事(shì)件(jiàn)

　　5月11日，统计局公(gōng)布4月物价数(shù)据：CPI同比上涨0.1％，预(yù)期0.4％，前(qián)值0.7％；PPI同比(bǐ)下降3.6％，预期降3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低位并非通缩，内部结构(gòu)分化、与(yǔ)终端需求(qiú)相(xiāng护士是事业编制吗 2023年护士还有编制吗)关的服务业(yè)延续涨价

　　物价作为(wèi)经济表(biǎo)现的滞后指标，在经济复苏(sū)早(zǎo)期多表现相(xiāng)对(duì)低迷、实属常态。传统周期下，经济的周期性(xìng)波(bō)动，主要由(yóu)需(xū)求(qiú)端(duān)驱动，物(wù)价作为经济的滞(zhì)后指标(biāo)，表现出明显的周期性波动。经验显示(shì)，CPI等物价指标，与经济(jì)走(zǒu)势大体类似，一般滞(zhì)后经济(jì)表现2个季度左右；经济复苏早(zǎo)期，CPI同(tóng)比表现一度(dù)相对(duì)低迷，例如(rú)，2015年初、2017年初CPI同比在(zài)1％以下的低(dī)位徘徊。

　　当(dāng)前CPI低位、主要(yào)缘于供(gōng)给(gěi)端影响和外需拖累部分商(shāng)品价格回落等。年(nián)初(chū)以来，CPI同(tóng)比持续回落至4月的0.1％，拖(tuō)累主要来自于食品(pǐn)和非食品中的商品、不完全(quán)由需求主导(dǎo)。其中，猪肉(ròu)、鲜菜(cài)供给充足，价(jià)格回落成为拖累食品同比自年初的6.2％回落(luò)至4月的(de)0.4％；非(fēi)食品中(zhōng)，原油等国际定(dìng)价的(de)大宗(zōng)商品价格回落，带(dài)动交(jiāo)通工具用燃料(liào)等分项环比(bǐ)延续低于季(jì)节性，部分耐用品价格回落也有(yǒu)拖(tuō)累、与相关原材料成本压力缓解等有关。

　　需(xū)求修(xiū)复较(jiào)早的领域、线下消费相(xiāng)关的商品(pǐn)和服务，在价格上已有连续体现。终端需求回暖在(zài)4月CPI中进一(yī)步凸显，其中(zhōng)，CPI服务同比(bǐ)、CPI其他商品(pǐn)服务(wù)同比自年初(chū)以(yǐ)来(lái)明显回(huí)升、分别至4月的3.5％和(hé)1％。终端需求回暖带(dài)动(dòng)部分(fēn)中上游行业涨价，在PPI中亦有体现，例如，文教(jiào)娱制造(zào)业(yè)价(jià)格环比上涨0.9％。

　　重申观点：CPI或已见底，后(hòu)续(xù)或(huò)逐步回升。线(xiàn)下消费活动持续(xù)改善等或(huò)带动内生动能逐步增强，对价格的支(zhī)撑仍在逐步显现(xiàn)。叠(dié)加基数贡献、及部(bù)分商品(pǐn)价格回落拖累逐步(bù)放缓等，CPI或于4月见底回升(shēng)。

　　常(cháng)规跟踪：CPI涨幅回落(luò)，生(shēng)产资(zī)料拖(tuō)累PPI低预期、原油(yóu)链等拖(tuō)累延续(xù)

　　CPI涨幅明显回(huí)落、主因基数拖累明显。4月(yuè)，CPI同比(bǐ)涨(zhǎng)幅(fú)回落0.6个百分点至0.1％、低于预期(qī)的0.4％，其中，翘尾因素较上(shàng)月回落0.4个(gè)百分点至0.4％；环比降(jiàng)幅收(shōu)窄0.2个百分点(diǎn)至-0.1％；核心(xīn)CPI同比持平于(yú)0.7％。分(fēn)项环比中，食(shí)品环(huán)比降幅(fú)收窄0.4个百分点至(zhì)-1％，非食品环比由平转涨至0.1％。

　　细(xì)分(fēn)项中(zhōng)，鲜菜(cài)环(huán)比拖累明显(xiǎn)，猪(zhū)肉环比(bǐ)降(jiàng)幅收(shōu)窄(zhǎi)，文教娱等(děng)服务项(xiàng)涨(zhǎng)价延(yán)续。食(shí)品环比中，鲜菜和鲜果大量上市，价格分别下降6.1％和0.7％；生猪产能充足，叠加消费(fèi)淡季影响，猪肉价格下降3.8％、降(jiàng)幅收窄0.4个(gè)百分点。非食品环比中，原油价格(gé)回(huí)落拖累CPI交通通信项环(huán)比延续低(dī)位(wèi)、-0.4％，文教娱、其他商品服务环比明显上涨，分别较上(shàng)月变动0.6和(hé)0.2个百分点(diǎn)至0.5％和(hé)1％。

　　PPI回落主因(yīn)生(shēng)产资料拖(tuō)累，生活资(zī)料(liào)韧性延续。4月，PPI同比降幅扩大1.1个百分点至-3.6％，环比由平转降至-0.5％。大类环比中，生产资料(liào)由平转降至-0.6％，采掘拖累(lèi)明显、原(yuán)材料和加工工(gōng)业亦有走弱；生(shēng)活资料环比走平、上(shàng)月为-0.3％，除食(shí)品外环比延续回落外，衣着、一(yī)般(bān)日用品环比由负转正，耐用消费品(pǐn)降幅(fú)收窄(zhǎi)。

　　分行(xíng)业(yè)来看，原油(yóu)等(děng)上游原材(cái)料链条相(xiāng)关价格回落(luò)，与(yǔ)线下消(xiāo)费相关(guān)的中下(xià)游(yóu)行业(yè)价(jià)格回(huí)升(shēng)。4月，多数行业环比价格回落、上游原材料链条尤其明显。煤炭开采(cǎi)、石油(yóu)加工、燃气供应环比延(yán)续回落、降幅均在(zài)1.9个百分点以上(shàng)，汽(qì)车制造、通(tōng)信(xìn)制造等部分中下(xià)游(yóu)制造业价格(gé)有所回落(luò)，但文(wén)教娱制品等靠近终端制(zhì)造业(yè)价格有(yǒu)所回升、环比(bǐ)上(shàng)涨0.9％。

　　风(fēng)险(xiǎn)提示

　　1、猪价大幅反弹。

　　2、疫情反复。

　　证券研究报(bào)告：《通缩(suō)是(shì)个伪命题(tí)》

　　对外发布时(shí)间：2023年05月11日

　　报告发布机(jī)构(gòu)：国金(jīn)证(zhèng)券股份(fèn)有限公司

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