上市公司退市在A股早已(yǐ)不稀奇，但连带着可转(zhuǎn)债(zhài)一(yī)起退市却(què)是个(gè)新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜特(tè)因股(gǔ)价连(lián)续20个(gè)交易(yì)日低于1元，触及退市(shì)指标，公(gōng)司(sī)股票及其可(kě)转债被终止上(shàng)市，搜特转债或成为(wèi)首(shǒu)只因正股退市而强(qiáng)制退市的(de)可转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因触及退市(shì)指标被(bèi)终止上市，其可转(zhuǎn)债已(yǐ)进入退市整理(lǐ)期，引发投资者对可转债信用(yòng)风(fēng)险的担忧。

　　可转债兼具债券和股(gǔ)票(piào)双重属性，自诞生(shēng)以来颇(值勤执勤的区别，值勤跟执勤的区别pǒ)受市(shì)场欢(huān)迎。一个广为流传的(de)说法(fǎ)是，可转债“下有(yǒu)保底，上不封顶”，即上涨(zhǎng)时有“股性”加(jiā)油，下跌时有(yǒu)“债性”托底，投资(zī)者“进可攻退可守(shǒu)”，几(jǐ)乎稳(wěn)赚(zhuàn)不赔。在可转债(zhài)30多年发(fā)展中，此前一直(zhí)未(wèi)出现(xiàn)因正股退市而退市的(de)情(qíng)况，也未(wèi)发生(shēng)过实质性违约事件。

　　随着搜特转债等的退市，零违约历史(shǐ)或将被(bèi)打破(pò)，可转债信用风险浮(fú)出水面。虽(suī)说可转债退市后(hòu)，依然可以执(zhí)行赎回(huí)和回售等条款，但由于大多数上市(shì)公(gōng)司(sī)是(shì)因经营不善导(dǎo)致退市，财务(wù)状值勤执勤的区别，值勤跟执勤的区别况并不乐(lè)观，资不(bù)抵债、拿(ná)不出钱进行赎回的(de)可能(néng)性较大(dà)。而(ér)如果启(qǐ)动破产(chǎn)重整(zhěng)，公司发行的可转债划归为(wèi)普通债权，清偿顺序相对(duì)靠后，刚(gāng)性兑(duì)付亦存在很大不确定(dìng)性(xìng)。

　　接连2只可转债(zhài)退市，投资者蓦然发现，“长期(qī)稳(wěn)定的羊(yáng)毛”不稳(wěn)定了。事实上，可转债(zhài)退市并(bìng)非完(wán)全出(chū)乎意料，早(zǎo)已在相关规则中埋下(xià)了“伏(fú)笔”。根据交(jiāo)易(yì)所上(shàng)市(shì)规则，上市公司股票被终(zhōng)止上(shàng)市的(de)，其发行的可转债及其他衍生品种(zhǒng)应当终(zhōng)止上市。过去A股退市难(nán)、退市少，成就了可(kě)转债(zhài)30多年零退(tuì)市、零违约(yuē)的“神(shén)话”。随着(zhe)全面(miàn)注册(cè)制改革的持续推进，市(shì)场优胜劣(liè)汰加快，常态化退市(shì)机(jī)制正在形成，以上(shàng)市股为锚的可转债也跟着出清(qīng)，违约风险随之上升(shēng)。退市，或将(jiāng)成为可(kě)转债市场新(xīn)常态(tài)。

　　市(shì)场在(zài)发展，生态在改(gǎi)变，投资者没有理由(yóu)一成不变，是时候重塑对可转债的(de)认知了(le)。投(tóu)资者要改变“闭眼买(mǎi)债(zhài)”的(de)路径依(yī)赖，学会优择品种，规避风险。在选择(zé)债券(quàn)时，要理性评估正股基(jī)本面、成长性、估(gū)值水(shuǐ)平以及发债公司(sī)偿债能力等(děng)，防范债券退市、违(wéi)约风险；在取舍(shě)标的(de)时，应远离正股(gǔ)业绩表(biǎo)现(xiàn)不佳、估(gū)值(zhí)较低、退市(shì)风险(xiǎn)较(jiào)高的(de)标的，而选择正(zhèng)股经营效益良好、估(gū)值合理且(qiě)随市(shì)场下跌估值出现压(yā)缩的标的。并密切关注可转债市场(chǎng)风格变化，及(jí)时调整配置比例和结构，学会在市(shì)场波动中(zhōng)“游泳”。

　　监管也应当(dāng)跟上形势变化(huà)。目前关于(yú)可转债的退市处理还有不少空白和盲点，监管部(bù)门应尽快打齐补丁，给予市场明确预期。比如，可(kě)进一(yī)步明确可转(zhuǎn)债(zhài)在退市后是否仍存在交(jiāo)易可能、是(shì)否还(hái)拥(yōng)有转股(gǔ)功能等(děng)。同时，应加强对(duì)可转债的风险防控，强化发行前的信用评(píng)级，对(duì)于信用(yòng)资(zī)质较(jiào)弱的公司(sī)，可(kě)考虑提(tí)高担保资(zī)产与回(huí)售条款等相关(guān)要求，适当提升准入(rù)门(mén)槛，以更好保护投资者利益(yì)。

　　全面(miàn)注册(cè)制(zhì)下(xià)，证券市场(chǎng)将迎来全方位、根本(běn)性的(de)变化(huà)。过去一些“无脑买入”“跟(gēn)风买入”的简单套(tào)路行不通了，一些(xiē)规则制度上的短板不(bù)能视而不(bù)见了。各市场参与主体还需顺时应(yīng)势，调整(zhěng)包括可(kě)转债(zhài)在(zài)内(nèi)的投(tóu)资方法，完善(shàn)配套制度，提升风险(xiǎn)意(yì)识(shí)，共(gòng)促A股市场健(jiàn)康稳定发展。

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