作(zuò)者(zhě)：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计局公布(bù)了4月份(fèn)的(de)通(tōng)胀数据(jù)：4月份(fèn)居民消费价格同比上(shàng)涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业(yè)生产者(zhě)出厂价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅(fú)收窄，同比涨幅回落至(zhì)0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪(zhū)肉价(jià)格续降，出行(xíng)价格上涨。

　　2、4月PPI环比下(xià)降0.5％，同比降幅扩(kuò)大至(zhì)-3.6％；其中，分项价格跌(diē)多涨少(shǎo)，黑金(jīn)价格走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比(bǐ)离转负仅一步之遥，是否到了需要担心通缩的(de)时候(hòu)？我们认为(wèi)“通(tōng)缩(suō)论”言过其实：一方(fāng)面，今年初以来(lái)核(hé)心CPI有所反弹，意味着(zhe)通缩压力正逐步缓解；另一方(fāng)面(miàn)，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核心CPI环比回升(shēng)，也指(zhǐ)向(xiàng)当前经(jīng)济仍在温和修复。下半年随着生猪价(jià)格筑底回(huí)升、消费需求逐(zhú)步(bù)回暖，物价水平有望(wàng)回归正常水平，通缩(suō)和通胀(zhàng)均不构成当前主要矛盾。

　　目(mù)录(lù)

　　1、食品拉低通胀，核心(xīn)通胀持平

　　2、菜(cài)、肉(ròu)价格(gé)续降，出行价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同(tóng)比降幅扩大(dà)

　　4、价格跌多(duō)涨少，黑金价格(gé)走弱

　　5、通缩(suō)言(yán)过其实，关注(zhù)核心通胀

　　以下是正文

　　食品拉(lā)低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环(huán)比下降(jiàng)0.1％，降幅较(jiào)上月收(shōu)窄(zhǎi)0.2个pct，同比回(huí)落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘尾(wěi)、新涨价分别影(yǐng)响0.3、-0.2个百分点。从结构上看(kàn)，食品项仍(réng)是主要(yào)拖累，4月食品价格环比下降(jiàng)1％、非食(shí)品价(jià)格则环(huán)比小幅上涨0.1％。剔除食品和能(néng)源后，4月核心CPI羽生结弦说为什么努力得不到回报，羽生结弦近视多少度环比(bǐ)回(huí)升0.1个百分(fēn)点(diǎn)至(zhì)0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格(gé)续降，出(chū)行价格上涨

　　食品方面(miàn)，菜(cài)、肉价格续(xù)降，仍是主要拖累(lèi)。受受生(shēng)猪产能充足(zú)以(yǐ)及消费淡(dàn)季影响，猪肉价格环比(bǐ)续降3.8％，但降幅(fú)较上月收(shōu)窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果大量上市，带(dài)动价格分(fēn)别(bié)环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食(shí)品方(fāng)面，小长假出行需(xū)求带动旅游价格环(huán)比上涨4.6％，受(shòu)车企(qǐ)降价(jià)促销以及国(guó)内油价(jià)下降影响，交通工具及(jí)交通工(gōng)具用燃料价格(gé)环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)扩大

　　受国内外市(shì)场需(xū)求表现偏(piān)弱及国际大宗商品价格(gé)波动(dòng)影响，4月PPI环比下(xià)降0.5％，同时(shí)受(shòu)上(shàng)年同期(qī)高基数的影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾(wěi)、新涨价分(fēn)别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生(shēng)产资料、生活(huó)资(zī)料价格环(huán)比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱(ruò)

　　分行业看，国际原油价格波动带(dài)动(dòng)国内油煤加工、化学原料及制(zhì)品(pǐn)相关行业价格环(huán)比分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受国内需(xū)求(qiú)表现不及预期影(yǐng)响，黑金(jīn)采选及冶炼、有(yǒu)色采选相关(guān)行业价格结束(shù)自去年底以来的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能(néng)继持续释放、供给相(xiāng)对充足的影响下，价格环比续降4％。

　　通缩言过其实(shí)，关注核心通胀

　　4月(yuè)CPI同比降至(zhì)0.1％的历史较(jiào)低水平，离转负仅一(yī)步(bù)之遥，是(shì)否到了需(xū)要担心通(tōng)缩的时候？我们(men)认为(wèi)，应(yīng)当理性看待物价数据，“通缩论”言过其(qí)实(shí)：一方面，去(qù)年(nián)下半年(nián)核心CPI同比持续徘(pái)徊在0.6％的历(lì)史低位，但今年初以来有所反弹(dàn)，意味着通(tōng)缩压力正在逐步缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回升，环比走势均处(chù)于正常波动(dòng)区间(jiān)，也(yě)指(zhǐ)向当前经济仍在温和修复。往前看，去年二(èr)、三季度受疫情(qíng)影(yǐng)响供给偏紧，CPI同比(bǐ)涨幅较高，高基数(shù)或(huò)对今年后续CPI同比(bǐ)读数持(chí)续造(zào)成扰动。我们认为，应更多关注环(huán)比变(biàn)动(dòng)情况以及核(hé)心CPI的走势。而随着(zhe)下半年生猪需求的回升(shēng)，以及中央猪肉收(shōu)储工作的开(kāi)展(zhǎn)，生猪价格(gé)有望(wàng)筑(zhù)底回升，食品(pǐn)项对CPI的拖(tuō)累(lèi)将(jiāng)有(yǒu)所缓解，下半年物价水(shuǐ)平有望逐(zhú)步回归至正常水平(píng)、整(zhěng)体将保持温和上涨态势(shì)，通缩和通胀均不构成当(dāng)前经济(jì)的主要矛盾(dùn)。

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