2022年是国内实施“双(shuāng)碳战略”的(de)攻坚之年，作为新能源的(de)重点(diǎn)领域，光(guāng)伏设备行业备受瞩目。尽(jǐn)管在政策扶(fú)持和行业(yè)高成长(zhǎng)性背(bèi)景下，上(shàng)市企业(yè)产量不断(duàn)扩大(dà)，营收(shōu)、归母净利(lì)润不(bù)断增长(zhǎng)，但行业(yè)内上中下游板块的盈(yíng)利能力(lì)分化严(yán)重，亟待引起注(zhù)意。

　　金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)的数据显示，光伏设备(bèi)产业(yè)链盈(yíng)利(lì)参(cān)差不齐。光伏设(shè)备行(xíng)业主要分为5大板块，分(fēn)别(bié)是(shì)上游的硅(guī)料硅片生产加工板块，中下游的光伏加(jiā)工设备、逆变器(qì)、光伏(fú)辅材(cái)和光伏电池组件。利润结(jié)构(gòu)整体(喝康宝莱奶昔减下来会反弹吗，康宝莱奶昔减肥成功后会不会反弹tǐ)呈现金字(zì)塔(tǎ)结构，上游板块处(chù)于金字塔底层(céng)，2022年3家相(xiāng)关企业(yè)净增长的(de)利润(rùn)贡献占比就(jiù)高达55.59％，而中下游45家企业总体利(lì)润贡(gòng)献度小(xiǎo)，且毛利率不(bù)足20％，企业间的竞争(zhēng)加剧。

　　随着2023年(nián)硅料(liào)硅(guī)片价格下(xià)行预期增加，结(jié)合(hé)对企业经营数据变化的分析，可以看(kàn)出(chū)：光伏设备(bèi)的上游将迎来(lái)降价与去库存阶(jiē)段，这对于中下游企业来(lái)说(shuō)意味着原材料(liào)成本得(dé)到(dào)控(kòng)制，利(lì)于企(qǐ)业经营能力提升。

　　归母净(jìng)利(lì)润(rùn)突破千亿，八成企业(yè)利润增(zēng)长

　　在(zài)“双碳(tàn)战略”背景下，作为清(qīng)洁能源重要(yào)方(fāng)向(xiàng)的(de)光(guāng)伏设备(bèi)，市(shì)场加大对上市(shì)公(gōng)司的扶持力(lì)度。金(jīn)融界上市(shì)公司研究院(yuàn)统(tǒng)计发现，行(xíng)业中48家上市公司(sī)，有33家2022年获得的政府(fǔ)补助较(jiào)2021年(nián)增加；累计获得(dé)政府(fǔ)补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府加大扶持背后，与之同(喝康宝莱奶昔减下来会反弹吗，康宝莱奶昔减肥成功后会不会反弹tóng)步的(de)是上市(shì)企(qǐ)业(yè)经营规模不(bù)断扩大(dà)，利润(rùn)增速可观。产量方面来看，根据国家能源(yuán)局数(shù)据，2022年多晶硅产(chǎn)量82.7万吨，同(tóng)比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池(chí)片(piàn)产量318GW，同(tóng)比增长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可(kě)以看出，光(guāng)伏制造端产量均实现50％以上增速(sù)。

　　盈利方(fāng)面来(lái)看，2018年光伏设备行(xíng)业实现(xiàn)归母净利润118.05亿元，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿(yì)元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平(píng)均(jūn)归母净利润增(zēng)速达到162.11％，增(zēng)速在200％以(yǐ)上(shàng)、100％至200％之(zhī)间以及100％以(yǐ)内的企业，分别(bié)为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩(cǎi)高(gāo)科(kē)等9家(jiā)企业2022年业绩下(xià)滑(huá)。

　　其中，爱旭股份2022年实(shí)现(xiàn)归(guī)母净(jìng)利润23.28亿(yì)元，同比增(zēng)长1954.33％，增速居(jū)行业第(dì)2。公司在去(qù)年电池片环节尤其是(shì)大尺寸(cùn)电池处(chù)于(yú)供不应求的状态(tài)，年内累计实现电池销量34.42GW，同(tóng)比增长(zhǎng)82.65％，盈(yíng)利(lì)能力持(chí)续(xù)提升。

