申万(wàn)一级的(de)半导体行业涵盖消费电子、元件等6个二级子行业，其中市值权重最大的是半导体(tǐ)行业，该行业(yè)涵(hán)盖132家上市公司。作为国家芯片战(zhàn)略发展的(de)重(zhòng)点领(lǐng)域(yù)，半导体行业具备研(yán)发技(jì)术壁(bì)垒、产品国产(chǎn)替(tì)代(dài)化、未来前景广阔等特(tè)点，也因(yīn)此成为A股市(shì)场(chǎng)有影响力的科(kē)技板块(kuài)。截至5月10日，半导体(tǐ)行(xíng)业总市(shì)值达到3.19万亿元，中芯国(guó)际、韦(wéi)尔股份等5家企业市值在1000亿元(yuán)以(yǐ)上，行业(yè)沪深300企业数(shù)量达到16家，无论是头部千亿企(qǐ)业数(shù)量还是沪深300企业数量，均位居科技类行业(yè)前列。

　　金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)发现，半(bàn)导体行业自2018年(nián)以(yǐ)来经过4年(nián)快(kuài)速(sù)发展(zhǎn)，市场规模不(bù)断扩(kuò)大，毛(máo)利率稳步提(tí)升，自(zì)主研发(fā)的环境下(xià)，上(shàng)市(shì)公司科技含(hán)量(liàng)越(yuè)来越高。但与此同(tóng)时，多数上市公司业绩高光(guāng)时刻在2021年(nián)，行业面临短期(qī)库存调整、需(xū)求萎缩、芯片基数卡脖子(zi)等因(yīn)素制约，2022年多数上(shàng)市公(gōng)司业绩(jì)增速(sù)放缓，毛利(lì)率下滑，伴随库存风险加大。

　　行业营收规模创(chuàng)新(xīn)高，三方(fāng)面因素致(zhì)前5企业市(shì)占率下滑(huá)

　　半导体行业的132家(jiā)公司，2018年实(shí)现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长(zhǎng)率为22.18％。其(qí)中，2022年营收同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长12.45％。

　　营收(shōu)体量(liàng)来看，主营业务为半导体(tǐ)IDM、光学(xué)模(mó)组(zǔ)、通讯产品集(jí)成的闻泰科技(jì)，从(cóng)2019至2022鲁j是哪个城市 鲁j是哪个省的车牌号年连续4年(nián)营收居行业首位，2022年(nián)实现营收580.79亿元(yuán)，同比增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收稳步增长(zhǎng)，但半(bàn)导体行业上市(shì)公司的营收集中度却在下滑。选取(qǔ)2018至2022历年营(yíng)收(shōu)排名前5的企(qǐ)业，2018年长电科技(jì)、中芯国际5家企(qǐ)业实现营收1671.87亿元，占行业营(yíng)收总值的46.99％，至2022年(nián)前5大企业(yè)营(yíng)收占比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年营业收入居前5的企业

　　制(zhì)表：金(jīn)融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　至(zhì)于(yú)前5半导(dǎo)体公司营收(shōu)占(zhàn)比下(xià)滑，或主要由三方(fāng)面(miàn)因素导致。一是如韦尔股(gǔ)份、闻(wén)泰科技等头部(bù)企业营收增速放缓(huǎn)，低(dī)于行业平均(jūn)增速。二是江波龙(lóng)、格科微、海光信息等营收体量居(jū)前的企业不断上市，并在资本助力之下营收(shōu)快速增长(zhǎng)。三是(shì)当(dāng)半导体(tǐ)行业处于国产(chǎn)替代化、自主研(yán)发背景下(xià)的高成长阶段时，整个市(shì)场欣欣向荣，企业营收高速增长(zhǎng)，使(shǐ)得(dé)集中度(dù)分散(sàn)。

　　行业归母(mǔ)净利润下滑13.67％，利(lì)润正增长企业占比(bǐ)不足五成

　　相比营收，半导体行业的归母净利(lì)润增速更(gèng)快，从2018年的43.25亿元增长(zhǎng)至2021年的657.87亿元，达(dá)到(dào)14倍。但受到电子产品全球销量(liàng)增(zēng)速放(fàng)缓、芯片库存高位(wèi)等(děng)因素影(yǐng)响(xiǎng)，2022年行(xíng)业整体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出(chū)现调整(zhěng)。

