近日，2022年营(yíng)业收入303.11亿(yì)元且净利润(rùn)67.96亿元(yuán)的兴(xīng)发集团，其旗(qí)下子公司兴福(fú)电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的(de)主要产品(pǐn)是磷酸、硫酸等，其电子级磷酸产品是半导体加工(gōng)过程(chéng)中的关键材料，公司客户包括长江存储(chǔ)、华(huá)虹集团、中芯国际等，也获(huò)得大基金二期入股(gǔ)。

　　不过有意(yì)思的是，兴福电子第二大客户竟(jìng)然是(shì)可口(kǒu)可(kě)乐，这也无意间透露了(le)一个冷知识——可(kě)口可乐生产(chǎn)过程中使用(yòng)的磷酸，原来(lái)不只是常规的食(shí)品级磷酸，还用(yòng)到了更高纯度(dù)的(de)电子(zi)级磷酸。

　　另外，兴福(fú)电子间接控股股(gǔ)东(dōng)还与(yǔ)第二大股东有(yǒu)可复(fù)活的对赌协议(yì)。且其中一条比较少(shǎo)见(jiàn)，即(jí)在兴福电子正式申报IPO后(hòu)的18个月内仍未实现合格(gé)IPO的(de)。

　　合(hé)格IPO是指哪个？

　　兴福(fú)电子主(zhǔ)要从事从事湿(shī)电子化学品业务，公司产品包括(kuò)磷酸、硫(liú)酸等。公司磷(lín)酸产品按照(zhào)纯度等级分为电子级磷酸、食品级(jí)磷(lín)酸，电子(zi)级磷酸可分为IC级磷酸和面板级(jí)磷酸。各磷酸产品(pǐn)的纯度(dù)等级(jí)由高(gāo)到(dào)低分别为：IC级磷酸(suān)＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福电子在(zài)生产(chǎn)电子级磷酸、电子级硫酸的同(tóng)时会产生部(bù)分食品(pǐn)级磷酸、工(gōng)业级硫酸等产品。其中2022年(nián)食品(pǐn)级磷酸的主营业务(wù)收(shōu)入为1929.29万元(yuán)。

　　主营业务收入(rù)摘要，数据(jù)来源(yuán)：申报(bào)稿(gǎo)没有港口是永远的停留的寓意是什么 集装箱到港口可以停留多长时间

　　这里有个点值(zhí)得(dé)一看，兴福(fú)电子2022年(nián)第(dì)二大客户(hù)为可口可乐(lè)，金额为(wèi)6924.1万元(yuán)，申报稿显示的主要销售(shòu)内容(róng)为磷酸产(chǎn)品。这个销售金额(é)比(bǐ)兴福电子当年食(shí)品(pǐn)级磷酸的主营业务收(shōu)入多出了4994.81万元。原因是，兴福电子电(diàn)子级磷(lín)酸产品(pǐn)除销售给集成电(diàn)路行业、显示面板行业客(kè)户外，还销售给可(kě)口可乐公司、化工品贸易商等其他行业客户。由(yóu)于可(kě)口可乐公司对磷(lín)酸产品的品质要求高于一般的食(shí)品(pǐn)级磷酸，公司销售给可口可乐公司的(de)磷酸产(chǎn)品等级实际为符合(hé)食(shí)品(pǐn)级要(yào)求(qiú)的面板级磷酸(suān)。

　　申(shēn)报稿显(xiǎn)示，兴福电子(zi)2020年至2022年（下(xià)称“报告期”）的营业(yè)收入分别为(wèi)2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这里有三个看点。一是，兴福电子2022年12月进行过(guò)前期会计差错更正(zhèng)及追溯调整，比如兴福电(diàn)子原(yuán)报(bào)表2020年净利(lì)润为-744.2万元(yuán)，调整(zhěng)后为-2167.05万(wàn)元，变(biàn)动不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非经常性损益(yì)为(wèi)4528.14万(wàn)元。某会计(jì)师事(shì)务(wù)所合(hé)伙人(rén)对(duì)记者表示，非经常性(xìng)损益是(shì)指公司(sī)发生的与经(jīng)营业务(wù)无直接关(guān)系，或是虽与经营业务相(xiāng)关，但由(yóu)于其性(xìng)质(zhì)、金(jīn)额或发生频率，影响了(le)真实、公允地反映公司正常(cháng)盈利能力的各项收入(rù)、支出。

