调油逻辑提(tí)振成(chéng)本价(jià)格，从而能够推升芳烃价格，去年二季度芳烃市场的热度之(zhī)高也正是由这个逻(luó)辑主导(dǎo)。然(rán)而，今年与去年的步调明显不一。期货日报记者(zhě)观(guān)察到(dào)，同为芳烃(tīng)品种，4月18日以(yǐ)来，PTA和(hé)苯乙烯期货盘面(miàn)已连续出现(xiàn)了9连特利迦奥特曼的脚底痒怎么办，奥特曼的脚怕痒吗(lián)跌，从走势(shì)上来看，两品种(zhǒng)的表现远超市场预期。

　　截(jié)至4月28日(rì)，PTA2309主力合(hé)约(yuē)收(shōu)于(yú)5620元/吨(dūn)，较4月(yuè)17日(rì)收(shōu)盘(pán)价(jià)下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合(hé)约(yuē)收(shōu)于8251元/吨(dūn)，较4月(yuè)17日收(shōu)盘价(jià)下跌438元(yuán)/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近(jìn)期(qī)芳烃品种PTA、苯(běn)乙烯(xī)持(chí)续阴跌，主(zhǔ)要原因在于两方面，一(yī)方(fāng)面由于近期原(yuán)油大跌(diē)，另一方面(miàn)近期成品(pǐn)油裂差下跌(diē)。”一(yī)德期货分析师郑(zhèng)邮飞表示，由于欧美的滞涨格局，以及美国的加息预期，需求羸弱，市场(chǎng)对于衰退(tuì)的预期再起(qǐ)。而原(yuán)油供应端的OPEC+减产还没有落地，原油近期回补前期缺口后继(jì)续下行，对于化(huà)工特(tè)别是与之(zhī)相(xiāng)关性相对较强(qiáng)的PTA形(xíng)成成(chéng)本塌陷。成品油裂差方面(miàn)，近期(qī)美国汽柴油裂差出现(xiàn)下滑，同时(shí)美国汽油库存在4月份去库(kù)速(sù)率减缓，使得(dé)市(shì)场对(duì)于美国调油需(xū)求的预(yù)期边(biān)际弱(ruò)化，对(duì)于(yú)芳烃的支(zhī)撑走弱。

　　采访中(zhōng)，记者了(le)解(jiě)到，美国夏(xià)油对于辛烷(wán)值的需(xū)求支撑起(qǐ)了芳(fāng)烃调油的逻辑。

　　但与去年同(tóng)期(qī)相(xiāng)比(bǐ)，今(jīn)年芳烃市(shì)场走(zǒu)势相对偏(piān)弱，且去(qù)年调油(yóu)逻辑(jí)发生的时间在5月发酵、6月初达到顶峰，今年(nián)调油逻辑是在(zài)汽油旺季到来之前。

　　物(wù)产中大期货能化(huà)组(zǔ)组(zǔ)长(zhǎng)谢雯表示，发生这一现象(xiàng)的原因更多是始于路径依赖，去年(nián)极(jí)端的调(diào)油行情使得市(shì)场预期(qī)今年调油逻(luó)辑(jí)发生的概(gài)率仍较(jiào)大(dà)，调油商(shāng)提(tí)前准备原料运(yùn)往美国。

　　在她看来，去年调油(yóu)逻辑是调(diào)油(yóu)实(shí)实在在发生，反(fǎn)映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今年(nián)的调油带来芳烃美亚价(jià)差处于往(wǎng)年同(tóng)期(qī)高位，但当前美湾芳烃库存较高(gāo)，需求饱和，抑(yì)制芳烃美亚价差(chà)进一步扩(kuò)大。

　　郑(zhèng)邮飞(fēi)告诉记者，今年芳烃调油(yóu)逻辑与去年在细(xì)节与节奏上又(yòu)有差异，主要体(tǐ)现(xiàn)在去年5—6份的行情是“脉(mài)冲式”的，当(dāng)时市场对于美国高辛(xīn)烷值调油料的(de)短缺没有提早预(yù)期(qī)，导致旺季来临后(hòu)行情一触即发，而经(jīng)历过去年的大幅(fú)波动，随后调油(yóu)商对(duì)于(yú)今(jīn)年已经(jīng)提早(zǎo)有所准备。

　　“芳烃的美亚价差一(yī)直保(bǎo)持相对高(gāo)位(wèi)，给(gěi)亚洲芳烃流向(xiàng)美(měi)国创造套利(lì)空间，同时我们从去年四季度至今韩(hán)国(guó)出口美国芳(fāng)烃(tīng)的数量(liàng)保持相(xiāng)对(duì)高位可(kě)以一窥究竟(jìng)。叠(dié)加(jiā)今年4—5月(yuè)份亚洲芳烃装置的检(jiǎn)修(xiū)预(yù)期，今年(nián)市场的调(diào)油逻辑(jí)在3月份(fèn)就启动(dòng)，提早并迅速将芳烃估值打(dǎ)上去(qù)，PTA价(jià)格也在3月(yuè)中旬开(kāi)始启动(dòng)，这明显早(zǎo)于去(qù)年(nián)。但我们(men)也看到了PXN在3月下旬后就处于(yú)高位徘(pái)徊的状态，意味着调油逻辑已经在芳(fāng)烃上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达期货(huò)分(fēn)析(xī)师韩冰(bīng)冰表示，今年(nián)和去年芳(fāng)烃(tīng)走势存在着节奏的差异，去年5月份是是炒作(zuò)调油(yóu)需求的主(zhǔ)要时期，而今年市(shì)场提前到3月就(jiù)开(kāi)始炒(chǎo)作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻(luó)辑(jí)应该不及去(qù)年。“去年受俄(é)乌(wū)冲(chōng)突影响，欧美地区成品(pǐn)油供需突(tū)然变得紧张，油品裂解(jiě)利润非常好，调油(yóu)逻辑兴起。而今(jīn)年的问题(tí)是欧美经济下行压力较大(dà)，油(yóu)品需求面临走弱(ruò)，从盘(pán)面也可(kě)以看到，3月份市(shì)场因(yīn)炒(chǎo)作调(diào)油需求大(dà)幅拉涨，但进(jìn)入4月以后，油(yóu)品利润(rùn)却回落(luò)，特利迦奥特曼的脚底痒怎么办，奥特曼的脚怕痒吗并拖(tuō)累(lèi)形成(chéng)原(yuán)油的下(xià)跌(diē)。”他(tā)说。