　　具体公司(sī)来(lái)看，归母净(jìng)利润正增(zēng)长(zhǎng)企(qǐ)业(yè)达到63家(jiā)，占比为47.73％。12家企业(yè)从盈利转为亏损，25家企(qǐ)业净利润(rùn)腰(yāo)斩（下(xià)跌幅度50％至100％之间）。同(tóng)时，也(yě)有18家企业(yè)净利(lì)润增(zēng)速(sù)在(zài)100％以上，12家企业增速在50％至(zhì)100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导体企业归(guī)母净利润增速区间(jiān)

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年(nián)增(zēng)速优(yōu)异的企业来看，芯原股份(fèn)涵盖芯片设(shè)计(jì)、半导体IP授权等业务矩(jǔ)阵，受益于先进的芯片定制技术、丰富的IP储备以及强大(dà)的设(shè)计能力，公司得到了相关(guān)客户的广泛(fàn)认可。去年芯原股份以455.32％的增速位列半导体行业之首，公司利润从0.13亿元增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原股(gǔ)份2022年净利(lì)润体量(liàng)排名行业第92名，其(qí)较快增速(sù)与低基数效(xiào)应有关。考虑利润基数(shù)，北方华(huá)创(chuàng)归母(mǔ)净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比(bǐ)增长118.37％，是(shì)10亿(yì)利润体量下增速最快(kuài)的半导体企业(yè)。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利(lì)润增(zēng)速居(jū)前的10大企业

　　制表：金融界上市公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　存(cún)货周转(zhuǎn)率下降35.79％，库存风险显(xiǎn)现(xiàn)

　　在对半(bàn)导体行(xíng)业(yè)经(jīng)营(yíng)风(fēng)险分析时，发现存(cún)货周转率反(fǎn)映(yìng)了分(fēn)立器件、半导(dǎo)体(tǐ)设(shè)备等相关(guān)产品的周(zhōu)转情(qíng)况，存货周(zhōu)转率下滑，意味产品(pǐn)流(liú)通速(sù)度变慢(màn)，影响企业(yè)现金流能力，对经营造成负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周(zhōu)转率中位(wèi)数(shù)分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达(dá)到35.79％。值(zhí)得(dé)注意的是(shì)，存货周转(zhuǎn)率这(zhè)一经营风险指标反映(yìng)行业是否面临库存风险(xiǎn)，是(shì)否出现供(gōng)过于求的局面，进而对股(gǔ)价表现有参(cān)考意义。行业整体而言(yán)，2021年存货(huò)周转率中位(wèi)数与2020年(nián)基本(běn)持平(píng)，该(gāi)年(nián)半导(dǎo)体指(zhǐ)数上涨38.52％。而2022年存货周(zhōu)转率中位数和行业指数分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来看，2022年半导(dǎo)体行业存货周(zhōu)转率(lǜ)同比增(zēng)长(zhǎng)的13家企业(yè)，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些个(gè)股平均涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而存(cún)货周转率同(tóng)比(bǐ)下滑的(de)116家企业，较2021年平(píng)均同比下滑105.67％，该年这些个股平(píng)均涨(zhǎng)跌幅(fú)为-17.64％。这一数据说明(míng)存货质量下滑(huá)的企(qǐ)业，股(gǔ)价表(biǎo)现也(yě)往往更不理想。

　　其中，瑞(ruì)芯(xīn)微、汇顶科(kē)技等营收、市值居中(zhōng)上位置的企业，2022年存货周转率(lǜ)均为1.31，较2021年分别(bié)下降了2.40和3.25，目前(qián)存货(huò)周转率均(jūn)低于行业中(zhōng)位水平。而股(gǔ)价(jià)上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行业中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存货周(zhōu)转率表现较差(chà)的10大(dà)企业

　　制表(biǎo)：金(jīn)融(róng)界上(shàng)市公司(sī鲁j是哪个城市 鲁j是哪个省的车牌号)研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　行业整(zhěng)体毛利率稳(wěn)步(bù)提(tí)升(shēng)，10家企业毛(máo)利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业(yè)上市公司整体毛利率呈现抬升(shēng)态(tài)势(shì)，毛(máo)利率中位数从32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与产(chǎn)业技术迭(dié)代升级、自主研发等有(yǒu)很(hěn)大关系。

