来源：三维向量叉乘公式矩阵，三维向量叉乘公式行列式ont face="Courier New">海通(tōng)宏观

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中(zhōng)央政治(zhì)局4月28日(rì)召开会议，分(fēn)析研究(jiū)当前经济(jì)形势和经济(jì)工作。今年以来，经济(jì)增(zēng)长好(hǎo)于预期。不过当前经济(jì)恢复性好转，内生动力还(hái)不(bù)强，需求仍然不足。所以，稳增长基调延(yán)续(xù)，短期政策不(bù)太(tài)可(kě)能转向收紧，但是面对高质量(liàng)发展要求，也(yě)没增(zēng)量刺(cì)激(jī)政(zhèng)策。未来扩(kuò)大需求主要依(yī)靠自(zì)发修复消费(fèi)，主动(dòng)稳定投资。此三维向量叉乘公式矩阵，三维向量叉乘公式行列式(cǐ)外，产业政策方(fāng)面强(qiáng)调“实体经济(jì)”支撑，防风险仍然(rán)是重点任务。整(zhěng)体(tǐ)看，二季度(dù)经济修复(fù)速度(dù)或将放缓，政(zhèng)策相对(duì)克(kè)制 。

　　1

　　政策不转向

　　本次会议首先强调了今(jīn)年的成绩，即“经济增长好于预期”，“市场需求逐步(bù)恢(huī)复，经济发(fā)展呈现回(huí)升向好(hǎo)态(tài)势”。从一季度公布的数据看，确实(shí)好于(yú)去年(nián)四(sì)季度时的预(yù)期。但随后会议也提到“经济运行好转主要是恢(huī)复性的，内生(shēng)动力还不强，需求仍然不足”。这也使得经济转型升级面临新的阻(zǔ)力，推动高质量发展(zhǎn)仍(réng)需要克服不少困难挑战。

　　我们的理解是，一季度GDP同比增(zēng)速为(wèi)4.5％，相比去年四季度有(yǒu)明显改善，但距离(lí)疫情之前(qián)2019年的(de)6％附近的增速，还有较大的差距(jù)。所以，经济仍(réng)需政策呵护。尤其是一季(jì)度(dù)降准后，就业压力仍然(rán)存在，我们认(rèn)为政策短期不会转向(xiàng)收紧。“恢(huī)复(fù)和扩大需(xū)求”是当前经济持续回升向好的关键(jiàn)所在。

　　2

　　稳增长：也没增量刺激(jī)

　　面对高质量的发展要求，会议(yì)强调(diào)经济要实(shí)现(xiàn)“质的有效(xiào)提升”和“量的(de)合理增长”。这一点和去年经(jīng)济工作会议(yì)精神一(yī)致。这也意味着稳增长不会通过强(qiáng)刺(cì)激(jī)的方式(shì)，而(ér)是统筹推动“经济运行持续好转”、“内生动力(lì)持续(xù)增(zēng)强”、“社会预期(qī)持续改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳增长的(de)方式(shì)，会议要求(qiú)“把发挥政策效力和(hé)激发经(jīng)营主(zhǔ)体活力结(jié)合起来(lái)”。我们的理解是，下(xià)一阶段更多通过激(jī)发市场化(huà)的力量去(qù)推动经(jīng)济(jì)修复，通过改(gǎi)革开放的方(fāng)式(shì)激发高质量的增长。所(suǒ)以会议指出，要坚持“两个毫(háo)不动摇”，破除影响各类所有制企(qǐ)业公平竞争、共同发展(zhǎn)的法律法规障碍和(hé)隐性壁垒。各类(lèi)企业都要依法合规经营(yíng)。要(yào)下决心从根本上解决企业账款拖(tuō)欠问题。总体而(ér)言，政策刺(cì)激空间有限，主(zhǔ)要还(hái)是以提振信心(xīn)和预期、激(jī)发活(huó)力为主(zhǔ)要手段，让经济自发的内(nèi)生(shēng)修(xiū)复。

