作(zuò)者：于博 蒋(jiǎng)佳(jiā)榛

　　事件(jiàn)描述

　　2023年5月11日(rì)，国(guó)家统计局公布了4月份的(de)通胀数据：4月份居(jū)民消费价格同比(bǐ)上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产(chǎn)者(zhě)出厂价格(gé)同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环(huán)比降幅收窄(zhǎi)，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪(zhū)肉价格续降，出(chū)行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同比降幅扩大(dà)至(zhì)-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑金(jīn)价格(gé)走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同(tóng)比离转负仅(jǐn)一步之遥，是否(fǒu)到了需要担心通(tōng)缩的时候(hòu)？我(wǒ)们认为“通缩(suō)论”言过其实：一方面(miàn)，今年初以来核心CPI有(yǒu)所(suǒ)反弹，意味着通缩压力正逐步缓解；另(lìng)一方(fāng)面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，也(yě)指向当前(qián)经济仍在温和修复。下半年(nián)随着生猪价格筑底(dǐ)回升、消费需求逐步(bù)回暖，物价(jià)水平有望回归正常水平，通缩和通(tōng)胀(zhàng)均(jūn)不(bù)构成当前主要矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食品拉低(dī)通胀，核(hé)心(xīn)通(tōng)胀持(chí)平

　　2、菜(cài)、肉价格续(xù)降，出(chū)行价格(gé)上(shàng)涨

　　3、PPI环比(bǐ)走(zǒu)弱，同比降幅(fú)扩(kuò)大

　　4、价格(gé)跌多(duō)涨少(shǎo)，黑(hēi)金价格走弱

　　5、通缩言过其实(shí)，关注核心(xīn)通胀

　　以下是正(zhèng)文

　　食品拉低通胀(zhàng)，核心(xīn)通胀持平(píng)

　　4月(yuè)CPI环比下降0.1％，降幅(fú)较上月(yuè)收(shōu)窄0.2个(gè)pct，同比(bǐ)回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分(fēn)别影响0.3、-0.2个百(bǎi)分点(diǎn)。从结构上看，食品项仍是主要拖累，4月食品价格环比下降(jiàng)1％、非食品价(jià)格则环比小幅上(shàng)涨0.1％。剔除(chú)食品和能(néng)源(yuán)后，4月核心(xīn)CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行(xíng)价格上(shàng)涨

　　食品方面，菜、肉(ròu)价格续降，仍是主要(yào)拖累。受受生猪产能(néng)充足(zú)以(yǐ)及消费淡季影响，猪肉价格(gé)环(huán)比续降3.8％，但(dàn)降幅较上月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果大量上市，带动价格分(fēn)别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食品方面，小长假出行需求(qiú)带动旅游(yóu)价格环比上涨(zhǎng)4.6％，受(shòu)车企降价(jià)促销以及国内油(yóu)价下降影响，交(jiāo)通工具(jù)及交通工具用(yòng)燃料(liào)价格环(huán)比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同比降幅扩大

　　受国内外市场需求(qiú)表现偏弱及国际大宗商(shāng)品价格波(bō)动影响，4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)时受上年(nián)同期(qī)高基(jī)数的影(yǐng)响，同比降幅扩(kuò)大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中翘尾(wěi)、新涨价分别(bié)影响-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国内生产资料、生(shēng)活资料价格环(huán)比分别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格(gé)跌多涨(zhǎng)少，黑金价(jià)格走弱

　　分(fēn)行(xíng)业看(kàn)，国(guó)际原油(yóu)价格波动带动国(guó)内油煤(méi)加(jiā)工、化学(xué)原料及制品(pǐn)相(xiāng)关行业价格环(huán)比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表(biǎo)现(xiàn)不及(jí)预期影响，黑金(jīn)采选及(jí)冶炼、有(yǒu)色采选(xuǎn)相(xiāng)关行业价(jià)格(gé)结束自去年底以(yǐ)来的强势表现(xiàn)，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在产能(néng)继持续释放、供给相对充足(zú)的影(yǐng)响(xiǎng)下(xià)，价格(gé)环比续降4％。

　　通缩言过其实，关注核(hé)心通(tōng)胀

　　4月CPI同比降(jiàng)至0.1％的(de)历史(shǐ)较低水(shuǐ)平，离转负仅一步之遥，是(shì)否到(dào)了需要担心通缩的(de)时候？我(wǒ)们认为，耐克品牌和乔丹品牌是什么关系应当理性看待物价数(shù)据(jù)，“通(tōng)缩论”言(yán)过其实：一方面，去(qù)年下(xià)半(bàn)年核心(xīn)CPI同比(bǐ)持续徘徊在0.6％的历史(shǐ)低位，但今年(nián)初以来有所反弹，意(yì)味着通(tōng)缩压力正在逐步缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环(huán)比降幅(fú)收窄、核心(xīn)CPI环比回升，环比走势均处于正(zhèng)常波动区间，也指向(xiàng)当(dāng)前经济仍在温和修(xiū)复。往(wǎng)前看，去年(nián)二、三季度(dù)受(shòu)疫情影响供给偏(piān)紧(jǐn)，CPI同(tóng)比涨幅较高，高基数或(huò)对(duì)今年后续(xù)CPI同(tóng)比读(dú)数持续造成扰动。我(wǒ)们认(rèn)为，应更多关注(zhù)环比(bǐ)变动(dòng)情况以及核心CPI的走势(shì)。而随着(zhe)下(xià)半年生猪需求的回升，以及中央猪肉收储工作的开(kāi)展，生猪价格有(yǒu)望筑(zhù)底回升，食品项对(duì)CPI的拖累将有所(suǒ)缓解，下半年物价(jià)水平有望逐(zhú)步回归(guī)至正(zhèng)常(cháng)水平、整体将保持温和上涨态势，通缩(suō)和通胀(zhàng)均不构成当(dāng)前(qián)经(jīng)济的(de)主要(yào)矛盾。

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