四(sì)大国有银行(xíng)的集体降息惊动市场(chǎng)，存款利率正迎来新(xīn)一(yī)轮“降息(xī)潮”？

　　消(xiāo)息(xī)显示，5月15日（下周(zhōu)一）起银行协定(dìng)存(cún)款及通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限将下(xià)调(diào)，四大国有银行协定存款和通知存款自律(lǜ)上限(xiàn)下调幅度为30BP，其(qí)它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已(yǐ)有三波存(cún)款利率下调，此(cǐ)前两次分别是：4月，多家中小(xiǎo)银行人民币存款(kuǎn)利率(lǜ)下调(diào)；5月5日，浙商(shāng)、渤(bó)海、恒丰(fēng)三家股份行跟进“补降(jiàng)”。至此(cǐ)，4月以来已有至少20家中(zhōng)小银行（含农村(cūn)信用合(hé)作联社）下调人(rén)民币(bì)存(cún)款利率(lǜ)，调降幅度不(bù)一。

　　货币政(zhèng)策牵一发而动(dòng)全身，与经济、就业、投资以及老(lǎo)百姓“钱(qián)袋子”都息息相关。那么，如何理解(jiě)此次下(xià)调(diào)通(tōng)知和(hé)协定存款利率？今(jīn)年“降(jiàng)息(xī)潮”迭起是否等同于经(jīng)济增速放缓(huǎn)的信号(hào)？市场(chǎng)上关于企业、老百姓手中的(de)钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出(chū)背景来看(kàn)，多方观点(diǎn)认为，本(běn)次存款(kuǎn)利率新规主要(yào)基于三重考量。一是符合推(tuī)进利率(lǜ)市场化改革深化大背景；二(èr)是对银行而言，存款利率下调有助于减少存款(kuǎn)定价的(de)无(wú)序竞(jìng)争，降低银行负债(zhài)成本；三(sān)是(shì)促(cù)进投资、消费，本次(cì)降息(xī)也(yě)被看作是促(cù)进宏观经济(jì)复苏(sū)的表现。

　　不过也需要看到(dào)的是，本次调降(jiàng)中(zhōng)协定存款更(gèng)多是对(duì)公业务，通(tōng)知存(cún)款则集(jí)中于短(duǎn)期存款，都是(shì)针对特(tè)定(dìng)存(cún)取需求的客(kè)户，面向(xiàng)范围有限。据民(mín)生证(zhèng)券宏(hóng)观(guān)团队测(cè)算，通知(zhī)存(cún)款和协定存款(kuǎn)在银(yín)行存款中占比不高，以(yǐ)四大行的单位通知(zhī)存款为例，常年(nián)只占企业存款总规模的3％-4％；招商(shāng)证券银行团队的数据(jù)显(xiǎn)示，协定(dìng)存款等规模(mó)预计为20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关(guān)注(zhù)一：如何理解此次下调通知(zhī)和协定(dìng)存款利率？

　　中(zhōng)国人民银(yín)行行(xíng)长易纲(gāng)在近期(qī)公开讲话中(zhōng)提到，从过去(qù)二十年(nián)的数(shù)据(jù)看，我(wǒ)国实(shí)际利率总体保(bǎo)持(chí)在略低(dī)于潜在经济增速这一(yī)“黄金(jīn)法则”水(shuǐ)平上，与潜在经济增长(zhǎng)水平基本匹配(pèi)。在经济复苏(sū)的关键(jiàn)时(shí)点上，如何理解此(cǐ)次下(xià)调(diào)通知和协定存款利率？

　　目前，多方(fāng)观(guān)点都提及的是，本(běn)轮调降更多是(shì)出(chū)于(yú)推进利率市场化改(gǎi)革深(shēn)化(huà)大背景的(de)考虑。

　　招商基(jī)金研究部首席(xí)经(jīng)济学家李湛(zhàn)梳理了(le)这一市场化改革的过(guò)程(chéng)。2022年4月，央(yāng)行指导利率自律机制建立了存款利率(lǜ)市场(chǎng)化调整(zhěng)机制，随后，国(guó)有(yǒu)大行同年9月(yuè)下调存款利率，中小银行陆(lù)续跟进下调存(cún)款利率。

　　2023年(nián)4月，市场利率定价(jià)自(zì)律机制发(fā)布《合格(gé)审慎(shèn)评估实施(shī)办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了存(cún)款定价惩罚措施。随(suí)之(zhī)而来的(de)是(shì)，此前4月部分中小银行、农商行存款利(lì)率(lǜ)下(xià)调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒丰三(sān)家(jiā)股份行挂(guà)牌利率下调。李湛认为，这均(jūn)是在(zài)利率市场化改革推进背景下(xià)，银行出于自身经营考虑的自发行(xíng)为(wèi)。