　　扣除(chú)非经常(cháng)性损益后，兴(xīng)福电子2022年归母净利润(rùn)由(yóu)1.91亿(yì)元降至1.46亿元。

　　调整摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　第(dì)三个点为，兴福电子2020年(nián)至2022年业(yè)绩增长与主营业务毛利率提升有关，分(fēn)别没有港口是永远的停留的寓意是什么 集装箱到港口可以停留多长时间为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴(xīng)福电(diàn)子2021年和2022年的有关毛利率，已经超(chāo)过申报稿列举的同(tóng)行业可比公司平(píng)均水(shuǐ)平。对此，兴福电子在(zài)申报稿中表示，2021年以来公司陆续实现众多集成(chéng)电路(lù)客户(hù)的产品认证及批量供货，毛利(lì)率(lǜ)水平较高的集成(chéng)电路用湿电子化(huà)学品销售收入占比持续提升，且公司根据(jù)部分产品原材料价格上涨情况适时调高(gāo)了产品销售价格，使(shǐ)得2021年和2022年毛利(lì)率维持在较高水(shuǐ)平。

　　那么(me)，在此情况下，兴(xīng)福电子未(wèi)来毛利(lì)率还(hái)有多少上(shàng)升空间？如果不(bù)靠涨价，兴(xīng)福电子未来是否(fǒu)还能持续提高业绩？

　　从(cóng)股权结构来(lái)看(kàn)，兴福电(diàn)子控股(gǔ)股东为上市公司兴发集(jí)团，其直接持有兴(xīng)福电子 55.29％的(de)股份。兴福电子的间接(jiē)控(kòng)股股东(dōng)为宜昌(chāng)兴发(fā)。

　　兴福电(diàn)子第二大股东为国家集成(chéng)电路(lù)基金二期，持(chí)股比例为9.62％。需要指出(chū)的是，兴(xīng)福(fú)电子间(jiān)接控(kòng)股股东宜昌兴发与国家集成电路基金二期(qī)之间(jiān)存在(zài)对赌协议。虽然随着兴福电子(zi)IPO，相关协(xié)议已(yǐ)经(jīng)终止(zhǐ)，但回购权和随售权存在可以“复活”的条(tiáo)件，且其中一条比(bǐ)较少见，即“兴福电(diàn)子正式(shì)申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是(shì)指(zhǐ)通过(guò)上市委审议，还是指拿到证(zhèng)监会批文(wén)？

　　如果是指通过上市委(wěi)审(shěn)议，虽然申(shēn)报IPO后的18个月(yuè)内没有上会结果的企(qǐ)业比较少，但不(bù)是没有(yǒu)例外。比如，截至2023年5月10日，上交所科创(chuàng)板栏目显(xiǎn)示，处于正常(cháng)待审核(hé)阶段的合合信息和先(xiān)正达，受理日(rì)期已经超过18个月(yuè)。

　　如果是指拿到(dào)证监(jiān)会批文，也有企业超过。比(bǐ)如(rú)，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显(xiǎn)示，20家(jiā)提(tí)交注(zhù)册(cè)的企(qǐ)业中(zhōng)有2家受理(lǐ)日期(qī)已经过去18个月(yuè)。

　　那么(me)，兴福电子合(hé)格IPO是指哪个？如果18个月后(hòu)，彼时兴福电子处(chù)于正(zhèng)常(cháng)IPO流(liú)程(chéng)中(zhōng)，又会演绎怎么样的剧情(qíng)？

　　对赌协议摘(zhāi)要，数据(jù)来(lái)源：申报稿

　　另外(wài)，兴福电子此(cǐ)次IPO拟募(mù)资15亿(yì)元，发行不超过1亿股(gǔ)，占发(fā)行后(hòu)总股(gǔ)份的27.78％。以(yǐ)此计算(suàn)，兴福电子达到的目(mù)标估值为54亿元。值(zhí)得一提的是，15家战略(lüè)投资者2021年12月对兴福电子增(zēng)资时，公司的投后(hòu)估值为24.96亿(yì)元。考虑稀(xī)释(shì)作用后，15家战略(lüè)投资者的(de)增(zēng)值率为56.23％，增值(zhí)了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一季度业(yè)绩如何？

