5月13日，年内首(shǒu)只央企主(zhǔ)题ETF——华泰柏瑞中证央企红利ETF发布公(gōng)告称，其累(lèi)计有(yǒu)效认(rèn)购申请(qǐng)份额总(zǒng)额超过20亿份发(fā)行(xíng)上限，将(jiāng)启(qǐ)动比例配售。这则小公告体现出市(shì)场(chǎng)对这(zhè)一“中特估”主(zhǔ)题的追捧力度(dù)。

　　实(shí)际上，近期围绕(rào)着(zhe)“中特估”的行(xíng)情，市(shì)场关注(zhù)度非常高，5月15日首(shǒu)批3只(zhǐ)央企回报ETF发行，更成为这一波(bō)“中特估”行情的催(cuī)化剂。实际上(shàng)，早(zǎo)在去(qù)年底及今年(nián)一季度，一(yī)些基金经理开始调仓换股“中特估概(gài)念”。

　　目前(qián)“中(zhōng)特估”资金面、情绪面(miàn)、估值方式(shì)等(děng)问题成为市场关注(zhù)焦点，中国(guó)基金(jīn)报(bào)采(cǎi)访(fǎng)多位投研人士，解析“中特估(gū)”这(zhè)些焦点问题。

　　央企主题ETF密(mì)集上(shàng)报(bào)发行(xíng)

　　行情(qíng)催化(huà)剂？

　　市场(chǎng)对(duì)“中(zhōng)特(tè)估(gū)”主题积极追(zhuī)捧。不仅华泰(tài)柏瑞中证(zhèng)央企红利ETF罕见出现(xiàn)启动“比例(lì)配售(shòu)”情况，今年场(chǎng)内多只“中字头”ETF也持续“吸金”，15只央企、国企ETF合计(jì)“吸(xī)金”38.56亿元(yuán)。

　　同时，后(hòu)续(xù)有(yǒu)多(duō)只国央企主题基金(jīn)发行，市场(chǎng)对此充满期待，如5月15日就有3只央企回报(bào)ETF，后续(xù)跟踪央(yāng)企科技引领(lǐng)、央企现代能(néng)源等ETF也将获批发行，更(gèng)有扎堆上报的央(yāng)国企(qǐ)基金在排队入市。

　　这些或成为(wèi)这一(yī)波“中特估”行情的(de)催化剂(jì)。

　　融通红利机(jī)会基(jī)金(jīn)经理何龙表(biǎo)示，央企(qǐ)ETF发行(xíng)在情绪上是(shì)构(gòu)成催(cuī)化因(yīn)素的(de)，近期(qī)银行股大涨的(de)一个催化因(yīn)素(sù)就是(shì)积极推介相(xiāng)关央企ETF的发行。

　　“随着央(yāng)企ETF的发行，和(hé)诸多主题(tí)基金(jīn)的申报发行，我认为(wèi)确实会(huì)成为引爆行情的催化剂，基本面、资金面、政(zhèng)策面都在(zài)向(xiàng)好，下半年(nián)，中特(tè)估有可能独领风骚。”万家基金章恒更是表示。

　　同样，博(bó)时基金指数与量化投资(zī)部基金经理杨振建就(jiù)表示，近期密集申报的国(guó)央企(qǐ)主题基金(jīn)主要涉及“股东回报”、“科技(jì)引领”、“现代(dài)能源”几(jǐ)大主题，这(zhè)样的布局可以更好支持央国企(qǐ)的估值(zhí)重(zhòng)塑(sù)。

　　“央(yāng)企ETF的发行将成为行(xíng)情进(jìn)一步上涨的催化剂(jì)。去年以来(lái)公(gōng)募基(jī)金发行整(zhěng)体(tǐ)平淡，近(jìn)期多只国(guó)央企主题基(jī)金申报和(hé)发行，行情(qíng)火热下(xià)将(jiāng)为市(shì)场带(dài)来(lái)增(zēng)量资金，有(yǒu)望推动进(jìn)一(yī)步上涨。”杨振建进一(yī)步表示。

