调(diào)油逻辑提振成本价格，从(cóng)而(ér)能够推升芳(fāng)烃价格，去年二(èr)季度芳烃市(shì)场(chǎng)的(de)热(rè)度(dù)之高也正是由这个逻辑主导。然而(ér)，今年与去年的(de)步调明显不一。期货日报(bào)记者(zhě)观察到，同为芳烃品种，4月18日(rì)以来，PTA和苯(běn)乙烯期(qī)货盘面(miàn)已连(lián)续出现了9连跌，从走势上来看，两品种的表现远超(chāo)市场预期。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主(zhǔ)力合约收于5620元/吨，较(jiào)4月(yuè)17日收(shōu)盘(pán)价(jià)下跌372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主(zhǔ)力合(hé)约收于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元(yuán)/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙(yǐ)烯(xī)持续阴(yīn)跌，主要原(yuán)因在(zài)于两方(fāng)面，一方(fāng)面由于近期原油大(dà)跌，另一(yī)方面(miàn)近期(qī)成品油裂差(chà)下跌。”一德(dé)期货分(fēn)析师(shī)郑邮飞表示，由于欧美(měi)的滞涨格局，以(yǐ)及美(měi)国的加息预期，需求羸弱(ruò)，市场对于衰退的预期(qī)再起。而(ér)原油供(gōng)应端的OPEC+减产还没有(yǒu)落地，原油近(jìn)期(qī)回补前期缺口后继续下行，对于化工(gōng)特别是与(yǔ)之(zhī)相(xiāng)关性相(xiāng)对较(jiào)强的(de)PTA形成(chéng)成(chéng)本塌陷。成品油裂(liè)差(chà)方面(miàn)，近期美国汽柴油裂差出现下滑，同时美国(guó)汽油库存(cún)在4月份(fèn)去库速(sù)率减(jiǎn)缓(huǎn)，使得市场对于美国调油需求的预期(qī)边际弱化(huà)，对于芳烃的支撑走弱(ruò)。

　　采访中，记者了解到，美国夏油对于辛烷值的需求支撑(chēng)起了芳烃(tīng)调油(yóu)的(de)逻辑。

　　但与去(qù)年同(tóng)期相比，今(jīn)年(nián)芳烃市场走(zǒu)势相对偏(piān)弱，且(qiě)去年调油逻辑发(fā)生的时间(jiān)在5月发酵、6月初达到顶峰，今年调油逻辑是在汽油旺季到来之前(qián)。

　　物(wù)产中大期货能(néng)化组组长谢(xiè)雯表示，发(fā)生这一现象的原因更多是始于路径依赖，去年极端的调(diào)油行情使得市场(chǎng)预期今年调油(yóu)逻辑(jí)发生的概率仍较大，调油商提前准(zhǔn)备(bèi)原料运往美国。

　　在她看来，去年调油逻辑是(shì)调油实(shí)实在在发生，反(fǎn)映(yìng)在MX、PX美亚价(jià)差大幅拉升；今年的调(diào)油带来芳烃(tīng)美(měi)亚(yà)价差处于往年同(tóng)期高位，但当前美(měi)湾(wān)芳烃库存较高，需求饱和(hé)，抑制芳烃美亚价差进(jìn)一步扩大。

　　郑邮飞告诉记(jì)者，今年芳烃(tīng)调油逻辑与(yǔ)去(qù)年在(zài)细节与节奏上又有(yǒu)差(chà)异，主要体(tǐ)现在去年5—6份的行(xíng)情(qíng)是“脉冲式”的，当时市场对于美国高辛烷值调油料的短缺没有提早(zǎo)预期，导(dǎo)致旺季来临后行情一(yī)触即(jí)发，而(ér)经历(lì)过去(qù)年的大幅波动，随(suí)后调(diào)油商对(duì)于今年(nián)已经提早有所准备。

　　“芳烃的(de)美两岸青山相对出孤帆一片日边来的意思是什么生肖，两岸青山相对出孤帆一片日边来的意思是什么修辞手法亚价差一直保持相(xiāng)对(duì)高位，给亚(yà)洲芳烃流向美国创造套利空间，同时我们从去年四季度(dù)至(zhì)今韩国出口(kǒu)美国芳烃的数量(liàng)保持(chí)相(xiāng)对高位可(kě)以一窥(kuī)究竟(jìng)。叠加今年(nián)4—5月份亚洲芳烃装置的检(jiǎn)修预期(qī)，今年(nián)市场(chǎng)的调油逻辑(jí)在(zài)3月(yuè)份(fèn)就启动，提早并迅速(sù)将(jiāng)芳烃估(gū)值打上去，PTA价(jià)格也在(zài)3月中旬开始启动，这明显早于去(qù)年(nián)。但我们也看到了PXN在3月下旬后就(jiù)处于高位徘(pái)徊的状态(tài)，意味(wèi)着调油逻辑已经(jīng)在芳烃上提早兑现(xiàn)。”郑邮飞称(chēng)。

　　对此，华融(róng)融(róng)达期货(huò)分析师韩冰冰表示(shì)，今年和去年(nián)芳烃走势存在着节奏的差异，去年(nián)5月(yuè)份是是(shì)炒作调(diào)油需求(qiú)的主要时(shí)期，而今年(nián)市场提前到3月就开始炒作。

