS，其(qí)它金融机构(gòu)降幅为50BPS。中(zhōng)信证券分析，预计银行协(xié)定存款(kuǎn)和通知存款利率(lǜ)上限的下调(diào)有(yǒu)助于(yú)缓解银行(xíng)净息差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国君(jūn)宏观研究指出(chū)，近期部分银行调降存款利率，严格上(shàng)不算降息，属(shǔ)于“利率(lǜ)市场(chǎng)化(huà)”的进一步深化。本轮存款利率调降背后的原因，是储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增(zēng)叠加银行净息差(chà)收窄。因此(cǐ)，存款利率客观上可减轻银行负债成(chéng)本，但是这并不足以(yǐ)触发超额储(chǔ)蓄(xù)大(dà)规(guī)模转为消费及向(xiàng)金融资(zī)产(chǎn)香港割让是什么条约谁签字，香港割让是什么条约多少年流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率，严格上不(bù)算(suàn)降息，属于“利率市场化”的(de)推(tuī)进。2023年4月(yuè)以来，河(hé)南、广东(dōng)等多地中小(xiǎo)银行（地方农商行为主）发布公告下调人民币存(cún)款挂牌利(lì)率，下(xià)调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等(děng)权威媒体报道，5月15日(rì)起银行协定存款及通知存款自律上限将下调，引发“降息潮(cháo)”的热议。不过，作为我(wǒ)国利率体(tǐ)系(xì)的(de)“压舱石”，1年期存款基准利率(lǜ)（整存整取）依然维(wéi)持(chí)在1.5％不变，因此(cǐ)本(běn)轮银行存款利率调降严格意义上(shàng)并非真的降息。归根结底，本(běn)轮存款(kuǎn)利(lì)率调降也属于“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调(diào)降(jiàng)背后(hòu)，是储蓄偏高、资(zī)金空转(zhuǎn)增叠加银行净(jìng)息差收窄。一、2023年初的人民币存款维(wéi)持(chí)高位，居民储蓄释放速(sù)度较慢。因此，存款利率调降背(bèi)景香港割让是什么条约谁签字，香港割让是什么条约多少年下，居民储蓄有望进一步流出，更多(duō)流向消(xiāo)费(fèi)、房贷、资本市场等(děng)。二(èr)、资金杠杆抬升(shēng)、空转加剧。2023年(nián)3月降(jiàng)准以(yǐ)来，资金利率中枢回落，资金(jīn)杠杆明显抬升(s香港割让是什么条约谁签字，香港割让是什么条约多少年hēng)，资金空转有所加剧(jù)。存(cún)款(kuǎn)利率调降一(yī)定程度上可(kě)以(yǐ)疏通(tōng)流(liú)动性(xìng)淤积，支(zhī)撑(chēng)宽信用(yòng)进程(chéng)。三、MLF等政策(cè)利率接连调降后，银行(xíng)净息(xī)差(chà)大幅收窄，尤其是城商行、农(nóng)商行，因此压降存(cún)款(kuǎn)成本(běn)、规范(fàn)吸储行为也(yě)属于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看，存(cún)款利率调降客观上将减(jiǎn)轻银(yín)行负(fù)债成本，但我们认为，这并(bìng)不足以触(chù)发超额储蓄大规模转为(wèi)消(xiāo)费(fèi)及向(xiàng)金融资产流入；回归基本面来看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的延续，仍将(jiāng)利好高股(gǔ)息资(zī)产和长期国债。客观上，本轮银行下降存款(kuǎn)利率的效果(guǒ)与2022年(nián)4月(yuè)、9月的(de)效果类似，可以降低(dī)负债端成本，保护银行净息(xī)差。当前流(liú)动性淤(yū)积仍未缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅(jǐn)仅小幅收窄至-2.4％。本轮(lún)存款利率调降(jiàng)，理论上可以促使存款(kuǎn)搬(bān)家，促使超额储(chǔ)蓄流出，更多转化为消(xiāo)费。但(dàn)我们觉得刺激难度较大(dà)，倾(qīng)向于认(rèn)为消费环比(bǐ)修复最快的(de)时候已经过去。再回(huí)归(guī)经济基本面来看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合(hé)的延(yán)续，意味着(zhe)长(zhǎng)端(duān)利(lì)率仍有望继续下(xià)探，高股(gǔ)息资产仍将占优。

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