　　“去年(nián)芳烃调(diào)油主要是(shì)由于(yú)俄乌冲突导致(zhì)原油(yóu)的出(chū)口受限(xiàn)以及疫情影(yǐng)响(xiǎng)下(xià)美国(guó)炼厂大(dà)幅关(guān)停引起(qǐ)的(de)辛(xīn)烷需(xū)求无法匹配，从而(ér)导致了美亚套利(lì)窗(chuāng)口(kǒu)的打开，亚(yà)洲芳烃运往美国，原(yuán)料端紧缺(quē)助推(tuī)PTA价格的大幅走(zǒu)高(gāo)。今年看工(gōng)厂对于调油行情(qíng)有所(suǒ)准备(bèi)，整体缺(quē)量(liàng)需求将(jiāng)不(bù)如去年(nián)。”马(mǎ)俊逸称。

　　在银河期(qī)货分析师隋(suí)斐看来，二季(jì)度美国出(chū)行旺季下调油需求被(bèi)赋予(yǔ)期待，然而有了去年二季(jì)度调油需求增加下亚美(měi)套利利润可观的经验，部(bù)分工(gōng)厂(chǎng)提(tí)前跟美国工厂签订了长约，今年的(de)出口周(zhōu)期(qī)有所(suǒ)提(tí)前。

　　从(cóng)今年韩(hán)国运往美国的芳烃出(chū)口量(liàng)观察，整体1—3月出(chū)口量已达去年调油季出口总量的65％偏上。同时，据了解，贸(mào)易商今年与亚洲PX生产企(qǐ)业签订合同多采用FOB模式，便于其在(zài)窗(chuāng)口(kǒu)打开后及时变(biàn)更(gèng)流向。

　　“从(cóng)辛烷值观察今年调油大(dà)概率仍将发生，但是整体对于芳烃价格的提振高度将极大可能不如去年。”马俊逸(yì)称(chēng)。

　　“4月份以来国际油价波动加剧，近期原油库存(cún)低(dī)位回(huí)升，汽油裂解(jiě)价差回落，亚洲甲苯(běn)调油优势下降，在(zài)对未来需求(qiú)的不确(què)定和经济可能衰(shuāi)退的背景(jǐng)下调油需求出现了不(bù)稳定的因(yīn)素。”隋斐(fěi)说。

　　从(cóng)PTA和(hé)苯乙烯(xī)的基本面来看，实(shí)则(zé)呈现边际(jì)走弱(ruò)的迹象。

　　据隋斐(fěi)介绍，PTA前期(qī)流通货源紧张(zhāng)的局面(miàn)在(zài)恒力石化(huà)和嘉通能源两套年(nián)产能共500万吨新(xīn)装置投产和下(xià)游消费走弱(ruò)的影(yǐng)响(xiǎng)下逐渐缓解，PTA供(gōng)需边际相(xiāng)对走(zǒu)弱(ruò)；苯乙(yǐ)烯供(gōng)应端在(zài)4月淄博俊辰50万(wàn)吨新(xīn)装置投产下北方低价货(huò)源(yuán)冲(chōng)击华(huá)东，下游硬胶产品利润不佳(jiā)，成品库存偏高的局面(miàn)仍存，苯乙烯主港库存及(jí)上游纯(chún)苯港口库(kù)存(cún)攀升，二季(jì)度苯乙烯仍(réng)面(miàn)临累库压力。

　　“目前(qián)看(kàn)调油逻辑边际弱化，但是现在还(hái)没有真正进入美国(guó)汽油的消费旺季，如(rú)果5月下旬开始美(měi)国汽(qì)油消(xiāo)费走强，预(yù)计芳烃估值仍将保持(chí)高(gāo)位(wèi)，但是在当前衰(shuāi)退预期以及美联储加息背景下，成品(pǐn)油消费的成色或(huò)较预期大打折扣，芳烃前期相对(duì)原油的价差高点已经(jīng)看到，调(diào)油逻辑再继续大幅发酵的概率降低。”郑邮(yóu)飞认为，后期芳(fāng)烃(tīng)系产(chǎn)品PTA、苯乙烯或将回归(guī)自身(shēn)的供需基本面。

　　“短期来(lái)看(kàn)，随着(zhe)主(zhǔ)力合(hé)约换月，市场的交易重(zhòng)心转向了2309 合约，在距离9月(yuè)相对较长的时间下(xià)市(shì)场博弈增(zēng)大。”隋斐表示，从基本面上来看，短期 PTA 不至于大幅(fú)累库，成本端(duān)的扰动对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯而言(yán)，目前国(guó)内(nèi)纯苯下游品种中除(chú)了(le)苯胺盈利之外其他(tā)下(xià)游盈利性不佳，纯苯港口库存(cún)去(qù)库力度减弱，苯乙烯下游同样面临成品库存偏高和利润不(bù)佳(jiā)的局面，二季度(dù)苯乙(yǐ)烯仍面临累库压力，短期(qī)来看(kàn)价(jià)格向(xiàng)上的驱动或较乏(fá)力(lì)。

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