金融(róng)界5月(yuè)15日消息 央行今日进行1250亿元1年期(qī)MLF操作，中(zhōng)标利率(lǜ)为2.75％，与此前(qián)持平。本周有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消(xiāo)息面(miàn)上，上周五曾经有消息称本月(yuè)MLF中(zhōng)标利(lì)率有(yǒu)可能下日语jtest报名入口，日语jtest报名费调，但(dàn)是机构(gòu)分(fēn)析，央(yāng)行(xíng)行(xíng)长易(yì)纲(gāng)曾在3月公开表示(shì)目前(qián)实际利率的水平是(shì)比较合适，且4月28日政治局会议对一季度(dù)的经(jīng)济复苏给予充(chōng)分肯定。

　　5月(yuè)以来(lái)资金面转松，DR007中枢回落(luò)至1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆率提(tí)升。5月(yuè)是缴税大月，需要关注下周缴税周对资金面(miàn)可能(néng)造(zào)成的(de)扰动(dòng)。

　　此前媒体(tǐ)报(bào)道称，自5月15日起银行(xíng)协(xié)定存款及通知存(cún)款自律上限将下(xià)调，四大(dà)国有银行协定(dìng)存款和通知(zhī)存(cún)款自律上(shàng)限下(xià)调幅度(dù)为30BPS，其它金融(róng)机(jī)构降幅为50BPS。中信(xìn)证券分析，预计银(yín)行协定存(cún)款和通知存款(kuǎn)利率上限(xiàn)的下调有助(zhù)于缓解银(yín)行(xíng)净息差偏窄的问题。

　　国君(jūn)宏观研究指出，近期部分银行调降存款利率(lǜ)，严格上不算降息，属于“利率(lǜ)市场化”的进(jìn)一步深化。本轮存款利率调降(jiàng)背后的原因，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增(zēng)叠(dié)加银行(xíng)净息(xī)差收窄。因此，存款利率客观(guān)上(shàng)可减轻银行(xíng)负债成本，但是这并不足以触发超额储蓄(xù)大规模转为消费及(jí)向金融(róng)资产流入。

　　（1）近期部分银(yín)行(xíng)调(diào)降(jiàng)存款利率，严格上不(bù)算降息(xī)，属于“利率市(shì)场化”的(de)推进。2023年4月以来，河南、广东等多地中(zhōng)小银(yín)行（地方农商行为主(zhǔ)）发布公告下调人民(mín)币存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等(děng)。据《经(jīng)济观察网》等权威(wēi)媒体(tǐ)报道，5月15日(rì)起银(yín)行协定(dìng)存款及通知存(cún)款自(zì)律上限将下调，引发“降息潮”的热议。不过，作为我国(guó)利率体系(xì)的“压舱石”，1年(nián)期存款基准利(lì)率（整存整取(qǔ)）依然维持在(zài)1.5％不变(biàn)，因此本轮银行(xíng)存款利(lì)率调(diào)降(jiàng)严格意义(yì)上并非真的(de)降息。归根结底，本轮存款利率调降(jiàng)也属于“利率市(shì)场化”的进一(yī)步深化。日语jtest报名入口，日语jtest报名费

　　（2）存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调降背后(hòu)，是储(chǔ)蓄偏(piān)高(gāo)、资(zī)金空转增叠加银(yín)行(xíng)净息差收窄(zhǎi)。一、2023年初的人民币存款维持高位，居民(mín)储蓄释放速(sù)度较慢。因此，存(cún)款利(lì)率调降(jiàng)背景下(xià)，居民储蓄有望进一步流出，更多(duō)流向消费、房(fáng)贷、资本市(shì)场(chǎng)等。二、资(zī)金(jīn)杠杆抬升、空转加(jiā)剧。2023年3月(yuè)降准以来，资金利率中(zhōng)枢回落，资金杠杆(gān)明显抬升(shēng)，资金空转有(yǒu)所加剧。存(cún)款利率(lǜ)调降(jiàng)一定程度上可以疏通(tōng)流动性淤积，支撑宽信用(yòng)进程。三、MLF等政策利率接连调降(jiàng)后，银行净息差大幅收窄(zhǎi)，尤其(qí)是(shì)城商行、农商行，因此(cǐ)压降存(cún)款成本、规(guī)范吸储行为也属于(yú)大势所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存款利(lì)率调降客观上将(jiāng)减(jiǎn)轻(qīng)银行负债成本，但我们认为，这并不(bù)足以触发(fā)超额储蓄大规模转(zhuǎn)为消(xiāo)费及向金融资产流入；回归基本面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组(zǔ)合(hé)的延续，仍将(jiāng)利好(hǎo)高股息资产和(hé)长期国债(zhài)。客观上(shàng)，本轮银(yín)行下降存(cún)款利率的效果与2022年4月(yuè)、9月的效果类似，可以(yǐ)降(jiàng)低负(fù)债端成本，保护银行净(jìng)息差(chà)。当前流动性淤积(jī)仍未缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂(guà)仅(jǐn)仅(jǐn)小幅收窄至-2.4％。本(běn)轮存款(kuǎn)利率调降，理论上可以促使存(cún)款搬家，促使超额储(chǔ)蓄(xù)流(liú)出，更多转化为消费(fèi)。但我们觉得刺激难度较大(dà)，倾向于认为(wèi)消费环比修(xiū)复(fù)最快(kuài)的时(shí)候已经过去。再回(huí)归经(jīng)济基(jī)本面来(lái)看，“弱(ruò)复苏+低(dī)通胀”组合的延续，意味着(zhe)长端利率仍(réng)有望继续下探，高股息资产仍将占优。

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