　　此外，从减轻银行息差压力的必要(yào)性(xìng)来看(kàn)，民(mín)生(shēng)证券宏观(guān)团队(duì)也(yě)倾向于认为，本次(cì)调整更(gèng)多仍(réng)是延续(xù)去年9月这一轮存(cún)款利率(lǜ)下调，并且(qiě)完(wán)成(chéng)存款利率(lǜ)调整的闭环，改善银(yín)行利润(rùn)空间。存(cún)款利率(lǜ)机制创(chuàng)设(shè)以来，两轮利率调降(jiàng)都(dōu)集中(zhōng)在活期和定期存款，实际上忽略了这些介(jiè)于活(huó)期和(hé)定(dìng)期存款之间的存款(kuǎn)的利率(lǜ)调(diào)整，“当下有必要一次性调整通知(zhī)存款和协定(dìng)存款利率，保证(zhèng)存款利率下调的有效性。此外，数据显示，国有银行一(yī)季(jì)度净(jìng)息差水平均(jūn)创历史(shǐ)新低，当(dāng)下调利率有助于降低银行负债成本，推动银行投放信贷的积极性。”民生证券认为(wèi)。

　　除(chú)利率市场(chǎng)化改革及银行净息差压力(lì)增大(dà)外，某大型(xíng)银行金(jīn)融市场(chǎng)研究员还关注到的(de)是国内存(cún)款市场的供需变化——近年(nián)来国内(nèi)经济(jì)受(shòu)多重因素冲击，居民消(xiāo)费场景受制约(yuē)，预(yù)防(fáng)性储蓄(xù)有(yǒu)所增加及风险偏(piān)好下降(jiàng)等，导致居民储(chǔ)蓄(xù)存款上升较(jiào)快(kuài)，部分(fēn)银行根据市(shì)场供需(xū)变化，综合(hé)指数经营情况，灵(líng)活调节(jié)存款利率，只是不同银行在(zài)调整节(jié)奏、时机(jī)方面存在差(chà)异。

　　关注二(èr)：本次存款利率下调(diào)带来哪些(xiē)影响？

　　4月(yuè)28日中央政治局会议强调，要有效防(fáng)范化解重(zhòng)点(diǎn)领域风(fēng)险(xiǎn)，统(tǒng)筹做好(hǎo)中小银行、保险和信托机构改革化险工(gōng)作。一锤定音之(zhī)下，本次调(diào)降利率也被认为维护金融(róng)稳定的一大举措(cuò)。

　　呵护动作具体体(tǐ)现在哪些方(fāng)面？招商基金李湛认(rèn)为(wèi)，本次调降(jiàng)通知主要释放了(le)两(liǎng)大信(xìn)号，一是减轻银行息差压力。本次下调将引导银行的对公活期成本下降，存款降价叠加资(zī)产端让利(lì)压力趋缓(huǎn)，银行息差(chà)、盈利将(jiāng)合(hé)理修复，有利于增强(qiáng)银行内生资本补充能力(lì)；二是减少企业及居民的短期存款意愿、促进企(qǐ)业投(tóu)资、居民消费。

　　粤开(kāi)证(zhèng)券首席经济学家罗志(zhì)恒的观点是，调降协定存款和(hé)通知存款的利率上限，主(zhǔ)要目(mù)的(de)是规(guī)范(fàn)银行(xíng)业存(cún)款定价秩序，减少存(cún)款定价的无(wú)序竞(jìng)争，合力压降银(yín)行负(fù)债成本。当前银(yín)行净利差空(kōng)间较小，压降负债(zhài)端成(chéng)本，有助于改善银行(xíng)盈(yíng)利(lì)、补充净(jìng)资(zī)本、降低金融风险(xiǎn)。此(cǐ)外，银(yín)行负(fù)债端(duān)成(chéng)本下(xià)降，也为资产端(duān)的贷款利率下调、降低实体经济融资成(chéng)本(běn)进一步打开空间。

　　国泰(tài)君安宏观首席分析(xī)师董琦也认为(wèi)，存款利(lì)率调(diào)降(jiàng)，既有助于缓解(jiě)商(shāng)业银行净(jìng)息差收窄(zhǎi)趋势，特别是中小(xiǎo)行高(gāo)息揽储的成本压力，又有利于引导超额储蓄向消费投(tóu)资转化，符合“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存量资金(jīn)”的定位。