　　兴(xīng)福电子重大经常性(xìng)关联(lián)采(cǎi)购主(zhǔ)要系向关(guān)联方采购黄磷、液体三氧(yǎng)化硫等原材料(liào)、电(diàn)力等(děng)能源以及建筑工程(chéng)服(fú)务(wù)。2020年至2022年，兴福电子的重大经常性关联采购金额（不含建(jiàn)筑工(gōng)程服务(wù)采购）分别为1.22亿(yì)元、2.06亿元和1.95亿(yì)元，占营业成本(běn)的比(bǐ)重分(fēn)别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数(shù)是(shì)向间接控股(gǔ)股东宜昌兴发的下属公司采购(gòu)。

　　细项(xiàng)来(lái)看，兴福电子部分主要原材料的关(guān)联采购占比较(jiào)高。比如，报告期内，公(gōng)司(sī)普(pǔ)通黄磷关联采购金额占同类产(chǎn)品采购总(zǒng)额(é)的比例分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内液体三(sān)氧(yǎng)化硫关(guān)联采购金(jīn)额占同类产品采购总额的比例均(jūn)为 100.00％。

　　另外申报稿显示(shì)，在主营业务(wù)方面(miàn)，兴福电子是(shì)控股股东兴发集团(tuán)合并报表范围内唯一从事湿电子(zi)化学品相关业务的主体，与兴发集(jí)团及(jí)其控制(zhì)的其他公司主营业务及(jí)应用领域(yù)不同。

　　虽(suī)然兴福电(diàn)子(zi)没有(yǒu)在申报(bào)稿中对2023年第一季(jì)度业绩进行预(yù)测，但兴发集团(tuán)2023年第一(yī)季(jì)度的业绩并(bìng)不好。

　　兴发集团2023年第一(yī)季度(dù)营业收(shōu)入(rù)为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对(duì)此(cǐ)，兴发集团在公告中表示，归母净利(lì)润较上年同期大幅降低，主要是受市场供需变化(huà)影(yǐng)响，自2022年下半年以来，草甘(gān)膦、有机硅DMC等(děng)周期性产品(pǐn)市场价格持续下跌，在(zài)今年一季度跌幅扩大(dà)，至一季度末，草甘膦价格已跌至行业成(chéng)本(běn)线附近，有机硅DMC已跌破(pò)行业成本线(xiàn)。在价(jià)格(gé)下跌过程中，公司上述产品产销量(liàng)同比均(jūn)出(chū)现(xiàn)大幅下滑。

　　兴发(fā)集(jí)团也在公告中谈及湿电子化学品，即公司湿(shī)电子(zi)化学品、特种化(huà)学品、食品添加剂(jì)等成长性产品市(shì)场需求总体良(liáng)好，盈利能力保持稳(wěn)定。

　　但是兴发集团(tuán)另一(yī)则公告显示，湿电子化学品2023年第(dì)一季(jì)度平均(jūn)售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的(de)9873.34元/吨(dūn)下(xià)降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第(dì)一季度统(tǒng)计(jì)口径不(bù)太一样，销量数据不太好(hǎo)找(zhǎo)，所以不太好具体判(pàn)断湿电子化学品(pǐn)相关收入(rù)的变化。

　　那么，在平均售(shòu)价下降16.44％的(de)情况下，兴福电子2023年第一季度的业绩具体表现如何？

　　平(píng)均售价摘(zhāi)要，数据来源：兴发集团公告

　　违法(fǎ)违规方面，兴福电(diàn)子曾受到宜昌市猇(xiāo)亭区(qū)城市管理执(zhí)法局的行政处(chù)罚，处罚金额为28.16万(wàn)元。原因是兴福电子无证建设(shè)房屋，总(zǒng)违法建筑面(miàn)积为4,718.62平方米，总造(zào)价563.15万元。另(lìng)外(wài)，兴福(fú)电子控(kòng)股(gǔ)股东(dōng)兴发(fā)集团的副(fù)总(zǒng)经理赵勇(yǒng)于2023年(nián)4月(yuè)被上交所(suǒ)予(yǔ)以监管警示的决定(dìng)，原(yuán)因是(shì)赵勇交易兴发(fā)集(jí)团可转(zhuǎn)债构成(chéng)短线(xiàn)交易。

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