　　3

　　扩需求：自发修复消(xiāo)费，主动稳定投(tóu)资

　　会议提出，积极的财政政策要(yào)“加力提效”，稳健的货币(bì)政策要“精准有力(lì)”，延续了(le)去年(nián)12月会议的表述(shù)。对于政策的要(yào)求，本次会议(yì)强调(diào)“形成扩大需求的合力”，而去年12月会(huì)议的相关表述是“加(jiā)强各类政策协(xié)调(diào)配合”，这说明扩大需求是(shì)未来的政(zhèng)策重心。

　　一方面，自发修复消(xiāo)费。“要多渠道增(zēng)加城乡(xiāng)居(jū)民收入，改善消费环(huán)境，促(cù)进文化(huà)旅游等服务消费”。提高消费，主要(yào)还是靠居民劳动(dòng)收入的自然(rán)修复。另一(yī)方面，主动稳定投资。尤其(qí)是基建投资，是政府主(zhǔ)动稳增长的重(zhòng)点。会议提到，在超(chāo)大特大城市积(jī)极稳(wěn)步推进城中(zhōng)村改(gǎi)造和“平急两用(yòng)”公共基础设(shè)施建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引(yǐn)外商投(tóu)资放在更加重要的位置，三维向量叉乘公式矩阵，三维向量叉乘公式行列式>稳住外贸(mào)外资基本(běn)盘。要支持有(yǒu)条件(jiàn)的自贸(mào)试(shì)验区(qū)和自由贸易港对接(jiē)国际高标准经贸规则，开展改革开放(fàng)先行先(xiān)试。

　　4

　　产业发(fā)展(zhǎn)：看重实体(tǐ)经济

　　会议强调(diào)，加快建设现代(dài)化(huà)产业体系要以“实体经济”为(wèi)支撑(chēng)。我(wǒ)们(men)的理解是，产业政(zhèng)策的(de)重点是“实体经济”，这(zhè)里的实体经济并(bìng)不是(shì)整个GDP，而是和“虚拟经济”相对应(yīng)的。

　　会(huì)议明确“要夯实科技自立自强根基，培育壮(zhuàng)大新动(dòng)能”；“要(yào)巩固和(hé)扩大新能源汽车发展优势(shì)，加快推进充(chōng)电桩、储能等设施建设和配套电网改(gǎi)造”。会议(yì)指出“要(yào)重视通用人工智能发展(zhǎn)，营造创新生(shēng)态”，也(yě)提到了“重(zhòng)视防范风险(xiǎn)”。我们认为(wèi)，人工智能(néng)发展到一定程度，监管(guǎn)措施也必然会跟上。此(cǐ)外(wài)，在(zài)互联网(wǎng)领域(yù)，要(yào)推动平台(tái)企业规范健康发展，鼓励头(tóu)部平台(tái)企业探索创新。

　　5

　　防风(fēng)险也是(shì)重点

　　会议提出，“统筹(chóu)做好中小银行、保险(xiǎn)和(hé)信托机构(gòu)改革化险(xiǎn)工作”；再次强(qiáng)调房(fáng)住不炒，“做好保交楼(lóu)、保(bǎo)民生(shēng)、保(bǎo)稳(wěn)定工(gōng)作”；“要加强(qiáng)地方政府债(zhài)务管理，严(yán)控新增隐性债务”。我们认(rèn)为，房地(dì)产产业链、中小(xiǎo)金融机(jī)构的风(fēng)险(xiǎn)出(chū)清，仍是(shì)大(dà)势(shì)所趋，地方债务的风(fēng)险也需要化解。所(suǒ)以(yǐ)今(jīn)年和去年最(zuì)大的不同是疫情影响减(jiǎn)弱，其他方(fāng)面(miàn)的经济问题依然是存在(zài)的。

　　整体看(kàn)，二(èr)季度经济修复(fù)速度或将放缓(huǎn)，政策相对克制。