　　招商(shāng)证券银行(xíng)团(tuán)队同(tóng)样提(tí)到，新规对于规(guī)范(fàn)协定存款定(dìng)价秩(zhì)序(xù)作(zuò)用较大，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合力压降(jiàng)银(yín)行负债成(chéng)本。该团队预计(jì)，协定(dìng)存款等规(guī)模20-30万亿，占总(zǒng)存款比(bǐ)例(lì)10％左右，由此来看，新(xīn)规将(jiāng)降低银行(xíng)总存款付(fù)息(xī)率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面，民生证券宏(hóng)观团队表示(shì)，现实中(zhōng)，存款(kuǎn)利率下调有助于压低全社(shè)会利率水平，利好债券；同时股票市(shì)场中，对流动性敏感的股票也将(jiāng)因此受益。

　　川财证券首席经济学家陈雳则(zé)表示，在当前整个(gè)经济复苏的大背景下，进一步(bù)释放市(shì)场(chǎng)流动(dòng)性(xìng)、活(huó)跃消费是一个重要的、阶段性目标，存款降息(xī)调节，对(duì)促销费无(wú)疑有(yǒu)一(yī)定的引导作用。

　　关注三：压(yā)降银行存款成(chéng)本是(shì)否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四季度(dù)货(huò)币政策(cè)执行报告以及2023年(nián)一季(jì)度货政例会均(jūn)表明，当(dāng)前货币政策基(jī)调未变，“精准有力”仍(réng)是(shì)第一要求，而在此(cǐ)基础上也强调“着力支持扩大(dà)内(nèi)需(xū)，为实(shí)体经济(jì)提供更有力支(zhī)持”。从本次降息释放的信(xìn)号来看，是否意味着货币政策(cè)进一步宽松？

　　对(duì)此，招商基金李湛(zhàn)的看法(fǎ)是，货币政策充裕延续，但(dàn)解读为边(biān)际再宽松为(wèi)时(shí)尚早。“本次调降意味着当前长端利(lì)率仍有下(xià)行空间(jiān)，但这一调降(jiàng)是(shì)针对银行币值是什么意思，硬币的币值是什么意思协定(dìng)存款及通知(zhī)存款利率(lǜ)自律(lǜ)上限，而非直接调降(jiàng)挂牌存款利率，存款利率下调并不等于政策利率(lǜ)就必须进行对等下调，市场不应视为降息的确定性信号(hào)。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之(zhī)下，也有多方观(guān)点提到，压降存(cún)款成本仍是大势所趋。国(guó)泰君安(ān)董琦关注到，当前经(jīng)济(jì)修复(fù)内生动力(lì)依然不(bù)强，外需压(yā)力没(méi)有完全(quán)缓解(jiě)，货(huò)币政策将继续对经(jīng)济修复带来(lái)支撑作用，未来(lái)伴(bàn)随经济修复，利率水(shuǐ)平的调降还没有结(jié)束。

　　招商证券银行团队的观(guān)点也不谋而合(hé)——长期来看(kàn)，存(cún)款利率下行(xíng)仍是大势所币值是什么意思，硬币的币值是什么意思趋。2023年经济(jì)有所复(fù)苏，进一步降(jiàng)低贷款利率的紧迫性不高，但银(yín)行普遍以量(liàng)补价，使(shǐ)得贷(dài)款(kuǎn)价格战激烈，贷(dài)款利率很难上行。考虑(lǜ)到存量贷款重定价等影(yǐng)响，2023年银(yín)行息差压(yā)力增大，控制存款成(chéng)本成(chéng)为(wèi)当务之急。中小银行或有(yǒu)动力主动跟进下调存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　展望未来货币政策的走向，上述大型银(yín)行金(jīn)融(róng)市(shì)场研究员认为，需要看(kàn)到的(de)是，目(mù)前经(jīng)济处(chù)于修复(fù)性复苏阶(jiē)段，经济恢复仍需要适度货币环(huán)境支持，同时，国内(nèi)经济复苏不(bù)平衡(héng)问题(tí)依然突(tū)出，要求货币政策支持精准有力(lì)。预计下(xià)半年货币政策不会(huì)出(chū)现急(jí)转弯，延续稳健货币(bì)政策基调(diào)，在保持信贷总量适度增长(zhǎng)，市场流(liú)动性合(hé)理充裕情况下，更(gèng)加倚重(zhòng)结构性工具(jù)，加(jiā)大实体经(jīng)济薄(báo)弱环节(jié)，重(zhòng)点(diǎn)新兴领域(yù)支(zhī)持，提升政(zhèng)策精准质效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和企业手(shǒu)中的(de)钱会不(bù)会(huì)变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知存款(kuǎn)利(lì)率自(zì)律上限(xiàn)将迎调整的同(tóng)时，有市场观(guān)点担心(xīn)，降息一方面有利于刺激消(xiāo)费(fèi)以及缓和(hé)银行经营压(yā)力，但另一方面老百姓、企业手里(lǐ)的存(cún)款收益缩水了。在评价(jià)双方(fāng)博(bó)弈(yì)观(guān)点之前，不妨(fáng)先厘清通知存款及协定存(cún)款两个概念的定义。