　　此外，银华基金ETF业务总(zǒng)监王(wáng)帅认为，公募基金(jīn)积极布局央(yāng)国企主题基金，一方面是因为新(xīn)一(yī)轮深化国企(qǐ)改革的大幕(mù)将拉开，叠加“中特(tè)估”概念，央国企(qǐ)上市公(gōng)司的投资价值凸显，该主题的基金将为投资者(zhě)提供更丰富的工具以参与到央(yāng)国企(qǐ)投资。另一方(fāng)面(miàn)是落实公募基金(jīn)行业高质量发(fā)展的要求，引(yǐn)导更多资(zī)金参(cān)与央国企改革，更(gèng)好(hǎo)发挥公(gōng)募基金服务(wù)资本市场改革、服务实体经济和国(guó)家战略(lüè)的作用。

　　王(wáng)帅表示，未来央企ETF的(de)发(fā)行将为央(yāng)企相关标(biāo)的和板(bǎn)块带来增量资(zī)金，提升交易活跃度，有望(wàng)成为中特估行(xíng)情的催化剂。

　　存量(liàng)市场中变赛道(dào)

　　积极调仓换(huàn)股(gǔ)？

　　2023年以来，市场(chǎng)结(jié)构性行情明显，中特估和人工智能成(chéng)为(wèi)两大明显(xiǎn)的主线，而(ér)新能源(yuán)等(děng)前(qián)期(qī)热(rè)门赛(sài)道股冷却，在此(cǐ)背景下，一些(xiē)基金经(jīng)理开始(shǐ)调仓(cāng)换股(gǔ)“中特估概念(niàn)”。

　　万家基金基金经理章恒(héng)直言，自己目(mù)前重点关注三大行业(yè)，火电(diàn)、券商、军工(gōng)，这三大行业主要是央企(qǐ)或地方国资(zī)所在的行业，民营企业占比较少(shǎo)。

　　“首先是基于行业本身基本面在今年(nián)会有重大的向(xiàng)上变化的机会，比如火电，会(huì)受益于煤(méi)炭价格的下跌(diē)，扭亏为盈；券(quàn)商，会受益于(yú)今(jīn)年市(shì)场成交量的放大，盈(yíng)利大幅增长等。同时，随着国有企业改革的(de)推进，大概(gài)率这些企(qǐ)业会进入一(yī)个提质增效、释放(fàng)业绩的(de)过(guò)程。”章恒(héng)表示(shì)，中(zhōng)特估是过去5年10年改(gǎi)革的成果(guǒ)，是非常基本(běn)面的，和(hé)他过去(qù)1至2年(nián)研究(jiū)投资思路也非常吻(wěn)合(hé)，为在下(xià)半年抓住这波中特估的投资(zī)机会做好了(le)准(zhǔn)备(bèi)。

　　“去年年(nián)底(dǐ)已(yǐ)开(kāi)始重(zhòng)视(shì)中(zhōng)特估(gū)的投资机会(huì)，判断中特估的机(jī)会未来三年分(fēn)两个阶段。”融(róng)通红利机会基金经理何龙表示，第(dì)一阶段(duàn)也就是今(jīn)年以数字经济和(hé)“一带一路”的主题普(pǔ)涨性机(jī)会(huì)为主，包(bāo)括低于1倍PB、分红收(shōu)益率极高(gāo)的品种，将会迎来普涨性的机会。第二阶段是未来两年(nián)，在主题性健康码可以扫出个人信息吗，健康码可以扫出个人信息吗机(jī)会消散以后(hòu)，基于顶(dǐng)层(céng)设计对国央经营管理(lǐ)价值导向变化，我们判断经营成果随之改变是一个慢变量，会在未来两年体现(xiàn)在每一个(gè)央国企的报(bào)表中。

　　何龙强调，目(mù)前在挖掘公司经营层面(miàn)可能发生显著正向变化的(de)个(gè)股提前进行布局(jú)，比如医药和消(xiāo)费等行业。

　　其实一季报已经显露(lù)出不(bù)少(shǎo)基(jī)金在行动(dòng)。国(guó)金证券研究所数(shù)据显示，偏股主动(dòng)型(xíng)基(jī)金2022年(nián)年报(bào)前十大重仓(cāng)股股票池中，“中特估”概念占偏股主动型基金持(chí)有股票市值比例仅有1.18％。而2023年(nián)一季报披露的持仓中，“中特估”概念占偏股主动型基(jī)金(jīn)持有股票市值比(bǐ)例提高到4.19％。