　　表格：2022年光伏设备(bèi)行(xíng)业(yè)归母净利润增速居前的企业

　　制图：金融界上市(shì)公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财经

　　上游板块毛利率2年(nián)增(zēng)长(zhǎng)20个百分点，3家企业净(jìng)利(lì)润贡献过半(bàn)

　　光伏设备行业(yè)整体毛利率为22.91％。对各板块毛利率分(fēn)析发现，上(shàng)中下游呈现的结果参差(chà)不齐(qí)，上(shàng)游(yóu)硅料(liào)硅片(piàn)享受到光伏产(chǎn)业的红利，行业(yè)有竞争壁垒，参与厂(chǎng)商较少，企业毛利率较高；而中下游多数板(bǎn)块毛利(lì)率不及行业平均。

　　数据(jù)显示，上游(yóu)的(de)硅料硅片2020年(nián)毛利(lì)率为23.19％，在5个板块中毛利(lì)率第2低，仅高过光伏电池组件。但2022年板块毛利率上涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏设备行业毛(máo)利率最(zuì)高的板块。

　　硅料硅片板(bǎn)块(kuài)毛利率较(jiào)快提升，首先(xiān)是源于供不应求(qiú)背(bèi)景下的涨价。作为光伏设(shè)备行业的(de)原材料(liào)方，硅料硅片板(bǎn)块(kuài)可以形容其(qí)为“卖(mài)铲人(rén)”。2022全年虽然硅片价(jià)格(gé)波动巨大，但从2020年以来的数(shù)据来看，硅片价格依然(rán)处于高位(wèi)。特别(bié)是上半年(nián)硅片价(jià)格持续高位运行，硅片需求端旺盛之下(xià)，众多硅片、电池厂商纷纷与硅料企业签订巨(jù)额订单(dān)，提前完成备货。

　　上游的头部企业代表之一通威股份，曾(céng)在2022年报中提及量价双升，指出受益于多晶硅(guī)产(chǎn)能缺口，相关产品持续扩(kuò)产，价(jià)格同比上涨显著(zhù)，进而带动毛利率提升。

　　其(qí)次，硅料硅片(piàn)板块(kuài)进入壁(bì)垒高，深耕该领域的企业容易(yì)形(xíng)成规模效应(yīng)。这一(yī)板(bǎn)块仅有(yǒu)3家上市公司，不容易形成(chéng)恶性(xìng)竞争(zhēng)。2022年，3家企业(yè)业绩均(jūn)呈现爆发(fā)式增长，平均归母净利润增速为172％，特(tè)别是大全能源2022年归母净利(lì)润191.21亿元(yuán)，同(tóng)比增长234.06％，业(yè)绩(jì)增速(sù)领先。

　　值(zhí)得注意的(de)是，48家(jiā)光伏设备行业(yè)2022年累计归母净利润增(zēng)长606.30亿元(yuán)，而通(tōng)威股份(fèn)、大(dà)全能源和TCL中环3家(jiā)硅(guī)料硅片企业归母净利润就增长(zhǎng)了337.05亿元，占比为55.59％。而这(zhè)3家(jiā)企业2022年总共实现(xiàn)归母净利(lì)润(rùn)516.66亿(yì)元，占光伏(fú)设备行业整体归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营(yíng)情况

　　制图：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数(shù)据(jù)来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　光伏中(zhōng)下(xià)游”内卷”，中游(yóu)两大板块平均毛利率不超17％

　　相比风光的上游，中下游涉及光伏电池组件(jiàn)、光伏(fú)辅材等(děng)领(lǐng)域(yù)参与厂(chǎng)商较多(duō)，企业间竞争激烈(liè)。整体而言，光伏设备中下游(yóu)板块2022年毛利率呈(chéng)现(xiàn)下行趋势(shì)，45家(jiā)企业平均(jūn)毛(máo)利率下滑0.72％，进而影响公司(sī)盈利情况(kuàng)。上游硅料硅片爆赚的(de)背后(hòu)，是中下游45家企业2022年归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)累(lèi)计增长269.25亿(yì)元，净利(lì)润增长贡献没有(yǒu)过半。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛利率数据来看(kàn)，中下游领域的(de)光伏加工设备和逆变器毛利率3年(nián)来(lái)基本持平，而光伏辅(fǔ)材和光伏电(diàn)池组件毛利率下滑明(míng)显，特别是(shì)光伏电(diàn)池组件成为毛(máo)利率最低的(de)板块。