　　通知(zhī)和协定存款(kuǎn)介于定活期(qī)存款(kuǎn)之间(jiān)，利率(lǜ)高于活(huó)期存款，但比定(dìng)期存款存取灵活，两者的共同(tóng)优点是，在(zài)保持资金(jīn)灵活(huó)使用的同(tóng)时，提高利息(xī)回报。其中(zhōng)：

　　通(tōng)知存款是活期(qī)存(cún)款的(de)一种，主(zhǔ)要(yào)有1天(tiān)和7天(tiān)两(liǎng)个(gè)期限，支取时需提前(qián)1天或(huò)7天通知银行，即可按实际(jì)存期(qī)及(jí)支取日相(xiāng)应币种档次(cì)利率计付利息(xī)，个人和企业均可(kě)以(yǐ)办理(lǐ)。当前(qián)1天和(hé)7天期(qī)通知存(cún)款的基准(zhǔn)利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企事业单位(wèi)在银(yín)行开立(lì)一个(gè)具有结(jié)算和协定存款双重功(gōng)能的协(xié)定存款账(zhàng)户，并约定(dìng)基本(běn)存(cún)款额度，由银行将(jiāng)协(xié)定存款账户中超过该额度的部(bù)分按协(xié)定存款利(lì)率单独计息(xī)的一(yī)种存款方式。协(xié)定存款性质介于活期和定期(qī)存款之(zhī)间，只面向企业办理(lǐ)，期限最长为1年。当前，协定(dìng)存款的基准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)属(shǔ)于对公业务，通知存款既(jì)有(yǒu)对公业务，也(yě)有个人业务，但都有(yǒu)一定的存款门槛。基于此，粤开证券首(shǒu)席经济学家罗(luó)志(zhì)恒提出(chū)的观点是，总体来看，协(xié)定存款(kuǎ币值是什么意思，硬币的币值是什么意思n)和(hé)通知存款基本(běn)上(shàng)以对(duì)公活(huó)期(qī)存(cún)款为主(zhǔ)，对一般(bān)老百姓的影响(xiǎng)不大(dà)。对于企业来说，会有一(yī)定的利息(xī)损失，但若存贷款利率都能(néng)有所下(xià)调，也有助于刺激企业投资并(bìng)降低(dī)融资(zī)成本。

　　此外记者也注意到(dào)，央行最新数据显示，4月份人民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住(zhù)户存款减少1.2万亿元，非(fēi)金融(róng)企业存(cún)款减少1408亿元(yuán)。进一步来(lái)看，存款利率调降是(shì)否(fǒu)会(huì)刺激(jī)超额储蓄流(liú)出(chū)？

　　国(guó)泰君安董(dǒng)琦(qí)表(biǎo)示，这(zhè)一传导过程并(bìng)非一(yī)蹴(cù)而就，且需要(yào)总(zǒng)量政策继续(xù)支撑。经济(jì)当前依然需(xū)要(yào)休(xiū)养生息，特别是在前期服务业修复后(hòu)，与制造业产生(shēng)循(xún)环，带动(dòng)收入预期改善，最终才(cái)会带动(dòng)居民与企业储蓄流(liú)出。

　　长远(yuǎn)来看(kàn)，招(zhāo)商基(jī)金李湛的(de)建议是，应辩证看(kàn)待本次降(jiàng)息。疫情(qíng)以来(lái)，企(qǐ)业(yè)及居民形成了一(yī)定规(guī)模的超额储(chǔ)蓄，降(jiàng)息可(kě)以降(jiàng)低(dī)企业、居民的储蓄意愿，引(yǐn)导企(qǐ)业(yè)加大(dà)投资、居民增加(jiā)消(xiāo)费，促(cù)进经济复苏。“只有经济复苏斜率(lǜ)提(tí)升，企业(yè)、居民(mín)对后续的收入信心才会回升，进而形成储蓄转化为(wèi)投(tóu)资、消费，再形(xíng)成(chéng)增厚企业、居(jū)民收入的(de)良性(xìng)循环(huán)。”李(lǐ)湛表示(shì)。

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