　　图2：2018至2022年半导体(tǐ)行业毛利率(lǜ)中位数(shù)

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年(nián)整体毛(máo)利率中位数为38.22％，较(jiào)2021年(nián)下滑超过2个百分(fēn)点，与上游硅料(liào)等(děng)原(yuán)材料价(jià)格上涨、电子消费品需求放缓至部(bù)分芯片(piàn)元件降价(jià)销售等因素有关。2022年(nián)半导体下滑5个百(bǎi)分点以上企(qǐ)业达(dá)到27家(jiā)，其(qí)中富满(mǎn)微2022年毛利率降(jiàng)至19.35％，下降了34.62个百分点，公(gōng)司在年报中也说(shuō)明了与这(zhè)两方(fāng)面原因有关。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目前行业最(zuì)高的臻镭科技(jì)达到(dào)87.88％，毛利率居前且公司(sī)经营体量较大的公司有复旦(dàn)微(wēi)电（64.67％）和紫光(guāng)国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大(dà)企业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经(jīng)

　　超(chāo)半数企业研发费用增长四成，研发(fā)占比(bǐ)不断(duàn)提(tí)升

　　在(zài)国(guó)外(wài)芯(xīn)片市场卡(kǎ)脖(bó)子(zi)、国(guó)内自主研发(fā)上(shàng)行趋(qū)势的(de)背景(jǐng)下(xià)，国内半(bàn)导体企业需(xū)要不断通(tōng)过研发(fā)投入(rù)，增加(jiā)企业竞争力，进(jìn)而对长(zhǎng)久业绩改(gǎi)观带(dài)来正向促(cù)进作用。

　　2022年半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业累计研发费用(yòng)为506.32亿(yì)元，较2021年增长28.78％，研发费(fèi)用再创新高。具体公(gōng)司而言，2022年132家企业研发费用中(zhōng)位数为1.62亿元，2021年同期为(wèi)1.12亿(yì)元，这一数据表明2022年半(bàn)数企业研发费用同比增长44.55％，增长(zhǎng)幅度可观。

　　其中，117家(jiā)（近9成）企(qǐ)业2022年研发(fā)费用(yòng)同比(bǐ)增长，32家企业(yè)增(zēng)长超过(guò)50％，纳(nà)芯(xīn)微、斯普瑞等4家企业研发(fā)费用同(tóng)比增长100％以(yǐ)上。

　　增长金额来看(kàn)，中芯国际、闻泰科技(jì)和海光信(xìn)息，2022年研发费(fèi)用增长在(zài)6亿元以上居前。综合研发(fā)费用增长率和(hé)增长金额，海光信息、紫光国微、思瑞(ruì)浦等企(qǐ)业比较突出。

　　其中，紫光国微(wēi)2022年研发费(fèi)用增长5.79亿(yì)元，同比增长91.52％。公司去年推出了国内首款(kuǎn)支(zhī)持双模联网的联通5GeSIM产(chǎn)品，特种(zhǒng)集成电路产品进(jìn)入C919大(dà)型客机供(gōng)应链，“年产(chǎn)2亿件5G通信(xìn)网络设(shè)备用(yòng)石英谐振器产业化(huà)”项目顺利(lì)验(yàn)收。

　　表4：2022年(nián)研发费用居前的10大企(qǐ)业(yè)

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　从研发费用占营收(shōu)比(bǐ)重来看，2021年半导体行业的中位数为(wèi)10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表明企业研发意愿增强，重视资金投(tóu)入。研发费(fèi)用占比20％以上的企(qǐ)业达到40家，10％至(zhì)20％的企业达(dá)到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研发费(fèi)用占比在(zài)10％以上，2022年研发(fā)费(fèi)用(yòng)还在3亿元以上，可谓既有(yǒu)研发高占比又有(yǒu)研(yán)发高金额。寒(hán)武纪(jì)-U连续三年研发(fā)费(fèi)用占(zhàn)比居行业前3,2022年研(yán)发(fā)费用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿(yì)元。目前(qián)公(gōng)司思元370芯片及(jí)加速卡在(zài)众多行业领域中的头(tóu)部(bù)公司实(shí)现了批量(liàng)销售(shòu)或达成合作意向(xiàng)。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用占比居前(qián)的10大(dà)企业

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

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