　　表格：光伏(fú)设备行业不同板块的毛(máo)利率(lǜ)情(qíng)况

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　具(jù)体来(lái)看(kàn)，光伏电池组件板块(kuài)11家上市公(gōng)司，平(píng)均毛利率(lǜ)为11.76％，属于沪深300的头部企业(yè)隆基绿(lǜ)能(néng)毛利率(lǜ)仅有(yǒu)15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成和亿(yì)晶光电毛利率不足(zú)10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企业(yè)数量较多竞争激烈。这(zhè)一板块(kuài)毛利率(lǜ)2020年以来逐(zhú)年下滑，2022年平均毛利率(lǜ)为16.85％。其中，由于原材料(liào)涨(zhǎng)价(jià)等因(yīn)素(sù)影响，福莱特的主(zhǔ)业光伏玻璃毛利率下降12.39个百分点，影响整体毛利率(lǜ)。

　　相比而言，逆变器板块有6家企业(yè)，数量相对较少，板(bǎn)块(kuài)整体毛利率为32.02％。禾迈股份(fèn)的毛利率在该板(bǎn)块第一(yī)，达到42.75％。此(cǐ)外，作为逆变器板块的绝对龙头，阳光(guāng)电源2022年(nián)毛利率为(wèi)24.55％，提升2个百(bǎi)分点以上。公司去年逆变器全球出货量达(dá)77GW，逆(nì)变设备全球(qiú)累计装机量已突破340GW，逆变器(qì)在全(quán)球主流市场占(zhàn)有率(lǜ)第一。

　　硅料硅(guī)片存货(huò)周转速度放慢，中下游盈利能力有(yǒu)望改善

　　光伏设备行业(yè)上游“躺赚”，中下游“内卷”是(shì)行业(yè)写照(zhào)，而自(zì)2022下半(bàn)年(nián)硅料硅片价格自高位走出下行(xíng)趋势，行业格局将发(fā)生怎样(yàng)的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅片(piàn)的阶段高点，多数硅片价格下跌幅度超过30％。根据中国(guó)有色(sè)金(jīn)属(shǔ)工业协(xié)会硅业分会公布(bù)的最新数(shù)据，5月11日当周M10单晶硅片(piàn)价格区间在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价降至5.25元/片，周环比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅(guī)片价格区(qū)间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价(jià)降(jiàng)至7.28元/片(piàn)，周环比降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数据也(yě)可看出硅片价格下跌对上游公司(sī)盈(yíng)利(lì)的影响。今年一季度，大全能源实现归母净利润29.11亿元，同比下(xià)滑32.49％；通(tōng)威股份和(hé)TCL中环相比2022年同(tóng)期增(zēng)长动能放缓(huǎn)。

　　另外，3家企业今年一季度存(cún)货周转率数据发现，无(wú)论喝康宝莱奶昔减下来会反弹吗，康宝莱奶昔减肥成功后会不会反弹是环比(bǐ)还(hái)是同比，相较而(ér)言都有明显下行趋(qū)势，说明当前有库存(cún)积压风险(xiǎn)。以大(dà)全能(néng)源为例，2022年一季度存货周转率为2.08，今年同(tóng)期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转率变化趋势

　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　专业人士认为，上(shàng)游硅料硅片(piàn)面临(lín)短(duǎn)期供过于求的局面，在(zài)清理库(kù)存的(de)阶段下(xià)，硅片价格还有进一步(bù)下行空间。这对于光伏(fú)电池组件、光伏加工设(shè)备(bèi)等对(duì)中下游板块，将能较(jiào)好(hǎo)控制原材料成(chéng)本，对提(tí)升毛利率(lǜ)、营收率等(děng)有一定(dìng)帮助。

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