　　据韩(hán)冰冰介绍(shào)，今(jīn)年调(diào)油(yóu)逻(luó)辑应该不及去年(nián)。“去年受(shòu)俄(é)乌冲突影响，欧美地区成品两岸青山相对出孤帆一片日边来的意思是什么生肖，两岸青山相对出孤帆一片日边来的意思是什么修辞手法(pǐn)油供需突然变得紧(jǐn)张，油品裂解利润非常好，调油逻辑兴起。而今(jīn)年的问题是欧美经济下(xià)行压力较大，油(yóu)品需求面临走弱，从(cóng)盘面也可以看到，3月份(fèn)市场因炒作调油需求大(dà)幅拉涨(zhǎng)，但进入4月以(yǐ)后，油品利润却(què)回(huí)落，并拖累形成原(yuán)油的下跌。”他(tā)说。

　　“去年芳烃调油(yóu)主要是由(yóu)于俄乌冲突导致原油的出口(kǒu)受限以(yǐ)及疫情影响下(xià)美国炼(liàn)厂大(dà)幅关停(tíng)引起(qǐ)的辛烷需求无法匹配，从而(ér)导致(zhì)了(le)美亚套利(lì)窗口的(de)打(dǎ)开，亚洲芳烃运(yùn)往美国(guó)，原料端紧缺助(zhù)推PTA价格的大幅走高。今年(nián)看工厂对(duì)于(yú)调(diào)油行情有所准备，整体缺(quē)量需(xū)求将不如去年。”马俊逸称。

　　在银河(hé)期货分(fēn)析师隋斐看(kàn)来，二季度美国出(chū)行旺季下调油需求被(bèi)赋(fù)予期待(dài)，然而(ér)有(yǒu)了(le)去年二季(jì)度(dù)调油需求增(zēng)加(jiā)下亚美套利利润可(kě)观的(de)经验，部分工厂提前(qián)跟美(měi)国工厂签订了长约，今年的出口周期有(yǒu)所(suǒ)提前。

　　从今(jīn)年韩(hán)国运往美国的芳烃出(chū)口量观察，整体1—3月出口(kǒu)量已(yǐ)达去年调油季出口总量的65％偏上(shàng)。同时，据了(le)解，贸易商今年与亚(yà)洲(zhōu)PX生(shēng)产企业签订合同多采用FOB模式，便于其(qí)在窗(chuāng)口打开后及时(shí)变(biàn)更流向(xiàng)。

　　“从辛(xīn)烷值(zhí)两岸青山相对出孤帆一片日边来的意思是什么生肖，两岸青山相对出孤帆一片日边来的意思是什么修辞手法观察今年调油(yóu)大(dà)概率仍将发(fā)生，但是(shì)整体对(duì)于芳烃价(jià)格的提振高度将极(jí)大可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来(lái)国际油价波(bō)动加剧，近期原油库存低位回(huí)升，汽油裂解价差(chà)回落，亚(yà)洲甲苯调油优势下(xià)降，在对未来(lái)需求的(de)不确(què)定和经济可能(néng)衰退的背景下(xià)调油(yóu)需求出现了不(bù)稳定(dìng)的(de)因(yīn)素。”隋斐说(shuō)。

　　从(cóng)PTA和苯乙烯(xī)的基本面来看，实则(zé)呈现边际走弱的迹象。

　　据(jù)隋斐介绍(shào)，PTA前(qián)期流通货源紧张(zhāng)的局(jú)面在恒力石(shí)化(huà)和嘉通能源两(liǎng)套年产能共500万吨(dūn)新装置投产和下游消费走弱的影响(xiǎng)下逐(zhú)渐缓解，PTA供(gōng)需(xū)边际(jì)相对走弱；苯乙烯供应端在4月淄博俊(jùn)辰50万(wàn)吨新装置投产下北方(fāng)低价货(huò)源冲(chōng)击华东，下游硬胶产品利润(rùn)不佳，成品库存偏高(gāo)的(de)局(jú)面仍存，苯(běn)乙烯主港库存(cún)及(jí)上游(yóu)纯苯(běn)港(gǎng)口库(kù)存攀升，二季度苯乙烯(xī)仍(réng)面(miàn)临累库压力。

　　“目前看调油逻辑边(biān)际弱化，但是现在还(hái)没有真正进入美(měi)国汽油(yóu)的消费旺(wàng)季，如果(guǒ)5月下旬开始美(měi)国汽(qì)油消费(fèi)走强，预计芳烃(tīng)估值仍将保持高位，但是在当前衰(shuāi)退预(yù)期以及美(měi)联储(chǔ)加(jiā)息背景下，成品油消费的(de)成(chéng)色(sè)或较(jiào)预期大打折扣，芳(fāng)烃前期(qī)相对原油的(de)价差高点(diǎn)已(yǐ)经看到，调油逻辑再继(jì)续大幅发(fā)酵的概率降低(dī)。”郑(zhèng)邮飞认为(wèi)，后期芳烃系(xì)产(chǎn)品PTA、苯乙烯或(huò)将回归自身(shēn)的供(gōng)需基本面。

　　“短(duǎn)期(qī)来看，随(suí)着主力合约换月，市场的交(jiāo)易重心转向了2309 合(hé)约(yuē)，在(zài)距离9月相(xiāng)对较(jiào)长的(de)时间下市(shì)场博弈增大(dà)。”隋(suí)斐表示，从基本面上来看，短期 PTA 不至于大(dà)幅累库，成本端(duān)的扰动对 PTA 来(lái)说将更加敏(mǐn)感。就苯乙(yǐ)烯而(ér)言，目前国内纯苯(běn)下游(yóu)品种中除了苯(běn)胺盈利之外其他(tā)下游盈利性不佳，纯苯港(gǎng)口库存去库力度减弱，苯乙烯下游同(tóng)样面临(lín)成品库存偏高(gāo)和(hé)利润不(bù)佳的局(jú)面(miàn)，二季度(dù)苯乙烯仍面临累库压(yā)力(lì)，短期来看(kàn)价格向上的驱(qū)动或较乏(fá)力。

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