　　“中特(tè)估”概念股(gǔ)在偏(piān)股主动型基(jī)金(jīn)的持仓(cāng)中，占比明显提高。上述数(shù)据显示，根(gēn)据偏股主动型(xíng)基金(jīn)2022年报及2023年一季报十大重(zhòng)仓股的数据，剔除(chú)个股涨跌影响，估(gū)计了各(gè)基(jī)金主(zhǔ)动加(jiā)仓“中(zhōng)特估(gū)”概(gài)念股的市(shì)值占2022年末股票总(zǒng)市值比例，一季(jì)度(dù)超过30％的偏股主动(dòng)型基(jī)金主动加仓了“中特估”概念股，198只基金在(zài)2022年末(mò)不(bù)持有“中特估”概念股，但在(zài)一季度(dù)买入。

　　不仅(jǐn)如此，中信(xìn)证券(quàn)数(shù)据(jù)统计(jì)也显示(shì)，一季度(dù)主动偏股型公(gōng)募(mù)基金(jīn)对港股央国(guó)企的持股市(shì)值比重达到(dào)2019年以来的新高，港股央(yāng)国企持股总市(shì)值占(zhàn)港股持股总市值的比重由2022年(nián)四季度(dù)的25.1％提升至(zhì)2023年一季度的32.9％，远高于(yú)2020年低(dī)点时的7.5％。

　　投研(yán)上加大力量(liàng)？

　　构建(jiàn)国央企专门的股票库

　　可以说中(zhōng)国特色估值体系，正(zhèng)深刻影(yǐng)响(xiǎng)基金公司的投研(yán)，落实到日常(cháng)的(de)投研流程和实践(jiàn)之中，不少基金(jīn)公司在加大投研力量，更(gèng)有专门构建国央(yāng)企股票(piào)库。

　　融通红利机(jī)会基金经理何龙就介(jiè)绍，一方面，从顶层设(shè)计(jì)改变(biàn)研究员过去(qù)对国央企的固定思维，需要实地(dì)考察国央(yāng)企，并且需要利(lì)用(yòng)当前(qián)国央企愿意交流的(de)契机，多花精力去进行跟踪发现(xiàn)变化。

　　另一方面，融通基金在行动上(shàng)，要求研究员将自己所覆盖行(xíng)业的所(suǒ)有国(guó)央企(qǐ)构建(jiàn)专门的股票库，并进(jìn)行长期跟(gēn)踪，包括考察其(qí)实地调研的的成(chéng)果，了解国央企经(jīng)营(yíng)思路和财务导(dǎo)向的(de)变化，结合(hé)行业趋势和特征，寻(xún)找价值洼地，发(fā)现预期(qī)差。

　　同(tóng)样的，银华(huá)基(jī)金ETF业务总监王(wáng)帅也谈(tán)到“认识”上的重视。他表示，通过深入学习，对(duì)“中(zhōng)特(tè)估”有了更深刻的(de)认识：首先要认识市场(chǎng)体(tǐ)制机制、行业产业(yè)结构、主体持续(xù)发展能力等方面所(suǒ)体现的鲜明中(zhōng)国元素和发展阶段特征，“中特估”应该是在此基础(chǔ)上构(gòu)建的具有时代(dài)特征和中国特(tè)色、符(fú)合国家战略导向的估值体系，而不是(shì)简单套(tào)用国外的(de)传统估值模型。

　　“中特估是一种(zhǒng)新的(de)提(tí)法，但是这个概(gài)念所涉及(jí)到的行业和(hé)公(gōng)司，一直在发(fā)生的变化。”万家基金(jīn)经理章恒表示，万(wàn)家基(jī)金一直非常关注传统产业(yè)的变化，诸如煤炭(tàn)、金融、建(jiàn)筑等多(duō)个(gè)领域，因此(cǐ)也是一定能够抓住中特估(gū)这波(bō)行情的机会的。同时，随着时局的(de)变化，也在增(zēng)加相关(guān)行业的研(yán)究(jiū)力量。

　　此外，创金合信(xìn)基(jī)金首席经济(jì)学家魏凤春表示，积极践行(xíng)中国特色的估值体系是资(zī)本市场使命，投资(zī)者需(xū)要学习(xí)领会并针(zhēn)对原有(yǒu)的估值体系(xì)进行改造(zào)，以适(shì)应现(xiàn)实的(de)需(xū)要(yào)。明(míng)确该体系的框架是第一位(wèi)的(de)工作，合(hé)理设置指标也(yě)非常重要，投资(zī)者的认可和(hé)实(shí)施是最(zuì)终该体系能否具(jù)备长期价值(zhí)的基础。不过(guò)，他也(yě)提(tí)醒，人(rén)为的(de)拔(bá)估值是很大健康码可以扫出个人信息吗，健康码可以扫出个人信息吗的(de)认(rèn)知误(wù)区，市(shì)场(chǎng)化(huà)认可是基本的常识，不可误判(pàn)。

　　体现社(shè)会价值与国家战略价值

　　新估值方式？

　　央国(guó)企是国民(mín)经(jīng)济的支柱，国企央企发展要符合国家战(zhàn)略发展发向，更需(xū)要承担社(shè)会公(gōng)共责(zé)任等。而这些(xiē)都应(yīng)该考虑进估值体系之中，也引发市场(chǎng)关注。

　　多数受访的基金经理(lǐ)认为，对于国(guó)央企(qǐ)的估值方式(shì)要充分体(tǐ)现(xiàn)企业的(de)社会(huì)价值与(yǔ)国家战(zhàn)略价值，目前已经形成了初步的企业社会价(jià)值评价体(tǐ)系。

　　“如何定价国有企业(yè)承(chéng)担社会价值、符(fú)合国(guó)家战略发(fā)展的价(jià)值？首要(yào)任(rèn)务(wù)就构建中国特色的价值评(píng)价(jià)体系，改变从以私人(rén)股东(dōng)权益出发，现金流折现为主要(yào)方法的单一价值估值体系，转向社会整体价值观念、纳入中国特色的ESG评价(jià)体系(xì)，充(chōng)分体现企业(yè)的社(shè)会价(jià)值与国家战略(lüè)价(jià)值。”博时基金指数与量化(huà)投资(zī)部基(jī)金经理(lǐ)杨振(zhèn)建(jiàn)表示。

　　杨(yáng)振建也直言，近年来(lái)国资委指导(dǎo)国内(nèi)团队对(duì)于中国特色ESG披露与(yǔ)评价(jià)体(tǐ)系不(bù)断探索，结合国际通用(yòng)规则，目前已经形成了初步(bù)的企业(yè)社会价值评价体系，其中包括《企业ESG披露(lù)指(zhǐ)南》、《中央企业上市公司环境、社(shè)会(huì)及治理（ESG）蓝皮(pí)书（2022）》等。

　　银华基金ETF业(yè)务总(zǒng)监、基金(jīn)经理(lǐ)王(wáng)帅也认为，“中特估”应该是注重企业价值的可持续估值(zhí)，要重视股东、员(yuán)工和社会责任(rèn)等(děng)要素对企(qǐ)业稳(wěn)健(jiàn)成(chéng)长的重大(dà)意义，重视稳定的现(xiàn)金流、持续增长的盈利、科技创(chuàng)新对提升企业内在价值的积极作用，这样有利于提高估(gū)值定价模型的科学性和有效性。

　　“在指(zhǐ)数编制、策略构建等实务工作中(zhōng)，都有成熟的量化指标可以使用，包(bāo)括净资(zī)产收益率、营业现金比率、资产(chǎn)负债率、研发经费投入(rù)强度等等。”王帅(shuài)也表(bi健康码可以扫出个人信息吗，健康码可以扫出个人信息吗ǎo)示。

　　嘉实金融精选基金(jīn)经理李欣更细致(zhì)分析(xī)在(zài)估值思维、估(gū)值结论、估值判断上有变化，尤其是估值(zhí)的方(fāng)法和指标上，他认为(wèi)其(qí)包括产业链上下(xià)游的衡量、全要素(sù)成(chéng)本(běn)等，以及在纵向(xiàng)和(hé)横向上(shàng)的(de)研究，强调政策优惠、产(chǎn)业发展、市场竞争力(lì)和可持续发展等各种因素与企业价值的(de)关系。这些因素(sù)在对估值结论和判(pàn)断的影响上，也使(shǐ)得中(zhōng)国特色的估值(zhí)体系与传统的(de)估值(zhí)体系有(yǒu)所不同。

　　“所以估(gū)值思维(wéi)的变化，还有估(gū)值结论和估值判断(duàn)的变化(huà)，都是(shì)为(wèi)了更好地适应中国的市场和经济特点，提供更精准、更(gèng)合理(lǐ)的(de)企业估(gū)值信息(xī)。”李欣表示(shì)。

　　不过，创金合信基金首(shǒu)席经济(jì)学家魏凤(fèng)春直言，这需要在实践中(zhōng)进行探索，目前尚没有(yǒu)公认(rèn)的指标(biāo)可以(yǐ)使用。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 健康码可以扫出个人信息吗，健康码可以扫出个人信息吗